主要共识

·短期调整不改中期牛市判断：五家机构均认为当前调整属于阶段性休整，牛市底层逻辑（AI产业趋势+中国基本面修复）未变。

·AI科技是核心主线：所有机构均将AI产业链作为最重要的配置方向，光通信、算力等环节获多家机构重点推荐。

·通胀与流动性压力是短期核心关注：油价上行推升通胀、美联储加息预期升温、美债利率上行是各家共同警示的风险。

·能源/化工是重要对冲方向：新老能源（电力设备、煤炭、石化等）和化工（基础化工、能化链条）被多家机构推荐为阶段性对冲配置。

主要分歧

·结构配置思路不同：中信建议"AI+能化"杠铃结构（一端稳健一端进攻）；广发建议"坚守不动"无需大幅调仓；兴业建议"以长打短+AI扩散+新旧能源对冲"三条思路并行；申万建议"短期对冲+中期坚守AI和有色"。

·对顺周期/反转品种重视程度不同：天风单独强调顺周期主线和赔率思维（食品饮料、医药等底部反转行业），其他机构对消费/医药类关注较少。

·对短期调整时长判断不同：中信从TMT成交占比角度判断换手率回落需较长时间（对应日成交额约2.5万亿），广发则认为双创过热后1个月内仍有向上动量。

一、申万宏源：第二阶段上涨行情不怕等

核心观点

短期A股冲关遇阻、开启小波段调整，但中期赚钱效应累积周期延续，第二阶段上涨行情值得等待。

短期阻力因素

·监管层面抑制市场过热：宽基ETF持续小幅净流出、融资余额增长受控，对冲短期A股动量。

·增量资金结构偏脆弱：行业ETF未见明显流入，景气赛道ETF呈"低买高卖"特征；主动公募中高弹性产品资金流入明显，属"类被动产品"，调整时可能集中流出放大波动。

·油价上行推升通胀，叠加"沃什上任交易"，美联储加息预期重新升温、美债收益率上行，抑制风险偏好与科技成长风格。

·二季度关注霍尔木兹海峡通航受限的长尾影响，海外石油产业链可能短缺，中国供应链+能源安全方向可形成对冲。

中期积极因素

·基本面周期性改善：房地产、大众消费、服务消费逐步修复。

·中国制造竞争力向议价能力转化，中游制造盈利能力更广泛改善。

·海外AI产业趋势再深化，国内AI大模型应用实现突破，行情演绎纵深将不局限在AI硬件环节。

配置建议

·短期调整波段：重视新老能源对冲作用，关注新能源、新能源汽车、基础化工；有色短期需震荡休整。

·中期主线：继续围绕AI产业链（光通信、储能、存储、燃机）和战略资源（有色）布局，关注能向海外顺价的基础化工方向。

二、天风证券：攻坚牛或不会因特朗普访华而止步

核心观点

延续"攻坚牛"判断，A股攻坚牛行情不会因特朗普访华而终止，中国经济、科技、综合国力持续提升，资本市场有望走出独立行情。

基本面：通胀回升助力盈利周期上行

·拐点已现：2026年3月PPI同比转正，全A非金融ROE/销售净利率见底回升，4月PPI同比大幅升至2.8%。

·通胀传导显现：PPI端有色链、原油产业链、AI算力相关材料涨价显著；CPI端猪价低迷下整体坚挺（4月同比1.2%），服务消费走强。

·经济内生动能修复：制造业投资3月升至4.1%，一线城市新房出现量价企稳迹象。

·估值特征：大部分宽基指数PE估值历史分位数位于60%以上，但估值分化程度处于2018年以来较高水平；待盈利周期上行估值有望进一步消化。

国际环境

·地缘冲突持续：俄乌冲突、中东局势紧张。

·美国通胀超预期：4月CPI同比3.8%（预期3.7%），核心CPI同比2.8%（预期2.7%），加息预期升温。

·美联储6月维持现有利率概率达98.7%，降息25基点概率仅1.3%。

配置建议（赛点2.0第三阶段）

·科技主线：AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用场景机会。

·顺周期主线：经济逐步修复背景下，周期股低估值、高贝塔，后半段易有表现。

·赔率思维：关注风格轮动、底部反转机会，连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

三、兴业证券："夏日寒风"：三条应对思路

核心观点

分母端流动性压力重回视野，但牛市底层逻辑未变。近期流动性压力只是推动市场阶段性休整和结构再平衡，短期"夏日寒风"过后，市场中长期向上空间将进一步打开。

市场韧性更强的三大原因

·市场已适应趋紧的流动性环境，明确今年定价核心转向盈利端、转向科技产业趋势，特朗普TACO指数回升降低了后续鹰派政策超预期的风险。

·AI巨头亮眼业绩和产业进展已证伪1-2月"AI泡沫、AI见顶"的悲观叙事，市场对科技产业趋势引领牛市的共识更强。

·赚钱效应积累推动增量资金正循环从"量变"到"质变"：偏股混合型基金指数突破2021年2月前高，近半数主动偏股基金净值突破上一轮高点，主动公募发行规模已接近去年全年。

