AI行情走到哪一步了？泡沫都消退了吗？

美股AI板块这波反弹又快又猛，但“泡沫”疑云也如影随形。
近期，中金公司用需求、投资、定价三维框架做了次深度体检，结论很有意思：AI远没到当年互联网泡沫那种集体狂热，行情只是从“闭眼普涨”切到了“内部轮动”——具体来说，现在的需求像1998年，投资强度却快赶上2000年，而龙头云厂商的估值才勉强回到1997年水平。
更有趣的是，市场已经开始精挑细选：闷声发财的存储和光模块年内翻倍，而前期出尽风头的云厂商几乎原地踏步。
这波“抢跑”与分化之下，难免让人犯嘀咕：AI行情到底走到哪一步了？之前让人揪心的泡沫，究竟是散去了，还是换了个马甲？