夜雨聆风
中信建投证券研究“本周精选”栏目与你一起回顾4月5日-4月11日受投资者青睐的精品研究报告。
目 录
策略：市场等待抄底时机——中信建投策略周思考20260406
宏观：是时候关注美伊的中长期影响——全球大类资产周观点（98）
海外经济与大类资产：还有二次探底吗？ 海外大类资产展望：4月
海外经济与大类资产：非农盈亏平衡降至0，有何含义 ——美债周观点（16）
金融工程及基金研究：私募借道ETF加码权益资产
计算机：电力IT专题系列报告：东风将至，AI重塑电力交易新蓝海
家电：其他家电Ⅱ:张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？——2025Q4复盘
机械：持续推荐燃气轮机板块，美国再抛MATCH法案看好半导体设备自主可控
通信：豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块
计算机：看好国产算力和数据要素产业趋势
No.1策略
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伊朗局势持续升级且复杂多变，市场围绕谈判信号反复波动，与此同时美以军事行动从空中打击转向地面行动准备。未来2-3周仍是局势可能急剧恶化的高风险期，市场等待抄底时机，资金短期观望态度浓厚。另一方面，内部基本面因素值得重新关注，一系列数据共同佐证经济向好趋势。随着3月经济数据即将公布和财报季来临，市场关注点将逐步转向经济复苏成色和企业盈利改善的实质性验证。沿着三条线索耐心布局，能源安全与通胀主线、确定性成长资产、政策受益和旺季景气方向。行业重点关注：油气生产、煤炭、煤化工、电力设备、公用事业、化工、AI产业链、创新药、基建产业链、服务消费等。
伊朗局势复杂多变，市场等待抄底时机
伊朗局势持续升级且复杂多变，市场围绕谈判信号反复波动，与此同时美以军事行动从空中打击转向地面行动准备。整体局势短期内难见缓和迹象，国际原油期货价格在100-110美元附近大幅波动，布油现货价格已突破140美元，VIX指数仍在高位徘徊。目前来看，未来2-3周仍是局势可能急剧恶化的高风险期，地面作战的不可预测性尚未充分体现，投资者仍在等待伊朗地缘政治风险的充分释放，期待在风险充分定价后寻找入场机会。
后续时间节点关注：1）4月6日，特朗普设定最后通牒截止时间，关注是否出现实质性谈判信号；2）4月中下旬，美国《战争权力法》规定的撤军时限，油气短缺对东亚和欧洲的经济冲击加速显现，关注霍尔木兹海峡的实际控制权和通航恢复程度；3）5月15日，特朗普计划访华日期，也是Polymarket预测的停战期望时间点。
内部基本面因素值得重新关注
2026开年经济数据向好，通胀温和复苏，3月PMI强劲，金三银四旺季效应显现，内外需同步改善，高技术制造业景气维持高位，装备制造业和消费品行业景气明显提升。与此同时，工业企业经营情况明显好转，一系列高频开工率景气数据同样佐证经济向好趋势。4月中上旬将公布3月经济数据，4月中下旬进入A股年报和一季报密集披露期，市场关注点将逐步转向经济复苏成色和企业盈利改善的实质性验证。
三条线索耐心布局
1）能源安全与通胀主线，战略重估与产业链传导仍在进行，关注油气生产、煤炭煤化工、新型电力系统、农药化肥等；
2）确定性成长资产，市场情绪快速下滑可能导致部分优质成长板块被无差别抛售，关注AI算力、创新药等行业自身景气周期演绎；
3）政策受益和旺季景气方向，两会后一系列政策细则有望加速出台和落地，叠加经济向上修复和传统“金三银四”的旺季，关注基建开工、服务消费等。
风险提示：
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《市场等待抄底时机——中信建投策略周思考20260406》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
No.2 宏观
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美伊冲突中特朗普的主导性远低于去年的关税战。尽管特朗普屡次透露出TACO的意愿和信号，但事实上美伊冲突仍然朝着升级的方向演绎。
市场无法判断短期战事走向，但因霍尔木兹海峡关系全球能源咽喉，正如历史上几次原油价格中枢迁移，市场可以交易此次美伊冲突的中长期影响——全球秩序和资产“洗牌”。
我们对美伊冲突有六个核心观点：
第一，大类资产配置时钟从债偏向大宗。
第二，全球资产配置将缩回核心大国，中国和美国。
第三，资产配置可以在供应链重塑、新老能源发展中找寻机会。
第四，美联储货币政策可能比市场预期的要松。
第五，最终或许由日债点燃原油对海外流动性的冲击。
第六，市场要定价一次货币金融体系的秩序重建。
本周全球大类资产表现一览：
本周A股震荡走弱，港股走势分化。中国债市走势震荡。美债收益率下行，非美债券利率上行，美股终结五连跌。
受地缘政治紧张影响，油价波动较大，工业金属走势分化。
一、中国股市：A股震荡走弱，H股走势分化。
中国AH股回顾：
A股：本周市场缩量震荡走弱，创业板和科创板领跌。多数行业下跌，仅通信、医药、食品饮料、银行板块上涨，电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产板块领跌。
H股：本周港股市场表现完全跟随地缘事件节奏波动，周中市场随预期美伊冲突缓和而上涨，后续因预期破裂回落。受本周周中特朗普和伊朗方面表态略有缓和影响，市场风险偏好有所回升，前期调整幅度较大的医疗保健业、原材料业反弹。受周中油价下跌影响，能源业表现较弱。
A股展望：