三条配置思路

·以长打短，坚守景气确定性方向：外部扰动下景气确定性品种韧性更强，建议继续坚守光通信等方向；6-7月中报业绩预告披露期，景气投资有效性将再度提升。

·强势主线扩散，围绕AI内部挖掘细分机会：上游基础设施（电力电网、光纤光缆、算力租赁、液冷）、下游端侧硬件（消费电子、机器人、商业航天）、下游应用（游戏、影视漫剧、广告营销）。

·阶段性对冲可选新旧能源：电力设备、煤炭、石化、电力是当前较好的对冲选择。

四、广发策略：业绩"真空期"，切换或坚守？

核心观点

每年4月末至7月中旬是典型业绩"真空期"，市场失去短期基本面锚，估值定价转向远期预期、产业事件和政策催化。业绩真空期无需因双创情绪过热大幅调仓，持仓不动是"看长做长"下不易出错的选择。

业绩真空期的市场特征

·主题化特征显著：5-7月是题材行情高发期，概念板块上涨概率远高于非真空期。

·无明确避险转向：5-6月成长、小盘指数平均表现不弱于蓝筹、红利指数，风格上整体成长好于价值。

·宏观增量压力需关注：①油价与通胀二次抬升（霍尔木兹海峡7月前通行概率低于30%）；②美联储降息转加息（2026年不降息概率接近100%，2027年上半年加息概率接近80%）；③美债利率上行+全球流动性冲击（美联储扩表放缓至每月100亿美元，6月新主席首次主持FOMC后QE退出预期可能推高美债利率）。

景气板块（双创）交易情绪与应对

·短期（1个月内）：过热后仍有动量，将从单边上行过渡到震荡上行。

·中期（3个月内）：若长期趋势（250日均线）向上，过热后3个月仍有正收益；只要科技产业趋势未证伪，趋势项比波动项更重要。

·布局窗口：2个月后进入中报窗口，市场回归业绩定价，科技大概率仍是高景气方向，调整是前瞻性布局中报的较佳机会。

配置建议

·短期可关注5-7月题材行情机会，中长期坚守高景气的科技成长方向。

·待7-8月中报披露后，业绩定价权重回升，科技板块大概率仍是配置重心。

·若遇宏观因素引发的调整，可视为中报布局的机会。

五、中信证券：调整何解？重建杠铃结构

核心观点

此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入，TMT成交占比阶段性见顶后，全A换手率会逐步回落至1.8%以下。特朗普访华确立中美回到"竞争但不冲突"框架，但市场情绪可能是阶段性高位。一旦情绪回落，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重会上升。降温后需重返杠铃结构，AI+能化是今年更合适的结构。

资金面特征

·杠杆资金聚焦科技板块：融资买入额占比达10.3%，位于2021年以来92.2%分位数；最近4周通信+电子行业融资净买入占比分别为51%、55%、42%、61%。

·其他增量有限：存量A股ETF累计净赎回4591亿元，宽基ETF累计净赎回3986亿元；中小活跃私募加仓力度有限，个人投资者未大规模入场（4月开户数环比减少46%）。

·过去10周，科技板块的赚钱效应相对其他六大板块创下2025年以来最高水平。

中美关系与市场情绪

·特朗普访华确立中美回归"竞争但不冲突"框架，预计相对稳定格局有贯穿特朗普任期的可能。

·历史数据显示：8次中美重大接触事件后20个交易日，A股情绪指标平均从66下降至45，沪深300平均下跌2.2%（2次上涨、6次下跌）。

·前5个交易日调整最明显，此后逐步恢复正常。

配置建议：重建AI+能化杠铃结构

·稳健端——能化链条：短期商品价格受美伊和谈前波动影响，但一旦和谈达成，价格波动将趋于稳定；能化品种在情绪降温过程中具有防御性属性。重点关注新能源、化工、有色、电力设备。

·进攻端——AI产业链：硬件侧"量"的逻辑爆发是预期差较大的方向；国产模型进步推动云服务量价齐升，看好国产算力、云平台。

·低估值品种：重点关注券商、保险。

·涨价品种关注供需最紧俏环节：覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维。

·传统周期品聚焦真实产能出清：磷化工、MDI、氨纶、染料、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等。