从英伟达Vera Rubin机架彻底摒弃风冷，到四部门联合发文要求新建大型AI智算中心100%配套液冷——液冷正从数据中心的“备选方案”跃升为AI算力基础设施的“刚性门槛”。2026年的AI液冷产业，正站在从“技术验证”向“规模化放量”跨越的历史拐点：全球AI液冷市场有望突破170亿美元，渗透率从2021年不足3%飙升至37%，产业正从“主题炒作”全面进入“订单兑现”阶段。本文梳理其产业逻辑、供需格局与核心标的，帮助理解这一正处于爆发前夜的战略赛道。

一、产业概览：从“可选项”到“必选项”的范式切换

液冷是指以液体作为传热介质的散热解决方案，利用液体远高于空气的比热容和导热系数，将高热流密度器件产生的热量快速传递并散发。在AI算力爆发的背景下，单颗GPU功耗已突破千瓦级、单机柜功率密度突破兆瓦级，传统风冷散热触及物理极限，液冷正从“可选项”加速转变为“必选项”。

2026年，液冷产业迎来历史性拐点。据中商产业研究院数据，中国液冷服务器市场2024年规模约172.72亿元，2025年约218亿元，2026年有望达257亿元。渗透率方面，2021-2025年从不足3%快速突破至20%，2026年随着AI算力爆发将跃升至37%，预计2027年突破50%、2028年达65%、2030年攀升至82%。

全球视角更为广阔。国信证券预计，2026年全球数据中心液冷市场规模有望达百亿美元，其中仅英伟达液冷应用便可带来超70亿美元规模。东方证券预计，2026年全球数据中心液冷市场空间约688亿元，国内市场约179亿元。

天风证券指出，对比GB300架构，英伟达Vera Rubin平台采用大冷板模组方案——一块大冷板同时覆盖1颗CPU和2颗GPU；去软管化——采用内部液体歧管与Blind-mate UQD；100%全液冷覆盖——不仅包括GPU和CPU，还延伸到NVLink交换机、Spectrum-X交换机的光学器件。冷却液入口温度提升至45摄氏度，在气候适宜地区可完全省去制冷机组，将传统冷却塔模式下每兆瓦约260万加仑的年用水量降至接近零。

二、政策与技术：双轮驱动渗透率加速跃升

液冷需求的爆发并非偶然，而是政策强制与技术刚需的双重共振。

政策端：PUE红线倒逼液冷成为合规必选项。四部门《促进人工智能与能源双向赋能行动方案》已落地，明确新建大型AI智算中心须100%配套液冷，2028年前完成高功耗风冷机房改造，未达标者将受限用电审批并上调电价。中国“东数西算”国家工程明确规定，新建大型数据中心PUE指标必须控制在1.25以下；北上广深等一线城市要求新建智算中心液冷机柜占比超50%。国家层面要求新建及改建大型/超大型数据中心PUE≤1.25、枢纽节点项目PUE≤1.2。东数西算枢纽要求PUE≤1.2，而传统风冷机房PUE普遍为1.3-1.4，液冷可将PUE压至1.1以内。

技术端：单机柜功率密度突破风冷极限。英伟达机柜快速迭代，40-60kW/Rack已达风冷物理极限。Vertiv数据显示，AI GPU机架的峰值密度有望从2024年的130kW到2029年突破1MW。字节跳动2026年发布AIDC技术规范，明确95%机柜功率需达21kW及以上，超过21kW的高密度机柜必须100%采用液冷方案。

从技术路线看，冷板式液冷以约80%的市场占比坐稳商业化落地的主流位置，浸没式则凭借极致散热潜力被公认为未来高密算力场景的核心方向。中泰证券指出，单相冷板凭借成熟度高、兼容现有服务器架构等优势，是当前AI服务器最主流液冷方案；浸没式与芯片级液冷有望伴随功率密度提升加快渗透。

三、需求爆发：全产业链迎来“量价齐升”

液冷系统的价值量随GPU代际升级持续攀升。据中泰证券测算：

GB300 NVL72机柜：彻底取消风冷，冷板数量翻倍至126片（+133%），UQD用量翻倍至270对（+81%），散热模组总价值量9.8万美元。

Rubin平台：实现100%液冷覆盖，采用微通道冷板，液冷范围延伸至网卡、光模块、交换机等更多发热部件。

国金证券指出，随着高功率AI芯片和整柜架构持续放量，单柜功率密度快速提升，液冷将从可选节能方案转向高功率AI集群的基础配置。2026年下半年，液冷板块将从主题扩散进入订单和业绩验证阶段，配置重点围绕“进入海外大客户链+具备批量交付产能+财务指标开始变化”展开。