短期市场风险偏好仍大概率维持偏弱，地缘冲突持续扰动将继续压制情绪，A 股磨底进程尚未结束，需耐心等待市场底部有效确认。成交量显著放量、资金重新进场，才是行情企稳的关键信号；当前存量博弈格局下，不宜盲目追涨博弈反弹。建议重点关注三条主线：一是地缘冲突催化的避险与资源主线，如煤炭、新能源等替代能源方向；二是能源涨价直接受益板块，包括石油开采、煤化工、油运等。三是能源价格抬高之后全球供应链重塑带来的A股板块机会。
H股展望：
短期维度，持续关注中东局势发展动向，若地缘冲突进一步升级，市场表现或延续震荡走势，同时油价高企可能带来的再通胀叙事亦会影响市场表现。中长期维度，我们分析受美债信用侵蚀与美联储降息及潜在QE推动，全球美元流动性宽松，外资后续配置港股意愿有望增强。
二、中国债市：债市走势震荡。
债市回顾：
本周债市走势震荡，周内表现先强后弱。周初债市在避险情绪以及资金面宽松的支撑下走强，下半周在PMI、供给等冲击下回调。超长端现券在活跃券换券流动性溢价消退后走弱，与老券利差压缩。本周2Y国债利率上行0.25BP至1.3%，10Y国债利率上行0.12BP至1.82%，30Y国债利率上行3.7BP至2.33%。
债市展望：海外地缘局势反复，油价近期波动较大，债市在通胀预期下表现受到压制，但是近期已逐渐有脱敏迹象。短期在资金面宽松的影响下，资金价格下行能支撑中短端品种表现，但是长债仍然会受通胀预期的压制。
三、境外利率和汇率：美债收益率全线下行，英债德债回落。
本周境外利率汇率资产回顾。
本周受到美伊冲突影响的发酵，英债、德债10年利率略有回落，日10年利率小幅上行，其中英债下行14.4个BP至4.78%，德债下行9.5BP至3.00%，日债上行0.4BP至2.38%。
美债收益率本周整体大幅下行。截至收盘，10年期美债报4.313%（较上周五4.440%下降13bp），30年期4.890%（-9bp），5年期3.948%（-12bp），2年期约3.85%（-6bp）。
本周美国债市走势受地缘政治日内反复主导。美联储主席鲍威尔哈佛讲话（长期通胀预期"仍然可控"）和"霍尔木兹外交"信号共同推动本周中后期收益率走低，然而，周五3月非农就业大幅超预期（+178K vs 预期+65K），2026年全年降息预期再次完全出清。
汇率方面，美元维持相对稳定。DXY周四收于100.03（较上周五100.15基本持平）。EUR/USD收于1.1522（-0.1%），USD/JPY收于159.6（基本持平）。
境外利率汇率展望：
本周市场一度预期美伊冲突进入降级区间，但特朗普全国讲话再度引发市场担忧，短期内，伊朗问题难以妥善解决，非美利率短期风险仍略趋于上行，特别是对外能源依赖度高的非美国家。
尽管非农超预期（再次打消了年内的降息预期），但我们认为央行偏鹰的表态和集中的做多久期仓位，推动利率定价超过了大多数基准情景下合理的水平，对于当前前端市场对海外央行的加息定价，我们仍然认为存在过度定价的可能性。中期来看，我们预计10年期美债年末预测回落至4.10%。
短期来看，利率下行需要看到关键催化因素。一是地缘缓和推动油价回落，直接缓解通胀压力带动收益率下行——这也是本周“外交希望”推动利率回落的逻辑；二是增长数据恶化，最终迫使央行从鹰派后撤。周五超强非农的发布令通胀对战增长的叙事切换时机进一步推后，下周3月CPI（预计环比+1.0%）将是通胀叙事的关键验证。
短期地缘不明朗的背景下，我们维持近期美元偏强的判断，但中期来看，若能源冲击在基准情景下3个月内回落，贸易条件冲击的一次性效应消退后，美元将恢复缓慢贬值轨迹。
四、美股：终结五连跌，S&P 500累计上涨3.4%。
美股回顾：
上周美股终结此前五连周跌势（2022年以来最长连跌），截至4月2日（周四）收盘（4月3日Good Friday美股休市），S&P 500报6,583点（周涨3.4%），纳斯达克21,879点（周涨4.4%），道指46,505点（周涨3.0%），罗素2000上涨3.3%。VIX从上周五的31.1大幅降至23.9。
上周最大拐点出现在周二（3月31日）。市场消息显示特朗普告知幕僚愿意在不重开霍尔木兹海峡前提下结束战争，随后伊朗总统Pezeshkian明确表态"准备结束战争但希望获得保障"。市场将此解读为停战曙光（"Hormuz Hope"），S&P 500单日大涨2.9%，纳指涨3.8%，11个板块中10个上涨（能源板块因油价回落除外）。周三（4月1日）停战外交深化、Brent跌破101，ISM制造业PMI创2022年来最强扩张；周四（4月2日）出现日内极端波动，特朗普发表全国电视讲话扬言对伊朗发动"极强烈打击"，期货盘中一度下跌1.5%，但随后伊朗-阿曼就霍尔木兹过境协议磋商的消息触发空头回补，标普500小幅收涨0.11%。
美股展望：
下周地缘政治的走向仍将是美股走势的决定因素。当前市盈率已从一个月前的21倍压缩至约19倍，若冲突出现实质性降级，估值修复空间可观；若油价中枢维持110+超过一个季度，对企业盈利和消费端的传导将进一步深化。
周末特朗普发出的"48小时最后通牒"、美军向中央司令部调集几乎全部JASSM-ER远程巡航导弹，以及科威特石油公司总部遭伊朗无人机袭击，均表明冲突升级尾部风险依然显著。
从基本面看，机构预测S&P 500 2026年EPS增长约12%，AI资本开支贡献约40%的指数EPS增量。Q1财报季将于4月13日起步，约70%市值在4月底前报告，届时AI支出方向和能源价格对企业利润率的冲击将成为核心关注。
五、商品市场：中东地缘走向仍是市场核心变量。
本周大宗商品市场回顾：伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链，工业金属表现分化。
其一，美联储主席鲍威尔表态倾向于"看穿"油价等供给冲击对通胀的影响，削弱市场对美联储重启加息的过度担忧，为金价提供支撑。
其二，油价在特朗普发表强硬讲话后出现V型反弹。美伊谈判前景不明，双方在停战条件上存在较大分歧。
