• 复盘

26年6月27日发布的《长熊求生：26年7月行情预判》提示：

年内下跌、跌超10%、跌超20%、跌超30%的个股占比分别已超/近7成、6成、4成、2成，与2022年相差仿佛，前文所言之“今年重演2022年已是乐观情景”已经或即将兑现。导致行情如此的生态严重退化（A股从稀树草原退化成盐碱地，港股则早已荒漠化）及其深层机制原因相比行情本身更值得重视，当前市场生态之差可谓冠绝A股三十五年历史，或仅1995年以前上市公司不足300家的上古蛮荒年代可与之相比。

……预计下周回调时间约1.5~3.8个交易日，根据市场表现在8.5~10成仓位之间灵活加减。

周内，一上跌下平（或涨）二上平（或涨）下涨三涨四上涨下跌五涨，实际回调约1.3个交易日，市场整体震荡筑底，每周首日效应近似生效。

周一先减至9~9.5成再满仓再减至9~9.5成，周二先减至8.5~9成再满仓再减至9~9.5成，周三先满仓（主要新能源和内需）再减至9~9.5成，周四先满仓再减至9~9.5成，周五先减至8.5~9成再满仓再减至9.5成以上。

周一二皆上午算力硬件驱动指数并兑现负相关，故减仓并做空，避险兑现后再满仓、日内反弹兑现后再减仓。周三上午算力硬件驱动指数并兑现负相关，结合盘前海外市场表现判断A股定价错误存在反转需求，其中新能源及内需错杀最多，故主动满仓并做空而非减仓避险。周四判断算力硬件技术性反弹可能性高但之后反转需求持续释放，故先满仓并做空再减仓。周五上午结合盘前海外市场表现判断算力硬件技术性反弹可能性极高，虽然开盘涨多跌少但算力硬件正超额显著，故先减仓避险再满仓并做空；下午考虑到本周呈现近月罕见的市场整体周度筑底迹象，故仅减至9.5成以上而非以下，根据下周市场表现再执行避险操作。

• 后市

虽然市场提前止步于四连跌，周内亦罕见地出现了整体周度筑底迹象，但是考虑到负相关的抱团过热板块是否开始补跌尚未能确认（至少能确认补跌尚未完成），且其他高位板块仍有下跌空间，参考24年8/9月，当前仍可能仅为周末月末反抽，市场整体止跌反弹或仍需耐心等待至少一两周。指数及成交量严重失真导致传统指标参考价值大跌、市场生态恶化冠绝A股三十五年历史导致历史统计规律接连失效之际，令人担忧的是历史上从未实质性跌破的所谓国运线即上证20年线未来亦可能在长熊期间告破；值得庆幸的是，上一个负相关的抱团板块即银行等红利虽缓慢但确实再度开始补跌并创下年内新低，理想情形下或能补跌至25年3/4月位置。

前文曾言AI本身不是泡沫不等于美股AI没有泡沫。真实巨额利润并非一定不是泡沫，关键在于利润可否持续，若为周期顶部巨额利润定价的PE达到两位数则大概率存在泡沫。AIDC等AI基建高度关联私募信贷，近月各管理人纷纷限制赎回已亮红灯，AIDC可否如期交付使用本已存疑，而即使交付项目资金回流闭环逻辑早已破产；或正因如此，把钱投出去才能更符合多方利益，蒙眼狂奔涨价抢产能；基建热昨日重现，而不同在于当前美国AI热或比当年路桥热的长期回报率更低。泡沫可否持续关键看科技巨头的能力和意愿，虽然凭借数十年全球积累科技巨头血条深不见底、仍可支撑内循环至少数年之久，但与美军相比血条孰厚存疑，若自身出现经营现金流下滑甚至仅是增速下滑，或已足够开始动摇意愿。当前所看到的上中游利润是作为AI基建涨价（后者本身又是私募信贷及科技巨头的衍生）的衍生的滞后数据，无法反向证伪泡沫。

懂王团队委婉承认战败的决心和能力存疑，美以伊达成协议终战（至少一年内再无军事冲突）的主观概率目前仍不足三成；伊朗内部考验渐增，美以选举周期即将开启，关注世界杯结束后动向。前文所言之美联储预期管理大宗师已经或即将兑现，贵金属中长期不言顶，适度关注央妈6月购金数据及全球实物黄金存储问题。

