“得財經” | 特專科技IPO實驗室

各位，當你在地球上用手機呼叫AI助手時，有一家中國公司正在太空部署算力——讓衛星不僅“看得到”，更能“算得動”。

5月14日，成都國星宇航科技股份有限公司再次向港交所遞交上市申請，獨家保薦人為國泰君安國際。這是繼2025年1月、8月兩次遞表後的第三次衝刺，也是這家“太空AI第一股”登陸資本市場的關鍵一役。

這是一家什麼樣的公司？——中國AI衛星發射數量排名第一的民營商業航天企業。按2025年收入計，公司在管理衛星行業全價值鏈的所有中國民營商業航天公司中排名第二，市佔率22.6%。

更值得關注的是公司的技術突破：2025年5月成功發射全球首個由12顆AI智算衛星組成的“星算”計劃01組星座，完成從大模型在軌部署到地面機器人調用太空算力的全鏈條驗證。股東陣容同樣豪華：洪泰基金持股8.80%為第一大外部股東，深創投持股2.61%，紅杉資本持股2.59%，名創優品董事會主席葉國富個人持股1.38%。

國星宇航這杯“羹”，為何值得長期關注？

一、賽道卡位：全球首個太空計算中心，三項“全球首次”驗證技術壁壘

國星宇航的故事，核心在於三個字：太空算力。

不同於傳統衛星公司只做“天上的照相機”，國星宇航將AI計算能力直接部署到衛星上，讓數據在太空完成處理，無需傳回地面——這在偏遠地區、海洋、應急通信等場景具有顛覆性意義。

第一，累計AI衛星發射數量中國民營第一。 截至最後實際可行日期，公司自主開發了6個AI有效載荷、4顆AI應用衛星和18顆AI智算衛星，成功完成14次太空任務。最新一代AI有效載荷配備不低於10POPS算力（每秒1億億次計算），計劃用於2026年發射的AI衛星中。

第二，三項“全球首次”驗證，技術領跑全球。 根據招股書披露，公司已完成從概念定義、在軌部署到實際調用的完整技術閉環：

• 2025年11月：完成阿里千問Qwen3通用大模型太空在軌部署

• 2026年1月：完成字節跳動UI-TARS多模態大模型太空在軌推理，實現圖片在軌處理

• 2026年3月：完成地面機器人調用太空算力，通過中國信通院全部19項測試

第三，“星算計劃”2800顆衛星組網，頻軌資源已獲國際電聯審批。 公司計劃到2028年發射首批100顆AI智算衛星。更關鍵的是，截至最後實際可行日期，公司3156顆衛星的頻譜及軌道已獲得國際電聯審批和公示，為“星算計劃”的長期部署奠定了基礎。

在手訂單方面，截至2026年5月初，公司持有37顆待交付AI衛星客戶訂單，合約總值12.31億元；星基解決方案項目積量1.04億元。充沛的訂單儲備為未來收入增長提供了較強的可見度。

二、財務拆解：營收7.03億、衛星業務激增182%，研發投入築高壁壘

看數據，這是一家正處於“投入期”的高成長型企業。

數據來源：招股書

營收持續增長，衛星業務成核心引擎。 2025年營收7.03億元，同比增長27.0%。其中衛星及相關服務收入從2023年的322萬元飆升至2.57億元，兩年增長近80倍。這一爆發式增長得益於公司AI智算衛星的批量交付——2025年交付AI智算衛星12顆，平均售價約1873萬元/顆。

星基解決方案穩健發展，空間智能應用持續拓展。 2025年星基解決方案收入4.44億元，佔比63.2%。公司基於自研的“衛星靈境引擎”，在數字城市建設、城市治理及文化旅遊等細分領域持續落地。

研發投入持續加碼，構築長期護城河。 2025年研發開支1.52億元，較2023年增長187%。公司正以規模化投入換取長期技術壁壘，為天基算力網及星基解決方案的持續構建提供支撐。

經營現金流轉正，財務狀況改善。 2025年經營活動現金流淨額轉正至820萬元，較2023、2024年的持續淨流出有顯著改善。這說明公司主營業務的“造血”能力正在修復。

網友經驗參考 ：對於關注此項目的投資者，建議重點關注三個指標：一是AI智算衛星的交付數量和毛利率變化——這是驗證“星算計劃”商業化進度的關鍵；二是在手訂單的轉化節奏——12.31億元訂單何時轉化為收入；三是太空算力調用的商業化落地進度——這是公司從“技術驗證”走向“規模商業”的關鍵里程碑。