其三，阿联酋环球铝业和巴林铝业遇袭是本周铝市场最大冲击。伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链。
全球大宗商品展望：
黄金：短期面临整固压力，但中长期支撑因素依然未被颠覆。
原油：中东局势仍是核心变量，任何和平协议进展或冲突升级都将引发剧烈波动。
铜：短期关注中东局势反复带来需求前景不确定性的放大。
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
证券研究报告名称：《是时候关注美伊的中长期影响——全球大类资产周观点（98）》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
田雨侬 SAC 编号:S1440524040003
No.3 海外经济与大类资产
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美伊冲突持续，3月大类资产普遍调整。随着冲突第一波高潮过去，进入谈判期+脱敏期，短期可交易反弹。但不宜过度乐观，市场较难重现去年关税后的趋势性上涨行情，且不排除仍有一跌。继续提示美股科技的配置机会。当前估值大幅压缩，科技相对大盘的估值溢价几乎消失，但EPS预期持续上修，后续财报若超预期，可能出现强劲催化。若美股出现又一波下跌，建议积极增持。
一、3月大类资产回顾
冲突爆发并持续，双方均未能在战场上占据绝对主导，霍尔木兹海峡被封锁，经济担忧升温，联储降息预期被逆转，特朗普言论反复无常对市场带来进一步干扰。
全球资产普遍遭遇冲击，美股美债受滞胀风险打压，商品在前期极端行情后出现去杠杆迹象，仅油价（供给冲击）和美元（避险需求）获得支撑。
二、4月大类资产展望
1、整体走势
冲突第一波高潮过去，进入谈判期+脱敏期，短期可交易反弹。但不宜过度乐观，市场较难重现去年关税后的趋势性上涨行情，且不排除仍有一跌。
（1）从市场点位看，本轮美伊冲突后，主要资产的跌幅远低于去年关税冲击，甚至不如常见的回撤案例，当前美股、美债、商品的点位均处于近半年的中性水平，市场更像是借此事件完成了年初上涨后的压力释放，进一步上行空间或有限。
（2）基本面维度，一些核心矛盾仍有待解决。例如：通胀影响多大，联储是否降息，油价能否回归冲突前（当前仍在90高位），AI的资本开支和营收问题，私人信贷的风险，战争是否推升财政赤字，等等。
（3）冲突以来，市场整体仍是基于特朗普TACO定价，而迫使特朗普和美国妥协的核心负反馈，来自金融市场的恶化，迫使其他国家介入调停的负反馈，来自油价的走高。但当前，美股和美债跌幅有限，油价中枢也远未到俄乌冲突后的水平，是否足够让特朗普就范，尚存疑。不排除最终谈判完成前，还需要一轮美股大跌/油价大涨的帮助。
2、机会提示
继续提示美股科技的配置机会。当前估值大幅压缩，科技相对大盘的估值溢价几乎消失，但EPS预期持续上修，后续财报若超预期，可能出现强劲催化。若美股出现又一波下跌，建议积极增持。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。
证券研究报告名称：《还有二次探底吗？ 海外大类资产展望：4月》
对外发布时间：2026年4月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
No.4 海外经济与大类资产
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联储研究显示，2026年盈亏平衡所需的就业增长或降至0，主因移民下降（人口基数下降）和老龄化（劳动参与率下降）。
对联储的政策含义：
（1）短期来看，若盈亏平衡就业果真为0，虽然目前非农很差，但只要不持续负增，失业率不会上行；在油价冲击下，这将给联储不降息争取到更长的观望窗口。
（2）中期来看，失业率企稳并不意味着经济无虞，也不是联储的终极诉求；就业盈亏平衡降至0，意味着经济的潜在增速大幅下降，通胀的内生压力降低，反而需要联储通过压低失业率来追求更高的名义增长，加大降息力度。
美债走势影响：短期，收益率继续高位震荡，不排除还有一轮上行冲击；但全年，由于降息仍有机会，维持看多立场，收益率上行或是买点。
事件
联储最新研究显示，美国盈亏平衡的就业增长，在2026年可能降至0。
简评
（1）什么是盈亏平衡的就业/非农增长？
盈亏平衡的就业增长，是指每个月必须增加的就业岗位数量（可以用新增非农就业岗位进行指代），以保持失业率稳定。这一新增的岗位，主要用于吸收潜在劳动力的增长，即恰好覆盖每月新进入职场找工作的人数。
当月度就业增长超过就业增长的盈亏平衡水平时，失业率预计会下降；相反，若就业增长持续低于盈亏平衡水平，失业率将上升。
（2）当前，就业的盈亏平衡水平为何降至0附近？
联储的估计显示，历史上盈亏平衡的非农水平，在1970年代达到高峰，接近20万，此后趋于回落，2010年后维持在8万以上，即使在新冠疫情的2020年，也达到5万。但是，2026年，这一数字将可能降至0附近。
背后的原因主要是移民下降和人口老龄化，前者使得进入就业市场的潜在劳动力基数下降，后者意味着愿意找工作的人比例也在下降。
潜在劳动增长大致等于总人口乘以劳动参与率：
一方面，2026年国际净移民或急剧下降，导致美国总体人口增速降至1951年以来的最低，美国劳工统计局（BLS）1-2月报告显示，2026年人口年化增长率仅为0.4%，而在疫情的2020年，人口仍增长0.5%。
另一方面，劳动参与率在近年来呈现持续下降的趋势，进一步拉低劳动力增长，这主要和人口老龄化因素有关。最新的2026年3月数据显示，总体劳动参与率已经降至近年来新低，这其中老年群体的意愿下降是主要拖累。
（3）对联储的政策含义
