AI产业链拆解 ③ | 存储芯片涨疯了!DRAM一年翻3倍,两只国产独角兽正排队上市

上一篇拆了液冷散热——英维克Q1暴雷82%，液冷到底是真需求还是炒概念？这篇继续往下看，AI产业链的另一个核心环节：存储。

昨天美股，存储板块又炸了。

ARM暴涨16%，市值首破3000亿美元。闪迪涨10%，希捷涨8%，美光涨4%。

更劲爆的是——三星电子市值刚破万亿美元，SK海力士市值一度突破9000亿美元。

一个卖存储芯片的，比卖车卖房卖石油的还值钱？

涨价的真相：不是周期，是AI在"抢粮"

先看一组数据。

高盛最近发了一份研报，把存储芯片涨价预期直接翻倍——DRAM（就是手机、电脑里的内存）从150%上调到250%-280%，NAND（就是U盘、固态硬盘里的闪存）从100%上调到200%-250%。注意，这不是某只股票的涨幅，这是芯片本身的价格涨幅。

什么概念？

去年一块DRAM芯片卖100块，今年同一块芯片可能卖350块。

为什么涨这么狠？不是供应商集体商量好的，而是AI在疯狂"抢粮"。

打个比方：以前存储芯片像个大水库，给手机、电脑、电视均匀供水。突然来了个超级大客户——AI数据中心——它一开口就要走70%的水。

手机厂商一看，我靠，没水了。电脑厂商一看，我也没了。那就涨吧。

具体数字更吓人：

• 一台AI服务器需要的内存，等于8-10台普通服务器加起来
• AI专用的那种"超高端内存"（HBM），需求量一年涨了300%
• 全球2028年之前的产能，已经被抢光了。你没看错，三年后的产能都没了
• 内存芯片缺口高达30%-50%

美光CEO说得很直白："现在的问题不是没人买，也不是价格谈不拢，而是我们根本造不出来那么多。"

新建一座芯片工厂需要多久？2-3年。可不是搭个棚子就开工。

所以这轮涨价不是一两个季度的事。高盛、招商、中信建投的共识是——至少持续到2028年。

中国的"三星+SK海力士"正在敲门

这轮涨价潮里，最让A股投资者兴奋的不是美光涨了多少，而是——

长鑫科技和长江存储，中国存储双雄，正在冲刺A股IPO。

长鑫科技，全球第四大内存厂商，市占率7.67%。今年Q1营收508亿，净利润247亿——你没看错，利润率将近50%，比卖茅台还赚钱。5月27日就要上会审核了，准备募资295亿。

长江存储，全球第四大闪存厂商，市占率16.4%，技术做到了232层堆叠——啥意思呢？就像盖楼，别人盖100层，它盖了232层，同样大的地方能存更多东西。5月19日刚完成上市前的辅导备案。

一个管内存（手机运行程序用的），一个管闪存（存照片、视频的），正好对应三星和SK海力士的分工。

这俩加起来，就是中国存储芯片的"国家队"。

为什么现在上市？三个"正好"撞在一起了：

1. 行业超级周期，业绩正好——现在上市能卖个好价钱
2. 国产替代窗口，政策正好——国家正大力扶持
3. A股科技股估值高，融资窗口正好——投资者愿意买单

A股存储四小龙：谁在真涨，谁在跟风？

别急着冲进去。先看看A股现有的存储公司，业绩和估值到底是啥水平。

净利增速看着吓人——2884%？别慌，这是"低基数效应"。简单说就是：去年这时候这些公司还在亏钱（利润接近0），今年涨价一来，从亏1块变成赚28块，增速看起来就吓人了。

怎么判断贵不贵？

这里有个坑：存储芯片是强周期行业，用PE（市盈率）看估值容易踩雷。打个比方——一个果农，丰收年赚100万，你按100万给他估值，觉得"才10倍PE，便宜！"结果明年气候不好，只赚20万，PE瞬间变成50倍。所以周期股看PE，容易"看着便宜实际贵"。

怎么办？多看几个指标：

PB（市净率，股价/净资产）：相当于"你花多少钱买它的家底"。兆易创新12倍PB，北京君正只有5倍——同样是芯片设计公司，市场给兆易的"品牌溢价"高了一倍多。

PEG（PE除以增速）：相当于"你花多少钱买它的成长"。四家PEG都远低于1，按现在的增速看不算贵。但问题是——这个增速能维持多久？涨价一停，增速骤降，PEG瞬间变脸。

一句话总结：现在的"便宜"是涨价撑起来的，涨价一停，估值就变脸。

芒格会怎么看？

"花100块钱买赚1块钱的生意，你需要非常确信它未来能赚10块钱。问题是，存储芯片是强周期行业——涨的时候赚金山，跌的时候亏大海。上一次2021年的存储牛市，多少人在山顶站岗？"

