AI驱动数据中心需求调研纪要

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一、行业拐点已至

AI大模型爆发推动数据中心需求从通用算力向高密度智能算力转型，叠加国家对新增产能的严格管控，行业供需格局持续改善，长期有望迎来整合。

二、行业核心趋势

（一）AI驱动数据中心需求爆发，供需格局优化

需求增速

2025-2028年中国数据中心需求CAGR达20%，2028年需求将达27GW；同期在运容量从2025年的28GW增长至43GW，行业整体利用率从53%提升至63%。

算力增长

中国智能算力呈指数级增长，2025年翻倍，2026年3月已达1882EFLOPS；8大国家算力枢纽集中了79%的现有智能算力和70%的2021-2025年新增算力。

资本支出

中国超大规模厂商AI基础设施支出仍低于美国，但保持高速增长，2025E-2028E资本支出CAGR约49%，而美国同期为77%。

（二）GPUaaS成为行业新增长引擎

价格大幅上涨

中美GPUaaS价格年初至今均上涨约30%。中国市场H100/H200月租金2-4月上涨20-30%，H200每小时租金约10.5元，H100约9.8元；云厂商同步涨价，腾讯云AI算力涨5%，百度云AI产品涨5-30%。

需求端爆发

中国日token消耗量加速增长，截至2026年4月累计达21万亿；智谱AI发布GLM-5-Turbo后，ARR同比增长60倍至2.5亿美元。

商业模式优势

相比自建GPU，GPUaaS能帮助客户：合规获取先进芯片；将巨额资本支出转化为灵活的运营支出；缩短产品上市时间（无需等待土地、电力审批和建设）；避免在竞争对手云平台训练模型的数据安全风险。

经济性分析

在80%利用率、6万/月租金的基准假设下，H100集群GPUaaS业务EBITDA利润率约80%，5年IRR约4%，投资回收期约4.5年；若租金提升至7万/月，IRR可达11%，回收期缩短至3.7年。

海外对标

美国CoreWeave、Nebius、IREN三家专业AI云厂商2025-2028年收入预计增长8倍，长期EBITDA利润率约75%。

（三）西部算力枢纽成为扩张主战场

政策升级

"东数西算"进一步升级为"算电协同"，要求新建算力枢纽绿色电力占比80%以上，推动算力向绿电丰富的西部地区集中。

成本优势显著

单位资本支出：西部1MW数据中心建设成本2000万元，比东部低20%

年运营成本：西部1MW年运营成本600万元，比东部低33%

客户TCO：西部比东部低7-10%，新疆等非官方枢纽电价低至0.3元/kWh以下，更具吸引力

核心壁垒

国家发改委严控新数据中心审批，电力配额成为运营商长期增长的核心竞争力。主要厂商产能储备对比：

三、重点公司深度分析

（一）润泽科技：行业增长最快的全栈AIDC运营商

四大核心竞争优势

行业最大产能储备：6GW总产能中5.4GW位于国内，60-70%已获电力配额，85%集中在京津冀、长三角、大湾区三大东部核心枢纽，2026-2028年每年可稳定交付约290MW。

全栈AIDC技术能力：已交付行业首个100MWAI数据中心，正在建设200MW液冷超算集群（可容纳10万+芯片）；掌握冷板液冷、InfiniBand网络等核心技术，单机柜功率密度达45kW。

客户结构持续优化：第一大客户收入占比从2022年的92%大幅降至2025年的49%，覆盖中国前三大互联网巨头、主流云厂商和头部AI企业。

多元化低成本融资：拥有600亿+银行综合授信，可通过REITs、可转债、科创债等多渠道融资，2025年科创债发行利率低至1.65%。

（二）奥飞数据：保守扩张的传统IDC运营商

基本情况

上海市静安区国资委持股33%的国企，2025年在运容量401MW，95%为批发业务，98%收入来自阿里巴巴，客户集中度极高。

增长瓶颈

有机增长缓慢：仅廊坊43MWAI项目，2026-2027年分别交付13/30MW，且该项目MRR仅300元/kW/月，低于现有项目，将拖累整体定价。

AIDC战略保守：2025年底才成立AIDC事业部，对GPUaaS持谨慎态度，不计划大规模采购高端GPU，认为硬件迭代快、资产减值风险高。

无自有产能储备：需通过收购扩张，计划在西部获取50MW+土地，但尚未有实质性进展。

四、主要风险提示

行业共性风险

竞争加剧导致订单获取不及预期；

GPU租赁价格和利用率大幅波动；

先进芯片供应受国际监管影响；

融资环境收紧影响资本支出计划。

润泽科技特有风险

香港、印尼海外项目建设和运营执行不及预期；

GPU采购成本上升或租赁价格下降影响GPUaaS盈利能力；

新增产能利用率爬坡慢于预期。

奥飞数据特有风险

过度依赖单一客户阿里巴巴的风险；

并购项目整合不及预期；

AIDC业务进展缓慢错失行业机遇。

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