第一，短期来看，失业率上行风险下降，给联储不降息争取到更长的观望窗口。
联储目前对就业的关注度较高，由于非农噪音变大（月度之间波动大、前值下修多），失业率是联储更喜欢的指标。近一年多，非农月度新增严重恶化，2025年至今，共6次发生月度负增的情况，市场和联储对就业担忧上升。但盈亏平衡的就业降至0，意味着理论上，只要月度新增非农不持续负增，则失业率就没有趋势上行的风险，就业市场的韧性比此前预期要强。这样一来，联储短期可以不急于降息，等待更长时间，观察中东局势对美国通胀和经济的影响。
第二，中期来看，失业率企稳并不意味着经济无虞，也不是联储的终极诉求；就业盈亏平衡降至0，意味着经济的潜在增速大幅下降，通胀的内生压力较低，反而需要联储通过压低失业率来追求更高的名义增长，加大降息力度。
但是，失业率在当前水平上企稳不恶化，并不会影响联储最终的降息决策。联储对就业的终极诉求是“充分就业”，并不是某一个特定的失业率，只要通胀稳定，理论上就业越多越好、失业率越低越好。当前，盈亏平衡就业降至0，背后是人口增长乏力，若劳动生产率不改善，美国潜在经济增速将走低。此外，当前就业招聘需求也较为疲软，供需两弱下，薪资增速低增长，通胀的内生压力并不大。
这一背景下，4.4%左右的失业率不会是联储的合意水平，只要后续通胀可控，联储大概率会选择继续降息，压低失业率，追求更高的名义经济增长。
（4）美债走势影响
短期收益率继续高位震荡，不排除还有一轮上行冲击。短期失业率压力不大，油价还在高位，联储有更多时间观望，美债较难大涨。鉴于当前金融市场负反馈是迫使特朗普妥协或加大攻击力度的主要传导机制，不排除在局势最终缓和前，还有一轮金融资产的大幅调整，包括美债收益率的上行。
但全年我们依然维持美债的看多立场，收益率上行是买点。后续降息空间依然有机会，扰动结束后，美债收益率重回下行方向。
风险提示：
美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。证券研究报告名称：《非农盈亏平衡降至0，有何含义——美债周观点（16）》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号:S1440521110002
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2025年以来私募机构借道ETF市场加码权益资产的广度和深度实现了跨越式增长，现身ETF前十大持有人的私募机构数量和涉及的ETF产品数量均大幅扩容。2025年年报共193家私募机构现身390只ETF前十名持有人名单，其中持仓超1000万份的机构达66家。在配置方向上，私募重点布局港股和科技ETF。本周医药板块基金业绩领先，近一周平均涨幅为4.42%。本周基金仓位小幅上涨，仍处于近1年中等水平。风格来看，基金较多加仓小盘成长，行业加仓医药等。本周基金发行热度处于近2年较低水平，类型以指数型为主。
热点解读
2025年以来私募机构借道ETF市场加码权益资产的广度和深度实现了跨越式增长，现身ETF前十大持有人的私募机构数量和涉及的ETF产品数量均大幅扩容。2025年年报共193家私募机构现身390只ETF前十名持有人名单，其中持仓超1000万份的机构达66家。在配置方向上，私募重点布局港股和科技ETF。私募加码ETF可能会对市场生态的影响呈现出赋能支持、结构影响、风险并存三种影响。
市场跟踪
本周（20260330-20260403）沪深300下跌1.37%，恒生科技下跌2.07%，大盘价值相对占优。行业方面，通信、医药、食品饮料、银行表现相对领先；电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产、煤炭等跌幅较多。医药板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为4.42%。截至4月3日，股票型基金平均仓位小幅上涨，总仓位处于近一年中等水平，风格上较多加仓小盘成长，行业加仓医药等。
市场动态
行业动态：2025年基金整体利润达2.61万亿元创历史新高;2025年基金四大费用合计2046.46亿元，同比增长超8.6%；个人资金大举增持货币基金；老牌私募汉和资本宣布1000万元自购旗下基金产品；保险资金在S基金领域动作频频。
产品热点：超20只QDII产品放宽或恢复限购；FOF基金2025年全年合计盈利达186.85亿元；避险情绪下债券ETF单周吸金超200亿元；多家公募密集申报涉农主题ETF。
海外市场跟踪：外资公募更换董事长；外资密集调研近1300次。
机构动态
本周鹏华基金、博远基金等发生管理层变更。
新发市场
本周基金发行热度处于近2年较低水平，类型以指数型为主。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。
证券研究报告名称：《私募借道ETF加码权益资产》
对外发布时间：2026年4月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC编号：S1440524040001
孙诗雨 SAC编号：S1440524060007
应绍桦 SAC编号：S1440525060001
缪金瑾 SAC编号：S1440525080003
研究助理：徐楚翰
No.6计算机
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我国电改逐步进入深水区，随着电力现货市场的全面铺开与交易规则的日益复杂，利用AI赋能电力交易“降成本、提收益、控风险”，已然成为各类市场经营主体发展的核心命题。其中，海量高价值数据的挖掘与应用，正是构筑这一核心竞争壁垒的关键。纵观美欧澳等成熟市场经验，无论是应对节点电价博弈还是高比例新能源并网带来的电价波动，AI已从辅助工具进化为生存刚需。在国家政策落地实施进展顺利、现货市场稳步推进的前提条件下，我们认为电价波动性增强将快速打开电力市场化主体对AI交易产品及服务的需求空间。在中性估值场景下，假设AI渗透率达到75%，2030年AI赋能电力交易市场增量空间将达到295.2亿元。