三、H股邏輯：115億估值的“稀缺籌碼”，成都產投+頂級機構聯合背書

國星宇航此時衝刺港股，背後有著清晰的戰略邏輯。

第一，估值三級跳，資本市場高度認可。 2023年12月估值41.2億元，2024年12月升至65.38億元，2026年4月完成35.5億元融資後估值進一步漲至115.54億元。兩年多估值接近翻倍，反映了資本市場對“太空AI”賽道和公司技術實力的持續看好。

第二，豪華股東陣容，產業與資本雙重背書。 IPO前，洪泰基金持股8.80%為第一大外部股東；星河產業集團持股5.41%；深創投持股2.61%；紅杉資本持股2.59%；名創優品董事會主席葉國富個人持股1.38%。此外，成都本土多家機構也參與投資，包括電子科大旗下基金成都電科、成都產投、策源資本等。這種“國家級產業基金+頂級創投+產業資本”的股東結構，本身就是對公司價值的行業認證。

第三，港股“太空AI第一股”的稀缺標籤。 目前港股尚無純正的“太空計算”概念標的。國星宇航若成功上市，將成為“港股太空AI第一股”，具備明顯的稀缺性溢價。這一標籤在AI算力需求爆發的當下尤為珍貴。

第四，募資用途明確：深圳中心+研發+戰略投資。 根據招股書，本次募資將主要用於：建設深圳中心、提升研發能力、選擇性尋求戰略投資及收購機會、償還銀行借款。其中“戰略投資及收購”值得重點關注——通過外延式併購整合加速產業鏈佈局，是商業航天龍頭的慣用打法。

錨定投資的看點在於： 國泰君安國際作為獨家保薦人，其在科技製造領域的機構客戶網絡值得關注。考慮到公司“太空AI第一股+115億估值+技術全球領先”的多重標籤，這類標的或吸引主權基金、科技主題基金的長期配置。雖然目前基石投資人名單尚未官宣，但股東名單中已出現洪泰基金、深創投、紅杉等頂級機構，這一“隱形背書”值得關注。

四、值得關注的積極信號

作為負責任的觀察，以下幾個積極信號值得持續跟踪：

第一，“星算計劃”打開千億級市場空間。 公司計劃到2028年發射首批100顆AI智算衛星。隨著全球對天基算力需求的爆發式增長，國星宇航有望成為“太空版AWS”的先行者。據弗若斯特沙利文預測，中國商業航天市場規模將持續高速增長，公司作為行業領先者將直接受益。

第二，技術驗證完成，商業化加速。 2025年11月至2026年3月，公司在不到半年時間內完成了從大模型部署到機器人調用太空算力的全鏈條驗證。這標誌著公司的天基算力技術已從“概念驗證”進入“商業化前夜”。一旦大規模商用啟動，公司的收入結構和估值邏輯將迎來質變。

第三，政策紅利持續釋放。 近年來，國家推出了一系列政策推動商業航天高質量發展，包括《國家航天局推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027年）》等。作為行業領先的民營商業航天企業，國星宇航有望持續受益於政策東風。

第四，成都產業集群效應顯現。 公司總部位於成都，受益於成都高新區在商業航天領域的產業集聚效應。成都產投、策源資本等本地機構的持續支持，為公司的發展提供了穩定的政策與資金保障。

第五，國際頻軌資源卡位優勢顯著。 公司3156顆衛星的頻譜及軌道已獲得國際電聯審批和公示。頻軌資源是商業航天的稀缺戰略資源，這一卡位優勢為公司未來的星座擴張構築了難以複製的護城河。

國星宇航IPO核心數據速覽

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從2018年成都起步，到全球首個太空計算中心——國星宇航用了八年。站在“商業航天+AI算力”的雙風口之上，它的故事才剛剛開始。

風險提示：數據來自網絡可能不全，如有冒犯請聯繫刪稿；相關數據截至招股書披露日，本文僅提供數據信息分享，不構成任何投資建議。投資有風險，IPO投資波動較大，需結合個人風險承受能力參與。尤其錨定投資專業度高風險極大，不建議普通個人投資者參與，專業投資者及專業機構也請量力而行，注意風險控制。

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（註：以上分析僅基於公開招股書及媒體報導，不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。）