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机构音频纪要 部分转译展示
发言人 问：在当前市场环境下，偏股型基金净值达到历史新高后，资金状况如何变化？
发言人 答：虽然偏股型基金净值创历史新高，但随着市场回吐获利盘，资金阶段性可能出现收缩。例如，工程机械、商业航天等数据表现良好但仍经历调整，这反映出市场在特定阶段存在筹码集中和风格转换的现象。
发言人 问：对于未来市场走势和增量资金的看法是什么？
发言人 答：预计在偏股型基金净值新高之后的两三个月内，会有新的申购和增量资金进场，比如深圳的资金流入，因此整个市场可能会积极上涨。
发言人 问：结构性机会方面，为什么某些行业表现优于其他行业，如商业航天？
发言人 答：主要是因为业绩比较和估值优势。在即将到来的二季报披露期，业绩增速快、估值便宜的行业如光模块、光纤光缆和PCB等将受到青睐，而商业航天等细分领域可能在之后才迎来增长。
发言人 问：AI领域的正向循环是否还在持续？
发言人 答：AI的正向循环确实仍在持续。过去三年担忧的问题在今年得到了闭环和答案，尤其是算力提升逻辑的持续演绎，使得诸如OpenAI等项目收入显著增长，验证了AI产业化的趋势。未来几年，AI科技领域的超额收益和业绩估值上升空间较大。
发言人 问：对于AI板块的投资建议是什么？
发言人 答：建议加大AI科技板块的仓位配置，尤其是龙头股和相关产业链，如光模块、光纤光缆、PCB、存储器等，以及关注板块轮动和扩散效应。同时，利用震荡调整结构，聚焦主线，把握轮动，关注新变化新标的，以实现更好的投资效果。
发言人 问：在AI投资方面，您认为二季度最值得关注的是哪些内容？
发言人 答：在二季度，我们主要建议关注大模型厂商的变化以及互联网公司模型测和max层的增量。特别是MaaS层和国产token及模型的变化。
发言人 问：海外投资方面，您推荐的主要是什么标的？
发言人 答：海外投资方面，我们主推以存储为主的标的，其中松韵科技是一个值得关注的补涨机会，公司投资了2000万并与风雨竹成立合资公司。此外，也推荐一些硬件相关的CPU等标的。
发言人 问：对于游戏、影视等传媒板块，目前它们的市场表现如何？
发言人 答：目前传媒板块整体表现一般，由于AI硬件主线的影响，资金热度较低，尤其是一些游戏和影视公司。但随着情绪的波动，传媒板块容易受到资金关注而出现较大涨幅。
发言人 问：对于CCL产业链，您认为哪些公司值得推荐？
发言人 答：在CCL产业链中，我们推荐生益科技和华正新材这两个公司，因为它们在本轮产业周期中兼具周期成长性，既能享受到周期带来的EPS增长，又能获得成长带来的估值溢价。
发言人 问：近期产业链有哪些积极变化？
发言人 答：近期产业链的积极变化主要体现在CCL（覆铜板）和MRCC（多层共通陶瓷基板）价格的上涨。这两个方向的涨价反映了上游紧缺和价格增长带来的利润弹性，尤其是新盛和盛纮等优秀公司在下游需求强劲和自身产品迭代的推动下，利润和营收有望实现双重提升。
发言人 问：在MLCC（多层陶瓷电容器）领域，有哪些投资机会？
发言人 答：在MLCC领域，虽然高榕的价格弹性当前更高，但我们更看好高容产品为代表的公司，如三环。同时，若未来三季度或四季度出现产能贡献带来的挤占问题，中低端产品也可能加速上涨。
发言人 问：当前计算机投资方向中，您认为哪个环节可能被低估且有望超预期？
发言人 答：当前时间点上，尽管大家较多关注半导体设备材料，但国产生环节相对被低估，该环节的景气度从量价角度看有望持续超预期。
