夜雨聆风租金涨了40%，订单排到2027年，英伟达亲自下场“锁单”。
算力租赁这门“卖铲子”的生意，正迎来黄金时代。
如果你最近想租一张H100显卡跑AI模型，会发现价格涨得离谱。一年期租约，去年10月每小时1.7美元，现在2.35美元，涨了近40%。Blackwell系列更狠，单小时租金4.08美元，两个月涨了48%。而且，你还未必租得到——新集群的交付已经排到了2026年六七月份。
算力，正在变成一种稀缺资源。而算力租赁，就是那个“卖铲子”的生意。
今天我们来拆解一下：这门生意怎么赚钱？中美玩家有什么不同？A股哪些公司值得看？
一、为什么算力租赁突然火了？
先搞清楚一个概念：算力租赁，就是你把GPU租给别人用，按小时、按月或按年收费。客户省了买卡的钱，你赚了资产的租金。
这门生意火的根本原因，是需求端发生了结构性跃升。
以前用AI的主要是Chatbot，Token消耗量有限。现在呢？Agent（智能体）和AI Coding爆发，据OpenRouter数据，周度Token消耗比一年前涨了七八倍。IDC预测，到2030年全球活跃AI智能体将达22亿，年度Token消耗将增长3亿倍。
这意味着什么？训练模型要算力，跑推理要算力，微调也要算力。而GPU供给跟不上——H100早已供不应求，Blackwell刚出来就被抢光。内存涨价、零部件短缺，进一步拖慢了供应。
供需缺口之下，算力租赁价格自然水涨船高。而且，这不是短期波动。全球GPU云服务市场预计从2024年的68亿美元增长到2033年的212亿美元，年复合增长率13.8%。北美目前最大，亚太增速最快。
涨价的不只是第三方租赁公司，云厂商也在涨。亚马逊AWS上调了EC2机器学习容量块价格15%，微软Azure取消了GPT-4o免费额度，谷歌云5月起上调AI计算实例价格。国内腾讯云、阿里云、百度云也陆续跟进，涨幅5%-34%不等。
算力，正在从“水电煤”变成“奢侈品”。
二、商业模式：用OPEX换CAPEX，算力租赁的财务魔术
算力租赁对客户来说，本质是用运营支出（OPEX）替代资本支出（CAPEX）。
买卡太贵了——一张H100几万美金，搭建千卡集群几千万起步，而且交付周期长、运维复杂。租的话，按需付费，灵活扩缩，还不用操心机房、散热、运维。中小公司、创业团队、甚至大厂的边缘业务，都更愿意租。
对租赁公司来说，这门生意前期投入巨大。买卡、建数据中心、拉电、组网，全是重资产。但一旦建好，签下长期合同，后面就是稳定的现金流。
以CoreWeave为例，他们和微软、Meta、OpenAI、Anthropic签的都是多年期合同。截至2025年底，积压订单高达668亿美元，加权平均合同期限5年。这种长协模式，锁定了未来几年的收入，抗风险能力强。
财务上，前期折旧和利息费用高，利润不好看。但等到设备折旧结束（一般3-5年），净利润就会加速释放。CoreWeave的现金流瀑布图显示，第3年之后，杠杆自由现金流开始转正并快速增长。
所以，算力租赁不是赚快钱的生意，而是靠规模、靠资金、靠客户关系滚雪球的生意。核心竞争力就三样：采购渠道、资金能力、核心客户。
三、北美算租：NeoCloud崛起，CoreWeave是标杆
在美国，算力租赁市场分两类玩家。
一类是Hyperscalers，也就是AWS、Azure、Google Cloud这些巨头。它们啥都做，算力只是其中一项服务，定价复杂，附加收费多。
另一类是NeoCloud，专门做AI算力租赁的公司。它们只做一件事：把最好的GPU集群租给你，而且针对AI训练和推理做了深度优化。
为什么大厂自己算力不够，还要找NeoCloud？因为大厂的高端算力需求也有缺口，需要外部补足。而且NeoCloud性价比更高，算力使用效率更优。
以CoreWeave为例，它的GPU成本占合同总成本的78.88%，而在超大规模云服务商中只占65.85%——剩下的34.15%是存储、网络、支持等辅助服务费。NeoCloud把水分挤掉了。
