超微电脑:财报发布后暴涨25%,丑闻缠身但基本面反转,估值显著低估!

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SMCI周二盘后因2026年第三季度财报发布而大幅上涨，股价一度飙升至35美元，最终收盘暴涨近25%。

尽管收入未能达到预期，但每股收益大幅超预期，且毛利率显著提升，推动市场情绪快速改善。

不过公司过去两年因会计问题、做空指控以及最新走私芯片指控备受争议，虽然我曾因做空而在超微电脑上小赚一笔，但这样丑闻缠身的公司，暴露出其管理层混乱，对于长期价值投资者来说，我曾一度十分不看好超微电脑。

但不得不承认，超微电脑的核心AI服务器业务基本面依然强劲。

Q3财报亮点

总收入102亿美元，同比下降19%，主要受客户现场准备延迟影响。

非GAAP每股收益0.84美元，大幅超出预期0.62美元。

非GAAP毛利率升至10.1%，环比提升3.7个百分点。

毛利率改善主要来自收入结构优化：约80%的收入来自英伟达GB300 NVL72等高利润AI GPU平台。液冷服务器机架需求火热，进一步支撑了高毛利产品占比提升。

Q4指引乐观

管理层给出2026年第四季度收入指引110-125亿美元，高于市场共识111亿美元。这一强劲指引反映了AI服务器需求持续旺盛。

★全球超大规模企业资本支出正加速：Apollo Management预计2026年相关支出将同比增长至6460亿美元，主要驱动因素为生成式AI模型训练和推理需求的爆发。

★SMCI作为英伟达GB系列服务器的重要供应商，直接受益于液冷机架需求的爆发，管理层预计现场准备问题很快解决，公司有能力抓住这一粘性需求。

估值低估

当前SMCI市盈率仅9.3倍，远低于历史平均19倍，也低于主要竞争对手戴尔（14.7倍）和HPE（11.1倍）。

行业平均市盈率为11.7倍，而SMCI的预期EPS增长率在同业中最高（26.1%）。

低估值主要源于过去丑闻导致的市场情绪低迷，但随着毛利率回暖、收入指引强劲以及AI服务器需求持续，SMCI具备明显的估值修复空间。

主要风险

监管与声誉风险：联合创始人涉嫌走私芯片案仍在进行，可能带来持续波动和审查。

毛利率压力：液冷服务器竞争加剧可能导致定价压力，若毛利率回落至8%以下，需重新评估。

客户集中：高度依赖超大规模企业资本支出节奏。

执行风险：快速增长中需维持产品质量和交付能力。

投资总结

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