杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

感谢各位的参与。

2027 财年开局非常顺利。第一季度的业绩充分彰显了我们运营模式的实力与灵活性，以及我们广泛产品组合所带来的优势。

在充满挑战的环境下，我们的团队表现出色，实现了创纪录的营收和每股收益。营收达 438 亿美元，同比增长 88%；每股收益为 4.86 美元，同比增长 214%。市场需求比我们预期的更为强劲。

在所有业务线和地区，客户都在为满足广泛的 IT 需求而寻求保障供应。这推动了业务规模的显著扩大、创纪录的现金流生成，并为股东持续带来了强劲的资本回报。

我们强劲的业绩不仅反映了本季度的市场需求，也体现了我们在个人电脑、计算和存储全栈领域持续推动创新的步伐。自上次电话会议以来，我们已发布了一系列重要消息。

在 GTC 大会上，我们与英伟达共同庆祝了戴尔 AI 工厂成立两周年，并进一步巩固了我们在加速计算领域的领导地位。我们推出了基于英伟达 Vera Rubin 机架级平台、Rubin GPU 架构以及 RTX GPU 的全新基础设施。这些产品形态使 AI 工厂能够从全球最大的集群扩展到满足企业所需的灵活性和效率。

此外，我们还通过全新的戴尔 Promax 系统将 AI 技术延伸至桌面端。它支持 GB10，并推出业界首款搭载 GB300 的 OEM 台式机。

在戴尔科技世界大会上，我们借此势头，推出了全新的桌边服务器存储和数据管理创新方案。我们的桌边代理式 AI 解决方案可帮助企业本地运行生产就绪型 AI，支持编码、研究和安全私有助手等应用场景，同时将敏感数据和知识产权保留在本地。

鉴于市场对我们集成式机架级系统的强劲需求（戴尔是机架级基础设施领域的领先供应商），我们推出了戴尔 Power Rack，进一步扩展了产品组合。这是一款工厂预集成的一站式解决方案，旨在加速计算、网络和存储的部署。

在服务器领域，我们第 18 代 PowerEdge 服务器产品组合进一步扩展了对 AI、HPC 和企业工作负载的支持。全新的风冷系统提升了计算密度和效率。在数据方面，戴尔 AI 数据平台的进步帮助客户通过更强大的编排能力、更快的非结构化数据索引以及更出色的分析性能，实现企业数据的大规模就绪。

我们进一步巩固了面向现代及 AI 工作负载的存储基础：PowerStore Elite 性能和密度较前代产品提升高达 3 倍，并提供业界领先的 6:1 数据压缩率保证。Object Scales 提供了更高密度的对象存储，而 PowerFlex 则通过在块、文件和对象工作负载之间采用统一的方法，扩展了我们的百亿亿级存储架构。

我们正与 NVIDIA、Google Cloud、OpenAI、SpaceX AI、ServiceNow、Palantir、Mistral 和 CrowdStrike 等合作伙伴携手，持续扩展戴尔 AI 工厂生态系统。

例如，借助 Google Distributed Cloud，我们正通过机密计算技术将 Gemini 模型引入本地环境，使客户能够在更接近数据的位置运行 AI，同时满足数据驻留、隐私和主权要求。

简而言之，戴尔正将 AI 工厂从数据中心扩展至用户桌面端，覆盖计算、存储、网络、软件及服务全领域。我们为客户提供多样化选择，帮助其保护数据安全，并助力其更快地从试点阶段过渡到生产环境。

在此背景下，请允许我向您详细介绍我们当前的业务动态。

从我们第一季度的业绩和人工智能业务来看，市场机遇依然极为强劲，这得益于持久且广泛的需求支撑。

第一季度，我们获得了 244 亿美元的人工智能订单，并确认了 161 亿美元的人工智能服务器收入。截至季度末，我们的人工智能未完成订单达到创纪录的 513 亿美元，且项目储备量环比持续增长，仍为未完成订单量的数倍。即便在将 244 亿美元转化为订单之后，情况依然如此。

需求持续超过供应，其中内存是主要制约因素，我们预计年底时将保持可观的未交付订单量。我们的客户数量已超过 5000 家，Neo Cloud、主权客户和企业客户均实现增长。我们差异化的产品组合持续受到市场欢迎，不断扩展的平台和能力正助力我们持续提升市场份额。

我们认为，市场份额的增长源于戴尔长期以来的核心优势：强大的工程与设计能力、大规模部署与安装能力、持续的服务与支持，以及灵活的融资和消费方案。

在人工智能领域，这些优势显得尤为重要。客户不仅仅是在购买组件，他们寻求的是能够快速投入生产、部署在自身掌控的基础设施上的集成解决方案，同时这些方案还需具备其工作负载所需的性能、安全性和数据基础。

转到传统服务器业务。

受各地区需求强劲推动，第一季度需求持续远超供应，营收增长了 92%。

大部分需求来自大型企业客户，他们正在更新计算环境并扩容以支持不断增长的工作负载。对于许多大型客户而言，确保计算资源的可用性以支持现代化转型和业务增长，仍然是我们的首要任务。

随着客户在优化支出和数据中心空间方面投入更多精力，他们也越来越关注基础设施密度，这正推动着市场对能够提供更大计算能力、更高效率以及在现有空间内实现更好整合的解决方案的需求。

此外，我们观察到人工智能推理工作负载正推动传统计算需求的增长。目前，绝大多数已部署设备仍运行在第 14 代或更早版本的服务器上，这表明未来仍存在持续的设备更新换代机遇。

