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CONENTS
第三章 建设工程项目投融资
第一节 工程项目资金来源
第二节 工程项目融资第一节 工程项目资金来源
Ø
考点一、项目资本金制度★★
Ø
考点二、项目资金筹措渠道和方式★★
Ø
考点三、资金成本★考点一、项目资本金制度★★
项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。
对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承
担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比
例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何
方式抽回。1.项目资本金的来源
（1）项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工
业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。作为资本金
的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过
有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高
估或低估。
（2）以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超
过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果
有特别规定的除外。2.项目资本金的比例
（1）基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，
可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得
超过项目资本金总额的50%。地方政府可统筹使用财政资
金筹集项目资本金。
（2）项目资本金占项目总投资最低比例
城市轨道交通项目 20%
铁路、公路项目 20%
保障性住房和普通商品住房项目 20%
水泥项目 35%
钢铁、电解铝项目 40%（3）作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的
固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准
的动态概算为依据。
（4）投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根
据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情
况，在审批可行性研究报告时核定。3.项目资本金管理
（1）投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设
进度按比例逐年到位。
（2）投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他
用，更不得抽回。
（3）凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建设。典型例题
1.【单选】项目资本金的特征有（ ）。
A.项目资金是债务性资金
B.项目法人承担部分资金的利息
C.可以抽回
D.可以转让
【答案】 D典型例题
2.【单选】除国家对采用高新技术成果有特别规定外，固定
资产投资项目资本金中以工业产权、非专利技术作价出资
的比例不得超过该项目资本金总额的（ ）。
A.10%
B.15%
C.20%
D.50%
【答案】 C考点二、项目资金筹措渠道和方式★★
1.项目资金筹措应遵循以下基本原则
规模适宜原则 筹资的数量不能盲目确定，必须做到以需定筹。
时机适宜原则 筹资的时机应依据资金的使用时间来合理安排。
应综合考虑，力求以最低的综合资金成本实现最
经济效益原则
大的投资效益。
① 合理安排权益资本和债务资金的比例；
② 合理安排长期资金和短期资金的比例。
结构合理原则
③ 在筹资过程中，应合理安排筹资结构，寻求
筹资方式的最优组合。2.项目资本金筹措渠道与方式
企业的现金；
未来生产经营中获得的可用于项目的资金；
内部资金
来源
既有 企业资产变现；
法人
企业产权转让。
外部资金
企业增资扩股；优先股；国家预算内投资。
来源
新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提
供足额资金；
新设
在资本市场募集股本资金：
法人
新设法人在资本市场上
私募；公开募集。
进行融资
合资合作3.债务资金筹措渠道与方式
商业银行贷款
政策性银行贷款
买方信贷
出口信贷 卖方信贷
信贷方式 福费廷
银团贷款
国际货币基金组织
债务资金
国际金融机构贷款 世界银行
亚洲开发银行
债券方式
经营租赁
租赁方式
融资租赁（1）信贷方式融资
信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司
融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务
融资形式。
【商业银行贷款】
按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷
款和长期贷款。贷款期限在1年以内的为短期贷款，超过1