发言人 问：对于国内巨头明年的国产算力增长情况，您有何看法？
发言人 答：预计明年国内巨头的国产算力将实现接近翻倍的增长，从光模块、上游去验化及国产主要算力卡玩家的预期规划来看，未来两年都是按照倍数增长的趋势，确定度较高。同时，头部国产算力卡厂商在规模出货量、稳定的海外和纯国产产能保障以及客户侧全面跑通应用等方面具备优势，存在价格上行的概率。
发言人 问：在投资选择上，您建议重点关注哪些厂商？
发言人 答：在投资方面，由于头部厂商拥有获取物料、备货等资源和财务优势，在物料短缺的背景下尤为突出，因此从投资确定性角度出发，建议聚焦头部核心厂商。
发言人 问：关于国产算力的发展趋势，尤其是双网方面的进展如何？
发言人 答：国产算力的双网概念在过去两年已从1到N阶段迈进，预计2025年将全面兑现。展望明年，国产大模型与国产算力将进行深度适配融合，构建大的生态，而像华强、神马这样的相关核心公司有机会成为关注焦点。
发言人 问：在国产算力产业链中，有哪些环节或公司值得关注？
发言人 答：团队看好生成上游如菱电器、华联电器等公司。此外，建议关注MLCC分销环节，特别是云汉新城，因其稀缺的分销平台卡位和良好的货源渠道，有望带来较大弹性。同时，国产CPU领域如海光、长城等也值得重点关注。
发言人 问：在通信板块，临近二季报有哪些核心主线和标的？
发言人 答：临近二季报，核心主线和标的聚焦于光纤光缆、光模块和PCB三大方向。其中，光纤光缆板块近期变化较多，涨价趋势明显，数据中心需求持续放量支撑A1价格稳定向上，预计二季度业绩环比翻倍以上增长，且估值相对较低，具有较高投资价值。
发言人 问：在数据中心中，光纤的应用场景有哪些？
发言人 答：数据中心中光纤的应用场景很多，比如在CPU、NPU等设备与光源之间的连接，以及DCI（数据中心间互联）所使用的光纤价值量会随着K值的增速而大幅增长。
发言人 问：光纤需求的增长趋势如何？
发言人 答：随着未来几年DCI、CPU等领域的快速增长，对光纤的需求拉动会越来越大，尤其是在远期AI应用进入千家万户时，可能会带来无法预判的巨大需求量。因此，我们认为光纤板块在二季度将受到青睐，因其业绩环比有良好增长趋势且估值具有优势。
发言人 问：MPO连接器跳线的情况如何？
发言人 答：近期中天和烽火等公司获得了阿里的MPO连接器跳线订单，而MPO的核心在于压铸、插芯和光纤，其中光纤供应最为紧张。光纤大厂通过公告展示的MPO订单规模远超许多小厂一年的营收规模，显示出在数据中心业务中，尤其是光纤和MPO方面，国内和海外CSP大厂与光纤光缆公司有很好的合作基础和拓展光互联产品的优势。
发言人 问：对于光模块行业，特别是CPU和NPU的影响如何？
发言人 答：在光模块行业中，CPU是一个确定性的趋势，而NPU方面，虽然市场曾因标签问题出现误解导致股价调整，但实际上NPO需求量在下半年将更加明确，受益于高功率光源订单的放大。受益逻辑上，无论是CPU还是NPU，对于MPU连接器和光源光芯片都具有通胀逻辑，从而利好光模块巨头如旭创、兴盛和东山精密。
发言人 问：对光模块企业的长期看好态度是基于什么？
发言人 答：我们对光模块企业的长期看好基于中长期逻辑，尤其是旭创作为光模块领域的重要企业，目标市值可达2.5万亿。同时，像华懋科技这类公司因其业务布局和行业稀缺性也受到长期关注，尽管短期面临一些挑战，但随着关键事项落地，股价有望加速上涨。
发言人 问：在光模块和相关产业方面，有哪些上修的利好消息推动股价下跌，以及你们是如何看待这个位置的？