乘电改东风，AI重塑电力交易新蓝海。我国电力体制改革逐步进入深水区，国家层面正加速构建全国统一电力市场体系，持续强化现货市场发现实时价格、精准反映供需的核心作用，并明确到2027年前推动现货市场基本实现正式运行。2025年，全社会用电量已接近10万亿千瓦时，其中市场化交易电量占比突破三分之二。随着电力现货市场的全面铺开与交易规则的日益复杂，利用AI赋能电力交易“降成本、提收益、控风险”，已然成为各类市场经营主体发展的核心命题。其中，海量高价值数据的挖掘与应用，正是构筑这一核心竞争壁垒的关键。
看全球镜鉴，海外先发市场的探索与实践。美国依托实时出清机制与节点电价体系，驱动AI聚焦高频预测与精细化节点套利，使其成为算法博弈的“极致战场”；欧洲凭借跨国市场耦合与多样化产品体系，引领AI在虚拟电厂聚合及大模型系统级应用，解决跨国协同的“复杂约束”；澳大利亚作为高比例风光储的极限压力场，其价格的极度波动迫使AI从提效工具转为“生存刚需”，主导着高频交易的军备竞赛。
观行业标杆，全球电力交易龙头的模式与进展。Octopus Energy、Fluence Energy、Second Foundation等全球电力交易先驱，依托深厚的行业底蕴与尖端 AI 算法，并结合分布式资源聚合与储能系统的智能调度等多元途径，通过高效捕捉电力市场的实时波动溢价，成功将其转化为确定性强、可规模化的超额收益。
市场空间测算：在国家政策落地实施进展顺利、现货市场稳步推进的前提条件下，我们认为电价波动性增强将快速打开电力市场化主体对AI交易产品及服务的需求空间。在中性估值场景下，假设AI渗透率达到75%，2030年AI赋能电力交易市场增量空间将达到295.2亿元。
风险分析：
（1）模型预测偏差与市场适配风险。AI模型对电价、负荷及新能源出力的预测存在局限，难以捕捉极端天气或突发政策导致的市场非线性变化，易引发策略失效与经济损失。且不同区域电力市场规则差异显著，通用模型难以直接迁移，定制化开发成本高昂。
（2）数据质量与安全合规风险。电力数据存在孤岛现象，跨区域、跨主体共享机制不健全，限制模型训练效果。同时，电力交易数据涉及能源安全与商业机密，面临泄露篡改风险，且AI训练数据的合规边界尚不清晰，存在合规隐患。
（3）算法黑箱与监管穿透风险。AI交易模型多为“黑箱”结构，决策逻辑难以解释，监管机构难以评估其合规性与公平性。若算法被滥用进行操纵报价或策略协同，可能扰乱市场秩序，而当前缺乏针对AI算法的穿透式监管机制，事后追责困难。
（4）技术依赖与系统韧性风险。电力交易深度集成AI后，对算力与算法平台依赖度提升，核心模型或算力节点故障可能导致交易中断或误判。同时，AI系统易受对抗样本攻击，恶意输入可能误导决策，威胁电力系统运行安全。
（5）商业模式与投资回报风险。AI+电力交易项目前期投入大，涵盖数据治理、模型开发与系统集成，但短期内难以形成稳定收益。且电力市场机制尚在改革中，新兴场景盈利模式尚未成熟，企业面临“投入高、回报慢”困境，持续融资能力受限。
证券研究报告名称：《电力IT专题系列报告：东风将至，AI重塑电力交易新蓝海》
对外发布时间：2026年4月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
张敏 SAC 编号:S1440525070012
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海外摩托车公司披露2025Q4财报，本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧美市场增速短暂承压，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的北美需求复苏，欧洲需求转弱，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；四轮车市场预计将在中长期内增长。
两轮车：新兴市场高速增长，日印企业表现强势。2025Q4欧洲受欧5+带来的高基数影响增速短暂承压（意西德法英土分别同比-26.9%/+0.5%/-68.6%/-26.7%/-33.5%/-42.3%），东南亚维持稳健（印尼越泰分别同比+7.9%/-6.8%/-1.3%），印度和拉美市场保持高增态势（印巴哥阿秘分别同比+16.9%/+25.3%/+29.8%/+20.0%/+45.1%）。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。
四轮车：北美需求复苏，头部品牌表现分化。受益于低基数效应与降息刺激消费影响，Q4北美需求复苏，欧洲需求转弱。头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存，但关税成本上涨和费用增加继续压制头部厂商的利润率，2025Q4北极星全地形车业务收入低双位数增长、利润率略降；雅马哈收入低双位数下滑、利润持续亏损；川崎全地形车量减价升、收入保持稳定；德事隆特种车收入双位数下滑，利润率下降。
中国企业：全球化新征程，涛涛/林海持续增长。2025Q4中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，涛涛和林海的收入利润实现增长，二者的收入规模创历史单季度规模新高，同时，涛涛开始布局机器人、机器狗等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线。
