夜雨聆风
当前铝产业链新闻呈现出强烈的多空博弈特征。利空因素主要集中在成本端的持续坍塌：西北地区氧化铝最新招标采购价已跌至2840元/吨（到厂价），较前期下跌20元/吨；海外FOB西澳氧化铝成交价更是从346美元/吨骤降至330美元/吨，跌幅近5%。这直接降低了电解铝的生产成本，削弱了铝价的核心支撑。同时，中国4月氧化铝进出口量双双激增，进口环比增长80%，大量中东货源流入，进一步加剧了上游原料的过剩预期，对铝价形成中期压力。库存数据显示，截至5月19日，铝锭社会库存为143.5万吨，较上周四回升0.7万吨，去库节奏明显不流畅，传统旺季已近尾声，需求端对高铝价的负反馈开始显现，现货市场华东、中原、佛山等地均维持较高贴水，表明当前供需格局偏松。利好因素则来自上游原料和远期预期：2026年4月中国铝土矿进口量环比下降9.4%，同比减少4.6%，尤其是来自几内亚的主力进口量出现下滑，为未来氧化铝乃至电解铝的成本端埋下反弹伏笔。此外，全球铝市场仍处于短缺预期，海外因能源问题导致的减产已形成近300万吨的产能缺口，这为伦铝及沪铝提供了长期底部支撑。宏观面上，通胀担忧引发的美债抛售潮推升利率，对风险资产形成压制，市场资金持续流出商品期货，但美伊局势出现缓和迹象，地缘风险溢价有所回落。综合来看，当前基本面由“成本坍塌（短期利空）”与“供给紧缺预期（中长期利好）”主导，宏观情绪摇摆，铝价短期承压但下方空间有限。
未来15个交易日行情演化研判
基于当前供需格局及宏微观因素评估，未来15个交易日（2026年5月22日至6月11日），沪铝主力合约将大概率在24100-24750元/吨区间内维持低位震荡，重心有缓慢下移的可能。5月下旬至6月初是国内下游消费由旺季向淡季切换的关键窗口期，从已公布的社会库存数据看，去库已显乏力甚至出现小幅累库，结合现货市场的深度贴水，短期内需求对价格的拉动作用极为有限。氧化铝价格的持续下行将在5月底至6月上旬逐步反映在电解铝的利润表中，当前冶炼厂利润尚可，开工率维持高位，供应端减产动力不足，这从侧面压制了价格反弹空间。因此，从5月22日至5月29日，预计铝价将震荡偏弱运行，主要波动区间在24200-24600元。期间若社会库存数据继续表现不佳，价格可能短暂击穿24200元一线，向24100元附近寻求支撑。进入6月初后，随着下游备货需求可能出现阶段性回升（为端午节后生产做准备），加之铝土矿进口下滑对上游情绪的传导，价格有望触及阶段支撑后小幅反弹，重新向上测试24500-24650元压力。但由于缺乏持续利好，反弹难成反转，行情将在低位反复拉锯。需警惕的风险点是宏观情绪的急剧恶化（如美联储意外释放更强硬的加息信号）或地缘冲突再次升级，这可能导致价格跌破24000元关口；反之，若库存出现超预期大幅去化，则可能推动价格突破24700元上沿，但维持时间预计不长，因高铝价仍将遭遇阻力。
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