年至3年的为中期贷款，3年以上期限的为长期贷款。（2）债券方式融资（还本付息）
优点 缺点
① 筹资成本较低；
① 可能产生财务杠杆负效应。
② 保障股东控制权；
② 可能使企业总资金成本增大。
③ 发挥财务杠杆作用；
③ 经营灵活性降低。
④ 便于调整资本结构。（3）融资租赁
优点 租金
① 融资与融物相结合，能够迅速获得长
期使用权； ① 租赁资产的成本；
② 可以避免长期借款筹资所附加的各种 ② 租赁资产的利息；
限制性条款，具有较强的灵活性； ③ 租赁手续费（包含
③ 由有经验和对市场熟悉的租赁公司承 利润）。
担，降低设备取得成本。典型例题
1.【多选】既有法人内部资金来源有（ ）。
A.增资扩股
B.国家预算内投资
C.未来生产经营中获得的可用于项目的资金
D.企业资产变现
E.企业产权转让
【答案】CDE典型例题
2.【多选】相比其他债务资金筹措渠道与方式，债券筹资的
优点有（ ）。
A.保障股东控制权
B.发挥财务杠杆作用
C.便于调整资本结构
D.经营性灵活
E.筹资成本较低
【答案】ABCE考点三、资金成本★
1.资金成本构成
（1）资金筹集成本
在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债
券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公
证费、担保费、广告费等。
（2）资金使用成本
占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种
股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债
权人的各种利息费用等。（3）两者的区别
资金筹集成本是在筹措资金时一次性支付的，在使用资
金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除；而
资金使用成本是在资金使用过程中多次、定期发生的。2.资金成本的作用
（1）个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成
本的高低，是确定筹资方式的重要依据。
（2）综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。
（3）边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。3.资金成本的计算
（1）绝对数：为筹集和使用资本到底付出了多少费用。
（2）相对数：资金成本率来，用每年用资费用与筹得
的资金净额之间的比率来定义。
资金成本率K=D/(P-F)
K——资金成本率（一般也可称为资金成本）；
P——筹资资金总额；
D——使用费；
F——筹资费。典型例题
【单选】边际资金成本可以作为（ ）。
A.比较项目各种融资方式优劣
B.比较选择各个追加筹资方案
C.确定项目最佳资本结构
D.分析和计算个别资金成本高低
【答案】 B第二节 工程项目融资
Ø
考点一、项目融资特点和程序★
Ø
考点二、项目融资主要方式★★考点一、项目融资特点和程序★
1.项目融资的特点
项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来
项目导向
安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。
贷款人可以在贷款的某个特定阶段（例如项目的建设期和
有限追索 试生产期）对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范
围内对项目借款人实行追索。
项目融资在风险分担方面具有投资风险大、风险种类多的
风险分担
特点。
非公司负债 这种债务最多只以某种说明的形式反映在公司资产负债表
型融资 的注释中。
融资成本 项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资的成
较高 本要比传统融资方式高。
信用结构多样化、可以利用税务优势2.项目融资程序
投资决策分析 分析的结论是投资决策的主要依据。
投资者将决定采用何种融资方式为项目开发筹
融资决策分析
集资金。
对与项目有关的风险因素进行全面的分析、判
融资结构设计 断和评估，确定项目的债务承受能力和风险，
设计出切实可行的融资方案和抵押保证结构。
融资谈判、融资执行典型例题
【单选】与传统融资方式相比，采用项目融资方式时资金
成本相对较高的原因是（ ）。
A.项目融资属于非公司负债型融资
B.项目融资的信用结构多样化
C.项目融资的有限追索性质
D.项目融资无法利用税务优势
【答案】 C考点二、项目融资主要方式★★
1.BOT方式
由项目所在国政府或其所属机构为项目的建设和经营提
供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者
外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，
开发建设项目并在特许权协议期间经营项目获取商业利润。
特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。2.TOT方式
具体是指用社会资本购买某个项目资产（一般是公益性
资产）的经营权，购买者在约定的时间内通过经营该资产
收回全部投资和得到合理的回报后，再将项目无偿移交给
原产权所有人（一般为政府或国有企业）。
TOT特别受投资者青睐，在发展中国家得到越来越多的
应用，该模式为政府需要建设大型项目而又资金不足时提
