夜雨聆风K型分化因叙事而加强，近期因叙事回摆而发生波动和收敛亦属正常。这周密集发生了两组叙事的边际变化：
一个与全球货币环境假设有关，市场开始更全面的审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；
另一个与AI的产业趋势有关，关于META的一则新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。
此外，我们预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解。今年上半年，宽基ETF累计净赎回18577亿元。截至2026年7月3日，大资金持有的沪深300ETF大约还剩200~300亿元存量规模，若保持当前净赎回节奏，预计在一周内结束，潜在减持规模所剩不多。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。
具体到配置方面，我们依然建议坚持AI+能化的结构。AI端，我们的偏好向强供给约束、低估值缩圈，产业链环节来看也更推荐偏中下游的品种，比如云厂商、存储、燃气轮机、柴油发电机组等。
能化端，电新方面我们看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现；化工方面，油价中枢和波动率的下降带来补库开工需求，以及宏观流动性预期的见顶会是后续潜在的节奏点，当下更看好一些成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等；有色方面，我们推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属，如锡、铜。
此外，继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化。同时，我们看好产业趋势持续向上、持仓出清彻底的创新药的修复。
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