夜雨聆风2025年新年报已经发布，按照个人投资计划规定，每年对其经营状况进行健康体检，检查项目与上年一致，主要掌握是否有超过投资边界的巨大变化，若无实质性基本面恶化、经营环境剧变等状况，则安心开启下一年持股计划。经粗浅的健康体检，从长时间持有收息及近期成长来看，长江电力评级正由“健康”转向“亚健康”。
1.企业在干什么，以及准备干什么？
1）查阅“管理层讨论与分析”节中“报告期内公司从事的业务情况”，长江电力的主营业务是水电运营，水电总装机容量7179.5万千瓦，占全国水电装机的16%，拥有乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等6座水电站，2025年发电量3071.97亿千瓦时，较上一年度2959.04亿千瓦时增长3.82%。
2）查阅“管理层讨论与分析”节中“报告期内主要经营情况”对主营业务收入情况进行对应，水电行业756.61.7亿元，其他行业103.23亿元。
3）查阅“管理层讨论与分析”节，“公司发展战略”总结出长江电力期望的营收增长路径：Ⅰ）战略性投资，股权资产轮动；Ⅱ）按“十五五”计划完成水风光储能源基地、抽蓄电站建设任务。私认为其实它没有理想也没有计划，比咸鱼还咸。
2.企业最近分红情况及分红质量？
1）查阅“公司治理”节中“利润分配或资本公积金转增预案”对本年及近3年的现金分红及回购情况进行统计分析。长江电力本年现金分红244.68亿元占归属股东净利润比例70.92%，未开展股份回购工作；近三年现金分红676.06亿元，未开展股份现金回购，另承诺2026年至2030年现金分红占净利润的比例不低于70%，因此后续3年现金分红情况稳定。
2）查阅“财务报告”节中“合并现金流量表”分析分红现金来源是否为经营收入，而不是投资或筹资收入。长江电力的经营活动产生的现金流量净额为605.62亿元，上一年度596.48亿元。投资活动产生的现金流量净额为-182.14亿元，上一年度-107.75亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-443.44亿元，上一年度-501.93亿元。对筹资净额进行分析，筹资获得借款1585.62亿元，已偿还债务1680.73亿元，超还借款95.11亿元，因此股息支付资金非借款资金，即企业非借钱分红。其次经营净额605.62亿元是分红资金244.68亿元的2.47倍，简单理解在停止投资情况下，经营收入可保证偿分红2.47年。
3.企业在产业链中经营的情况？
查阅“财务报告”节中“合并资产负债表”梳理企业预付款项、预收款项及合同负债变化情况，2025年末预付款项1.93亿元，较上一年度0.87亿元增加121.8%，2025年末不存在预收款，2025年末合同负债1.81亿元，较上一年度2.65亿元降低31.69%，2025年末存货8.36亿元，较上一年度6.41亿元增加30.42%。总体金额变动不大，但是要警惕其变化趋势。
4.企业收款情况、坏账情况及担保情况？
1）查阅“财务报告”节中“合并资产负债表”对收款质量进行评估。如长江电力已收到类现金45.85亿元（货币现金45.85亿元，应收票据0亿元），较上一年度65.72亿元大幅下降。应收账款72.51亿元，较上一年度93.26亿元下降，其他应收款3.44亿元（其中应收股利1.43亿元，且未考虑坏账），较上一年度3.22亿元上升，资金回款情况改善，但现金储备降低。此外应收账款72.51亿元是经营收入净额605.62亿元的11.97%，低于警戒线30%。
2）查阅“财务报告”节中“合并财务报表项目注释”对应收账款详细情况及收回概率进行评估，长江电力应收账款72.51亿元，2年及以上应收账款为5.02亿元，占应收账款93.26亿元的5.38%。应收账款都是电网公司欠款。
3）查阅“财务报告”节中“合并财务报表项目注释”统计坏账（应收账款、其他应收款）增加情况，侧面反映企业经营情况。长江电力应收账款坏账准备1.13亿元，坏账准备金额较小。
4）查阅“重要事项”节中“担保情况”掌握集团及子公司的担保情况，排除隐性巨大债务。长江电力2025年末不存在任何担保情况。
5.企业目前的重大资金支出情况？
1）查阅“财务报告”节中“重要在建工程项目本期变动情况”对在建项目压力进行观察，2025年长江电力期末在建工程主要是办公基地、抽水蓄能电站、向家坝工程、光伏项目、葛洲坝航运扩能，其中办公基地工程进度98.53%，抽水蓄能电站7座工程（上一年度4座）整体进度低于10%，向家坝工程还需16.59亿元，光伏电站工程完成，葛洲坝航运扩能还未正式开建。合计期末余额131.04亿元（上一年度62亿元）。进一步统计抽水蓄能电站预算金额合计608.5亿元（上一年度371.1亿元），与当下公司账上现金及应收账款合计118.36亿元、年度分红现金244.68亿元相比，未来存在资金的压力。
2）查阅“财务报告”节中“与投资活动有关的现金”对大笔投资情况进行分解。长江电力，在合并现金流量表中，投资支付的现金53.8亿元，上一年度491.22亿元，购建固定资产支出184.88亿元，上一年度144.2亿元，附注中均未详细披露具体投资情况。
6.企业员工及领导与企业利益是否一致？
1）查阅“公司治理”节中“董事、监事和高级管理人员的情况”了解核心领导层（董事长、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书）持股变动情况、离任情况、年龄结构。长江电力披露的核心领导层基本未持有股份，出现管理层异常批量离任（总经理、财务总监、副总经理），现执行层平均年龄约53岁，领导层年龄偏年轻，警惕为政绩激进改革，侵蚀股东利益。
2）查阅“公司治理”节中“公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响”了解激励开展情况，如长江电力不存在针对员工的激励措施，有针对管理层的任期业绩考核措施。
7.企业及散户对股价的定位情况？
1）查阅“财务报告”节中“公司基本情况”梳理企业股本数量的变化情况，推断企业的阶段性操作。长江电力2003年A股上市，2016年向特定对象发行35亿股，2020年增发0.7亿股，合计总股本244.6亿股。年报披露时还未开展股票回购注销动作，但有参与国债逆回购。
2）查阅“股份变动及股东情况”节中“股东总数”掌握近期股东总数情况，了解近期散户对企业的态度。如长江电力2025年末54.3万户，2025年3月底73.96万户，散户在3个月内大幅增加36.2%，另通过雪球网查阅财报披露的历史股东人数，近3年股东人数最多时73.96万户，最少为2021年12月16.76万户（彼时股价约20元，前期翻倍高点），因此目前长江电力人数属于顶峰再爬坡位置，警惕红利报团瓦解情况。
3）查阅“股份变动及股东情况”节中“截至报告期末前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况”对大股东持股变化进行分析。长江电力2025年报告期内整体趋势是减持，减持13.12亿股（三峡集团、香港汇金、四川能投），增持11.47亿股（云南能投、中国人寿保险产品、长江生态环保）。
8.企业历史处罚情况？
1）查阅“公司治理”节中“近三年受证券监管机构处罚的情况说明”对企业过去受到监管处罚历史进行查询。经查询长江电力不存在证监会处罚。
2）查阅“重要事项”节中“上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人涉嫌违法违规、受到处罚及整改情况”对企业核心团队情况进行查询。经查询长江电力核心团队不存在违法违规情况。
