夜雨聆风文｜裘翔 胡叶倩雯 李超 孙明新
姜舜尧 林劼 荣浩翔 刘同心
亮马组合是基于策略聚焦观点和行业研究推荐遴选出的月度金股组合。本篇报告为2026年第6期，更新中信证券6月10大金股组合。本月延续"AI+能化"杠铃结构。AI端定价范式从"显性缺口"的高溢价切换到对企业内生能力的挖掘，聚焦尚未被充分计入的"隐形缺口"。能化端虽因流动性收紧与宏观逆风调整幅度偏大，但2021年扩产的疤痕效应、厄尔尼诺对上游资源品的供给扰动以及化工下游低库存带来的补库需求均真实存在，仍然存在盈利与估值双重弹性。六月金股组合中， AI 端包括晶圆代工、电子级湿化学品、船舶动力、玻璃；能化端包括锡、铜、制冷剂、润滑油添加剂、水电、海上风电塔筒。
▍本期更新中信证券2026年6月金股组合。
▍板块配置：本月我们延续"AI +能化"的新杠铃结构，组合配置覆盖电子、机械、化工、有色、建材、电力及公用事业、电力设备及新能源等方向。
杠铃的一端是AI——全球 AI 产业趋势并未走完，模型能力仍在快速迭代，中国的部分细分产业也已深度参与到全球 AI 供应链当中；但定价范式需要从前一阶段对"显性缺口"的高溢价（紧缺环节明牌涨价、订单可见度即估值），切换到对企业内生能力的挖掘，去定价那些尚未被市场充分计入的"隐形缺口"，对一些原先并没有AI标签的公司挖掘其在新时代的能力，比如玻璃（玻璃基板）、船发动机（燃气轮机）。
杠铃的另一端是能化——最近一段时间由于全球流动性收紧与宏观逆风，能化板块整体调整幅度偏大，但供给端的出清和约束是真实存在的：2021 年那一轮扩产周期留下的"疤痕效应"使得大量行业的扩产积极性受到压制，厄尔尼诺预期则可能在下半年进一步放大上游资源品的供给扰动；与此同时，我们观察到化工下游库存普遍偏低，补库需求只会迟到不会消失，景气一旦从底部出现边际修复，盈利和估值的双重弹性都会被放大。
因此我们的配置思路是：AI 端聚焦内生能力突出、隐形缺口尚未被充分定价的环节，能化端聚焦供给出清充分、库存位置极低、并具备成本或资源壁垒、且潜在具备 AI 相关结构性期权的细分龙头。在这种逻辑下，我们6月金股组合选择的品种，AI 端包括晶圆代工、电子级湿化学品、船舶动力、玻璃；能化端包括锡、铜、制冷剂、润滑油添加剂、水电、海上风电塔筒。
▍风险因素：
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策或经济复苏不及预期；各行业竞争日益加剧；原材料成本上行；地缘政治冲突进一步恶化等。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年5月29日发布的《中信证券亮马组合202606—新杠铃再平衡：AI端挖隐性缺口，能化端等补库共振》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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