美团计划回购,说明美阿局势趋向稳定,也要卖对外投资了

美团刚刚开完股东大会，会上兴哥表示“过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大”、“不会激进投资AI”、“会积极退出一部分投资”；CFO少晖表示，“计划回购”。

“美团也会通过其他措施尽量给市场更多信心，例如美团在外部有一些不错的投资，可能上市就会获得好的回报，美团会考虑在合适的情况下积极退出。美团CFO陈少晖表示，当前公司价值被严重低估，美团计划进行股票回购。”（一财）

消息一出，美团股价经历明尼苏达3分钟，然后向下俯冲至新低。

6月初的时候，管理层还说没有回购计划：

原因一：美团回购需要资金出镜，国内法规规定，累计经营利润为负的外资（美团属于外资）是不能把资金搞出去分红回购的。管理层说，2025、2026年美团亏了不少钱，累计经营利润为负，境内资金无法汇出去做分红回购。

原因二：美团手上有些美金，但要优先给Keeta、海外算力租赁用，还要留着还2028年到期的美元债，目前海外借贷成本又比较高。

我当时觉得言之有理，而且那个时候外卖十条还没出，境内资金留点子弹来打阿里、抖音也很合理。

但是，半个月过去，情景有变，可以开启回购了。

变化一：外卖大战已经实质性结束了。6月17日，外卖补贴十条公布之后，两家老实了很多。按理说，往年的6月中下旬都已经进入夏战了，今年6月都快过完了，世界杯也开了十几天了，两边都还没有什么动静，根据我的摸排，今年夏战可能不打了。而且阿里最近也买了很多稿子，官宣外卖大战的胜果，是鸣金收兵的一大信号。

变化二：抖省省补贴的确还在增加，但抖音本地生活那边已经传出消息，下半年有可能会把补贴率降低。（降低抖音主站补贴，增加抖省省补贴，然后整体上降补）而且梁汝波也说了，要“收缩业务宽度，聚焦AI”。

变化三：智谱比6月初涨了不少。

如果竞争格局没有明显缓和，管理层不可能说要计划回购，肯定要留钱打阿里。

美团不是拼多多那种铁公鸡，历史回购力度还是挺大的。2024年之前，美团处于累计经营亏损，没有回购分红的条件。但2023年末，累计经营从亏损转为盈利之后，美团2024年一年就回购了280亿港币。

然鹅，2025-2026Q1，美团又亏了300亿，重新回到累计经营亏损。还差多少才能重回累计盈利呢？

2024年能回购说明2023年末具备回购条件，也就是累计经营亏损已转正，2024年赚了360亿RMB，减去回购的260亿RMB，再减2025-2026Q1的亏损300亿，还亏空200亿RMB。

这200亿RMB的亏损可以通过后续的盈利填补，也可以通过出售对外投资实现盈利来弥补，比如在智谱上已经浮盈300多亿。

注意，美团是B2轮进的智谱，解禁需要等到明年1月8日，而且是人民币投的智谱，钱要先回国，补齐国内亏损才能出境分红回购。

那是不是说美团无法马上展开回购了呢？不一定。美团在境外还有美元，最近一笔美元债2028年4月才到期，急什么，2027年赚300亿没问题吧，智谱也可以卖了还债。另外Keeta就别去巴西了，龙猫也别在境外租卡训练了。我强烈反对美团继续搞龙猫，一年要花大几十亿，为什么不直接用DeepSeek？而且美团也没必要在境外租卡浪费宝贵的美元。现在宏景、协创、KC都有的特殊方式搞进来的B卡可以用，租他们的就行。

目前美团市值不到4000亿港币，回购很划算，甚至可以适度借点美元来回购（也就5-6个点利率），等智谱解禁了，以及下半年盈利了，再还回去。

总结一下，本次股东大会，比较明显的信号如下：

1.兴哥不再人机模式念稿子，开始回答些问题了，并表示“过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。”开始有些shareholder conscious了。

2.敢回购说明国内竞争局势趋稳。

3.表示会积极退出一些投资。美团战投IRR高得惊人，国内大厂里面断崖式领先，有些投资早就该卖了。

4.不会激进投资AI。很好，啥都不怕，就怕兴哥的好奇心。优选坚持了5年，累计亏了850亿，才在去年外卖大战时被迫关停。（不要怪老板娘，兴哥不点头，能坚持这么久？）按现在这个市值，850亿RMB可以回购注销掉接近1/4的股份，不香么。

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