展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，日本企业预测2025财年和2026年摩托车量额将继续增长，北美品牌在连续两年下滑之后，哈雷预期2026年可能企稳；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，行业需求整体复苏，头部品牌库存水平优化，2026年指引乐观，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队；涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。
风险提示：
1）海外需求不及预期：两轮车和四轮车海外销售占比持续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市场为主，四轮车出口主要以欧美等成熟市场为主，受海外需求影响较大，如果海外面临经济下行或通胀加剧等情况，中国摩托车企业的境外销售将受到冲击。
2）运费及汇率波动风险：中国摩托车企业外销收入占比整体提升，因此受运价和汇率影响较大。首先，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价格策略和经营战略，美元汇率短期波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为6.9左右。
3）贸易摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV、电动高尔夫球车领域的市占率快速提升，抢占北美和日本品牌的市场份额，当前出口到美国的ATV被加征关税，电动高尔夫球车已经被双反，如果后续在UTV领域也抢占市场份额，并且贸易摩擦进一步加剧，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。
证券研究报告名称：《其他家电Ⅱ:张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？——2025Q4复盘》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
吕育儒 SAC 编号：S1440524070012
胡天贶 SAC 编号：S1440523070010
No.8 机械
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人形机器人：马斯克发声表明Optimus项目仍稳步推进中，后续产品发布、量产爬坡值得重点关注。马斯克最新表态表明OptimusV3虽未于Q1发布，但整体项目仍稳步推进中，结合此前特斯拉机器人的招聘公告，预计项目推进逐步加深，Optimus量产脚步逐渐靠近。当前OptimusV3持续预热中，后续产品发布、量产推进等值得重点关注。宇树科技等国产机器人公司IPO持续推进，本体产品价值量高且接近终端客户，在产业链中地位显著、品牌力凸显，本体厂商有望估值重估，建议关注相关供应链。当前机器人板块逐步进入配置区间，宇树IPO和特斯拉V3均蓄势待发。
AIDC发电设备：杰瑞股份连续获得大单，产业链涨价趋势明确。继2025年11、12月接单2亿美金，2026年1、2、3月分别接单1.06、1.82、3.4亿美金后，公司获得第六笔订单，本次金额3.01亿美金，依然为AIDC订单，2027年底前交付，本年度已累计接单9.29亿美金，且仍有大量意向订单，因为紧张的供需关系，继3月GEV等公司燃机涨价后，杰瑞前天订单和本次订单持续涨价，盈利能力有望进一步提升。缺电仍是全年主线，继续看好燃机产业链。根据我们测算，28年北美AI带动电力需求超70GW，考虑其他领域燃机需求稳定在60GW左右，而全球燃机供给预计届时约90GW，缺口巨大，燃机产业链排期到2030年往后以及涨价是必然，外溢需求如航改燃、船改燃等也需要重视。
工程机械：预计3月挖机内销恢复同比增长，出口维持高增。2026年1-2月共销售挖掘机35934台，同比增长13.1%。其中：国内销量15478台，同比下降9.19%；出口20456台，同比增长38.8%。国内出现同比个位数下滑，但出口表现强劲，海外市场作为利润主要贡献板块，考虑汇兑情况，总体仍看好Q1主机厂业绩表现。我们预计2026年国内市场有望实现10%以上增长，出口有望实现15%以上增长，内外需持续共振向上。
半导体设备：美国再抛MATCH法案，坚定看好自主可控。4月2日，美国共和党众议员迈克尔•鲍姆加特纳联合两党议员，正式提出《硬件技术控制多边协调法案》（简称"MATCH Act"）。参议院同步提出配套版本，众议院中国问题特别委员会主席约翰•穆勒纳尔明确表态支持。核心内容包括：1）对"受关注国家"（包括中国）全面禁止出口关键半导体制造设备（SME），具体包括：深紫外（DUV）浸没式光刻设备、低温蚀刻设备以及其他"关键节点"半导体制造设备；2）明确将中芯国际、华虹、长存、长鑫及其子公司、关联公司列为"受管制设施"，实施全面出口限制；3）强制盟友在150天内对齐出口管制政策，要求荷兰、日本等盟国在150天内，将本国对华半导体制造设备出口管制措施与美国对齐。我们认为：MATCH法案为两党法案，并获得参议院、众议院认可，落地的可能性很大。新增重点在于长臂管辖，要求日本、荷兰对齐对于中国的半导体设备出口管制。
过去美国先进制程节点的半导体设备对于中国出口已严格管制，日、荷方面虽有相关方案出台，但相比美国并不严格，过去重视“去美化”，当今更加应该重视“去日化”，未来半导体设备完全自主可控是必然趋势，光刻机也是未来攻关重点。
