盘后,软件股突然炸了——有人涨 37%,有人跌 22%

今天白天,科技股还在挨打。

标普跌了0.2%,纳指跌了0.4%,道指跌了近500 点。全市场只有大约150 只股票收涨——高盛交易台专门提到了这个数字。存储股继续流血:昨天财报出了意外的西部数据(WDC)跌了13%,SanDisk 也还在跌。软件板块更惨,高盛的"高估值软件"篮子(GSX1SF8X)单日跌了2.7%。AppLovin、HubSpot、Datadog 的财报全部让人失望。

然后收盘铃响了。

盘后,画风突变。

盘后的名单:一批软件公司同时爆发

这些不是小股票。Atlassian 市值超过800 亿美元,Cloudflare、Twilio、Airbnb 全是几百亿级别的公司。盘后同时暴涨,说明不是个别事件,是板块级的信号。

但同一个板块,有人走了完全相反的路。

Trade Desk 盘后暴跌 22%——差在哪

Trade Desk 给出的三季度营收指引:至少 6.5 亿美元。

华尔街预期:8.08 亿美元。

差了整整20%。

这不是"略低于预期",这是指引直接塌方。数字广告市场本身没有崩,DoorDash 今天盘中还涨了 3%(广告收入增长),所以问题出在 Trade Desk 自身——可能是竞争加剧,也可能是 AI 正在改变广告投放的方式。

同一个"科技/软件"板块,Atlassian 的 CEO 在宣布掏钱买自家股票,Trade Desk 的指引在打两折。分化,是今天盘后最大的关键词。

白天到底在卖什么、谁在卖

高盛交易台今天的盘后报告标题只有一个词:DISPERSION(分化)。

白天的资金流向:

• 对冲基金在买半导体、卖软件
• 长线资管(Long Only)集中在卖科技、卖医疗
• 动量因子(Momentum)涨了4%——赢家继续赢,输家继续输
• 交易量比五日均值低了12%,交易台活跃度只有4/10

简单讲:白天市场很安静,但水面下的板块轮动非常剧烈。机构在主动调仓——从软件搬到硬件。

然后盘后,软件财报集体炸裂。

高盛交易台的原话:"明天软件和互联网板块可能出现大规模轧空。"

Google 这两天连出两件大事

第一件:昨天,Jeff Dean 宣布离开了。

Google 首席科学家 Jeff Dean,在 Google 工作了27 年,昨天宣布离职创业。DeepMind CEO Demis Hassabis 接过首席科学家头衔。

Jeff Dean 不是普通高管。他是 Google 搜索、广告、TensorFlow、TPU 背后的核心技术架构师之一,在 AI 领域被视为传奇人物。他的离开,叠加近期 Google 一系列 AI 人才流失,让市场开始质疑:Google 能不能在 AI 竞赛中保持领先。

Alphabet 昨天因为这个消息跌了4%,今天再跌1.3%。

第二件:今天上午,Google 发了 250 亿美元的债券。

而且市场认购极度火爆——订单总额达到1,150 亿美元,超额认购4.6 倍。这是 Google 今年发债总额达到约520 亿美元(覆盖美元、加元、英镑、欧元、瑞郎、日元六种货币)的一部分。

Google 手上有2,420 亿美元现金,为什么还要大量发债?因为今年 CapEx 指引1,950 到 2,050 亿美元,明年可能超过3,000 亿。现金不够烧,必须借。

彭博情报(BI)的信用分析师直接说:这种规模的发债"会是一个反复出现的主题",即使强劲的 AI 增长和充足的流动性能限制利差扩大。

债券市场已经在为 AI 支出周期的可持续性打折扣了

今天高盛信用策略团队发了一份报告,标题叫"AI 分化的更多迹象"。

核心发现:AI 相关发债公司的信用利差正在跑输非 AI 公司——意思是债券投资者已经开始给 AI 支出周期的持续性打折扣了。

这里面有一个关键的逻辑链:

这个季度,Google、微软、Meta 疯狂砸 CapEx。钱花到了哪里?芯片、存储、服务器、数据中心——下游的硬件公司因此收入暴涨,财报极其好看(昨天的 SanDisk 就是例子)。

但问题是:这些支出的钱,来自哪里?一部分来自 hyperscaler 自己的利润,一部分来自借债。Google 今天刚发了 250 亿债券,今年借了 520 亿。Google 手上有 2,420 亿现金,但今年 CapEx 指引是 1,950 到 2,050 亿,明年可能超过 3,000 亿。连 Google 都得借钱来投入。

那下个季度呢?如果 hyperscaler 自己的利润被高额支出拖累(上上周 Meta 的财报就有这个问题),它们可能放慢投入速度。一旦支出放缓,下游硬件公司的收入就会跟着下来——但它们今天的股价和债券价格,定价的是当前这个极高水平的支出能持续。

高盛原报告的一句话值得直接引用:

"投资者正在重新评估——在价值链的某一环节产生的利润,最终是否会被用来为其他环节的投资买单。"

说白了:以前市场认为硬件公司是"卖铲子的",不管淘金结果如何都能赚钱。现在开始意识到,铲子的销量完全取决于淘金者愿不愿意继续挖——而淘金者自己正在大量举债。

报告还给了一个惊人的数字:Hyperscaler 的租赁承诺总额已达 1.5 万亿美元,其中1 万亿美元是"尚未开始"的租赁——按照美国会计准则,这些金额不在资产负债表上,但未来必须付款。

这意味着 hyperscaler 的实际负担可能比财报上看到的要重得多。评级机构对这类表外负债的处理方式各不相同,实际杠杆可能被低估。

还有一个不能忽略的宏观变量:美联储在谈加息了

今天有三位美联储官员先后发表了鹰派言论,但含金量不同:

• 明尼阿波利斯联储主席 Kashkari:"现在是时候开始慢慢把利率往上调了。"——他是上周联储会议三位投反对票(主张加息)的委员之一,今天是重申已有立场。
• 联储理事 Cook:"如果通胀不放缓,准备采取行动加息。"——她上周投的是赞成票(维持利率不变),今天的表态是一个真正的新信号:一个原本支持按兵不动的人,开始松口谈加息了。
• 旧金山联储主席 Daly:仍支持按兵不动,但警告通胀可能需要"激进行动"。

真正值得关注的是 Cook 的转变——不是 Kashkari 的老调重弹。

国债收益率因此上升:十年期 +5 个基点到4.66%,油价涨了3%到 $77.69,地缘政治风险(伊朗)叠加。

明天早上 8:30 是七月非农就业报告。高盛预估新增就业7.5 万(略低于市场共识的 8 万)。如果数据偏弱,市场会迅速重新定价加息预期;如果偏强,加息叙事进一步升温。

标普到明天收盘的隐含波动率:0.58%——市场已经在为一个大日子做准备。

今天有一个很清晰的信号,不是来自任何一只股票,而是来自整个板块的分化。

白天,机构在卖软件、买芯片。盘后,软件财报集体超预期。Google 的首席科学家走了,但 Google 借到了 250 亿美元——市场抢着认购。存储股还在消化昨天的失望,但芯片板块今天居然收涨了0.3%。

一切都在重新排列。

高盛交易台已经点出了明天的看点:软件股可能出现大规模轧空。如果今晚的盘后涨幅能延续到明天开盘,叠加非农数据和加息预期,明天可能是今年以来信息量最大的一天之一。

✍️ 出品：EZ Insight | 易智美股

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