内存市场的不确定性正促使客户主动确保在更长时间内，能够为传统和 AI 工作负载提供基础设施支持。我们还继续贯彻了在第四季度确立的定价和利润率管理策略。

总体而言，我们对传统服务器的需求前景依然充满信心，我们的产品组合已做好充分准备，能够把握这一机遇。

接下来谈谈存储业务。

得益于戴尔 IP 产品组合持续的优异表现，营收增长了 8%。戴尔 IP 产品线本季度创下需求增长纪录，实现连续第五个季度需求增长率超越市场水平。

在主存储领域，PowerMax 和 PowerStore 表现尤为强劲。中端生态系统持续保持增长势头，其中 PowerStore 已连续第八个季度实现两位数的需求增长。

在非结构化存储领域，PowerScale 和 ObjectScale 表现强劲，已连续三个季度实现增长，其中最近两个季度均保持两位数增长。

戴尔 IP 存储在戴尔存储产品组合中的占比持续扩大，且其利润率更高。因此，存储业务实现了强劲的盈利能力，并成为第一季度 ISG 整体盈利的主要驱动力。

接下来是 CSG。

营收增长了 17%，在大型企业客户带动的广泛需求下，我们连续第二个季度实现了市场份额增长。

商业营收增长了 18%，这是我们连续第七个季度实现增长，需求也连续第九个季度保持上升。

大型企业客户持续进行设备更新换代，所有地区均实现两位数增长。我们持续观察到更新换代周期的运行态势，目前约三分之一的安装基数由使用年限达 4 年或更久的设备构成。

消费业务营收增长 9%，得益于游戏业务的持续强劲表现，这是我们需求连续第三个季度实现增长。

总体而言，随着预期需求改善推动捆绑销售率提升、规模效应增强以及消费业务盈利能力提高，CSG 的盈利能力有所提升。

最后，第一季度为 2027 财年开了个好头，再次印证了我们运营模式的强大实力。

我们实现了创纪录的营收、每股收益和现金流，并持续向股东回馈资本。尽管面临严峻的供需环境以及显著的原材料短缺（尤其是 DRAM 和 NAND 领域），我们仍以严谨的态度执行战略。在重大市场动荡时期，客户已逐渐依赖戴尔，我们预计这一趋势将在今年持续。

我们的客户正在投资人工智能基础设施、升级计算能力、扩容存储空间并更新个人电脑，以应对下一波工作负载的挑战。

凭借我们完善的产品组合，我们已做好充分准备。我为团队的出色执行力感到自豪，并对我们为客户和股东创造长期价值的能力充满信心。

接下来，请允许我将发言权交给大卫，由他为大家详细解读财务数据及未来展望。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

我们交出了一份创纪录的第一季度成绩单，这为全年业绩奠定了坚实基础。从供应链到销售再到定价，各业务板块的执行力均十分强劲，推动营收、每股收益和现金流均创下历史新高，同时股东回报依然强劲。

总营收增长 88% 至 438 亿美元。毛利金额增长 57% 至 79 亿美元。毛利率为 18.1%，主要得益于产品结构向 AI 服务器转变，AI 业务营收同比增长近 9 倍。若剔除 AI 产品结构的影响，毛利率有所上升。

运营支出增长 9% 至 37 亿美元，主要源于与业绩超预期相关的浮动薪酬。值得注意的是，我们在损益表中实现了显著的规模效应，运营支出占营收的比例下降了 610 个基点，降至 8.4%，创下 20 多年来新低。

营业利润增长 154% 至 42 亿美元，占营收的 9.7%。这主要得益于传统服务器、存储及 CSG 业务收入的增长以及利润率的稳健表现。

净利润增长 194% 至 32 亿美元，主要受强劲营业利润的推动。摊薄后每股收益增长 214% 至 4.86 美元，创历史新高。

接下来是 ISG 业务。

ISG 营收达到创纪录的 290 亿美元，同比增长 181%，连续 9 个季度实现两位数或更高的营收增长。

AI 服务器业务势头依然强劲。本季度，我们获得了 244 亿美元的订单，实现营收 161 亿美元，期末未完成订单总额达 513 亿美元。

传统服务器和网络业务收入为 85 亿美元，同比增长 92%，需求持续超过供应。

存储业务收入为 43 亿美元，同比增长 8%，戴尔 IP 产品组合各领域需求强劲。戴尔 IP 产品组合的执行力强劲，本季度增长再次跑赢大盘。非结构化解决方案增长最快，同时主存储领域需求强劲。

ISG 业务板块的营业利润创下 31 亿美元的纪录，同比增长 206%，连续 8 个季度实现两位数或更高增长，这主要得益于整个业务板块收入的提升。

营业利润率为 10.5%，上升 80 个基点，尽管 AI 服务器同比增幅近 800%。

从利润率表现的主要驱动因素来看，得益于戴尔知识产权（Dell IP）产品占比提升以及解决方案业务费率扩张，存储业务的盈利能力有所提升。

尽管面临高通胀环境，传统服务器的利润率仍保持稳定。AI 服务器的盈利能力符合我们设定的中个位数营业利润率目标。

综合来看，这些因素加上超出预期的营收，推动了损益表中显著的规模效应。

接下来谈谈 CSG。

CSG 营收增长 17%，达到 146 亿美元。商业营收连续第七个季度增长，增幅达 18%，达到 130 亿美元；而消费者营收增长 9%，达到 16 亿美元。

CSG 营业利润为 12 亿美元，占营收的 8%。这一业绩得益于更强劲的商业收入及产品结构优化，这推动了高毛利外设产品的增长。与 ISG 类似，这些因素共同在损益表中产生了显著的规模效应。