总体来看，下游扩产方面，预计2026年fab厂资本开支仍将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望继续维持强劲表现。国产化率方面，下游对国产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好，本轮应当更加重视“去日化”。
锂电设备：锂电高景气带动设备需求提升，一季度新签订单进度超预期。锂电设备行业在头部电池厂商扩产潮及储能需求高增长的推动下，迎来订单和业绩的强劲修复。一季度设备头部企业签单大幅超预期，同比环比继续高增，预计全年设备端“订单强复苏—交付能力提升—利润率修复”逻辑将持续验证。当前板块需求驱动逻辑清晰，高油价与下游高景气形成共振，继续看好锂电设备与固态电池板块配置价值。
风险提示：
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
证券研究报告名称：《持续推荐燃气轮机板块，美国再抛MATCH法案看好半导体设备自主可控》
对外发布时间：2026年4月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
No.9 通信
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截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达耗资 20 亿美元投资 Marvell，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统。两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。我们继续看多AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是光通信环节。
4月2日，火山引擎在AI创新巡展·武汉站上宣布，截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。豆包大模型Token使用量高速增长背后，主要原因是AI视频创作爆发、AI智能助理（Agent）加速普及。
随着视频模型Seedance2的爆火，多模态已经取代纯文本，成为Token消耗的主力。字节表示，在漫剧工作中，内测的制作公司每分钟成本已被降低到4000元-5000元，能力投入从过去的20人/天降低到3人/天，成本降低了近10倍。字节宣布，Seedance2.0的API接口面向企业用户开放公测。
在龙虾智能体方面，ArkClaw可以秒级配对飞书，在微信、钉钉、微博等消息渠道的也能便捷配置。最近升级的网盘功能，又提供高效的端云协同存储空间。OpenClaw创始人Peter Steinberger还和火山引擎共同宣布，双方共建的ClawHub中国官方镜像站正式启动运营。它能为国内开发者提供稳定、高速的技能资源与服务，不仅大幅降低了本地化部署的门槛，也让开发者们能够更便捷地链接并共享全球顶尖的技术生态。
近期英伟达向 Marvell投资20亿美元，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统，两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。在过去几个月里，英伟达就曾向CoreWeave、Lumentum、Coherent等进行过20亿美元的投资计划，体现其对AI工厂、数据传输、硅光技术等领域重视。
截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，自2024年5月以来增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达重金投资Marvell，发展硅光技术。我们继续看好AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是其中的光通信环节，如光纤光缆、光模块、光芯片等。
风险提示:国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。
证券研究报告名称：《豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
阎贵成 SAC 编号:S1440518040002
SFC 编号:BNS315
于芳博 SAC 编号:S1440522030001
SFC 编号:BVA286
刘永旭 SAC 编号:S1440520070014
SFC 编号:BVF090
曹添雨 SAC 编号:S1440522080001
方子箫 SAC 编号:S1440524070009
辛侠平 SAC 编号:S1440524070006
No.10计算机
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2025年国产AI加速卡份额超40%，非GPU芯片差异化促进赶超。据IDC数据，2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，中国本土芯片厂商拿下近41%的份额，总出货量高达约165万张。其中，华为以约81.2万颗的出货量断层领跑，平头哥跃居次席，昆仑芯、寒武纪并列第三，海光信息、沐曦、天数智芯出货量稳居前列；而曾长期垄断国内市场的英伟达出货约 220 万颗，市场份额近乎腰斩。此外，非 GPU 加速卡 AI 服务器市场占比超40%，差异化的非 GPU 技术路线，正成为中国实现 AI 算力自主可控的核心增长引擎。