四、核心标的：液冷产业链上市公司全景梳理

液冷产业链可划分为全链条系统解决方案商、核心零部件制造商、跨界收购新锐三大阵营。

（一）全链条系统解决方案商——技术壁垒最高

英维克（002837）：液冷全链条龙头，深度绑定英伟达生态。公司提供冷板、接头、Manifold、CDU等全链条液冷产品。2025年成为英特尔中国数据中心液冷创新加速计划首位合作伙伴，UQD、MQD产品被列入英伟达MGX生态合作伙伴。2026年Q1营收11.75亿元（同比+26.03%），但归母净利润仅866万元（同比-81.97%），主因汇兑损失及减值影响。多家机构预计2026-2028年归母净利润为14/22/30亿元。二季度以来融资净买入9.22亿元居液冷板块首位。⚠️需注意：短期利润承压明显，海外液冷订单业绩兑现有望在下半年释放。

曙光数创（872808）：浸没式液冷超算龙头，北交所稀缺标的。2026年4月发布全球首个MW级相变浸没液冷整机柜解决方案（C8000 V3.0），单机柜最高可支持超900kW功率。PUE可降至1.04以下。2026年Q1营收1.03亿元，同比暴增782.53%。机构预计2026-2028年收入将达11.99/15.41/18.05亿元。⚠️需注意：Q1归母净利润亏损4759.53万元，仍处于规模扩张期的投入阶段。

申菱环境（301018）：液冷CDU龙头，海外市场持续突破。公司已构建覆盖“冷源供给—输配调度—液冷散热—风液同源—智能控制”的一体化闭环解决方案。与H公司、字节、腾讯、阿里等头部客户合作粘性进一步强化。机构预计2026-2028年营收分别为58.06/88.84/145.57亿元。

（二）核心零部件制造商——高弹性赛道

奕东电子（301123）：液冷CAGE订单持续向好，业绩拐点确立。2026年Q1营收6.09亿元（同比+38.3%），归母净利润948.99万元（同比+254.66%），实现扭亏为盈。2025年液冷业务营收已接近1.2亿元，224G液冷CAGE通过多家客户验证。二季度液冷业务订单持续向好。二季度以来融资净买入4.65亿元。

思泉新材（301489）：液冷产品中标头部客户。公司投资建设多条液冷散热产品生产线，双相冷板、Manifold、快速接头、CDU等通过自主研发掌握核心技术。2026年6月公告收到某客户中标通知，确认为某液冷产品项目中标单位。

苏州天脉（301626）：布局服务器液冷散热赛道。成立合资公司天脉昇同科技，专注于服务器液冷散热产品研发、生产和销售。目前液冷子公司尚处于投入期。二季度以来融资净买入6.04亿元。

拓邦股份（002139）：获头部企业液冷服务器供应商定点。公司电机产品已获得头部企业新一代AI数据中心超节点的液冷服务器厂商供应商定点。

（三）跨界收购新锐——弹性最大的新入场者

金富科技（003018）：原“瓶盖大王”切入液冷赛道。2026年初完成对卓晖金属、联益热能各51%股权收购，切入液冷散热赛道，确立“食品饮料包装+液冷散热”双轮驱动战略。产品包括液冷流道管路、冷板、分集水器等，已进入奇宏电子、宝德科技等液冷头部厂商供应链，最终服务于北美头部科技客户。拟定增募资不超3亿元投向液冷板生产基地等项目。

五、风险提示

业绩兑现节奏与股价涨幅存在背离风险。英维克Q1利润暴跌82%，曙光数创亏损4759万元。液冷本质上是重资产、重工程的系统集成生意，不少企业为匹配估值预期而激进扩产、垫资抢单，现金流持续承压。

行业竞争加剧与价格战风险。冷板依赖CNC微米加工与真空钎焊，UQD接头所需设备与原材料已实现国产自供，初代液冷技术陷入同质化竞争。价格竞争本质是行业洗牌的前奏，优胜劣汰后将形成更集中的格局。

技术迭代路线风险。行业正从冷板式向浸没式、相变冷却演进。若技术路线发生结构性切换，现有厂商的产能布局和产品组合可能面临调整压力。

海外客户认证与准入风险。英伟达通过官方推荐供应商名单掌握核心硬件准入门槛，台系厂商凭借数十年合作粘性已形成显著的生态闭环。国内厂商进入海外供应链的“最后一公里”认证仍是核心痛点。

下游AI资本开支波动风险。液冷需求高度依赖全球AI资本开支节奏。若AI投资增速放缓或商业化回报不及预期，液冷订单增速可能同步回落。

估值偏高风险。液冷板块2026年以来涨幅显著，部分标的短期涨幅较大，估值已计入较多乐观预期。国金证券明确提示板块将从主题扩散进入订单验证阶段，追高需保持谨慎。

市场有风险，投资决策须建立在理性独立的思考之上。