夜雨聆风
“科技投资，即使未来有剧烈波动，也只是短暂向下，它最终还是会慢慢往上。”
从2014年进入公募行业至今，潘明始终将自己定义为“科技成长投资者”。在价值风格占据主流的年代，他选择聚焦科技赛道，十年如一日地耕耘；而当AI成为全市场最拥挤的方向时，他依旧不骄不躁，且更加专注于“看得懂”的好公司，享受产业高景气与市场估值溢价的戴维斯双击。看得到的是在管代表性产品近一年收益超220%，而亮眼成绩背后，其实是这位科技老将穿越喧嚣人群的定力。
潘明，拥有芝加哥大学布斯商学院MBA及得克萨斯大学奥斯汀分校计算机本科学位。曾任职于光大证券、海通证券及芝加哥对冲基金Guidance Capital，拥有丰富的跨境投资管理经验。2014年加入国联安基金，现任国联安基金权益投资部执行董事。
潘 明
国联安权益投资部
执行董事
AI将重构全球经济的长期浪潮
潘明笑言，自己十多年前专注科技投资时，其实还是一种“小众做法”。
“当时市场更推崇价值投资，而我一直偏成长风格。全球真正长期的成长赛道，其实主要就是科技、医药、消费，但我对医药和消费并不专业，所以一直聚焦科技。”他说。
如今，科技投资已经从边缘风格变成市场主线。他表示，“背后的根本原因，是AI正在重构全球经济。一个行业一旦被AI重构之后，是不可能再回到原来的状态的。你不可能把AI剥离掉，再回到过去。”也正因此，他认为，科技板块虽然天然波动较大，但长期趋势不会轻易逆转。
对于市场频繁讨论的“AI泡沫”问题，潘明认为，目前AI仍然更像是一次长期产业革命，而非纯粹情绪驱动。他提到，海外有机构曾复盘过去400年全球重大泡沫历史，认为AI仍然有更大概率继续向前发展。当然，随着涨幅扩大，市场阶段性泡沫风险也在增加。任何东西涨太多，都可能有泡沫。但股价背后终究还是有基本面支撑，如果完全脱离基本面，才会真正危险。
随着AI行情演绎到当前阶段，潘明认为，市场正在从“贝塔行情”进入“阿尔法行情”。
但他对所谓“阿尔法”保持高度警惕。“有些人眼里的阿尔法，在我眼里可能只是比较‘虚’的东西。如果只是某个群里的小作文，不是真正基于产业研究形成的认知，我不会参与。”
在他看来，越是行情火热，选股反而越要谨慎。
这种风格背后，是长期产业研究积累形成的路径依赖。以光模块为例，潘明早在2017年便开始深度研究行业，并在相关龙头公司刚登陆A股时重仓布局。后来随着云计算需求放缓，行业增长进入平淡期，他又逐步离开赛道。直到2023年底，AI大模型爆发，英伟达产业链迅速扩张，他再次大幅加仓。“我不是一个拥抱热点的人，而是因为我对这些热门赛道已经有非常长时间的研究积累。”他谈道。
反而要保持进攻
老将潘明是一个“进攻型”选手。
他回忆，2025年4月8日曾是自己印象非常深刻的一个时间节点。当时市场同时受到AI算力逻辑被质疑、关税冲击等因素影响，科技板块情绪极度低迷。但在他看来，那恰恰是市场共识最错误的时候。“最恐慌的时候，一定会过去。”他谈道。
因此，当时他的产品仓位依然维持在90%以上。他说:“那个时候如果把仓位降到很低，其实是最危险的。真正应该激进的时候，反而是市场最悲观的时候。”
这种风格，也与他早年在海外经历2008年金融危机有关。金融危机时，很多专注某个行业的基金可能跌70%，但只要在最低点没有放弃，后面往往能迎来巨大反弹。在他看来，真正决定基金经理差异的，往往不是顺风时期，而是市场最悲观阶段是否还能坚持自己的判断。
关注存储、光模块、PCB以及半导体设备
过去一年，AI几乎成为全市场最拥挤的赛道之一。对此，潘明并不否认。“大家重仓的方向肯定有很多重叠，因为东西确实好。但市场共识太强，本身就是一件很可怕的事情。”他谈道。
他认为，上半场更多是产业趋势驱动；而下半场，除了产业逻辑，还必须考虑交易结构、资金行为与市场预期。目前，他更关注几个具备明确业绩兑现能力的方向，包括存储、光模块、PCB，以及半导体设备。
其中，他尤其看好存储板块。“存储可能是当前AI产业链里利润兑现弹性最大的方向。”他表示，AI带来的需求增长，正在改变存储行业长期以来强周期的属性。尤其是韩国厂商开始签订3年至5年的长期协议，有助于稳定价格与利润。
他同时关注产业链供需关系变化。例如近期市场开始从光模块进一步向上游材料扩散，包括磷化铟、光芯片衬底等方向。他认为，本质上是AI需求增长速度远超供给扩张速度，产业链开始出现层层传导后的“紧缺逻辑”。不过，他也坦言，当市场开始全面挖掘上游机会时，某种程度上也意味着行情已经进入较后期阶段。有时候鱼尾行情可能比鱼身还大，但也有可能真的只是鱼尾。
与此同时，他也对部分“壁垒偏低”的细分领域保持谨慎。例如当前市场热炒的算力租赁方向，他就没有参与。在他看来，这类行业资本消耗大、壁垒不高，一旦行业波动，容易对整个产业链形成扰动。“我担心它未来如果出现巨大波动，会影响整个AI硬件产业链情绪。”他提道。
