夜雨聆风本文选自中金研报，仅供学习参考
1、Agentic AI 时代，CPU 成为瓶颈环节
成本视角考量，CPU 对 GPU 存在一定替代可能。当前 GPU 仍处于紧缺状态，同时高性能的 GPU 不管是租赁价格还是缺货情况都未见到明显缓解。在训练场景中很难采用其他计算芯片对 GPU 进行替代，但来到推理场景后，一方面对矩阵计算的性能要求有所下降，另一方面在一些简单的推理任务中，如 chatbot等，业内已经开始采用浮点计算性能较低的 RTX 系列等算力芯片进行推理。在一些简单的推理任务中，CPU一定程度上也可能替代 GPU，带来一定拉动。从海内外头部 CSP 对 ASIC 芯片的推动，以及对定制化 CPU 芯片的探索思路看，也具有一定的共同之处。
2、AI 驱动下，CPU 市场规模
配比的具体数字是核心。聚焦几家 CPU 厂商最新表述来看：1）英特尔：CEO陈立武在 1Q26 业绩会上提到 CPU:GPU 配比有望从 1:8/1:4 进一步提升；2）AMD：1Q26 业绩会上苏姿丰预计全球服务器 CPU 市场有望在 2030 年达 1200亿美元规模；3）ARM：4Q26 业绩会上 CEO 预计全球服务器 CPU 市场有望在2030 年超 1000 亿美元规模。
需要指出的是，当前对 GPU:CPU 的配比并没有一致结论。由于现有的服务器架构较为固定，因此在推理服务器中我们预计仍将以 2 个 GPU 配 1 个 CPU 的方式进行配置；但考虑到 agentic AI 的需求，纯 CPU 的机柜也将开始陆续部署，因此从综合的视角看，CPU:GPU 配比将从目前 8 卡服务器中 1:4 的比例逐渐提升，2030 年或将达 1:1 甚至更多。
中性基于 1:1 的预计倒推，我们测算至 2030 年全球 CPU 市场规模将超 1300 亿美元。核心假设有：1）全球算力卡预计 2030 年达 4240 万颗；2）AI 服务器CPU:GPU 配比 2030 年达 1:1；3）AI 服务器 CPU 单价随核心数的增加、性能的提升及代工的升级 2026-2030 年增幅在 16%。
测算 Agentic AI 当前情景下对 CPU 的新增需求大约为 840 万颗
受供需缺口影响，我们认为 2026 年服务器 CPU 涨价趋势可持续。截至 2026 年5 月，Intel 服务器 CPU 在 2 月、3 月已经历了两次涨价，涨幅在 5-15%之间，同时部分型号 CPU 交期还在持续拉长，侧面体现了对 CPU 的需求增长。
► 需求侧来看，如前所述，主要受益于 AI 推理需求增长，同时通用型服务器面临更新换代的需求，我们预计 2026 年全球服务器出货量有望同比增长近20%，未来 Agentic AI 有望拉动 AI 及配套服务器需求的加速增长。
► 供给侧来看，AMD 和 Arm 均采用台积电先进制程代工，结合 GPU、ASIC等算力芯片需求持续上修，台积电 2-5nm 制程订单需求旺盛，产能扩张较为有限，我们预计供需缺口将持续至 27 年。目前来看，AMD CPU27 年产能供给仍有一定弹性。根据陈立武 5.19JPM 大会发言，英特尔 18A 良率每月稳步提升，有望在 26 年底前实现成熟良率目标。结合来看，我们预计供需缺口将持续至 27 年，2026 年服务器 CPU 有望迎来进一步涨价。
3、竞争格局：X86 VS Arm，谁将胜出
X86 VS Arm：X86 份额领先，Arm 有望加速追赶目前，全球服务器 CPU 市场中 Arm 市占率不到 20%，仍以 x86 架构为主。
