夜雨聆风市场给出的潜台词很直接：连最能“烧”算力的Meta都开始卖多余的算力了，AI算力是否已经过剩？这轮AI牛市，是否正在转向？
算力过剩了吗？
如果算力真的全面过剩，应该看到GPU租赁价格下跌、云厂商削减资本开支。但现实恰恰相反。
GPU租赁价格仍在上涨。DeepSeek已正式官宣旗下模型高峰时段价格全面翻倍。云服务商已于2026年5月提前通知，B200 GPU每小时租赁单价涨幅约94%，交货周期正在被大幅拉长。
资本开支没有缩减。Meta 26Q1仍把全年资本开支指引上调到1250亿至1450亿美元。2026年一季度，四大CSP厂商合计资本开支1306亿美元，同比增长约70%。
新建数据中心仍在增加。野村追踪的全球新数据中心项目已由3月底的约240个增至约280个，其中GW级项目由40多个增至约50个。
这些数据指向一个的结论：算力需求并未见顶，高端算力仍然紧缺。但是否意味着从全面短缺轻微转向结构性短缺？
稀缺性叙事正在松动？
但市场恐慌并非毫无道理。
高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky分析：“市场的核心前提一直是算力稀缺——如果供应增加且租赁价格下降，这一叙事就将被颠覆。”
主要AI超大规模云服务商正在越来越多地出售算力硬件，市场正从“买家”转向“卖家”，暗示需求可能正在趋于平稳。与此同时，GPU租赁价格已经出现松动，这是算力供给正在赶上需求的实时信号。
高盛警告，“算力稀缺”叙事被颠覆后，硬件领域将率先承压。AI市场就像一根“拉伸的橡皮筋”，负面信号累积至临界点将引发估值重构。
对于半导体投资者而言，算力供给改善可能削弱支撑高溢价GPU估值的定价能力，并对远期盈利预期构成压力。
牛市转向还是结构性洗牌？
回到最初的问题：AI牛市是否正在转向？
过去两年，市场疯狂押注“算力永远稀缺”，硬件厂商享受了史无前例的估值溢价。但现在，当算力开始分层、当闲置产能可以被货币化、当稀缺性叙事出现第一道裂缝——市场不得不面对一个更复杂的问题：AI的价值，究竟在建设者手中，还是在变现者手中？
高盛的Privorotsky：AI交易归根结底取决于一个问题——稀缺性。只要算力仍然稀缺，激进的资本开支和高溢价硬件估值就仍有其合理性。但如果供给赶上需求，价值就会逐渐从AI的建设者转向那些将AI变现的人。
最后还是借用果子哥的科技行情见顶参考公式来做判断：
科技行情见顶=市值估值透支+技术迭代趋缓+流动性趋紧
