AI 算力产业链,最具成长性的公司(附名单)

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上周，华泰证券调研团队走访了澜起科技、兆易创新、沐曦股份、天数智芯、豪威科技、小米集团、龙旗、舜宇等多家国产AI算力和消费电子产业链公司。通过与这些企业的交流，调研团队分享了以下几点认识：

第一，以“小龙虾”为代表的Agent AI应用正在快速普及，国产算力芯片的需求来源已经从示范项目转向真实的市场需求，行业进入良性发展阶段。

第二，消费电子产业链上的公司对光互连业务表现出强烈的参与意愿，相关公司的估值有望因此提升。

第三，在整体承压的消费电子板块中，苹果手机份额的潜在提升和Meta智能眼镜的产业链机会是少数结构性亮点。

下面详细说说：

观点一：Agent AI驱动国产算力进入需求驱动阶段

2025年下半年以来，以豆包为代表的AI聊天服务和以“小龙虾”为代表的Agent AI应用快速兴起，国内推理算力需求随之快速增长。由于海外厂商的GPU在国内市场流通受限，算力芯片供不应求，这为国产AI芯片在云服务商（CSP）的推理算力市场提供了发展空间。

根据IDC的统计，2025年中国AI加速卡市场出货量约为400万张，其中国产厂商合计出货约165万张，市场份额约为41%。

具体来看，华为昇腾系列出货约81.2万张，占比20.3%；阿里平头哥出货约26.5万张，占比6.6%；百度昆仑芯出货约11.6万张，占比2.9%；寒武纪、海光、沐曦、天数智芯等公司也分别占有1.3%到2.9%不等的份额。

从企业财务预期来看，5家已上市的AI芯片公司2026年收入一致预期合计约257亿元人民币，同比增长约120%。这说明国产AI芯片已经能够满足当前主流的推理需求，行业正在进入由真实需求驱动的正循环。

国产算力芯片的放量，也带动了产业链上游的制造、封装、设备、存储和连接等环节。随着算力产品逐步向HBM3e和2.5D/3D封装演进，先进工艺代工（中芯国际、华虹半导体）、先进封装（盛合晶微、长电科技）、测试及封装设备（华峰测控、光力科技、ASMPT）、存储和连接芯片（兆易创新、澜起科技）等环节均同步受益。

观点二：消费电子企业积极布局光互连，估值有望重估

“要站在光里，不要光站着。”这是华泰证券调研团队在走访中印象最深的一句话，它反映了消费电子产业链公司切入光互连领域的强烈意愿。

过去二十年，计算能力增长了约6万倍，但互连带宽仅增长了约30倍。互连带宽已成为算力增长的核心瓶颈。共封装光学（CPO）技术通过将光引擎靠近交换机ASIC，可将功耗从30到35瓦降至7到9瓦，降幅约70%。英伟达、博通等芯片厂商，以及台积电、Tower、Globalfoundries等晶圆厂都在积极推动CPO技术的落地。受此驱动，光互连成为过去三年中国电子产业链中增长确定性较高的板块之一。

目前光互连的光源技术主要基于III-V族化合物半导体（GaAs/InP）的制造工艺，与CMOS体系存在差异，这也是光互连成本和供应链的核心瓶颈。在技术路线上，EML（电吸收调制激光器）方案是目前800G中长距可插拔光模块的主流方案，但多通道架构下对独立光源芯片需求较高，成本与供给弹性相对受限。

CW激光器加硅光外调制方案将光源与调制解耦，是当前CPO的主流技术路径之一。这两种方案的光源端仍主要依赖III-V材料体系，尚未完全CMOS化，但硅光平台在制造与集成层面具备更强的CMOS兼容潜力。此外，MicroLED作为前沿探索路径，正在切入短距离高密度互连领域。以Avicena为代表的方案采用GaN蓝光MicroLED阵列与硅PD阵列，通过数百路并行实现接近或超过1Tbps的聚合带宽，但目前仍处于原型验证和早期商业化阶段。

在这次走访中，华泰证券调研团队注意到，一些传统意义上的消费电子企业也正在将光互连作为新的发展方向。豪威科技、思特威等CIS厂商，舜宇光学等精密光学厂商，卓胜微等射频芯片企业，都在积极布局光互连业务。京东方和华灿光电在MicroLED路线上走在前列，华灿已建成全球首条6英寸MicroLED量产线，2026年3月首批光互连样品已交付海外客户。思特威在2025年年报中披露，将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连等关联业务。

从估值角度看，消费电子板块目前的估值大约在2027年市盈率的18倍左右，光通信板块的估值约为41倍。如果这些消费电子企业成功切入光通信业务，其估值有望得到提升。

观点三：苹果份额提升和Meta智能眼镜是消费电子板块的结构性亮点

服务器用DRAM和NAND需求的快速增长对消费电子产业链形成了明显的冲击。IDC预测2026年全球智能手机出货量将下降12.9%。但在整体承压的背景下，华泰证券认为有两个结构性机会值得关注。

第一个机会是苹果手机份额的潜在提升。在存储价格快速上涨的背景下，苹果逆势推出了MacBook Neo、iPhone 17e等价格较低的产品。这一策略有助于苹果扩大中端和教育市场份额。华泰证券预计2026年iPhone出货量将同比增长4%，达到2.23亿部，全球市占率同比提升3个百分点至21%。苹果销量的回升对国内苹果产业链相关公司构成利好。

第二个机会是Meta智能眼镜。智能眼镜作为AI入口的价值正在被市场逐步认可。根据Omdia的数据，2025年全球AI眼镜出货量达到870万台，同比增长322%。其中Meta Ray-Ban销量突破700万副，占据85.2%的全球市场份额。中国大陆市场出货量近100万台，成为仅次于美国的全球第二大市场。2026年，Omdia预计全球AI眼镜出货量有望突破1500万台。在产品形态上，硬件形态正从无显示向带显示迭代，AI眼镜有望成为继智能手机之后的新一代流量入口。从产业链角度看，中国在硅基OLED微显示（视涯科技）、光机与波导（歌尔光学）、精密光学（舜宇光学）、整机代工（龙旗科技）、光学镜片（康耐特光学）等环节均已形成系统性竞争力。随着AI眼镜从Birdbath方案向MicroLED加光波导方案过渡，相关环节的价值量有望持续提升。

以上，仅供参考。

最后再系统梳理一下重点公司，也是仅供参考。

1. AI芯片及算力：寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯、摩尔线程、壁仞科技、华为、阿里平头哥、百度昆仑芯。

2. 制造与封测：中芯国际、华虹半导体、盛合晶微、长电科技、华峰测控、光力科技。

3. 光互连与通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、源杰科技、仕佳光子、剑桥科技、华工科技、联特科技、长飞光纤。

4. 跨界布局光互连的消费电子公司：豪威集团、思特威、舜宇光学、卓胜微、京东方、华灿光电。