AI PCB产能、需求加速向上趋势明确，PCB设备耗材借AI东风崛起

英伟达Rubin、AWS T3换代拉货力度自5月以来持续走强，而Rubin、T3单卡PCB价值量分别相较上代提升60%+、30%+，有望驱动相关PCB、CCL订单规模大幅增长，目前PCB、CCL头部厂商亦均表示在手订单饱满，预期订单环比增长明显，Q2、Q3业绩有望加速增长。

当前为AI PCB的两个关键时点，高端PCB新产能加速释放、算力客户产品换代带来PCB价值量的显著提升，均有望在26Q2及H2加速落地，关注AI PCB板块的机会。

关注：沪电、生益、胜宏、鹏鼎、南亚，同时关注缺货涨价+AI成长共振的ABF板块核心：兴森、深南。

PCB设备耗材借AI东风崛起，关注产业链逻辑

PCB 行业迎来材料、需求双重升级行情。

材料层面来看，在高端覆铜板领域，国内行业龙头均明确表示二季度新一轮涨价已经正式启动，预计均价再度上涨20% 以上。

高端规格覆铜板这类 AI 核心原材料，价格涨幅也远远超出行业平均水平。

从需求层面分析，正交背板有望带动整条产业链完成升级迭代。

随着高阶算力机柜在 2026 年底至 2027 年迈入量产高峰期，高阶 PCB 的市场需求有望迎来井喷式增长。

当前正交背板研发与落地进程正在稳步推进，七十八层规格产品预计明年实现量产。

依据最新产业链调研消息，头部 PCB 厂商一百六十八层正交背板已经敲定设计方案。

在 PCB 制造环节，行业头部企业订单排期已经覆盖 2026 年全年。

对于下游生产厂商而言，产能扩产需求十分迫切。

处于景气周期上游的产业链通胀逻辑同样具备极高关注价值。

近期重点深度交流调研芯碁、大族、东威、凯格，维持持续强力态度。

核心品种：

1）大族SK

深度绑定行业大客户，在手订单储备充足，预计下一轮集中备货拉货周期出现在下半年。

超快激光钻机已在各家 PCB 厂商完成产品验证，同时头部厂商已进入批量交付阶段。

正交背板采用高端基材，头部厂商完成认证验证，对公司业务形成直接利好。

光模块载板领域对超快设备存在旺盛需求，每一千万支高速光模块对应一百台超快设备的需求体量。

2）芯碁WZ

先进封装业务板块具备极大业绩弹性空间。

PCB 曝光机业务出货量维持高景气度。

相较传统 PCB 曝光机业务，公司在先进封装及二氧化碳激光钻机业务上能够享受更高估值溢价。

3）东威KJ

公司在手订单储备充足，产能利用率持续提升带动整体盈利能力稳步增强。

全年利润率水平有望实现大幅提升。

三合一电镀设备成功打破海外企业长期垄断格局。

4）耗材端

根据相关测算，高端基材将带动钻针行业量价实现倍数级增长。

AI 相关 PCB 耗材领域供需格局趋于紧张，结构性供给缺口或将持续两年以上。

高端原材料实行配额供货模式，行业整体扩产动态值得重点跟踪关注。

建议关注鼎泰、民爆、沃尔、新锐等相关企业。

近期 PCB 相关上市公司整体涨幅表现较好，设备细分赛道具备较高配置价值。大族数控、芯碁微装创出阶段新高。

PCB材料新催化:PCB油墨

产业链反馈:近期很多台湾厂商反应日本材料厂态度不好，尤其是提出产品客诉的时候？都觉得自己产品没问题，都是台湾厂商的问题？这也是台湾厂商开发2nd源的原因.加上 NV不喜欢单一来源，日本材料厂长期垄断了市场心态过于保守，尤其是扩厂的速度？加上很多新材料开发速度也很慢，给竞争对手让出来空间。

日系材料替代，以及涨价品种，从 T 布的宏和到铜箔的德福，ABF 膜的莲花等，都是一个框架。

重视新品种 AI# PCB 油墨:容大GX、广信。

Google AR眼镜发布在即，端侧行情已来

谷歌眼镜将于5月19日在Google I/O 上登场，Gemini+Android XR双王合体，复刻安卓手机辉煌，AI眼镜的安卓时刻要来了！

核心亮点：

Gemini AI 全域赋能，多模态实时感知、Gemini Live 持续交互、实时翻译、物体识别、会议摘要、AI Agent 全程在线。

Android XR 开放生态，谷歌 × 三星 × 高通联合打造，XREAL、Warby Parker、Gentle Monster、开云眼镜（Gucci）全线入局，复刻 Android 手机成功路径，打通眼镜、头显、手机、手表全域协同，Android 生态深度整合，首款真正 “贴身无感” 的AI移动新入口。