展望未来，我们将继续在满足客户需求与保障供应之间寻求平衡，同时推动整个业务的规模化发展。

接下来谈谈现金流和资产负债表。

我们实现了创纪录的第一季度现金流，经营活动产生的现金流达 41 亿美元。这主要得益于收入环比增长和盈利能力的提升。

本季度末，我们的现金及投资余额为 141 亿美元，环比增加 8 亿美元。我们的核心杠杆率为 1.2 倍。

本季度我们向股东回馈了 21 亿美元，其中包括以每股 147 美元的平均价格回购 1100 万股，并派发每股约 0.63 美元的股息。回购活动依然强劲，我们将继续恪守股东回报框架。

关于业绩指引，客户继续将 IT 基础设施需求置于优先地位，并更加关注保障供应。我们预计这一趋势将在全年持续。

对于第二季度，我们的营收预期与第一季度的表现大致相当。与此同时，我们上调了对下半年业绩的预期，但鉴于本财年仅过去 90 天，我们仍保持了适当的审慎态度。

从盈利能力来看，第四季度和第一季度展现出的定价纪律和毛利率稳定性依然保持。剔除 AI 产品组合的影响后，我们的毛利率预期比 90 天前更为乐观。我们预计全年剩余时间毛利率将持续提升。

第二季度，我们预计营收将在 440 亿至 450 亿美元之间，以 445 亿美元的中点计算，同比增长约 50%。

预计在 155 亿美元人工智能服务器收入的支撑下，ISG 业务将增长约 75%，CSG 业务预计增长约 20%。

运营费用预计环比下降低个位数百分比。营业利润预计增长约 80%。随着我们在需求份额与盈利能力之间寻求平衡，预计 ISG 的营业利润率将环比提升，而 CSG 的营业利润率将回落至约 6%。

我们预计稀释后股本数量约为 6.52 亿股。非公认会计准则下的每股稀释收益预计为 4.80 美元（上下浮动 0.10 美元），按中位数计算同比增长超过 100%。

预计全年营收将在 1650 亿至 1690 亿美元之间，以 1670 亿美元的中点计算，同比增长近 50%。

在 600 亿美元 AI 服务器营收的推动下，ISG 业务预计将增长约 80%，以中点计算，同比增幅约为 2.4 倍。传统服务器业务预计增长略超 60%，存储业务增长中个位数，CSG 业务增长低个位数。

我们继续将毛利率提升作为优先事项。剔除 AI 产品结构的影响后，我们的毛利率预期高于 90 天前，且同比仍呈上升趋势。

预计运营费用将增长高个位数，主要受可变薪酬驱动。与此同时，我们的现代化举措已初见成效，通过人工智能对运营模式进行简化、标准化、自动化和优化，从而产生了显著的运营杠杆效应，运营支出占收入的比例已降至个位数。

预计营业利润将增长超过 55%，无论从绝对值还是占收入的比例来看均有所提升。基础设施与运营（I&O）业务预计将达到 14 亿至 15 亿美元。

摊薄后非公认会计准则每股收益预计为 17.90 美元（上下浮动 0.25 美元），按中位数计算约增长 75%。

最后，我们交出了一份出色的第一季度成绩单，营收、每股收益和现金流均创下历史新高。

营收达 438 亿美元，同比增长 88%。每股收益增长 214%，达到 4.86 美元。我们产生了 41 亿美元的现金，并向股东返还了 21 亿美元。

本季度的强劲表现得益于各业务板块的全面执行、人工智能领域的持续发展势头，以及其他业务板块的稳健表现。

在充满变数的供应环境中，我们的业务组合和运营模式继续让我们脱颖而出，我们将继续专注于支持客户，同时提升股东价值。我们为今年的发展奠定了良好基础。

感谢团队的出色执行，也感谢各位拨冗参加。现在我将把时间交还给保罗，开始问答环节。

本·雷茨，Melius Research 分析师：

先祝贺一下各位。我好像从未见过戴尔交出过这样的季度业绩。也许迈克尔在宿舍里那次表现超预期算一个。祝贺你们。

我想问的问题是关于实际需求的内在水平。看到这样的业绩，你会觉得可能存在需求前移的情况，特别是在传统服务器和个人电脑领域。

但你们对全年的指引——显然是把重点放在下半年——似乎暗示着这种需求前移对全年其余时间的影响并不大。

能否请您简要说明一下主要业务板块中订单提前交付的利弊？以及您是如何得出下半年业绩仍将进一步提升这一结论的？

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

这是一个不错的季度。我在这里工作很久了，这确实是个不错的季度。当我们审视当前的需求环境时，会发现它与历史情况大不相同。

我们认为有几个因素正在推动需求。正如你所说，其中既有需求拉动因素，也有提前采购的因素——客户希望确保能获得供应。他们担心价格上涨，因此正在采取行动。此外，我们庞大的安装基数也是一个重要因素。

无论是个人电脑领域——其中有三分之一的设备使用年限已达 4 年或更久，此前在 Windows 11 系统更新方面有所滞后，但在本季度已迎头赶上，相比历史更新情况。

此外，随着客户推进现代化转型，我们现有客户群中还有大量第 14 代服务器亟待升级。客户正在升级其边缘设备，升级基础设施。随着代理工作负载向边缘迁移，他们正寻求性能更强的个人电脑。他们希望整合空间、电力和散热资源以提升效率。我们全新的 18G 服务器凭借 13:1 的整合比，正是实现这一目标的理想载体。