更关键的是，CoreWeave的GPU效率远超行业平均。它的模型浮点利用率（MFU）超过50%，行业平均只有35%-45%；goodput（有效计算占比）达到96%，行业平均90%。同样的H100，CoreWeave能跑出更多的有效算力。
CoreWeave凭什么这么强？因为它和英伟达是股权+业务双重绑定。
英伟达2020年就把CoreWeave纳入精英合作伙伴，领先部署H100、H200；2023年投资1亿美元，持股4%；2025年IPO后增持到5%；2026年1月又追投20亿美元，持股超11%。作为交换，CoreWeave承诺订购63亿美元的英伟达芯片，英伟达则保证回购闲置产能。
这种深度绑定，让CoreWeave能优先拿卡。它全球首批部署了GB200 NVL72和GB300 NVL72，2026年下半年还将率先部署Rubin平台。拿卡优先权，就是最大的护城河。
除了CoreWeave，另一家值得关注的NeoCloud是Nebius。它前身是俄罗斯搜索巨头Yandex，2024年出售俄罗斯业务后，手握22.88亿美元现金，转型做AI云。英伟达也投了20亿美元，支持它成为首批部署Vera Rubin NVL72的云供应商。2026年，Nebius与Meta签下270亿美元、为期5年的AI基础设施合同，与微软也签了174亿美元、可增至194亿美元的合同。它的爆发力同样惊人。
四、中国算租：高端算力紧缺，盈利正向飞轮启动
回到国内，算力租赁的逻辑更硬。
一方面，美国对华科技封锁加剧，高端芯片买不到或很难买。另一方面，AI产业如火如荼，算力需求指数级上升。买卡贵、交付慢、运维难，算力租赁成了“刚需”。
科智咨询预测，中国智能算力租赁市场规模将从2024年的377 EFLOPS增长到2027年的1346 EFLOPS，接近4倍。
竞争格局上，云厂商和电信运营商占了70%份额，第三方IDC服务商位居第二梯队。但在A股，真正的算力租赁标的不多。
研报重点分析了协创数据和宏景科技。
协创数据2025年营收122.36亿，同比增长65%；归母净利润11.64亿，同比增长68%。2026年Q1营收60.85亿，同比暴增192%；归母净利润7.5亿，同比暴增343%。
为什么这么猛？因为它从2025年开始大规模采购算力服务器，累计公告采购上限超过212亿元，2026年2月又加了110亿元。截至26Q1，固定资产+在建工程+其他非流动资产合计219.64亿元，比25Q4的133.84亿大幅增长。同时，授信额度从200亿增加到500亿，资金端打通了。
关键是，经营性现金流也在改善。2025年全年净增11亿，Q4单季就增加了24.74亿，26Q1再增2.72亿。算力租赁开始产生正向现金流了。
宏景科技体量小一些，但增速同样亮眼。2025年营收11.82亿，同比增长80%；归母净利润2600万，扭亏为盈。26Q1营收3.77亿，归母净利润3000万，同比增长40%。截至26Q1，固定资产+在建工程+其他非流动资产合计66亿，比25Q4的22亿暴增。定增12.9亿也已过会，弹药充足。
两家公司的共同特征是：前期重资产投入到位，在手订单充沛，现金流开始转正，盈利正向飞轮启动。
最 后
算力租赁，本质是AI时代的“基础设施+金融服务”。
它用重资产筑起护城河，用长期合同锁定现金流，用规模效应摊薄成本。
CoreWeave的668亿美元积压订单、协创数据的200亿采购落地，都在证明：这波算力短缺不是暂时的，而是结构性、长期性的。
当然，投资算力租赁不是买彩票。它需要时间、需要耐心，等资产折旧完成、利润释放。但方向是确定的——AI不会退潮，算力只会更贵。
当你每次用AI生成一张图、写一篇文章，背后都有一张GPU在默默运转。而那张GPU，很可能是租来的。
投资算力租赁，就是投资AI时代最底层的“收租人”。
