夜雨聆风本文章节索引
01.3.0%的全球增长背后
02.第一股力量：能源冲击如何进入实体经济
03.第二股力量：AI投资为什么能够支撑全球增长
04.六组经济体对比：谁受到冲击，谁获得收益
05.能源与AI如何影响金融市场
06.对中国经济与产业的现实启示
07.个人思考：未来全球经济的稀缺资源，可能是能源与算力的组合
2026年上半年，全球经济正被两种性质完全不同的冲击同时拉扯，一边是中东地区2月底爆发的新一轮军事冲突，霍尔木兹海峡的油气运输一度大幅受阻，石油、天然气、化肥和运输成本随之上升，全球通胀重新抬头。另一边是人工智能相关资本开支的持续扩张，芯片、服务器、数据中心和电力设备投资保持强劲，为部分经济体提供了额外的增长动能。
国际货币基金组织（IMF）7月8日发布的《世界经济展望更新》，把这种局面概括为战争冲击与技术周期的交叉影响。全球经济总量预测并未出现大幅下修，但国家之间的增长差距正在扩大。
美国为什么能够较为平稳地承受这场能源冲击，欧元区却明显承压？韩国、马来西亚、越南这些经济体的增长预测为什么反而被上调？中国、日本和印度又分别处于怎样的位置？
栗子今天给出一个统一的解释框架：2026年全球经济的分化程度，很大程度上取决于两个变量，一是对进口能源的依赖程度，二是能否参与人工智能相关的技术产业链。
3.0%的全球增长背后
IMF预测2026年全球经济增长3.0%，2027年回升至3.4%，与4月预测在累计口径上基本持平。发达经济体2026年预计增长1.7%，2027年增长1.8%；新兴市场和发展中经济体2026年预计增长3.8%，2027年回升至4.5%。
总量数字保持稳定，并不代表各国表现趋同。能源冲击拖累了大量能源进口国和低收入经济体，人工智能投资和技术产品出口则支撑了另一批经济体，两股力量在全球总量层面形成了一定程度的相互抵消。
基于这一框架，可以把主要经济体大致分为四类。第一类是能源自给程度较高、也拥有成熟技术产业的经济体，以美国为代表。第二类是能源进口依赖较高、但深度参与人工智能硬件产业链的经济体，韩国是典型例子。第三类是能源进口依赖较高、技术产业参与有限的经济体，部分欧洲经济体和低收入国家大致符合这一特征。第四类经济体兼具制造业基础、能源转型能力和技术产业潜力，但内部结构较为复杂，中国接近这一类。
判断一个经济体在当前全球周期中所处的位置，要看它对能源进口的依赖程度，也要看它对技术产业链的参与程度。
第一股力量：能源冲击如何进入实体经济
本轮能源冲击的直接诱因，是2月底中东地区爆发的军事冲突，冲突发生后，霍尔木兹海峡的通行秩序一度大幅收缩，全球约五分之一的原油贸易和天然气贸易依赖这条航道，运输中断很快传导至全球能源市场。此后各方达成停火和谅解备忘录，但截至IMF完成本次预测时，该地区的紧张局势仍未完全缓解。
根据IMF的基准假设，2026年国际原油现货价格平均约为每桶89美元，较2025年上涨约32%，天然气价格上涨约22%，化肥价格上涨约26%。受能源、化肥和运输成本推高，食品价格预计上涨约8%。全球总体通胀率预计从2025年的4.1%升至2026年的4.7%，2027年才回落至3.9%，此前自2024年初开始的通胀回落趋势因此中断。
能源价格上涨通过四条渠道进入实体经济，首先是企业成本渠道：石油和天然气价格上涨，推高化工、钢铁、航空、运输和农业的生产成本。其次是居民消费渠道：电价、燃油价格和食品价格上升，压缩了居民在其他方面的消费能力。第三条是通胀和利率渠道，通胀预期上升延缓了主要央行的降息节奏，企业融资和居民房贷成本因此维持在相对高位。最后是国际收支渠道，能源进口国需要动用更多外汇购买能源，本币汇率、贸易账户和财政补贴同时承压。
同样幅度的油价上涨，对不同国家的实际影响却有很大差异，差异主要来自三个方面：国内能源产量是否充足，制造业对进口能源的依赖程度，以及政府是否拥有足够的财政空间对家庭和企业进行补贴。这三个变量，构成了后文比较各国表现的基础。
第二股力量：AI投资为什么能够支撑全球增长
与能源冲击同时发生的，是人工智能相关投资的持续扩张。这一轮技术周期早已超出软件和互联网行业的范畴，涵盖芯片设计、晶圆制造、存储芯片、服务器、数据中心、电网设备、冷却系统、铜和其他电力基础设施。
