这两天，我突然想明白了一件事——投资AI大模型，注定是一个亏钱的决策。
01.莱特兄弟的“原罪”
第一个理由是：任何产业“沦为”基础设施后，定价只能越来越便宜。就像水、电、路等，定价太高，人民群众接受不了。基础设施可以说是必需品，可人类这个物种很犯贱，在其心理账户中，压根儿就不愿意为必需品承担过高的溢价。股神巴菲特就曾在投资航空业中遭遇滑铁卢。他曾对一笔航空业投资计提了75%的减值准备，并坦言，将伯克希尔的资金投进这样一个糟糕的行业，令他深感懊悔。他说：“尽管航空业吸引了大量资本，但自莱特兄弟发明飞机以来，这个行业总体上一直处于净亏损状态……如果当年莱特兄弟在基蒂霍克首飞失败，对投资者而言可能反而是好事，这个行业发展得越快，股东就损失得越多。”2002年，巴菲特接受英国《每日电讯报》采访时开玩笑说道：“如果有哪位投资者能回到20世纪初的基蒂霍克，他应该开枪把莱特兄弟的飞机打下来。”02.停在跑道上的财富
巴菲特对当时航空业盲目追求收入增长而不考虑利润的疯狂行为非常气愤，他在1992年致股东的信里写道：“单纯的业务增长，并不能产生价值。尽管增长在大部分时候会对价值有积极影响，有时甚至是极为显著的影响，但并不总是如此。例如，投资者不断向航空业注资，换来的却只是不产生收益的增长。”翻译为大白话就是：投进这个行业的每一分钱，航空公司都用它买飞机了。在此之后新赚的每一分钱，都得用于购买更多的新飞机。这是一个不得已的选择，如果你不买，客人都会纷纷选择其他航空公司。海运行业也存在类似的困境。航运公司在盈利后，往往不得不将资金重新投入到运力扩张中，斥巨资购置更多、更大的船舶。这也催生了诸如巴拿马级（可装载8000多个集装箱）和马六甲级（可装载18000个集装箱）的巨型货轮。然而，这种盲目扩张的最终结果，往往是整个行业看似蓬勃发展，但投资人却难以从中获得实质性的回报。03.普罗米修斯的困惑
最近我看到一种观点，有人将AI比作火。他们认为，把AI的出现与蒸汽机或互联网的发明相提并论，依然低估了AI的能量。AI具备火的底层赋能属性，可重塑各行各业。火本身并无固定形态或单一用途，但它可以作用于食物将其烹熟，作用于石头使其成材，作用于居所使其温暖宜居。火深刻影响着人类社会的方方面面，它是一种基础性的存在。但我想说的是，正因为AI像火一样重要，人们反而很难直接从中获利。就像太阳对人类至关重要，但阳光是免费的；空气不可或缺，但空气是免费的；门前四通八达的道路极其重要，但通行也是免费的。这个世界的运行法则恰恰如此神奇：越是基础、越是重要的东西，往往越无法直接通过它来赚钱。04.爆米花里的秘密
或许，AI大模型要想真正实现盈利，应该学习的对象是香港地铁公司。香港二十世纪六七十年代就提出了“轨道+物业”模式，港铁秉承“自负盈亏”原则，通过土地溢价及物业运营收益反哺地铁建设运营，轨道结合物业开发可产生巨大回报，使港铁公司取得了显著的效益提升。大白话就是：香港地铁卖票不赚钱，靠地铁里的商铺租金赚钱，靠地皮和物业的增值赚钱。就像电影院里，卖电影票不赚钱，靠卖爆米花赚钱。香港地铁和电影院，都有其坚实的“外部性”。这种外部性红利，与其拱手相让，不如收入囊中。然而，AI大模型的外部性红利又在哪里呢？05.发电厂旁的守夜人
拨开所有迷雾，AI大模型的最终宿命，必然是成为数字时代的“电网”。回顾历史，爱迪生发明电灯、建立电网，初衷是为了卖他的灯泡。但随着电力的普及，电网被迫与电器剥离，成为最底层的公共设施。最终，没有人能靠发一度电赚得盆满钵满，电价被死死钉在几分钱的毛利上；真正赚钱的，是那些制造冰箱、空调、洗衣机等“电器”的公司，是那些因为电而诞生的新型业态。AI大模型就是那度电。它的价值无可估量，但它的价格注定无限趋近于零。未来，大模型公司将沦为微利甚至靠巨头补贴维生的公用事业机构，而真正的财富，将被那些利用AI重构了业务流程、掌握了独家私域数据的“电器公司”赚走。投资大模型，就如同投资一家发电厂。你照亮了整个时代，却只能守在轰鸣的机组旁，看着别人在明亮的灯光下数钱。这，就是基础设施的宿命。【风险提示】本文仅为个人学习投资的思考总结，不构成任何形式的投资建议（包括但不限于文中可能提及的投资理念、投资品类、投资方式等）。金融市场存在波动风险、政策风险、流动性风险等多重不确定性，投资有风险，入市需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力、投资周期及财务状况独立判断、自主决策，据此操作产生的任何投资风险或损失，由投资者自行承担，与本文作者无涉。
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