速览 | AI算力链业绩兑现 存储紧缺延续至2027 黄金珠宝迎双重修复

窗口：2026-08-13 16:00 至 2026-08-14 16:00

核心速览

• • AI 算力链中报兑现高增：工业富联 Q2 归母净利同比 +91%，寒武纪 H1 归母净利 +123%，海光 Q2 营收环比 +26%；英伟达 Vera Rubin 平台 26Q4 出货、CPO 26Q3 量产出货，26H2 进入新平台部署期。
• • 存储紧缺延续至 2027 年：DRAM 现货价创新高、Q3 合约价环比 +13%-18% 涨幅收敛；三大存储原厂集体加码资本开支，全球 CSP 资本开支约 8300 亿美元，设备市场被上修至 1659 亿美元。
• • 散热与 PCB 迎新技术周期：AI 液冷从可选到必选（二次侧价值量占 70%-75%），金刚石散热产业化加速；鹏鼎、世运等 PCB 厂商受益 AI 服务器+光模块放量。
• • 策略审美转向"对价验证"：市场不再为投入规模买单，要求资本开支对应可验证收入；融资资金大幅加仓（净买入 264.5 亿），外资流出 A 股流入港股，电子、有色金属获内外资共振。
• • 低利率资产端边际变化：大行重启五年期大额存单+贷款 DR 定价，政策利率进一步下行空间有限；寿险久期缺口收窄、银行息差企稳，板块估值底部有支撑。
• • 消费与周期结构机会：黄金珠宝迎"消费+金价"双重修复；生猪产能去化加速、肉牛望迎 2 年以上盈利大周期；锡、棉花去库利多价格。

投资建议/策略

总判断：AI 算力产业链景气延续且业绩进入兑现期，是当前最确定的主线；策略层面需区分"现金流托底型"与"高杠杆融资型"算力需求，警惕资本开支悖论；低利率环境下银行保险估值底部支撑增强；消费板块在资金再平衡下超跌反弹，关注中报验证。

• • AI 算力（高景气）：半导体（存储供需紧张、国产算力、设备材料国产化规模化）、AI 服务器与高速互联（GPU/ASIC 机柜出货高增）、光模块与 CPO、液冷（二次侧国产突破加速）、金刚石散热、EDA 国产化。
• • 策略/资金面：市场成交热度上升、融资大幅加仓；外资净流入电子、银行，融资净流入电子、有色金属；南下资金流入回升。关注非银存款增量（权益）与非银资产配置（债券）的相对变化。
• • 银行保险（估值修复）：大行息差企稳、负债成本下降；寿险久期缺口收窄、资产负债匹配改善，关注中国太保、中国财险、中国平安、中国人寿、新华保险。
• • 消费（超跌反弹）：黄金珠宝（潮宏基、周大福、菜百股份、六福集团）、跨境出海（安克创新、致欧科技）、美容护理、传统零售高分红标的；行动教育"五星校长+AI 赋能"高增高分红。
• • 周期与农业：锡（AI+半导体需求+供给收缩）、工程机械（更新周期+矿机+出口）、杰瑞燃机订单（北美数据中心缺电）、生猪低成本龙头、肉牛 2 年以上盈利大周期、棉花去库利多棉纺龙头。
• • 宏观/政策：央行 1 万亿买断式逆回购投放流动性；《生态环境法典》施行利好循环经济赛道；北京楼市新政+公积金装修提取利好家居链；C919 首飞国际航线打开民机产业链空间。

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

• • 半导体行业深度跟踪：海外资本开支持续上行 自主可控产业链加速放量（招商证券）
• • 策略专题-全球AI反弹的多空之辩：资本开支悖论是否开始被打破？（中泰证券）
• • AI液冷专题：从可选到必选 二次侧价值量与国产突破加速（东吴证券）
• • 商贸零售行业8月投资策略：资金再平衡驱动板块反弹（国信证券）
• • 银行专题报告：五年期存单重启与贷款DR定价（长江证券）
• • 保险Ⅱ行业深度-寿险公司久期缺口观察：收窄迹象现拐点（中泰证券）
• • 2026年二季度货币政策执行报告学习思考（华创证券）
• • 经济增长新范式系列之一：K型经济的表现、影响和演变（长江证券）
• • 投资者微观行为洞察手册8月第1期（国泰海通证券）
• • 半导体与AI算力链景气跟踪要点（招商/华创证券）
• • 农林牧渔周专题：猪价低位磨底 能繁持续去化（长江证券）
• • 东兴晨报：央行大额逆回购 循环经济获法典保障（东兴证券）
• • 计算机行业：FDE与HARNESS助力AI商业化落地（国泰海通证券）
• • 科技消费行业7月专题：WAIC AI眼镜复盘（国泰海通证券）
• • 宏观专题：欧日央行加息后进入观望期（华创证券）
• • 其他重点行业/专题速览：金刚石散热、EDA、碳市场、C919、棉花、家居、评级调整、固收+、私募股权（国金/申万/开源/东方/浙商/长江/天风/中信建投）