芯片不是瓶颈，存储才是

昨天写英伟达深度时说过：AI的下一个瓶颈不是算力，是能源。

今天补一句：在能源之前，存储先卡住了。

英伟达最新的Vera Rubin芯片，算力强得离谱，但它需要搭配一种叫"HBM"的超高端内存——就像法拉利需要配套的专用轮胎一样。问题是这种"轮胎"产能缺口50%-60%，做10个有4-5个是废品。不是英伟达不想多卖芯片，是配套的内存跟不上。

更要命的是"推理侧"的爆发——AI不光要学习（训练），还要干活（推理）。你每次跟ChatGPT聊天，它都要临时存储大量数据来思考。现在全球每天有万亿级别的AI对话在发生，背后的存储消耗是天文数字。

机构预测，到2030年AI推理这一个场景的存储需求是现在的50倍。

50倍。你想想，如果现在全世界的仓库刚好够用，四年后你需要再建49倍这么多的仓库。

冷静一下：超级周期还是超级泡沫？

说几句不讨喜的话。

第一，存储芯片是强周期行业。 上一轮2021年大牛市，DRAM价格一年涨3倍。然后呢？2022年崩了70%。美光、三星纷纷亏损。这一次会不会重演？

第二，涨价已经开始传导到消费端。 你的手机、电脑可能会因为存储芯片涨价而更贵。当消费者开始"买单痛"的时候，需求就会被抑制。

第三，A股存储公司估值不低，而且"看着便宜"可能是假象。 兆易创新105倍PE（你花105块买它赚1块的生意），北京君正102倍。按当前增速算倒还行，但这个增速是涨价撑的——如果涨价只持续2年，增速骤降，估值瞬间变脸。

第四，长鑫和长存IPO可能"抽血"。 两家合计募资可能超过500亿，500亿什么概念？相当于从A股市场抽走一个小型公司的总市值。

该关注什么？

如果看好存储赛道的长期逻辑（AI驱动+国产替代），关注这几个方向（芒格风格）：

存储原厂（确定性最高）

长鑫科技（5月27日上会）、长江存储（辅导完成）——等上市后直接买。这是最"正宗"的存储股。
- 触发条件：等IPO上市后评估估值
- 持有时间：长期持有（3-5年），等涨价周期兑现（至少持续到2028年）
- 风险提示：IPO估值可能偏高，需等回调后再买入

存储模组厂（业绩弹性大，但周期性强）

江波龙（301308）：PE 42倍，业绩弹性最大。
- 触发条件：等PE降到25倍以下（当前42倍偏高）
- 持有时间：中期持有（1-2年），等涨价周期兑现
- 风险提示：周期性强，涨价一停估值就变脸，需警惕拐点

佰维存储（301387）：PE 36倍。
- 触发条件：等PE降到20倍以下
- 持有时间：中期持有（1-2年）
- 风险提示：PB偏高（16倍），跌的时候会很疼

存储芯片设计（技术含量高，但估值高）

兆易创新：PE 105倍，技术含量更高。
- 触发条件：等PE降到50倍以下（当前105倍是泡沫）
- 持有时间：长期持有（2-3年）
- 风险提示：PE 105倍，现在追高风险极高

北京君正：PE 102倍，PB 5倍。
- 触发条件：等PE降到50倍以下
- 持有时间：长期持有（2-3年）
- 风险提示：估值偏高，需等业绩兑现消化估值

存储设备材料（确定性最高）

这可能是确定性最高的环节——就像淘金热里卖铲子的人，不管谁挖到金子，铲子都卖得出去。

北方华创、中微公司、拓荆科技——现在可以关注。
- 触发条件：北方华创、中微公司——可以现在关注（确定性较高）
- 持有时间：长期持有（3-5年），等存储扩产周期兑现
- 风险提示：估值不低，但确定性高于存储模组厂

HBM概念（下一阶段弹性方向）

通富微电、雅克科技——AI专用高端内存。
- 触发条件：等股价回调30%后（HBM概念波动较大）
- 持有时间：中期持有（1-2年）
- 风险提示：概念炒作成分较高，需警惕技术路线变化

⚠️ 总体风险提示：存储芯片行业具有强周期性，价格上涨持续性存在不确定性。以上所有公司估值都不低，现在追进去可能站岗。建议等回调后再关注。

"当所有人都在谈论超级周期的时候，你最好回想一下上一次超级周期是怎么结束的。"

风险提示：存储芯片行业具有强周期性，价格上涨持续性存在不确定性。文中提及公司仅为行业分析，不构成投资建议。笔者关注长江存储IPO进展。

数据来源：高盛研报、招商证券、中信建投、中泰证券、TrendForce、东方财富妙想、IDC

作者：赛博芒格

「赛博芒格·AI产业链拆解」系列：
- ① 英伟达Q1财报：增速反弹92%，AI的下一个瓶颈已经不是芯片了
- ② 液冷散热：英维克Q1暴雷82%，AI散热是真需求还是炒概念？
- ③ 存储芯片：DRAM涨3倍，国产双雄冲刺IPO（本文）