日元资产和韩元资产债汇双杀的趋势短暂缓解后似乎进一步恶化，同时日韩股盈亏同源开始兑现回调压力，股债汇三杀信号初现，警惕可能出现的汇率闪崩及股市暴跌（例如重点个股日跌幅15%+），关注日本6月美债操作及套息交易、韩国投资者杠杆变化；警惕日韩股债汇三杀与印尼、印度等三杀以及菲律宾等双杀螺旋共振形成小型97年重演。

预计下周回调时间约1.5~3.8个交易日，根据市场表现在8.5~10成仓位之间灵活加减。

• 板块

债市周内回调收跌，逢低短多未能兑现，等待技术性支撑位继续逢低短多。

上周提示的股指衍生品逢高短空兑现优秀。周一上午、周一下午、周二上午、周二下午、周三上午皆是科创50做空良机，其中周二上午两次做空、周四上午先平空技术性短线翻多再做空；周一上午、周二上午、周二下午、周五上午、周五下午皆是创业板指做空良机；用好当前空头敞口暂无需考虑继续增加，维持逢高短空，除非指数上涨主导力量发生足够大的改变，重点观察算力硬件正超额大小。恒科整体或仍未但即将回调到位，关注恒科重点个股回调进度，耐心等待并关注港股作为价值洼地会否成为避风塘。耐心等待海外半导体技术性反弹到位，继续关注相关杠杆做空ETF，以保护中国资产多头持仓。

新能源持仓占比40%~50%。电池减高加低，优先低位纳电，关注纳电无负极；加仓回调到位的港股储能；加仓两轮电车，部分四轮正超额显著应当先加仓再减仓或清仓以待波段；出海充电桩正超额显著应当先加仓再减仓；逢低加仓回调到位的锂矿。逆变器加仓回调到位的个股，优先低位阳台和便携；低估钙钛矿龙头维持超配并加仓，加仓回调到位的中下游，优先太空光伏；加仓上游；加仓回调到位的设备。氢能维持超配，加仓低位港A氢能，优先绿色燃料。逢低加仓回调到位的热泵、熔盐，部分压缩空气考虑复牌后减仓或清仓以待波段；关注液流回调进度。加仓低位智能电表，加仓回调到位的电网设备。

地产消费医药持仓占比30~40%。地产维持超配并加仓。消费维持超配并加仓，部分正超额显著应当先加仓再减仓以待波段，优先机酒文旅免税、美容美妆香氛、酒类、茶饮、宠物、油和调味品等；关注家电和传媒回调进度。创新药正超额过高应当先加仓再清仓；加仓重新回调到位的器械、中医药、药店、眼牙骨科等，医药整体修复节奏或未必再与消费地产同步。

周期持仓占比15~25%。加仓回调到位的石化、磷化工、煤化工，关注氟化工回调进度；金银正超额显著应当先加仓再减仓或清仓以待波段，加仓回调到位的铝钢，关注铜钨锡等回调进度；加仓煤炭，部分煤矿安全智能生产正超额显著应当先加仓再减仓或清仓以待波段，逢低加仓回调到位的石油、造纸、水泥；养殖正超额显著应当先加仓再减仓或清仓以待波段；部分出口糖、粮食正超额显著应当先加仓再减仓或清仓以待波段；逢低加仓回调到位的电力。非银正超额显著应当先加仓再清仓以待波段；逢低加仓重新回调到位的CIPS和数字人民币。加仓回调到位的深地、民爆（优先出海矿山和石化业务），关注工程机械回调进度。

泛科技持仓占比0~10%，考虑以不超0.5%的仓位做多值博率高的泡沫技术性反弹。AI应用维持超配，加仓中长线回调到位的医疗、数据、治理、办公、视听等；低位云正超额显著应当先加仓再减仓以待波段；逢低加仓回调到位的端侧；逢低加仓回调到位的港股软件；逢低加仓回调到位的光刻机，关注光刻胶和MLCC回调进度。加仓低位材料。逢低加仓中长线回调到位的深海、核聚变、军工和低空；关注航天、脑机、量子、增材制造回调进度，若个股中长线回调到位且仓位余额充裕则加仓。

整体而言，由于负相关的过热抱团板块尚未补跌完成，整体止跌或仍需耐心等待至少一两周，A股前所未见的市场生态恶化已经持续打破历史规律，未来最差情形下或亦将打破历史上从未实质性跌破的上证20年线。有趣的是，从传统文化的角度，未来一两周恰存交接，届时市场表现或值得观察。

低位慎卖，卖后慎买，做空致胜。