而且，我们正看到一些根本性的新需求。有由人工智能驱动的新需求，也有受人工智能拖累的领域，还有推理应用。而自主人工智能正在为传统服务器开辟一个前所未有的新市场。

此外，我认为最后这两点——这也是大家对戴尔的预期——我们正在取得胜利。我们在所有三个细分市场都在抢占市场份额，如果算上 AI 服务器的话，就是四个。因此，在个人电脑、服务器、存储和 AI 服务器这四大主要业务领域，我们都在抢占市场份额，我们正在取得胜利。

最后，在当前供应链中断、市场波动加剧的时期，客户往往会向戴尔寻求稳定支持和帮助。我们确实正在竭尽全力帮助尽可能多的客户，无论是个人电脑、服务器还是存储设备领域。这些正是我们各业务部门所观察到的需求动态中的关键驱动因素。

展望未来，我们的订单储备状况前所未有的健康。其增长速度甚至超过了历史平均水平，这让我们有信心将本财年的营收指引上调 270 亿美元。希望这些信息对您有所帮助。

马克·纽曼，伯恩斯坦公司分析师：

恭喜贵公司交出了一份出色的季度成绩单。

希望能更清楚地了解增长在销量和价格方面的具体构成，特别是关于传统服务器表现优于预期的部分。

此外，补充一下您在上一问题中提到的内容，我想进一步了解您对这种增长趋势的信心程度——您认为这种势头不仅能持续一两个季度，还能贯穿今年并延续到明年吗？非常感谢，再次祝贺。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

具体来说，我们的个人电脑销量有所增长。

在上一财季，我们的消费级个人电脑销量实现了增长。此外，商用个人电脑以及整个市场的销量也同样增长。我们抢占了市场份额。因此，这为增长奠定了基础。

我们在个人电脑营收方面早已是行业领军者。显然，通胀环境推高了价格，而这种影响主要体现在高价位产品上。我们在高价位个人电脑市场占据主导地位，随着价格上涨，我们的市场份额也随之扩大。

我不会详细拆解具体数据，但本季度我们的销量实现了强劲增长。显然，在通胀环境下，我们在高端游戏和消费级产品领域都取得了良好的执行成效。

我们在商用个人电脑领域拥有高价位产品线。此外，别忘了相关业务。随着主营业务的增长，我们围绕外设和服务展开的相关业务表现非常强劲，每售出一台设备都会带来更多的收入。

在服务器方面，服务器出货量实现了绝对增长。他们可能现在就在桌子底下踢我一脚。我们在传统服务器领域实现了显著的出货量增长。

此外，我们还看到了配置升级带来的增长。我们持续观察到，与去年同期相比，每台服务器搭载的核心数量、DRAM 容量和 NAND 闪存容量都在增加。

因此，一方面是配置升级带来的收益提升，另一方面，显然这些组件的销量也在增长。在客户寻求升级和现代化改造其机队之际，由现代化和整合驱动的设备数量绝对增长以及内容绝对增长，再加上通胀因素。

关于服务器，我认为还有一点很重要，那就是"AI 拖累"的概念。我们看到传统服务器正在转型，承担起 AI 工作负载。我们看到，这些 AI 工作负载正通过高密度服务器进入 Neo Clouds，以及一些更先进的用户群体——例如半导体公司和大型科技企业，它们正利用这些服务器来驱动其环境内的推理工作负载和代理工作负载。

这就是我们捕捉这一趋势的方式。非常感谢。

Amit Daryanani，Evercore 分析师：

非常感谢您回答我的问题。恭喜贵公司交出了如此亮眼的一组业绩数据。我个人也表示祝贺。

你们提到要保持适当的审慎态度——我想这是你们当时的表述——即在提高下半年展望的同时，仍需对业绩指引保持审慎。如果我稍微对比一下上半年和下半年的数据，我认为这一指引意味着今年 48% 的营收将来自下半年。而从历史数据来看，这一比例通常在 52% 左右。

您刚才提到了目前预计的 H2 销量下滑幅度，与历史数据相比，这主要是由于需求疲软所致，还是贵公司可能采取了更为保守的策略？

此外，这种保守策略更多是源于零部件供应短缺，还是其他因素？谢谢。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

我们面临供应问题。下半年我们的供应将受到限制。这对我们来说不是需求问题。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

这就是现状。需求持续超过供应。正如杰弗里所说，这种需求来源广泛，因此已不仅限于 GPU 领域，从 CPU 的角度来看，在传统服务器、个人电脑等领域还存在更多 AI 机遇。显然，我们将继续推进这些复杂的设计。

展望未来，我们将继续推进运营执行，与供应链团队、市场推广团队以及产品团队紧密合作，切实落实并优化执行，使现有供应与我们所观察到的需求趋势相匹配。显然，各团队在第一季度已在这方面取得了卓越的执行成效。

在进入下半年之际，我们将继续采取同样的策略。但市场需求确实存在。正如杰夫所说，这就是我们目前关注的重点。我们将继续寻求更多供应。我们希望增加供应量。

团队将继续推进工作，并致力于推进杰弗里之前提到的项目储备，这些项目目前仍保持着非常良好的态势。

瓦姆西·莫汉，美国银行分析师：

这些业绩确实非常、非常令人印象深刻。

我想回顾一下您在电话会议上的发言，您提到客户正优先确保供应，而且您预计这种情况将在今年剩余时间内持续。在您刚刚提到需求极其强劲的这种环境下，您如何看待今年 IT 预算的波动幅度？您认为企业客户方面是否也有部分预算被提前至今年使用，从而挤占了明年的预算？