X86 vs Arm：x86 生态成熟度仍较为领先，Arm 在云端推理份额预计将持续增长。Agent 类产品拥有高并发、持续运行、大量轻量级推理请求（比如多轮对话、工具调用、规划推理等）的特点，ARM 精简指令集的功耗效率占优，可以支持更多核心处理并发请求，适用于高吞吐的推理 serving。
x86 在生态成熟度上仍然保持领先的优势。大量推理框架在 x86 上优化更成熟，部分指令集对矩阵运算有专门的加速，因此我们认为对于较大模型的运行、混合精度计算或和传统软件栈深度集成的场景下，x86 的兼容性和工具链优势明显。总结来说，Arm 架构的 CPU 因为高能效比在 CSP 中获得大规模部署，为 CSP自有业务、有能力为 Arm 架构进行软件优化的客户提供更具性价比的选择；x86CPU 的服务器具有更完整的生态和极强的兼容性，对中小型企业意味着开箱即用的通用性与最低的迁移摩擦，具有广泛而稳定的需求。我们预计随着 Agentic AI带动 AI 服务器 CPU 配比的提升，以及 ARM 在 CSP 厂商及企业级客户的持续突破，在 2030 年全球服务器 CPU 市场中占比有望接近一半。
4、重点企业
英特尔
目前服务器主力产品第六代至强处理器在性能上相比同代 AMD 竞品仍略逊一筹，主要受限于自身制程工艺。AMD 性能核采用的台积电 N4P 成熟工艺带来更高的基础频率能力和更优能效、SoIC 先进封装带来超大 L3 缓存。英特尔整体架构改进路径正确，后续代际产品有望实现性能稳步提升。其架构升级的亮点有：1）转向类似 AMD Chiplet 的模块化架构；2）至强 6 P-core 版本支持 MRDIMM；3）AMX 带来单核性能独有优势，小模型场景无需搭配 GPU。
AMD：数据中心 CPU 份额稳步提升，市占率仍有上行空间
Zen 架构技术的革新为 AMD 服务器 CPU 产品线提供强势竞争力。苏姿丰上任后带领 AMD 潜心打造全新初代 Zen CPU 微架构，该架构在 2017 年推出后为 AMD的 CPU 系列产品带来了全线性能提升。相较于英特尔 CPU 产品的性能优势在于：更多核数设计、更高的内存带宽、更低的功耗以及更多的 PCIe 通道设计。
Zen 架构在 Chiplet 封装技术、互联技术、制程工艺上的不断更新为EPYC 系列 CPU 优越性能表现提供了稳固的技术基础，使得 EPYC 系列产品相较同期竞品有着显著的优势。我们看好下一代 Venice CPU 有望进一步提升AMD 市场份额。
ARM：IP+自研双线并进，打开营收天花板
Arm 官宣业务转型，AGI CPU 自研芯片即将放量。2026 年 3 月 24 日，Arm 召开“Arm Everywhere”发布会，发布首款自研数据中心 AI 芯片——Arm AGICPU，同时官宣 Meta 为首个大客户，公司预计 AGI CPU 在 2031 财年将带来150 亿美元收入增量，为 2026 财年收入的五倍。我们看好数据中心 CPU 市场有望受益于 Agentic AI 实现到 2030 年市场规模的翻倍至 1300 亿美元，Arm 有望凭借稳定的 IP 授权和自研 CPU 芯片的全新机遇核心受益。
海光信息：x86 生态构筑壁垒，HSL 互联协议重估
CPU 价值
海光信息凭 x86 兼容优势站稳国产服务器 CPU 龙头地位，市场渗透率持续走高。其兼容国际主流 x86 处理器架构，形成覆盖高端服务器、行业中端服务器及边缘计算的 7000/5000/3000 系列产品矩阵，在金融、电信、运营商等对稳定性与兼容性要求高的行业中，可显著降低客户在既有 x86 软件栈中的迁移成本、提升兼容性、控制上线风险，已成为国产服务器 CPU 的第一梯队供应商。