重大意义：

1.确立AI 眼镜 = 下一代AI计算平台，接替手机成为新流量入口

2.Android XR成为 XR 行业通用系统，生态开放、厂商共赢

3.消费级 AI 眼镜从 “概念” 进入规模化、时尚化、日用化

4.带动光学、显示、传感、芯片、代工全产业链放量

建议关注：

广和T、博士YJ、晶晨、乐鑫、恒玄等

Google AR眼镜发布在即，关注Google端侧产业链

XREAL与谷歌合作，将于2025年12月正式发布AR眼镜Project Aura，并计划于2026年推出市场。作为全球首款搭载Android XR系统的官方AR终端设备，该眼镜深度集成谷歌Gemini AI技术，旨在实现环境语义理解等智能交互。

广和通&Xreal： 广和通作为XREAL的战略合作伙伴，为ODM解决方案提供商，其轻量化、低功耗的AI解决方案使AR眼镜能够在本地高效处理语音交互、图像分析和实时翻译等AI任务，为用户带来更即时流畅的体验，助力AR眼镜成为真正的随身智能助手。

观点： 端侧行情已来，12月催化多多，关注Google端侧链。

固态变压器百花齐放，产业化进展超预期

北美G客户近期要给台达下一个三年的Forecast，规模大概对应到1个多GW左右，SST产业化进展超预期。

SST相关进展更新  四方    4月发布SST1.0，规划26Q3发布35KV样机；26Q4发布13.8KV样机，26年SST订单有望过亿。

伊戈E：4月发布SST整机产品，先后完成北美、欧洲市场首秀，规划26Q3开发34.5KV样机；26Q4通过UL、CE等认证；27年进行小批量试点与交付；28年上半年实现OEM/ODM规模量产。

金盘 ：26Q1 SST发往北美测试，预计下半年形成正式订单，内众多客户正在沟通。

可立K： 已开发10kV电网用SST中高频变压器，正研发35kV电网用SST中高频变压器样机。

京泉H   高频变压器绑定伊顿，台达新一代液冷方案已经送样，目前20多家sst厂在合作。

安靠：5月哈工大、帝国理工、国防科技大学等科研团队正式签署固态变压器合作协议，投入3000万元研发资金，目标18个月攻关4.8MW工程样机（效率≥98.5%、功率密度≥300W/L、BOM成本≤1.5元/W）。

西电：4月自主研发的10kV/2MW固态变压器‌在西安市高新区西电智慧园区光储充智慧能源系统中‌成功挂网投运‌。

特变：与中科院电工所开发的2.4MW级液冷固态变压器方案可满足800V HVDC架构的基本需求,已进入样机测试阶段。

建议关注：

高频变压器（SST上游）【伊戈E】【可立K】【京泉H】；

SST整机【四方】【伊戈尔】【金盘】【西电】【安靠】【特变】【明阳】【新特】【望变】【新风G】【国电ND】【白云DQ】等。

燃气轮机板块观点更新

全球需求外溢，国内供应链迎来黄金导入期。北美AI数据中心用电缺口持续扩大，海外燃机龙头（GE、西门子、三菱）订单已排至2030年，在手订单持续新高，供需错配严重。海外Howmet等上调全年资本开支预期，加大发动机、燃机相关业务投入，印证段铸造环节景气度，国内配套企业凭借技术、产能与交付优势，加速切入国际头部燃机厂商的全球供应链，客户导入/订单有望持续超预期兑现。

国内主机厂出海，技术成熟与需求共振。国内燃气轮机产业以轻型燃机、航改燃机为主要发展方向与优势领域，依托航空发动机成熟技术进行改型衍生；重型燃机领域也在稳步推进自主研发与产业化。在全球燃机需求高速增长、海外供给偏紧的背景下，国内整机产品出海迎来重要机遇。

产业链环节及标的：关注总体、锻铸造、高温合金三大环节

总体：国内主机出海，具备成熟量产能力，订单持续落地。 航发动力    （航发龙头，参股航发燃机，核心配套3/7/25/110MW等机型）+中国动力    （25MW成熟机型在手订单饱满）

铸造：热端部件具备高壁垒。 应流    （具备重燃等各类燃机铸造叶片能力，新签两机订单持续创新高，海外收入高增）+万泽  （铸造叶片核心，GEV及安萨尔多在手订单饱满）+鹰普JM    （熔模铸造龙头，天然气发电机及燃机核心配套，燃机估值具备性价比）+图南    （铸造高温合金技术及产能优势突出，中小燃机零部件业务放量在即）

锻造：环锻及盘轴件核心配套。 三角FW    （盘轴件核心供应商，国内主机厂市占率超70%，与西门子能源签署协议推进海外供应链切入）+航宇    （从锻件到精加工“一站式”交付，国际航发及燃机在手订单饱满）+派克XC    （西门子、GE、贝克休斯等核心供应，在手长协饱满）

高温合金：燃机关键原材料，全球供需紧缺价格有望持续上行 隆达    （铸造/变形高温合金，前瞻布局海外市场，产能快速释放）+上大    （具备高温合金返回料技术，具备成本优势，加速导入海外燃机链）

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