此外，我对传统服务器也颇感兴趣。杰弗里，我记得你提到过，具有自主性的 AI 或许正在改变服务器的使用方式。这对二线云服务提供商（CSP）来说是否也具有实质性影响？你提到了企业级市场，但我很好奇，二线云服务提供商是否有可能抵消企业级市场中云服务提供商需求线性增长可能出现的任何变化。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

瓦姆西，关于明年的情况以及客户的预算，我无法置评。显然，我们与客户进行的长期对话本质上是跨年度的。这些讨论涉及他们如何确保供应以支持业务增长和基础设施升级，其性质就是跨年度的。时间跨度大约是 3、4、5 年。

这些讨论正在进行中，核心确实在于确保供应渠道，因为说实话，我无法向他们预测价格会是多少。但这是一种安排和协议，我们正与大型客户合作，以确保他们拥有发展业务所需的一切。我们看到全球一些最大型企业中都出现了这种情况。

我们的订单储备显示，这一趋势将在下一批客户以及更早的客户群体中持续，这打破了本季度及未来几个季度订单储备增长的历史常态。

我们的订单储备在未来两个季度内表现良好。以传统服务器为例，一个非常有趣的现象是，我们看到本季度的订单储备增长超过了历史平均水平。同时，未来两个季度的订单储备也在增长，这表明有更多客户希望采用这项技术。

我们看到预算规模在扩大，预算分配也在发生变化。显然，今年才刚过去一个季度，我们将拭目以待下半年如何发展。

我认为，这正是我们试图传达的关于需求信号的审慎态度。但我们看到的需求依然强劲。作为供应链的一环，我们必须为企业及客户寻找更多零部件，以满足这一需求。希望这能帮到您。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

杰弗里，我想补充几点。

我认为，既然我们提到在那种环境下需求超过供应，那么可以预期，在进入明年之际，我们将以可观的未完成订单量结束今年。所以我认为这一点很重要。

另一方面则涉及我们的融资和 DFS 业务，这再次体现了我们的竞争优势。我们正与许多客户合作，这些客户在正常业务运营中本无需利用融资服务。但通过部分使用我们的融资额度，让客户能在年内尽可能多地将设备部署到其环境中，从而应对潜在的预算问题，这是一种很好的平衡方式。

我们看到，在 CSG 业务、传统服务器业务以及存储业务领域，新业务量均实现了两位数的增长。此外，人工智能业务也如预期般保持增长。

因此，我们正在探索各种途径，帮助客户尽快在其环境中部署尽可能多的技术。

凯瑟琳·墨菲，高盛分析师：

我想请您进一步说明一下 AI 服务器全年业绩指引上调至 600 亿美元的情况，以及在您提到的 5000 家客户中，本财年这 100 亿美元的增量机会主要来自哪些客户群体？

此外，请问凭借目前的制造合作伙伴，贵公司在 AI 服务器领域能够支持多少产能？非常感谢。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

今年开局强劲，出货额达 161 亿美元，订单额达 244 亿美元。

目前我们的未交付订单总额已达 513 亿美元。本季度仅过去 90 天，我们就将全年业绩指引上调了 100 亿美元。我们将继续推进这些项目的部署。

在匹配供应链的同时，显然，我们正在从事的是复杂的设计工作。随着为 Blackwell 项目做准备，我们正积极参与技术转型。

而且，显然，在数据中心就绪方面与所有这些客户群合作，并确保他们能够获得产品——我想，当你审视我们的产品组合时，你会发现，我们的业务正在所有垂直领域不断扩展和增长，无论是新云服务、主权合作伙伴关系，还是企业客户。

您可能听过迈克尔上周在戴尔科技世界大会上提到，我们的客户数量已超过 5000 家，过去 6 个月增长了 50% 以上，由此可见，这种势头正在形成。

此外，我想补充的一点是，当我们审视未来五个季度的项目储备时——这相当于我们现有订单量的数倍——可以发现，各垂直领域都在持续增长，无论是 Neo Clouds 的各个独立业务板块，还是企业级市场，均呈现这一趋势。

因此，这种增长具有广泛的基础，无论从地域还是垂直领域来看都表现明显。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

没有产能问题。我的意思是，不是产能问题，是零部件的供应。

萨米克·查特吉，摩根大通分析师：

感谢您接受我的提问，我也在此祝贺贵公司取得的优异业绩。

我想重点谈谈您在准备好的发言中提到的一点，即剔除人工智能业务后，今年的毛利率前景比 90 天前更为乐观。能否请您进一步说明，这主要是得益于贵公司成功实施的提价措施，还是源于当前产品组合的调整，抑或是客户需求与 90 天前预期相比发生了变化？

只是好奇，是什么因素促使那里的前景变得更加乐观。谢谢。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

我认为这要从我们的戴尔 IP 存储产品组合说起。

我们不仅上调了第二季度的营收指引，也上调了下半年全年的指引。我们看到戴尔 IP 产品组合在市场上反响热烈。无论是非结构化产品，还是从中端市场的功耗角度来看，所有这些显然都推动了戴尔 IP 产品组合的增长。从利润率和增长率来看，这都带来了利好。

