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💰 一季度一个"小目标"：200 亿美元持仓全景曝光

刚刚披露的 13F 文件显示，截至 2026 年一季度末，段永平掌舵的 H&H International Investment 持仓总市值突破200 亿美元（约 1380 亿人民币），较上季度末的 175 亿美元增长了 14% 以上。

这个数字什么概念？三个月时间，组合市值净增 25 亿美元——差不多是180 亿人民币的增量，相当于每天躺着赚 2 个亿。

更值得关注的是持仓结构的剧烈变化：

前五大重仓合计占比高达 86%，段永平"极度集中"的风格一点没变。但里面的" ingredient（配料）"已经天翻地覆。

🍎 苹果不再是"半壁江山"，但绝非不看好

最引人瞩目的变化，莫过于苹果的仓位调整。

一季度，段永平减持苹果341 万股，减持幅度超过 10%。这是继去年四季度减持 7% 之后的又一次大幅收缩。苹果的占比从巅峰期的95%一路降到了如今的36.72%。

很多人看到减持就开始慌：是不是不看好苹果了？

我的判断恰恰相反。

段永平近期公开谈过对苹果的看法："苹果依然是一家伟大的公司，未来还会增长。但目前这个价位已经不便宜了，不是特别舍得卖，但也不太敢继续买了。"

看懂了吗？这不是对企业基本面的否定，而是经典的"好公司也需要好价格"。当单一标的占比过高，适度降低集中度、释放资金去捕捉更高赔率的 opportunity，恰恰是理性的选择。

换句话说：减仓苹果，是为了买更多"更兴奋"的东西。

⚡ 英伟达 + 谷歌：AI 双核心正式确立

这个季度，段永平对 AI 产业链的押注堪称"暴力加仓"。

英伟达：从"观察仓"到第三大重仓

英伟达一季度被增持超过660 万股，持股总数达到 1384 万股，增幅91.3%，持仓市值高达24 亿美元，占比升至 12.07%，稳居第三大仓位。

回顾一下时间线：

2025 年 Q1：首次建仓，持仓占比仅 0.58%

2025 年 Q4：暴增至 7.72%

2026 年 Q1：继续加码至 12.07%

一年时间，英伟达从可有可无的边缘仓位，成长为段永平最核心的 AI 底仓。这种加仓速度和决心，在他近二十年的投资生涯中都非常罕见。

谷歌：翻倍增持，AI 入口之争必押

谷歌 C 类股一季度被增持约185 万股，持仓比例升至5.31%，成为第六大重仓。

有趣的是，谷歌的持仓经历了一个"先减后加"的 U 型过程。段永平显然重新评估了谷歌在 AI 时代的卡位——拥有搜索入口、云端算力、自研 TPU 和 Gemini 大模型的谷歌，是少数能在 AI 全栈布局中与 OpenAI/Microsoft 抗衡的巨头。

英伟达代表"算力"，谷歌代表"入口"。这两个方向的同步加码，说明段永平对 AI 投资的核心逻辑已经清晰：既要卖铲子的，也要占坑位的。

🚗 特斯拉：从"不想跟马斯克做朋友"到第五大重仓

如果说英伟达的加仓还在市场预期之内，那特斯拉的首次建仓绝对是本季度最大的"意外"。

13F 显示，段永平一季度买入340.89 万股特斯拉，持仓市值12.67 亿美元，占比6.34%，直接跻身第五大重仓股。

为什么说意外？

因为段永平此前对特斯拉和马斯克的态度，可以说是相当保留。

他曾公开说过："投资实际上是在跟经营者做朋友，我不想跟马斯克做朋友，哪怕给我钱也不干。"他还判断电动车是一门"苦生意"，差异化很难做。

但人是会变的，观点也是会迭代的。

从去年底开始，段永平对特斯拉的态度明显软化。他买了一台 Model Y 之后感慨："FSD 确实好用，开起来也没什么不舒服。"更重要的是，他看到了特斯拉不只是电动车公司——Robotaxi（无人出租车）和人形机器人 Optimus 所代表的未来，才是真正的赌注。

段永平自己的原话是："不做朋友但还是可以投资的嘛，就当风投吧。10 年后回头看，这个决策也许是对的。"