供了解决的途径，还为各类资本投资于基础设施开辟了新
的渠道。3.ABS方式
将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资
产归集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要
素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和
流通的证券的过程。4.PFI方式
由私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服
务方收取费用以回收成本，在运营期结束时，私营企业应
将所运营的项目完好地、无债务地归还政府。
PFI融资方式具有使用领域广泛、缓解政府资金压力、
提高建设效率等特点。5.政府和社会资本合作（PPP）模式
（1）PPP项目实施方案
按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，
综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风
险管理能力等要素，在政府和社会资本间合理分配项
目风险。
风险分配
基本框架
原则上，项目设计、建造、财务和运营维护等商业风
险由社会资本承担，法律、政策和最低需求等风险由
政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理共
担。合同体系：项目合同是其中最核心的法律文件。项目边界条件是
项目合同的核心内容。
权利义务 主要明确项目资产权属、社会资本承担的公共责任、
边界
政府支付方式和风险分配结果等。
交易条件 主要明确项目合同期限、项目回报机制、收费定价调
边界 整机制和产出说明等。
主要明确强制保险方案以及由投资竞争保函、建设履
履约保障
约保函、运营维护保函和移交维修保函组成的履约保
边界
函体系。
调整衔接 主要明确应急处置、临时接管和提前终止、合同变更、
边界 合同展期、项目新增改扩建需求等应对措施。采购方式包括公开招标、邀请招标、竞争性谈判、竞
争性磋商和单一来源采购。
项目实施机构应根据项目采购需求特点，依法选择适
社会资本 当采购方式。
采购
公开招标主要适用于核心边界条件和技术经济参数明
确、完整、符合国家法律法规和政府采购政策，且采
购中不作更改的项目。（2）物有所值（VFM）评价方法
物有所值评价应遵循真实、客观、公开的原则。应在项
目识别或准备阶段开展物有所值评价。
物有所值评价包括定性评价和定量评价。应统筹定性评
价和定量评价结论，做出物有所值评价结论。
通过 可进行财政承受能力论证；
调整实施方案后重新评价，仍未通过的不宜采用PPP
未通过
模式。定性评价：一般采用专家打分法。
在各项评价指标中，六项基本评价指标权重为80%，其中任一指
标权重一般不超过20%；补充评价指标权重为20%，其中任一指
标权重一般不超过10%。
全生命周期整合程度 风险识别与分配
六项基本
绩效导向与鼓励创新 潜在竞争程度
评价指标
政府机构能力 可融资性
项目规模大小 预期使用寿命长短
六项
主要固定资产种类 全生命周期成本测算准确性
补充指标
运营收入增长潜力 行业示范性
巧思妙记：基本指标-融创竞能整风定量评价：对PPP项目全生命周期内政府方净成本的现值（PPP
值）与公共部门比较值（PSC值）进行比较。
PPP值≤PSC值：通过定量评价；
PPP值＞PSC值：未通过定量评价。
三项成本的全生命周期现值之和：
① 参照项目的建设和运营维护净成本；
PSC值
② 竞争性中立调整值；
③ 项目全部风险成本。
全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套
PPP值
投入等各项财政支出责任的现值。
巧思妙记：PPP值-资补风投（3）PPP项目财政承受能力论证
识别、测算PPP项目的各项财政支出责任，科学评估项
目实施对当前及今后年度财政支出的影响，为PPP项目财政
管理提供依据。
各级财政部门应当在编制年度预算和中期财政规划
通过论证
时，将项目财政支出责任纳入预算统筹安排。
未通过论证 不宜采用PPP模式。典型例题
1.【单选】下列评价指标中，属于PPP物有所值定性评价的
基本评价指标是（ ）。
A.可融资性
B.项目规模大小
C.运营收入增长潜力
D.行业示范性
【答案】 A典型例题
2.【多选】政府和社会资本合作（PPP）项目中，原则上由
社会资本承担的项目风险有（ ）。
A.法律和政策风险
B.项目设计风险
C.项目财务风险
D.项目最低需求风险
E.运营维护风险
【答案】BCE重点回顾
项目资本金概念、来源（货币、实物、工
考点一、项目资本
业产权、非专利技术、土地使用权）、比
金制度
例、管理
基本原则：规模、时机、经济效益、结构
合理；
第一节
考点二、项目资金资本金：既有法人（内部、外部）、新设
工程项目资金
筹措渠道和方式 法人（内部、外部）；
来源
债务资金：信贷、债券（优缺点）、租赁
（优点、租金构成）。
构成：筹集成本（手续费、一次性）、使
考点三、资金成本用成本（利息、多次定期）；作用：个别、
综合、边际；计算。重点回顾
7个特点：项目导向（资产、预期收益、预
期现金流）、有限追索（特定阶段、规定
考点一、项目融资
范围）、非负债、成本高；
特点和程序
5个阶段：投资决策、融资决策、融资结构、
谈判、执行。
第二节
工程项目融资
PPP模式：
实施方案：风险分配、边界条件、采购；
考点二、项目融资
物有所值评价：定性（6基本指标、6补充
主要方式
指标）、定量（对比PSC值和PPP值）；
财政承受能力论证：未通过不宜采用。