此外，业务的其他部分——包括 CSG 和传统服务器业务——都致力于确保我们维持利润率水平。我们看到了实现这一目标的途径，并将随着业务的增长继续对此进行管理。

如果你从核心业务的角度来组合这篮子商品，就会发现整体毛利率因此得到了提升。

玛雅·梅尔昌特，花旗集团分析师：

我也在此表示祝贺。感谢您接受我的提问。

能否请您简要谈谈目前 AI 服务器的配套销售率，特别是您刚才提到企业需求正在增长。您提到目前有 5000 家客户，比上一季度有所增长。能否详细说明您对存储和服务的配套率有何看法？戴尔 IP 存储的近期增长是否与 AI 服务器的配套有关？以及在服务方面的情况。能否就此发表评论，并说明这将如何影响 AI 服务器的利润率展望？

我记得我听到的是，预计 AI 服务器的利润率将维持在个位数中段水平。谢谢。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

这个问题涉及很多方面。

我们先从一个更广泛的主题说起：我们正在增加为人工智能客户提供的存储容量和服务。

迈克尔上周在戴尔科技世界大会上提到了我们的非结构化数据解决方案、产品组合，以及我们如何赢得了多家重要客户。

我认为这些都很重要，它们是市场变化的风向标，也反映了市场对我们产品的看法。我们在人工智能客户方面取得了进展，包括 Neo Clouds、Sovereigns 以及高频交易商。我们还向全球一些最大的科技公司和半导体公司销售了更多的存储设备。

更多的戴尔 IP 存储，实际上只有戴尔 IP 存储。从我们的业务中可以看出，我们的非结构化产品组合在本季度迎来了有史以来最强劲的需求。非结构化数据可以说是 AI 领域中"喂养这头巨兽"的数据集，而这也是我们看到增长最显著、取得最大进展的领域。

若从整体产品组合来看，David 提到戴尔 IP 产品已连续 5 个季度实现增长。其中 PowerMax 增长了 5 个季度，PowerStore 增长了 9 个季度，PowerScale 增长了 4 个季度，对象存储增长了 3 个季度，而我们的数据保护产品也增长了 2 个季度。我们看到整个产品组合都在积聚势头。

结合更具竞争力的产品，以及专为人工智能时代设计的产品。我特别想以 Lightning 为例，这是一个专为这类设备和客户设计的 AI 并行文件系统。我们正看到市场反响日益增强。我们已通过 NVIDIA 全栈认证，这无疑是推动力之一。我们正与他们共同研发，致力于让数据采集、数据管理以及整个数据资产体系更易于企业采用，从而加速满足其 AI 需求。

坦率地说，我们正处于一个架构比以往任何时候都更重要的时代。想到我们的 PowerStore Elite 产品，我们真的非常兴奋。上周在戴尔科技世界大会上，我们对此进行了精彩的展示。其性能是前代产品的 3 倍，达到 150 万 IOPS。数据压缩率达 6:1，1PB 的原始存储空间可存储 6PB 的数据。据我所知，其读取速度提升了 70%，吞吐量提高了 4 倍。

我想到的正是我们专门为这类客户打造的 XScale 存储。我想到亚瑟上周提到的机架级架构，当时我们在台上讨论了存储、网络和计算协同发挥作用，从而提升性能。我想到数据保护领域正在发生的变化，以及我们的架构在 75:1 压缩率下再次发挥关键作用。

最终，我们的基础架构能够以更少的服务器和更少的固态硬盘（SSD）存储与竞争对手相当的信息量。我们将所有这些优势整合起来，向全体客户展示，并特别针对我们的 AI 客户进行推广。无论是主权云、Neo Cloud 还是企业客户，我们都看到了积极的进展。

我们对此持乐观态度，但并未在此宣称胜利。我们还有大量工作要做。我们致力于在这个领域深耕。回顾我们在上次底特律科技周（DTW）上展示的产品阵容，那是我们迄今为止在任何单一活动中推出的规模最大、覆盖最广的存储产品组合。未来还将有更多产品推出。

通过在研发部门应用人工智能，我们实现了更大的数据处理量和更短的处理周期，而存储技术正是实现这一目标的主要载体。希望这能让大家有所了解。

显然，我们在市场上的核心竞争力之一依然是服务——我们部署服务产品的能力，以及保持比任何竞争对手都更高的系统运行时间，这始终是我们区别于竞争对手的关键优势，未来我们也将继续面向所有客户在这方面进行广泛投资。

埃里克·伍德林，摩根士丹利分析师：

先祝贺你们本季度的出色表现。真是令人惊叹的成绩。

我知道我们这里一直在讨论可持续性，但我或许想请你们回顾一下去年 10 月的分析师会议，结合你们现在对市场的了解，以及增量代理业务的发展，还有传统服务器在抢占同行市场份额方面可能被以不同方式利用的情况。我们回溯到 10 月的分析师日，请问你们会如何调整当时 7% 至 9% 的营收指引以及 15% 以上的每股收益（EPS）指引？

最终，我希望能了解你们所观察到的这些趋势在未来数年的可持续性。我们明白您可能没有具体数据，但非常希望听听您基于目前掌握的信息，对那 7%-9% 或 15% 以上的资金可能流向何处的看法。非常感谢。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

显然，我们在第一季度财报电话会议上不会讨论五年规划，我们主要会回顾当前的进展，并验证我们所观察到的情况。基于第一季度的势头，我们对此非常看好：这种增长是真实的、持久的、正在加速，且覆盖面更广，已超越了 GPU 领域。

随着这些佐证不断演变和浮现，它们不仅让我们有信心维持第二季度的业绩指引——该指引基本与第一季度的表现相呼应——也让我们能够展望下半年，并在个人电脑、服务器、存储和人工智能等所有业务领域制定增量指引。