AI投资进入GDP核算主要靠四条路径：企业设备和知识产权投资增加，半导体和服务器出口增长，数据中心建设带动固定资产投资，科技股上涨改善企业和居民的融资条件。
不过这轮技术周期的收益分布并不均匀，IMF在报告中提到，全球AI硬件出口规模最大的四个经济体，包括韩国、马来西亚、泰国和中国台湾地区，今年一季度实际增速平均超出预期4.4个百分点，而世界其他经济体一季度增速平均低于预期0.3个百分点。这组数据说明，技术产业链参与程度，已经成为解释短期经济表现差异的重要变量。
AI繁荣也带来一个值得关注的转折。数据中心和人工智能应用的扩张，本身会大幅增加电力需求，进而带动天然气发电、电网升级和设备投资需求。这意味着人工智能产业链的长期竞争，最终仍然要受到能源供应能力、电网容量和电价水平的约束。技术进步并没有降低实体经济的重要性，反而对能源系统提出了更高要求。
六组经济体对比：谁受到冲击，谁获得收益
本轮全球周期中，各主要经济体的表现差异，可以从能源依赖程度和技术产业链参与程度两个维度来解释。
美国是这轮周期中相对最从容的经济体，2026年和2027年的增速预计分别为2.3%和2.2%，与4月的判断基本一致。作为能源净出口国，美国对进口油气的依赖程度较低，战争冲击对其实体经济的直接影响有限；与此同时，全球大部分人工智能资本开支集中在美国科技公司，相对宽松的金融条件和持续的科技相关企业投资，共同支撑了增长。美国面临的主要风险，在于科技板块估值偏高、财政扩张压力和通胀黏性。
欧元区的处境要艰难得多，IMF把2026年增长预测下调至0.9%，2027年为1.2%，2026年的数字较4月低了0.2个百分点。一季度增长动能本就偏弱，再叠加能源价格上升和消费者信心不足，压力更加突出。欧洲对进口能源的依赖程度较高，化工、汽车、金属加工和机械制造等行业首当其冲。相比美国，欧洲在人工智能平台和资本市场方面的优势有限，财政补贴虽能缓冲部分冲击，却会进一步消耗本就不宽裕的财政空间。
中国的情况是能源压力和制造业基础并存，2026年增速预计放缓至4.6%，较2025年的5.0%有所回落，主要受较高国际油价、外部不确定性和结构性压力影响，不过这一数字较4月还略有上调。作为全球主要能源进口国之一，中国对国际油气价格的变化较为敏感；但也拥有全球较为完整的制造业体系，在新能源、储能、电网设备、通信设备和部分人工智能硬件领域具备产业基础。中国经济能否更充分地享受技术周期红利，很大程度上取决于国内需求恢复的力度，以及人工智能能否在制造业、物流和金融等传统行业中形成实际的效率提升。
韩国展示了能源进口国如何从技术周期中获益，2026年和2027年增速预计分别为2.6%和2.5%，较4月明显上调，半导体外需是主要支撑。韩国高度依赖进口能源，但存储芯片和服务器相关产品出口的增长，在很大程度上抵消了能源贸易条件恶化带来的损失，技术出口能力由此成为对冲能源冲击的重要力量。
日本同时面对能源进口压力、通胀和货币政策正常化三重挑战，2026年增速预计放缓至0.6%，2027年回升至0.7%。财政支持措施部分缓解了能源价格上升的影响，日本央行的政策利率也在逐步向中性水平靠拢。日元汇率变化会放大进口能源成本，汽车、机械和高端材料制造仍具备国际竞争力，但人工智能投资对整体经济的带动作用，目前明显弱于美国和韩国。
印度和南亚地区是内需支撑增长、能源成本形成约束。印度2026年增速预计约为7.0%，仍是主要经济体中最快的国家之一，私人消费和服务业活动是主要支撑。能源进口增加会扩大其贸易逆差和财政补贴压力，软件和数字服务是南亚参与全球技术周期的主要方式，人工智能硬件制造能力仍有较大提升空间。南亚部分低收入经济体既依赖能源进口，又缺少技术产业基础，受到的综合冲击相对更大。
能源与AI如何影响金融市场
在债券市场，能源价格上升推高了通胀预期，主要央行降息节奏可能放缓，长期国债收益率面临上行压力。IMF报告显示，尽管油价已从此前高点回落，但市场对二轮通胀效应的担忧，仍在推高对未来政策利率路径的预期。
在股票市场，半导体、服务器、电力设备和能源生产企业相对受益，航空、运输、化工和能源密集型制造业则面临更大成本压力。IMF在报告中提到，全球股票市场中人工智能相关个股的集中度持续上升，美国、日本和韩国等在人工智能领域敞口较大的市场，表现明显强于其他市场。