国产模型加速突围，有望进一步促进国产算力需求。2026年以来，国产模型加速突围，尤其以OpenClaw为代表的自主智能体对token的消耗呈现指数级上升，国产模型的性价比进一步凸显。OpenRouter平台数据显示，3月30日-4月5日API调用量前五已均为国产模型。
3月31日，智谱发布上市后首份年度业绩报告，2025年全年收入7.24亿人民币，同比增长131.9%，继续保持国内收入规模最大的独立大模型公司地位。公司在业绩报告及业绩说明会上表示，2026年一季度智谱API涨价幅度高达83%，仍呈现供不应求的局面，反映用户对模型智能上界的迫切需求。
在3月16日阿里重整AI团队为Alibaba Token Hub（ATH）的两周后，ATH于3月30日-4月2日连续发布Qwen3.6-Plus、Qwen3.5-Omni、Wan2.7-Image三款重磅模型，在多模态、编程、文生图等核心赛道持续更新，并空降OpenRouter平台调用前五。其中，全模态原生大模型Qwen3.5-Omni在长上下文、多语言、音视频理解能力上实现明显提升，并新增了语义打断、音色克隆、语音控制等实时交互能力，在215项任务中刷新了SOTA纪录，多项核心指标甚至超越Gemini-3.1 Pro；Wan2.7-Image则继续保持在视觉还原度、光影逻辑及语义遵循上的优异表现；Qwen 3.6-Plus更是主打智能体Agent、编程Coding和工具调用能力，相较于上一代实现了能力的全面跃升，在多项权威编程评测中超越GLM-5、Kimi-K2.5等模型。
国产模型的加速突破，以及用户对AI算力的旺盛需求，有望持续促进国产算力及云服务产业趋势向上。
全国统一的数据产权登记体系正式落地，数据要素产业有望迎来提速发展期。4月3日，国家数据局《数据产权登记工作指引（试行）》（以下简称为《指引》）向社会公开征求意见。为满足市场登记需求、建立市场信任机制，《指引》立足于我国数据产业发展实际，结合地方数据产权登记实践成果，重点围绕着登记机构管理、登记流程规则、登记凭证应用等方面，对数据产权登记活动的开展提出了全面、系统、科学的中国方案，为数据市场的健康有序发展以及全国一体化数据市场的建设提供了重要制度支撑，其中，《指引》重点如下：
（1）在登记机构管理方面，《指引》明确数据产权登记机构可涵盖事业单位与企业两类主体，兼顾公信力保障与市场活力激发。其中，企业法人的实缴注册资本不低于一亿元；有二年以上数据流通服务经验。此外，《指引》也明确了登记机构遴选、明确管理规范以及建设/接入全国统一登记服务平台等登记机构管理制度。
（2）在登记流程规则方面，《指引》重点对登记对象、登记程序、登记收费等做出明确规定。其中，党政机关履职中收集产生的数据，或基于履职需要委托授权第三方代收集的数据，不进行产权登记。公共数据资源授权运营后开发形成的产品与服务，在完成公共数据资源登记后，可依规办理数据产权登记。此外，《指引》重点强调要降低登记成本，严禁登记业务强制绑定额外收费项目，既要减轻经营主体登记成本，同时也要保证登记机构可持续运营。
（3）在登记凭证应用方面，数据产权登记凭证的重要价值在于发挥权属证明效力，为数据市场流转提供信任依据。《指引》提出部分应用场景，如在数据流通交易环节，作为产权归属的证明，明晰交易双方权责；在数据资产入表、融资信贷、作价入股等价值化场景中，作为市场主体合法持有、控制数据的重要依据，助力数据资源实现资产化转化；在数据权属纠纷、权益争议处置中，作为司法裁判、纠纷调解的证明；在数据企业培育认定等支持政策中，作为判断企业数据情况的参考。
总体来看，《指引》的出台，全面细化了“数据二十条”的数据三权分置制度，让数据流通交易有法可依、有章可循。此外，3月30日，习近平向世界数据组织在北京正式成立致贺信，标志着全球首个旨在推动数据发展与治理实践的专业性国际组织正式运行，也彰显了国家对数据发展的高度重视与战略性定位，数据产业有望迎来提速发展新阶段，建议重点关注高价值数据源、数据基础设施、公共数据授权运营以及数据产权登记等重点环节发展。
总结：2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，国产AI加速卡份额超40%，主要通过非GPU芯片等差异化促进赶超。国产模型加速突围，OpenRouter数据显示3月30日-4月5日API调用量前五已均为国产模型；2026年一季度智谱API涨价幅度高达83%，仍呈现供不应求的局面；阿里连续发布三款重磅模型，有望进一步促进国产算力需求。全国统一的数据产权登记体系正式落地，数据要素产业有望迎来提速发展期。
投资建议：看好国产算力和数据要素产业趋势。
1）重视国内互联网大厂Capex投资和生态圈玩家，包括国产芯片链企业、isv厂商，以及以大厂为主要客户的基础设施服务供应商等。
2）Pre-AI的收入率先落地。国内企业数据治理相对海外落后，AI 应用落地需要更多前期准备工作。OA+ERP作为集成企业数据的平台入口直接受益。
3）部分细分垂直场景 AI 收入更快。其中创收关注工业、医疗、教育、市场营销侧产品；降本关注 AI-coding、多模态生成。
4）本地推理逐步起量，利好服务和云厂商。
5）推荐关注端侧AI和相关产业链。
6）产权政策落地，数据要素产业有望进入提速发展期，建议重点关注高价值数据源、数据基础设施、公共数据授权运营以及数据产权登记等重点环节发展。
风险提示：
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。证券研究报告名称：《周报26年第13期：看好国产算力和数据要素产业趋势》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
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