正如杰弗里此前所提，当我们以 2 至 2.5 个季度的视角审视产品线时，我们始终充满信心。在此过程中，显然，当讨论未来 5 个季度的人工智能产品线时，相关对话也在同步进行。

我们的订单量已达到积压订单量的数倍，因此，所有这些都再次表明，需求基础正在显著扩大。显然，这也将推动我们每股收益在未来持续增长。

综上所述，正如我之前所说，我们将在今年年底前努力推动订单量实现显著增长。

埃里克，就目前而言，无论从哪个时间维度来看，我认为这就是我们的现状。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

埃里克，我想补充一点。我的观点是，我认为今天再套用历史模型或历史视角来预测市场及其走势已不再合适。

我们正在探索新的应用场景。我的意思是，无论是别人问我这个问题，还是我问你，核心在于：将智能融入每个工作流程、每项决策、每款产品以及每次客户互动，其价值究竟何在？我敢断言，这种价值极高。

而这正是自去年十月以来真正改变游戏规则的关键——它真正体现了代理式人工智能的本质。你所看到的，正是新市场规模（TAM）的不断扩展。

你请三位微处理器领域的领军人物谈到了 CPU 目标市场规模（TAM）的扩大。为什么？这源于代理式 AI（Agentic AI）的推动。

代理式 AI 领域正在发生什么？代理式 AI 实际上是人工智能从"顾问"向"操作者"的转变。它现在将真正采取行动，并做出有意义的贡献。要让它采取行动，这个代理就需要支持，就像人类需要支持一样。

在这种情况下，该代理需要的是 CPU 的支持。虽然 GPU 带来了诸多优势，但围绕 I/O、分支处理、重试以及状态管理等工作仍需 CPU 来完成。

这些任务具有很强的顺序性。正因如此，它们本质上具有高度的序列化特征。这属于 CPU 的工作负载。如果从这个概念来理解，通常称之为"控制框架"。这个控制框架由 CPU 运行，负责发起调用、管理内存，并且参与代理所做的每一个决策。

我们在十月时还不知道这一点。这是一个全新的市场，其驱动力在于将智能融入当今地球上每一个工作流程以及知识工作的每个环节。而我们才刚刚起步。

另一种描述方式是计算能力的溢价——无论是边缘端的个人电脑、智能手机，还是运行该平台的服务器，抑或是那些创造巨大价值、发挥神奇作用的 GPU，其增长速度都达到了前所未有的水平。而这正在带动整个生态系统的其他部分。这就是我们所看到的。

我在此要谈谈三管齐下的局面。所有这些数据都需要存储，需要高性能存储。最终，我们需要记录代理程序的运行轨迹，以便进行修正，并能理解其操作过程。这就是我们当前所处的阶段。

我不知道我们当时怎么会预见到这一点。那是在十月。而今天，我无法坐在这里向你们具体说明 TAM 的规模有多大，只能说我知道它确实更大了。它正在增长，而我们目前还处于发展的初期阶段。

David Vogt，瑞银（UBS）分析师：

感谢各位回答我的问题。Jeff，感谢你对服务器和存储业务提供的详细说明，David 也是。我想问一个关于 CSG 的问题。

显然，业绩表现正在抢占市场份额。能否详细说明一下，你们是如何实现环比和同比盈利能力的提升？回想一下，我在 PC 行业看到的最高毛利率大概也只有 8% 左右。考虑到目前的毛利率水平，看起来下降了 25%，我们该如何理解驱动这一变化的因素？价格因素占多大比重？相比之下，低成本库存又占多大比重？

此外，我们认为 PC 毛利率的长期趋势会如何？我们是否会回归到您在投资者日上提到的常规历史长期波动区间？或者说，从定价和利润率的角度来看，我们该如何评估市场在贵公司竞争格局中的位置？谢谢。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

大卫和我将共同回答这个问题。

我认为，从本质上看，我们显然受益于业务的巨大规模。我的意思是，大卫提到过，运营费用占营收的比例同比下降了 300 个基点。实际上，按环比计算，降幅达到了 600 个基点。是的，同比下降 600 个基点，环比下降 300 个基点。

对于像个人电脑这样的业务来说，这确实非常显著。我们在上次财报电话会议中也提到过，我们是故意推迟调整价格的。因为我们希望通过销量来积累势头，而我们确实做到了。我们在第四季度赢得了市场份额。

在第一季度，由于我们已掌握第二季度的成本情况，因此特意提前调整了价格。回过头来看，我觉得我们今天的做法可能调整得有点太早了。

我们看到这在消费类及中小企业交易业务中稍微抑制了部分需求。我们正在寻求一个最佳平衡点，这一点也体现在我们对 PC 业务未来运营利润率的指引中。我提到过 TRU（交易量）有所提升，TRU 的提升带来了更多利润。我还提到外设配套销售和服务的增长，这些都推动了业务的盈利能力。这就是整体情况。

我们的利润率并未处于新冠疫情时期的水平。事实上，情况远非如此。如果回顾那个时期的营业利润率，当时处于这一区间或略高一些。我们受益于戴尔公司巨大的规模效应。在定价方面，我们正致力于寻找最佳平衡点，特别是在以交易为主导的市场领域——包括消费者、中小企业市场，以及需要逐笔谈判的大型交易。

