夜雨聆风
2026年上半年，液冷散热赛道迎来了一轮密集的产业并购浪潮。在AI算力需求指数级增长与传统风冷散热逼近物理极限的双重驱动下，液冷技术已从“可选方案”升级为“刚需标配”。据统计，仅2026年6月前后，就有至少5家A股上市公司宣布通过并购方式切入这一赛道，标的集中在东莞地区的液冷零部件制造商，形成了鲜明的产业集群效应。
01 核心并购案例梳理
1.1. 五洋自控收购柯斯宇液冷
2026年6月4日，主营智能装备的五洋自控宣布以6.81亿元现金收购东莞市柯斯宇液冷技术有限公司51%股权，整体估值达13.35亿元。柯斯宇成立于2022年，主营服务器液冷核心部件（不锈钢波纹管、分水器、冷板等），2025年营收1.05亿元、净利润4427万元。此次交易增值率高达1969.09%，交易对手承诺2026年净利润不低于0.9亿元，2027-2028年累计不低于2.7亿元。
1.2 东阳光收购秦淮数据
6月15日，东阳光披露重大资产重组草案，拟发行股份收购东数一号70%股权（交易对价80.5亿元），间接全资控股秦淮数据。这是本轮液冷相关并购中体量最大的一笔。秦淮数据拥有29个数据中心、IT容量800MW，2025年中国区营收63.82亿元、净利润16.55亿元。东阳光此前已通过收购大图热控、合资成立深度智冷等布局液冷材料与设备制造，此次并购意在形成“绿色能源—先进制造—算力运营—AI应用”的完整闭环。
1.3 凯旺科技拟收购东莞秦鼎与东莞兴鼎
6月11日，已连亏三年的凯旺科技宣布筹划收购东莞秦鼎和东莞兴鼎两家五金制品公司不低于51%股权，切入液冷散热赛道。两家标的公司注册地均位于东莞市清溪镇，主营五金制品和塑料制品，自AI算力客户处获取的订单呈快速增长态势。由于尽调尚在进行，交易价格与财务数据尚未披露，但这一并购被视为凯旺科技寻求“第二增长曲线”的关键自救举措。
1.4 捷邦科技收购恒钜电子
5月14日，精密制造企业捷邦科技宣布以现金收购东莞市恒钜电子有限公司55%股权，整体估值暂定不超过3.5亿元。恒钜电子成立于2006年，主营风冷和液冷散热核心部件，客户包括泰硕电子、台达电子等知名供应商。捷邦科技此前已获得北美大客户智能手机VC均热板项目定点，此次并购意在补强服务器液冷赛道的制造实力。
1.5 奕东电子控股深圳冠鼎（2025年11月）
尽管发生在2025年末，但该案例对2026年格局影响显著。奕东电子以6120万元取得深圳冠鼎51%股权。深圳冠鼎是AI算力液冷散热产品综合方案商，产品应用于英伟达、Meta、AMD等头部企业，主要客户包括英维克、奇宏电子等。
1.6 其他重要案例
春秋电子（2026年6月）：通过子公司完成对丹麦液冷企业Asetek A/S的要约收购交割，获得国际领先的液冷技术背书。
金富科技（2026年4月）：完成5.71亿元收购佛山市卓晖金属、联益热能各51%股权，转型为“包装+液冷”双主业公司。
蓝思科技（2025年12月）：战略收购PMG International，获得服务器机柜及液冷散热系统集成能力。
领益智造（2025年12月）：以8.75亿元收购立敏达35%股权并获得52.78%表决权，切入服务器液冷散热业务。
02 并购特征与趋势分析
2.1 买方动机：传统主业承压，跨界追逐“算力散热刚需”
买方企业多来自智能装备、精密制造、安防线缆等传统领域，普遍面临主业增长乏力困境（如五洋自控2025年营收下滑15.93%，凯旺科技连亏三年）。通过并购液冷资产，上市公司可快速获得技术与客户资源，缩短自主研发周期，打造新增长极。
2.2 标的特征：集中于东莞，聚焦液冷“卖水人”
除东阳光收购秦淮数据（IDC运营）外，多数标的集中于东莞市（清溪镇尤甚），主营冷板、分水器、接头等液冷核心零部件。这类企业凭借CNC精密加工、钎焊等工艺能力，成为英伟达、台达等算力产业链的间接供应商，具有轻资产、高毛利特点，且客户集中度极高（如柯斯宇前五大客户销售占比超90%）。
2.3 估值逻辑：高溢价赌未来，业绩对赌成标配
液冷标的普遍获得极高估值溢价（柯斯宇增值率近20倍），交易均附带了3年业绩对赌条款，2026年承诺净利润多在0.9亿元量级。市场普遍预测，2030年全球服务器液冷市场空间将达535亿美元，支撑了当下的高溢价并购。
2.4 产业整合方向：从部件到“全栈解决方案”
头部企业不再满足于单一部件收购。东阳光通过“自主培育+并购”组合拳，打通了氟化冷却液、冷板模组、CDU到IDC运营的全链条；奕东电子则提出“连接器+液冷”“精密电子+液冷”战略融合。一体化解决方案能力被视为下一阶段竞争核心。
03 风险提示
高溢价并购背后，跨界整合风险、大客户依赖风险、商誉减值风险不容忽视。尤其当标的企业高度依赖少数AI算力客户时，一旦行业需求波动或客户订单转移，业绩承诺兑现将面临挑战，可能反噬上市公司财务报表。
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