公司研报投资策略汇总

工业富联（申万宏源/华创）：

• • 观点：Q2 营收 3068 亿、同比 +53%，归母净利 131 亿、同比 +91%，符合预期；AI 服务器收入同比 +2.3 倍、GPU 机柜出货 +3.2 倍；Vera Rubin 26Q4 出货。
• • 策略：维持"买入"/"强推"，26H2-2027 新平台动能切换、催化可见性提升。
• • 风险：算力资本开支下修、客户导入不及预期、竞争加剧。

寒武纪（华创）：

• • 观点：H1 营收 59.96 亿、同比 +108%，归母净利 23.11 亿、同比 +123%；存货 82.48 亿（+66.8%）战略备货，预付款项同比 +291%。
• • 策略：维持"推荐"，上调盈利预测。
• • 风险：竞争加剧、客户集中度较高、研发与存货投入。

海光信息（招商）：

• • 观点：Q2 营收 50.65 亿、同比 +65%/环比 +26%；CPU 份额提升、DCU 抢占高端算力；展示超节点集群方案。
• • 策略：维持"增持"。
• • 风险：行业景气下行、需求不及预期、供应链受限、解禁。

鹏鼎控股（招商/申万）：

• • 观点：Q2 毛利率 24.9% 环比 +1.9pct，AI 服务器收入近 10 亿、光模块收入 6.26 亿（同比 +11 倍）；臻鼎加入英伟达 MGX 生态，跻身 AI PCB 核心供应商；淮安/泰国/深圳新产能陆续投放。
• • 策略：维持"强烈推荐"/"买入"。
• • 风险：大客户依赖、需求不及预期、扩产爬坡低于预期、汇率。

世运电路（中泰）：

• • 观点：H1 营收 30.13 亿、同比 +16.8%，归母净利 0.84 亿、同比 -78.11%（原材料成本上涨）；已建立价格联动机制，盈利拐点确立；全面绑定国际科技龙头、布局嵌入式 PCB。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：新建产能不及预期、原材料价格波动、需求不及预期。

奕瑞科技（中泰）：

• • 观点：H1 营收 16.71 亿、同比 +56.66%（超预期）；硅基 OLED 背板放量（收入 3.51 亿）成第二引擎；残余气体分析仪规模化量产引领国产替代。
• • 策略：维持"买入"，上调盈利预测。
• • 风险：产品价格下滑、研发销售不顺、贸易摩擦、汇率。

恒玄科技（东方）：

• • 观点：新一代旗舰可穿戴 SoC BES6100 单芯片 AI 眼镜方案有望替代双芯架构；非耳机业务占比持续提升。
• • 策略：维持"买入"，给予目标价。
• • 风险：存储涨价压制终端需求、研发费用上升。

行动教育（国泰海通/中信建投/东吴/长江）：

• • 观点：H1 营收 4.28 亿、同比 +24.4%，归母净利 1.72 亿、同比 +30.7%；合同负债 12.48 亿（+17.7%）；中期分红比例 83%；"五星校长+AI 赋能+百校扩张"驱动；AI 智能体 7 月上线。
• • 策略：四家机构维持"买入"/"增持"。
• • 风险：行业竞争加剧、关键人员流失、宏观经济影响客户培训开支。

锡业股份（华源）：

• • 观点：锡产销量全球第一（2025 全球市占率 27.16%），国内最大原生铟基地；Q1 归母净利 8.68 亿、同比 +73.7%；全球锡矿产量连续下降，AI 与半导体需求拉动消费。
• • 策略：首次覆盖给予"买入"。
• • 风险：宏观环境、价格波动、供应链风险。

杰瑞股份（国金）：

• • 观点：H1 收入 76.5 亿、同比 +10.8%（剔除汇兑与基数影响归母 +43.5%）；签署 14.65 亿美元燃气轮机发电机组订单（折合 99.5 亿元），北美数据中心燃机订单累计超 31 亿美元；落地"燃气发电+储能+SST"一体化供电项目。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：油气价格大幅波动、汇率、北美数据中心建设不及预期。

徐工机械（国金）：

• • 观点：全球第三大、国内第一大工程机械龙头；挖机内销 2026H1 增 20.4%，2018-2021 年高销量设备进入更新期；境外收入占比升至 48.2%，矿机收入 2025 年 +23.8%。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：国内需求恢复不及预期、贸易及汇率、矿机交付不及预期。