我们对当前的做法感到满意。虽然我们认为目前尚未做到尽善尽美，仍在努力寻找恰当的平衡点，但我对此持乐观态度。

蒂姆·隆，巴克莱银行分析师：

我想问两个问题，希望都能简短回答，主要关于更传统的企业业务。

首先，您刚才谈了很多关于存储业务的内容。我只是好奇，既然传统服务器业务全年增长预期为 60%，而存储业务仅为个位数中段，这是否意味着，从更长远的角度来看，存储业务可能会出现更持久的增长势头或尾随效应？

其次，你们在应对价格上涨方面做得非常出色，您也提到了这一点。我只是好奇，根据您过去的经验，如果未来几个月或几个季度确实出现一次较为显著的回升，那么再次推动价格上涨是否会变得更加困难？还是说，情况会与您认为过去一两个季度所观察到的动态类似？谢谢。

大卫·肯尼迪，首席财务官：

首先，如果你看看我们全年的指导方针，我还是要回到我们之前提到的那个动态。

如果你看计划中下半年的增长，它仍然受到我们能获得的供应量的制约。所以需求是存在的。需求增长速度超过了供应。从整体来看，这一情况适用于我们整个 ISG 业务。

另一个因素——我想我们 90 天前讨论过这一点——当你审视我们在存储产品组合中的戴尔 IP 产品构成时，我们仍在继续将这些产品与传统业务进行整合。

你知道，这样一来，我们获得的戴尔自有知识产权就比第三方产品更多。到今年年底，这将不再是我们过渡计划中与此相关的任何关键因素。

因此，从损益表的角度来看，随着我们不断推进，存储业务能够持续增长并巩固这一趋势，这确实令人振奋。而我们正着手落实这一部分的工作。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

蒂姆，在定价方面，感觉我们几乎每天都在调整价格。我相信我们的客户也深感其痛。

遗憾的是，鉴于当今世界所处的通胀环境，我认为这种状况不会改变——无论是燃料、原材料，还是 DRAM、NAND 或 CPU，我们正身处一个通胀环境，其变化速度显然是我们前所未见的。而且我们所见的一切都表明这种趋势将持续下去。

终将会有那么一天，部分客户会忍无可忍，选择静观其变。目前我们已在某些案例中观察到这种迹象。

在其他情况下，我们看到这种趋势正在加速——正如之前提到的，人们正试图立即锁定未来数年的供应，因为未来供应将更加紧张。

西蒙·利奥波德，雷蒙德·詹姆斯公司分析师：

我想再谈谈风险和供应限制的问题。

我认为大家目前都对内存问题有了了解。但我希望您能说明，除了内存限制之外，还有哪些其他因素正在限制业绩的上涨空间。我想到的是印刷电路板等环节。请帮我们理清这些因素的重要性排序。谢谢。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

我刚才提到了我们投入了大量时间的三个领域。显然，包括 NAND 和 DRAM、微处理器，如果你继续往下看，接下来很可能是硬盘。再往下看，还有很多其他项目。

观察半导体行业的现状，你会发现落后工艺节点的产能利用率正以更快的速度填满，而领先工艺节点的产品已完全预订一空。交货周期长达一年。因此所有这些领域都面临压力，但最大的压力主要集中在前面提到的那 4 个领域，尤其是前 3 个。

DRAM、NAND、CPU，接着是硬盘，最后是围绕这些产品的相关产品组合。我们的供应链显然已经应对了这一局面。这就是我们的工作。绝不会出现零部件短缺。我们的销售团队正积极推进订单销售，需求和销售渠道都呈现出非常令人鼓舞的态势，我们在电话会议中也试图传达这一点。

我们面临着艰巨的任务，需要与合作伙伴共同努力增加供应，每一比特、每一字节都至关重要。每一颗微处理器都至关重要，这也是我们每天都在努力做的事情。

Krish Sankar，TD Cowen 分析师：

感谢您接听我的提问。杰弗里，再次祝贺你们取得了如此出色的业绩。

我想了解一下，关于你们的服务器，能否分析一下 x86 架构与 Arm 架构的占比情况？这对你们来说重要吗？或者从戴尔的角度来看，这两种架构在利润率上是否存在差异？

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

如今，传统服务器都是基于 x86 架构的。我们对 Vera 未来带来的机遇感到兴奋，特别是当我们谈论那些推动计算需求不断增长的高级工作负载时，运行这一框架、管理每个 GPU 调用周围的支撑结构，将能带来更高的性能。届时将有更多选择，更多机遇。我们需要微处理器的性能提升，因此对此充满期待。

在 GPU 方面，如果我没记错的话，其发展趋势更倾向于 ARM 架构。因此，当你考虑大型 GB200、B300 等系统时，显然会想到 Vera。再考虑到直接液冷技术以及大规模部署，这些应用场景同样更倾向于 ARM 架构。

说到企业级和 AIR，比如 B200、B300、RTX 6000 Pro，你可能会认为它们是 x86 架构的。

杰弗里·W·克拉克，副董事长兼首席运营官：

第一季度为 2027 财年开了个好头。其亮点在于 ISG 和 CSG 的强劲执行力，以及 AI 领域的持续增长势头。

展望第二季度及下半年，我们的订单储备显示需求非但没有放缓，反而在加速。随着客户优先确保其在 AI、传统计算、存储及 PC 领域所需的基础设施，需求正显著超过供应。

基于这一强劲势头，我们分别上调了 2027 财年营收和每股收益（EPS）指引约 270 亿美元和 5 美元。

在充满挑战的供应环境下，我们仍保持严谨的运营，持续扩大业务规模并向股东回馈资本。我们对公司的现状、发展势头以及创造长期价值的能力感到非常乐观。

再次感谢大家今天拨冗参加。