美团计划回购,说明美阿局势趋向稳定,也要卖对外投资了美团刚刚开完股东大会,会上兴哥表示“过去几年公司股价不理想,对此深感责任重大”、“不会激进投资AI”、“会积极退出一部分投资”;CFO少晖表示,“计划回购”。“美团也会通过其他措施尽量给市场更多信心,例如美团在外部有一些不错的投资,可能上市就会获得好的回报,美团会考虑在合适的情况下积极退出。美团CFO陈少晖表示,当前公司价值被严重低估,美团计划进行股票回购。”(一财)消息一出,美团股价经历明尼苏达3分钟,然后向下俯冲至新低。6月初的时候,管理层还说没有回购计划:原因一:美团回购需要资金出镜,国内法规规定,累计经营利润为负的外资(美团属于外资)是不能把资金搞出去分红回购的。管理层说,2025、2026年美团亏了不少钱,累计经营利润为负,境内资金无法汇出去做分红回购。原因二:美团手上有些美金,但要优先给Keeta、海外算力租赁用,还要留着还2028年到期的美元债,目前海外借贷成本又比较高。我当时觉得言之有理,而且那个时候外卖十条还没出,境内资金留点子弹来打阿里、抖音也很合理。但是,半个月过去,情景有变,可以开启回购了。变化一:外卖大战已经实质性结束了。6月17日,外卖补贴十条公布之后,两家老实了很多。按理说,往年的6月中下旬都已经进入夏战了,今年6月都快过完了,世界杯也开了十几天了,两边都还没有什么动静,根据我的摸排,今年夏战可能不打了。而且阿里最近也买了很多稿子,官宣外卖大战的胜果,是鸣金收兵的一大信号。变化二:抖省省补贴的确还在增加,但抖音本地生活那边已经传出消息,下半年有可能会把补贴率降低。(降低抖音主站补贴,增加抖省省补贴,然后整体上降补)而且梁汝波也说了,要“收缩业务宽度,聚焦AI”。变化三:智谱比6月初涨了不少。如果竞争格局没有明显缓和,管理层不可能说要计划回购,肯定要留钱打阿里。美团不是拼多多那种铁公鸡,历史回购力度还是挺大的。2024年之前,美团处于累计经营亏损,没有回购分红的条件。但2023年末,累计经营从亏损转为盈利之后,美团2024年一年就回购了280亿港币。然鹅,2025-2026Q1,美团又亏了300亿,重新回到累计经营亏损。还差多少才能重回累计盈利呢?2024年能回购说明2023年末具备回购条件,也就是累计经营亏损已转正,2024年赚了360亿RMB,减去回购的260亿RMB,再减2025-2026Q1的亏损300亿,还亏空200亿RMB。这200亿RMB的亏损可以通过后续的盈利填补,也可以通过出售对外投资实现盈利来弥补,比如在智谱上已经浮盈300多亿。注意,美团是B2轮进的智谱,解禁需要等到明年1月8日,而且是人民币投的智谱,钱要先回国,补齐国内亏损才能出境分红回购。那是不是说美团无法马上展开回购了呢?不一定。美团在境外还有美元,最近一笔美元债2028年4月才到期,急什么,2027年赚300亿没问题吧,智谱也可以卖了还债。另外Keeta就别去巴西了,龙猫也别在境外租卡训练了。我强烈反对美团继续搞龙猫,一年要花大几十亿,为什么不直接用DeepSeek?而且美团也没必要在境外租卡浪费宝贵的美元。现在宏景、协创、KC都有的特殊方式搞进来的B卡可以用,租他们的就行。目前美团市值不到4000亿港币,回购很划算,甚至可以适度借点美元来回购(也就5-6个点利率),等智谱解禁了,以及下半年盈利了,再还回去。总结一下,本次股东大会,比较明显的信号如下:1.兴哥不再人机模式念稿子,开始回答些问题了,并表示“过去几年公司股价不理想,对此深感责任重大。”开始有些shareholder conscious了。2.敢回购说明国内竞争局势趋稳。3.表示会积极退出一些投资。美团战投IRR高得惊人,国内大厂里面断崖式领先,有些投资早就该卖了。4.不会激进投资AI。很好,啥都不怕,就怕兴哥的好奇心。优选坚持了5年,累计亏了850亿,才在去年外卖大战时被迫关停。(不要怪老板娘,兴哥不点头,能坚持这么久?)按现在这个市值,850亿RMB可以回购注销掉接近1/4的股份,不香么。欢迎扫码加入卓哥的星球/群抱团取暖+学习知识。星球用户送高价值微信讨论群,星球+群有大量一线交流信息和学习内容(The Information、Stratechery、callback、专家交流纪要、行研报告、私㊙️消息任何一项都能值回票价)。