夜雨聆风在AI应用加速落地、外部技术环境变化、以及南下资金集中配置的三重催化下，国产AI产业链昨日上演了一场“三层共振”的集体爆发。从算力层到模型层再到落地层，整条国产AI产业链在港股市场形成罕见的系统性行情共振，内地资金正以过去数月未见的速度，重新评估国产AI核心资产的配置价值。
旗舰模型开路：智谱领涨，“国产AI替代”叙事加速兑现
6月16日，国产大模型龙头智谱（02513）成为市场最亮眼的领涨旗帜。早盘受美银首度覆盖给予“买入”评级及中金上调目标价的双重提振，股价一度飙升近48%，高见1620元，收市仍涨32.82%，报1457元，单日市值急增795亿元。作为恒生科技指数15只成份股中最大升幅股份，智谱一家之力撑起了科技指数的强势表现。
引爆行情的关键催化剂，是智谱旗下新一代编程大模型GLM-5.2的全面开放。据明报报道，智谱于周末宣布GLM-5.2已面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite、Pro、Max及团队版等方案，并透露API预计下周上线，且计划将以MIT协议开源。中金发布研报指出，GLM-5.2将长上下文提升至1M Tokens，大幅补齐了此前GLM-5.1在长程任务方面的短板，在真实复杂编程场景中的可用度大幅提升，综合编程能力稳居国产模型首位，成为国产模型中首款真实能力对标海外主流旗舰模型的标杆产品。
资金端“投票”：智谱獲北水兩日32億掃貨，产业链全链条获重估
比股价更明确的信号，来自资金端的变化。
港交所北水数据显示，昨日（6月15日）智谱录得净买入22.94亿元，单计北水净买盘已占该股成交额（80.7亿元）约28.4%。若叠加6月8日智谱纳入港股通首日获净买入9.2亿元，北水累计两日已扫货逾32亿元。此外，建滔积层板（01888）及建滔（00148）同日也分别获净买入10.21亿及5.35亿港元，国产AI算力产业链的PCB环节同样获得北水重配。
更值得关注的是，此轮行情并非智谱单打独斗，而是算力、模型、驾驭三层的全线共振。6月15日盘中，算力层标的壁仞科技（06082）涨超11%，天数智芯（09903）一度涨近15%；落地层代表海致科技（02706）盘中最高涨超34%，收盘仍升19.61%。三家企业的核心逻辑各有侧重——壁仞与天数解决“算力供给”，智谱提供“通用大模型能力”，海致则聚焦“产业落地合规化”。三者同时纳入港股通后，内地资金首次可以整体配置整条国产AI产业链的核心资产。
这一变化的产业背景在于，随着海外大模型在部分场景出现稳定性争议，企业对AI输出的真实性、可追溯性要求大幅提升。通用大模型难以独立满足金融、政务、能源等场景的落地标准，海致科技等聚焦AI Harness（驾驭层）的企业成为确保模型可靠运行的“校准层”。市场估值逻辑随之切换，不再单纯追捧算力与模型性能，而开始关注“可信AI”的落地能力。
大行密集发声、产业链扩散行情，AI赛道进入“价值验证”阶段
此轮行情中，海外大行对国产AI资产的正面评级也起到了重要的催化作用。
美银昨日（6月15日）首度覆盖智谱，给予“买入”评级，目标价看1250元，认为智谱已验证的编码能力领先、年度经常收入快速增长，以及纳入港股通后南向资金将持续流入。中金则维持“跑赢行业”评级，将目标价上调39%至1250港元，对应2027年67倍P/S，仍有14%上行空间。两家大行的正面预期，与内地资金的布局方向形成共振，共同推高了市场对国产AI产业链的信心。
与此同时，行情正从大模型核心标的向整条产业链纵深扩散。除了PCB板块的建滔系获北水显著加仓外，半导体代工龙头中芯国际（00981）昨日升6.978%，同样成为支撑恒指上行的主力之一。中芯国际已连续多日获得北水净买入，与智谱、海致等龙头一同构成了国产AI算力链的“全明星阵容”。
整体来看，这轮行情中，南下资金呈现典型的系统性配置特征——从算力供应、模型研发到场景落地、关键物料，资金沿着整条国产AI产业链逐层渗透。这意味著市场对国产AI资产的估值逻辑正在经历一次质的跃升：从追逐单点技术突破，转向重估整条产业链的商业闭环能力与长期确定性。
值得关注的是，部分市场分析认为“AI Harness”（驾驭层）的价值在此轮行情中首次获得资本市场系统性定价。在海外技术环境持续演变、国内合规要求不断提升的双重背景下，国产AI产业内部的协同能力——从算力、模型到驾驭层的无缝衔接——正在成为其估值溢价的核心来源。这场由智谱领跑的“三层共振”，或许只是国产AI产业链系统性价值重估的序章。
