夜雨聆风
观点来源：正信期货资深分析师蔡正
投资咨询证号：Z0020258
去年11月30万元/吨，现在44万元/吨，半年涨了40%。沪锡主力合约6月2日盘中涨超4%，最高触及448430元/吨。伦锡更猛，年内涨近40%。A股华锡有色逼近涨幅限制，锡业股份涨9%。锡这个品种过去在有色金属里存在感不高，但现在它有了新标签——"算力金属"，而且这张名片正在被市场疯狂定价。我有一个交流群，每日会推荐热点品种策略，和大家交流交易心得，有兴趣的朋友可以点击小程序或者下面评论区留言获取：点我进小程序。
核心矛盾一句话讲清楚：供应端三条线同时出事，而AI算力需求偏偏在狂奔。第一条线，刚果（金）埃博拉疫情持续扩散，WHO认定为"国际关注的突发公共卫生事件"，累计确诊超260例。刚果（金）的Bisie锡矿占全球锡供给约6.6%，外运通道一度关闭，目前主干道虽允许通行但离疫情区太近，随时可能再度中断。第二条线，缅甸佤邦复产持续不及预期，当地炸药供应和矿区抽水卡着恢复的脖子，4月中国自缅甸进口锡矿环比下降22%，仅为停产前月均水平的36%，5-6月大概率继续下滑。第三条线，印尼4月精炼锡出口量同环比均下降超50%，出口许可证更新卡着脖子。三条线叠加，锡原料端系统性吃紧。
需求端的故事更值得细品。锡是焊料核心材料，是半导体封装和AI服务器关键耗材。AI算力扩张直接拉动锡焊料消费，2025-2030年这块需求年复合增速预计达7%。1到4月国内精炼锡产量增速-6.7%，需求增速+4.1%，供需小幅短缺415吨——供应在缩，需求在扩，缺口在扩大。库存也在印证这个判断：SHFE库存7717吨，环比减少69吨，去库趋势未改。6月2日1#锡锭现货均价442000元/吨，日涨12000元/吨。
资金更是用脚投票。6月2日沪锡主力合约资金净流入11.74亿元，前20席位多头增仓3425手、空头增仓2852手，多空博弈中多头略占上风。自有锡矿的企业弹性惊人，锡业股份今年锡价涨幅超30%，公司锡矿全在国内直接产锡锭出售，成本刚性售价弹性大。但下游封装厂成本承压，产业链冰火两重天。这恰恰说明锡价上涨的利润正在加速向上游集中，只要上游原料紧缺逻辑不破，价格就下不来。
短期方向很明确：供应三重扰动未解加AI需求持续加库存去化，偏强格局大概率延续到三季度。44万以上的高位追多要谨慎，现货已经出现高价抑制成交的信号，获利盘兑现压力也在堆积。逢回调做多比追涨更聪明，重点关注刚果（金）疫情走向和国内库存变化。这个品种的核心逻辑是"供给脆弱性加需求结构性增长"，只要这两条不破，锡价就跌不深。
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