发言人 答：前期产业NPO的上修、寒武纪需求的增加以及光模块的上修等都是对某些公司的一些正面利好。尽管这些公司可能不在主流光通信或ETF指标中，但我们认为长期逻辑和空间逻辑都在，因此在股价下跌到合理位置时开始强烈推荐。其中，PCB领域我们也精选了两家公司，如护垫和深蓝色，因为它们在PCB市场中类似旭创的角色，随着需求放量，具备丰富的客户覆盖，且过去季度业绩基本符合或超出预期，预计未来潜在份额将持续提升。
发言人 问：对于金刚石板块，您为何认为未来会有5倍到10倍的股票诞生？
发言人 答：散热材料中，金刚石因其优异的导热率、耐高压和绝缘性而成为解决芯片散热问题的理想材料，而中国在金刚石领域占据垄断地位。虽然目前节奏尚不明确，但随着技术发展和应用需求的增长，未来一定会有基于金刚石的新材料体系变革出现，进而催生出5倍至10倍收益的股票。
发言人 问：在通信领域，您推荐的金刚石出口公司为何首选国际京东？
发言人 答：选择国际京东是因为它是国内金刚石出口的重要检验测试标准单位，几乎所有出口金刚石都需通过其检测并获取证书。此外，国际京东拥有最多的设备，先行扩产时自有设备的优势明显，且在MPCVD设备方面具有领先优势，是金刚石领域的黄埔军校，质地优良，因此被选作优选推荐。
发言人 问：对于AI行业，有哪些主要担忧和近期观察到的观点？
发言人 答：主要有三个观点：1) 模型训练方面的AI放缓问题，但整体上AI硬件供应链和市场需求仍在加速，只是增速有所放缓；2) 关于FLOPS(每秒浮点运算次数)和token消耗数据，硬件需求依然强劲，即使模型收入有所放缓，整体市场规模仍在扩大；3) 关于VIV模型被封禁的担忧，如果真被封禁，可能会影响部分收入，但若是因为能力过强而暂时无法推出新模型，需求可能会转移到其他模型上。同时，中国模型能力日益接近海外顶尖水平，价格较低，可能对海外模型市场造成冲击。
发言人 问：在AI行业的发展趋势方面，您认为未来收入会由哪些因素决定？
发言人 答：未来AI行业的收入大概率将由最好的前沿模型来赚取，同时，国内公司通过token决定算力，并且收入也会影响模型与云厂的上限，两者是可以兼顾的。
发言人 问：硬件投资方面，您最推荐哪些板块？
发言人 答：在硬件投资上，我们最推荐存储CPU和前道金源这几个板块。存储CPU在过去几周也反复强调了其重要性，而前道金源目前产能紧缺，尤其是明年开始或下半年起，台积电、三星甚至英特尔等公司将因先进制程需求而将成熟制程外放，这使得前道金源变得非常紧缺，我们看好相关公司。
发言人 问：您在医药板块中有哪些具备科技属性的标的推荐？
发言人 答：首先推荐海泰星光，尽管近期有所调整，但其在光通信业务上有确定的技术储备和产业资源，且光通信业务预计在明后年会有较大增长。其次推荐昌红科技，除了医疗耗材和打印机耗材的基本盘外，新增了半导体耗材和光通信领域的布局，其中半导体耗材已进入长存产业链并获得订单，且有进一步扩产的可能性，半导体耗材市场前景广阔。此外，昌红科技在光通信领域的延展也值得关注。第三个推荐威高雪静，它拥有血液净化技术平台，正在进行并购动作，有望实现业绩翻倍增长，并且在生物药产业有双主线布局，有望受益于精准医疗发展，具备戴维斯双击逻辑。最后提及万福生物，其主业目标净利润指引较高，并且在AI医疗领域有协同效应，整体估值有较大提升空间。
发言人 问：对于AI制药以及其他相关领域的公司，您怎么看？
发言人 答：AI制药领域基本面未出现太大问题，尽管部分公司在港股受流动性影响跌幅较大，但产业本身仍然值得关注。同时，A股方面也有一些值得关注的公司，例如华南股份等。此外，AI应用端如医疗AI领域，润达医疗、安图生物等标的也值得投资者关注。