在外汇市场，能源进口国货币更容易受到贸易逆差和通胀走高的冲击，能源出口国货币则表现得更为稳健。美元受益于美国在能源和技术两方面的优势，保持强势。
在大宗商品市场，石油、天然气、铜和电力设备相关原材料的定价，同时受到地缘风险和人工智能基础设施建设需求的影响。不过人工智能产业景气和科技股上涨之间并不能简单画等号，企业盈利兑现能力和资本开支回报率，才是决定股票估值能否持续的关键。
对中国经济与产业的现实启示
这轮全球经济分化，对中国经济和相关产业有几点现实启示。
降低能源成本的重要性在进一步上升，新能源、储能、电网建设和能源进口来源多元化，既关系到能源安全，也直接关系到制造业的成本竞争力。与此同时，人工智能领域的竞争正从算法和应用层，延伸到芯片、服务器、电力和数据中心等基础设施层面，相关产业链的自主可控程度和成本控制能力，会在很大程度上决定中国企业在这轮周期中的位置。
出口型企业评估海外布局时，不能只比较劳动力成本，还要把当地电价水平、能源供应稳定性、数字基础设施条件和关税政策一并纳入测算。人工智能能否给中国传统行业带来实际的效率提升，同样是这轮技术红利能否充分兑现的关键，制造业、物流、金融和外贸企业如何用好人工智能工具降低成本、提高决策效率，值得未来几年持续观察。
最后一点是能源进口成本与技术产品出口收入之间的动态平衡：中国可能要为能源进口支付更高的成本，同时依靠设备制造、电子产品、新能源产业和数字服务出口获得相应收入。
个人思考：未来全球经济的稀缺资源，可能是能源与算力的组合
栗子最直观的感受是，全球化正在从追求最低成本，转向追求供应的稳定性。过去几十年，企业选择生产基地和供应链的核心逻辑，是寻找成本最低的地方；这轮能源冲击和技术周期叠加之后，越来越多企业意识到，能源供应是否稳定、电价是否可控、地缘政治风险能否承受，正变得和劳动力成本同样重要，甚至更加重要。这种转变不会是短期现象，很可能会持续影响未来十年的企业选址和投资决策。
还有一点，人工智能时代并没有削弱实体经济的重要性，反而对实体经济提出了更高要求。数据中心需要土地、电力、冷却设备、芯片、铜和输电网络，人工智能模型的训练和推理，最终都要落到真实的电网负荷和散热能力上。数据中心用电需求的增长速度，正明显快于许多国家整体电力需求的增长速度，这在客观上加大了电网和电源建设的压力，也是为什么IMF在这份报告里反复强调，能源安全和人工智能准备程度，应当放在同一个政策框架下讨论。换个角度看，一个国家的电网和能源系统能否扩容，可能直接决定它能不能承接下一批数据中心投资。
国家之间的差距可能会进一步拉大，能够同时提供低成本能源、稳定资本、技术人才和完整产业链的经济体，更容易吸引到这轮人工智能投资，美国和韩国是比较清晰的例子。反过来，能源进口依赖程度高、财政空间有限、又缺少技术产业基础的经济体，可能同时面对通胀压力和增长放缓，这种双重压力对居民生活水平的影响，往往比单一冲击更加持久。这种差距不只体现在国家之间，也可能出现在同一个国家内部，能源和食品价格上涨对中低收入群体的实际影响，通常大于对高收入群体，这也是财政补贴政策需要重点考虑的问题。
栗子在上半年研究亚投行对越南经济发展的影响的核心问题之一，就是基础设施融资能力如何决定一个发展中经济体能否抓住产业升级的机会。越南这轮增长预测被上调，很大程度上也得益于技术产品出口的增长，但如果没有相对稳定的电力供应和基础设施条件，这种增长很难持续。从这个角度看，开发性金融机构在能源和数字基础设施领域的作用，可能会比过去更加关键，这也是栗子在这个研究过程中反复想过的问题。
3.0%这个全球增长数字本身说明不了太多问题，它只能说明世界经济仍在增长。增长集中在哪些国家，收益集中在哪些企业，成本由哪些群体承担，人工智能投资能否转化为长期生产率，能源价格上涨会不会进一步拉大国家之间和居民之间的差距，这些问题的答案，才是真正决定未来几年全球经济格局的关键变量。
未来几年，全球经济的竞争将越来越取决于一个国家能否用稳定且可负担的能源，支撑不断增长的算力需求，并把技术投资转化为广泛的生产率提升。这就是理解这轮全球经济分化的关键。
