夜雨聆风
作为全球最具影响力的投行之一，高盛在 2026 年 5 月 8 日晚间发布了针对中国软件行业的最新月度跟踪报告，这份研报直接基于工信部官方数据，把一季度行业节奏、盈利压力、AI 驱动方向、细分赛道表现一次性讲透。我们读完这份研报最大的感受是：行业并非走弱，而是典型的一季度淡季效应，二季度环比回暖已经是高盛的明确判断，AI 智能体正在成为企业端支出的核心增量。
本文核心分析与数据，均来自高盛于2026 年 5 月 8 日发布的主题为《China Software Mar revenues slowed to 11.6% YoY; Sequential growth in 2Q with rising spending on AI agents》的深度报告。
高盛在报告里清晰给出了全年软件支出复苏的跟踪框架，同时点名了 AI、金融、IoT 等方向的重点公司，我们下面把这份研报的核心逻辑、数据、公司判断完整拆解给大家。
3 月行业增速微降，一季度整体保持 **11.6%** 同比增长
高盛首先锚定了最核心的官方数据：2026 年 3 月中国软件行业收入同比 **+11.6%，略低于 1-2 月的11.7%**，也低于去年 12 月的 11.7%。
拉长看，一季度全行业累计增速同样锁定在11.6%，对比 2025 年一季度的 10.5% 仍有提升，说明行业整体韧性仍在，只是单月出现小幅放缓。
我在这里提醒大家注意：高盛明确把这一波放缓定义为一季度季节性淡季，而不是趋势性走弱，这也是后续判断二季度回暖的关键前提。
利润率阶段性承压，3 月净利率降至9.0%
盈利端是一季度最明显的压力点。
根据工信部数据，3 月软件行业整体净利率9.0%，显著低于 1-2 月的12.5%，拖累一季度综合净利率至11.2%。
高盛对此的解释很直接：一季度属于传统淡季，叠加刚性人力成本，导致利润率阶段性受压。这一点和我们平时跟踪的科技行业淡季规律完全一致，并非行业竞争力出现问题。
IT 服务仍是第一支柱，半导体设计、云计算、大数据领跑 3 月
结构上，行业格局非常稳定。
一季度 IT 服务占全行业收入比重高达67%，是绝对的收入支柱；软件产品占 23%，嵌入式系统软件 8%，信息安全软件及服务 1%。
高盛特别点出：3 月表现领跑的细分是半导体设计、IT 服务、云计算与大数据，这几个方向也是全年高盛最看重的高景气赛道。
其中 IT 服务 3 月同比 **+13%，安全软件同比+10%**，均跑赢行业整体增速。
中小企 PMI 回升至50.1，IT 支出复苏信号明确
高盛跟踪中国软件支出的一个核心领先指标是中小企业 PMI。
数据很关键：4 月 SMB PMI 从 3 月的 49.3 回升至50.1，重新回到扩张区间。
高盛直接给出结论：PMI 回暖意味着后续企业 IT 预算将逐步提升，软件行业需求端的支撑正在变强。这也是他们敢判断二季度环比改善的重要依据。
AI 智能体商业化加速，二季度企业端支出明确上行
这是整份研报最重磅的增量判断。
高盛强调：AI 智能体的变现速度在加快，应用场景在快速拓宽。
企业端：用 AI 智能体沉淀资深员工经验、提升多基地生产效率
消费端：多模态大模型用于内容生成，个人 AI 助手日常化
同时，服务外包数据也在印证 AI 热度：3 月服务外包执行额同比 **+91%**，核心驱动力就是 AI 相关项目激增。
高盛明确预判：二季度在季节性回暖 + AI 功能渗透率提升的双重驱动下，软件行业将出现季度环比增长。
高盛明确 “买入” 名单：AI、金融、IoT 四大方向
研报末尾直接给出了清晰的评级方向，我们完整还原：
AI 领域：商汤、美图 —— 买入
金融 IT：恒生电子 —— 买入
IoT 软件：涂鸦智能 —— 买入
同时高盛也披露了后续产品跟踪重点：
科大讯飞：计划 10 月推出基于最新算力平台的新一代 AI 大模型
美图：将在年度发布会推出一系列 AI 新品
这些都是后续行业景气度的重要观察点。
海外收入占比回落，一季度整体呈现内需主导
3 月软件行业海外收入52 亿美元，海外占比降至2.8%，低于 1-2 月的 3.5%。
高盛对此没有过度解读，只是客观呈现：当前中国软件行业增长仍以内需为主导，海外业务阶段性波动不影响核心逻辑。
风险提示
软件行业支出恢复不及预期
AI 产品落地与商业化进度慢于预判
中小企业 PMI 再度回落，影响 IT 预算
人力成本持续高企，压制行业利润率
行业竞争加剧，价格战影响盈利水平
本文仅为外资机构研报的深度解读与观点梳理，不构成任何投资建议，资本市场有风险，投资决策需独立判断、谨慎为之。
写到最后
翻完整份高盛研报，核心逻辑其实非常清晰：3 月增速微降、利润率承压，都是一季度淡季的正常表现；随着中小企业 PMI 回到扩张区间，叠加AI 智能体成为企业支出新主线，二季度行业环比改善是高盛的确定性判断。
赛道层面继续聚焦 IT 服务、云计算、半导体设计、AI 应用；公司层面高盛也已经给出明确的看好方向。对国内软件行业来说，2026 年不是下行周期，而是 AI 驱动下的结构升级周期。
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