山推股份（光大）：

• • 观点：H1 营收 82.8 亿、同比 +18.2%，归母净利 6.8 亿、同比 +19.0%（剔除汇兑 +43.4%）；海外收入 50.5 亿、同比 +29.3%，占比 61%；矿山大型化+新能源+智能化推进。
• • 策略：维持"买入"，上调盈利预测。
• • 风险：原材料涨价、海外拓展不及预期、关税与汇率。

九号公司（中信建投）：

• • 观点：H1 营收 143.58 亿、同比 +22.28%；Q2 归母净利 8.05 亿、同比 +2.48%；两轮车放量、割草机器人贡献核心增量。
• • 策略：信息以业绩点评为主，未给出明确评级。
• • 风险：汇率波动、新品类拓展不及预期、技术研发风险。

金龙鱼（国盛）：

• • 观点：H1 营收 1228.52 亿、同比 +6.2%，归母净利 22.94 亿、同比 +30.69%；厨房食品销量 +4.79%，前瞻性采购应对原料上涨；转让家乐氏股权贡献利润 2.63 亿。
• • 策略：维持"增持"。
• • 风险：原材料价格波动、下游需求波动、地缘与贸易摩擦。

小熊电器（申万宏源）：

• • 观点：H1 收入 23.49 亿、同比 -7%，归母净利 1.2 亿、同比 -41%；内销承压、海外收入 +2% 优于内销；原材料成本上升压制利润。
• • 策略：维持"增持"，下调盈利预测。
• • 风险：竞争加剧、新品拓展不及预期、原材料波动。

水羊股份（东吴）：

• • 观点：从美妆平台转型全球高奢美妆集团，自有品牌 25 年收入 +27%、占比 42%；高端护肤赛道景气（预计 2024-2029 CAGR 13.8%）。
• • 策略：首次覆盖给予"增持"。
• • 风险：代理品牌续约、自有品牌增速低于预期、费用率持续增长。

悍高集团（中信建投）：

• • 观点：H1 营收 16.78 亿、同比 +15.7%，归母净利 2.92 亿、同比 +10.1%；四大品类正增长，厨卫五金最快 +19.1%；中期派息比例 30.1%。
• • 策略：维持"买入"，下调盈利预测。
• • 风险：经销商管理、线上销售不达预期、地产波动。

致欧科技（长江）：

• • 观点：家居跨境龙头，VC 模式占比从 10.16% 升至 24.88%；"中国+N"供应链（东南亚承接美国 80% 出货）；7 月欧洲多国亚马逊品牌销售双位数增长。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：贸易摩擦加剧、外需低于预期、平台经营不及预期。

威迈斯（天风/东吴）：

• • 观点：H1 营收 28.7 亿、同比 -3.1%，归母净利 2.87 亿、同比 +5%；800V 车载电源获长安、理想、吉利、小鹏等定点；海外客户（Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利）量产供货、海外相关收入 +50%。
• • 策略：两家维持"买入"。
• • 风险：新能源车销量增速放缓、竞争加剧、客户拓展不及预期。

湖北宜化（天风）：

• • 观点：H1 营收 133.9 亿、同比 +11.6%，归母净利 3.2 亿、同比 -19.9%；硫磺涨价致磷复肥承压，参股邦普宜化磷酸铁净利 2.9 亿带动投资收益扭亏；中期每股分红 0.05 元。
• • 策略：维持"买入"，下调盈利预测。
• • 风险：新项目进度不及预期、原材料大涨、下游需求不及预期。

浦发银行（广发）：

• • 观点：H1 营收同比 +3.55%、归母净利 +4.08%，增速环比提升；不良率 1.25% 稳定，拨备覆盖率 197.81%；Q2 单季利润同比 +7.83%。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：经济超预期下滑致零售资产质量恶化、存款成本上升、利率波动。

百隆东方（长江）：

• • 观点：H1 收入 42.7 亿、同比 +19.0%，归母净利 5.6 亿、同比 +43.5%；Q2 毛利率同比 +0.3pct、投资收益贡献显著；分红比例 48.2%，90% 分红率假设下股息率 7% 以上。
• • 策略：维持"买入"。
• • 风险：终端零售疲软、品牌库存去化不及预期、宏观变化。

纽威股份（中信建投）：

• • 观点：推出 2026 年限制性股票激励计划，覆盖 188 名核心人员，公司层面考核 2026-2028 年归母净利较 2025 年增长不低于 10%/21%/33%。
• • 策略：股权激励强化核心团队绑定，未给出明确评级。
• • 风险：激励考核不达预期、高端产品研发拓展不及预期、海外贸易政策。

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