夜雨聆风
供需缺口超70%，住友电工、美国AXT、英国IQE，长单已排至2028年！
这两天我一直在复盘磷化铟这个方向，越看越觉得，它不像普通周期品，反而越来越像早期锂矿。
很多人现在还没意识到，AI真正带来的，不只是GPU需求暴增，而是整个光通信产业链被重新定价。
而磷化铟，就是那个藏在最底层、但又绕不过去的关键材料之一。
而且磷化铟行业，正在进入典型的“供给跟不上需求”阶段。
根据公开信息，2026年全球磷化铟衬底有效产能仅约60-75万片，而需求预计达到260-300万片，供需缺口超过70%。
若AI光模块需求继续高速增长，2027年需求甚至可能突破400万片，缺口进一步扩大。
而供需失衡也直接推动了产品价格的暴涨，如2英寸光通信级衬底价格已从2025年初的800美元上涨至2300-2500美元，涨幅近2倍；6英寸高端衬底价格更从1400美元涨至5000美元以上。
注：云南锗业股价从2024年2月最低7.41元，涨到101.42元，涨幅1269%
01
资源在中国，产能在海外
先看一个很有意思的产业格局。
全球铟储量大约1.1万吨，中国占了8000吨左右，占比超过70%。
而磷化铟最核心的原料，就是铟。
也就是说，全球绝大多数原材料，其实都在中国手里。
但问题来了，资源在中国，不代表产业链在中国。
目前全球磷化铟衬底制造，依然是海外主导，日本住友、美国AXT等厂商，占了70%以上市场份额。
国内虽然这几年追得很快，但整体产能占比仍然不高。
全球磷化铟产业格局
这个格局特别像以前的稀土：
矿在中国，高端加工在海外。
平时需求稳定的时候问题不大，但只要需求突然爆发，供需平衡立刻就会被打破。
而这次真正引爆需求的，就是AI。
02
AI爆发，磷化铟开始“扩不动”
现在全球数据中心正在疯狂扩张。
光模块从400G升级到800G，再往1.6T演进。
这里面最核心的是什么？
高速光芯片。
而高速激光器、探测器这些核心器件，大量依赖磷化铟。
因为在高速、高频、低损耗场景里，磷化铟性能太强了。
硅光虽然也在发展，但它更像“高速公路”，真正负责“发光”的核心材料，很多时候还是磷化铟。
于是行业开始出现一个非常明显的变化：
AI越火，磷化铟越缺。
而且这种缺，不是普通意义上的缺，而是“扩不出来”。
因为这个行业技术门槛极高。
磷化铟单晶生长对温度、热场、杂质控制极其敏感，很多厂商良率甚至不到50%。
更麻烦的是，一条产线从建设到稳定量产，普遍需要18-24个月。
设备可以买，但工艺调试很难。
于是整个行业进入一个典型状态：
需求狂飙，供给龟速。
行业供需变化
于是价格直接起飞。
过去一年，2英寸磷化铟衬底价格已经从800美元涨到2000美元以上，部分高端产品甚至翻倍。
这已经不是简单的“小金属涨价”。
而是AI时代下的产业链重构。
因为高速光通信已经不是可选项，而是算力基础设施。
没有高速光模块，再多GPU也互联不起来。
03
云南锗业：国产替代核心受益者
而在整个A股里，我觉得最值得关注的公司之一，就是云南锗业。
很多人以前对它的印象，还是“锗概念股”。
但现在看，它其实正在向高端半导体材料平台转型。
最关键的一点：
它是目前A股唯一实现6英寸磷化铟衬底规模化量产的企业。
注意，是量产。
不是实验室。
不是中试。
这个区别非常大。
因为半导体行业里：
能做出来，不代表能稳定做；
能稳定做，不代表能大规模供货。
而云南锗业现在已经真正进入产业化阶段。
云南锗业核心优势
更重要的是，公司已经通过华为海思、中际旭创、光迅科技等头部客户认证，真正进入国内高速光通信核心供应链。
而这个行业还有个特点，即认证很难，替换也很难。
客户一旦导入，粘性通常会很强。
另外，公司2026年进一步扩产，磷化铟衬底产能从15万片/年提升至45万片/年。
订单甚至已经排到2027年。
这说明行业景气度，可能比市场想象得还要强。
所以我现在越来越觉得：
磷化铟真正值得关注的，不只是涨价，而是定价权。
过去全球定价权在海外手里。
未来随着国产技术突破，这种格局可能会慢慢变化......
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