看懂这个操作了吗？他不是在做电动车赛道的配置，而是在对"自动驾驶 + 具身智能"的未来下注。

🪙 Circle & Palantir：老牌价值投资人也开始"试探妖股"

除了特斯拉，一季度段永平还首次建仓了两个颇具"妖气"的标的：

Circle（CRCL）：稳定币 USDC 的发行商，买入 20 万股，市值约 1900 万美元。这是一家深度绑定加密货币基础设施的公司，而段永平此前从未涉足这个领域。

Palantir（PLTR）：政企大数据 AI 服务的标杆企业，买入 6 万股，市值约 877 万美元。这家公司以其神秘感、高估值和争议性闻名，典型的"非传统价值股"。

此外，他还小仓位试水了新思科技（SNPS）、CrowdStrike（CRWD）、Snowflake（SNOW）等纯科技股，每只大约 1 万股，金额不超过千万美元。

这些小仓位说明什么？

段永平自己在雪球上说过，他偶尔会设一些"观察仓"，强迫自己去跟踪某些领域。如果下个季度继续增持，说明他真的看懂了；如果减持或清仓，那就是试错后的修正。

但 Circle 和 Palantir 的选择本身就很有意思——一个代表数字金融基础设施，一个代表政企 AI 数据智能。这两个方向，恰好都是"长坡厚雪"的典型赛道，只是以前段永平不会用这种方式参与。

价值投资的内核没变，但工具箱升级了。

🔧 台积电减持 87%：向产业链更上游迁移

有进就有出。一季度减持最狠的，除了苹果，就是台积电。

台积电被砍掉了87.65%的仓位，持仓占比从 2.13% 骤降至 0.26%，几乎清仓。

这个操作怎么理解？

我认为有两层逻辑：

第一层：腾挪资金。台积电是一笔"好生意"没错，但在段永平眼中，当前阶段英伟达、特斯拉等标的的 risk-reward（风险收益比）更优。卖出台积电是为了给这些更高赔率的仓位让路。

第二层：产业链位置的重估。台积电是 AI 芯片的"制造者"，而英伟达是 AI 芯片的"设计者 + 生态主导者"。在 AI 产业链中，英伟达所处的位置比台积电更上游、更有定价权。这种从"代工"到"平台"的切换，体现了段永平对产业链价值分配的再判断。

与此同时，阿里巴巴、阿斯麦（ASML）、CoreWeave被彻底清仓。对于阿里，段永平曾在去年表达过"看不太懂"的困惑；阿斯麦和 CoreWeave 的退出，则是对非核心仓位的果断收缩。

🧠 段永平的"AI 进化论"：从"看不懂"到"必须参与"

回顾段永平这一年多来的公开表态，可以清晰地看到一条认知进化曲线：

2024 年底："AI 这个东西，我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。"

2025 年初："需要认真学习一下怎么使用 AI，希望能让自己理解到敢下重注的地步。"

2025 年中："这玩意儿真是越用越觉得有意思，感觉世界有点不一样了。很难想象 10 年后这个世界会变成什么样子。"

2025 年底：开始大规模建仓英伟达，新进多家 AI 公司

2026 年初：持仓全面 AI 化，特斯拉、Circle、Palantir 纷纷入局

一个 60 多岁的价值投资者，正在以惊人的速度拥抱一场技术革命。

他的老师巴菲特选择的是另一条路——继续坚守消费、金融、能源，对 AI 保持观望。伯克希尔甚至大幅减持了亚马逊。

两种选择没有对错之分。但段永平的路径或许更适合普通投资者参考：不懂不投，但保持开放；一旦看懂，就敢于下重注。

📌 写在最后

段永平这个季度的调仓，传递了一个非常清晰的信号：AI 不再是可选项，而是必选项。

但他并不是盲目追高。英伟达和谷歌是经过深思熟虑后的"核心仓位"，特斯拉是带有风投属性的"未来赌注"，Circle 和 Palantir 是小心翼翼的"边界试探"。每一笔钱投向哪里、占多大比重，都体现了不同的确信度。

这种分层配置、梯度下注的思路，值得每一个在 AI 浪潮中寻找方向的投资者借鉴。

最后还是那句老话：不要盲抄作业。13F 有滞后性，你看到的已经是两个月前的仓位。更重要的是理解背后的逻辑，而不是跟着买卖。

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