日报 | AI算力调整整固,政策多线催化,二季报窗口待验证

核心速览

• • 科技板块6-7月进入调整整固期，受美联储偏鹰、韩国杠杆波动、国内存储龙头IPO虹吸等多重共振，但AI大级别产业趋势未结束，二季报窗口或重启上行
• • 万亿算力投资政策（"六张网"）推动国产芯片、存储、光通信国产替代，加息难影响AI类周期股估值，算力租赁头部公司受益于BIS政策出清非核心玩家
• • 氢能首次纳入国家级能源总体规划，设定2030年绿氢200万吨量化目标，标志从"示范应用"迈入"制储输用"全链条产业化
• • 首批REITs指数基金获批，7月1-7日集中发售引入12亿增量资金，公募REITs进入指数化投资阶段
• • 债券南向通扩容新增券商、基金、保险、理财四类非银机构，拓宽境内机构离岸债配置通道
• • 白酒行业渠道出清与产品创新并行，五粮液八代两位数增长，7家酒企股息率高于4%

投资策略

总判断：A股AI算力中期主线不变，短期6-7月多方扰动共振进入调整整固，等待7月中旬二季报验证期重启上行。下一阶段有望从极端分化转向百花齐放格局。

方向建议：

• • AI算力产业链（国产芯片、存储、光通信、电源器件、载板）：核心持仓，利用调整分批布局，等待二季报催化。内部品种（光、芯片设计、设备、材料）将出现分化
• • 算力租赁：头部公司受益于BIS政策清洗非核心玩家，卡价上涨可传导至净利率，中报业绩有望验证；"3+2"合同锁定前三年确定性
• • 券商/非银：唯一"低PB、高ROE"一级行业，机构出清充分，科技行情重启时弹性突出
• • 白酒龙头：行业触底出清，龙头与高股息标的配置价值显现，关注回款进度追上去年同期
• • 氢能/REITs：政策催化明确，中期配置窗口打开
• • 黄金：维持仓位、逢低吸纳，等待7-8月通胀与增长数据回落带来的转机
• • 债市：7月震荡为主，7-10年政金债为底仓稳中求进
• • 警惕信号：科技板块估值高企与交易结构恶化、海外半导体板块回调传导、中报业绩分化、国内存储龙头IPO虹吸超预期

综合投资机会优先级

公司投资策略汇总

五粮液(建投食饮/杨骥)：

• • 观点：八代动销超预期两位数增长，千元价位份额稳居第一，世界杯联名产品16亿销售
• • 策略：白酒龙头配置价值，业绩确定性高，中期行业出清反转逻辑支撑
• • 风险：行业高库存压力持续，回款进度存在区域分化

软通动力(申万计算机/追龙纪要)：

• • 观点：与头部大模型签订token推理协议，北京Token工厂日产1.4万亿token，液冷产线9月投产
• • 策略：AI算力基础设施服务商，商业模式从租赁向Token运营分成升级，成本壁垒明确
• • 风险：产能利用率依赖下游大模型需求持续性，行业竞争可能压缩利润率

美埃科技(东吴环保/追龙纪要)：

• • 观点：全球AI+存储扩产共振，国产洁净龙头市占率30%，26Q1营收增速+44%
• • 策略：半导体洁净设备龙头，国产替代+海外并购强化出海，东吴维持"买入"评级
• • 风险：下游扩产不及预期、竞争加剧

山高环能(追龙纪要)：

• • 观点：定增后餐厨产能扩至1万吨/日，UCO年化20万吨，受益航空减碳政策
• • 策略：量增（产能翻倍）+涨价弹性（每涨1000元/吨净利增0.76亿），28年归母4亿对应8倍PE
• • 风险：并购进展不及预期、SAF需求不及预期、UCO价格波动

白云电器(东吴电新/新兴产业汇)：

• • 观点：电力设备出海北美高端市场，特高压电容器稳份额，AIDC HVDC配电为新增长极
• • 策略："十五五"出海量利双收，AIDC赛道远期布局，东吴首次覆盖"买入"
• • 风险：海外拓展不及预期、新能源装机不及预期、原材料价格上涨

华润饮料(招商证券食品饮料)：

• • 观点：三年分红方案每股0.37元，股息率5.8%，70亿净现金保障，Q1库存同比降36%
• • 策略：高股息防守价值明确，渠道改革初现成效，份额回升为上行催化
• • 风险：包装水赛道竞争激烈、新品拓展不及预期

天味食品(招商证券食品饮料)：

• • 观点：收购坛坛香切入湘式复调，净利率19.46%+对赌保护，7月并表增厚业绩
• • 策略：外延增厚业绩+内生小龙虾品类升级超20%增长，26年股息率4%+
• • 风险：需求复苏不及预期、成本大幅上涨

大族激光(浙商大制造/追龙纪要)：

• • 观点：投建光纤预制棒项目+收购领纤科技，打通石英-光棒-光纤全链条，前瞻布局空芯光纤
• • 策略：光通信材料产业链布局，激光主业与光纤业务协同，全链条整合提升盈利能力
• • 风险：项目投资大资金占用、下游光纤需求波动、收购整合不确定性

分项摘要

中信建投：南向通全景解析与标的复盘

中信建投证券研究 | 曾羽 曲远源 尚晓岑 | 2026-06-27 23:17 | 原文

核心观点
债券南向通是境内机构投资香港离岸债市的跨境渠道，2025年7月扩容新增券商、基金、保险、理财公司四类非银机构参与，显著拓宽境内投资者离岸债配置能力。中资美元债存量超5000亿美元，收益弹性高但地产板块信用风险集中；点心债存量约2.55万亿元，以高等级金融机构为主，违约记录极少。两者形成差异化离岸配置选择——前者追求收益弹性需精选规避地产敞口，后者适合稳健的离岸人民币配置需求。

投资策略

• • 点心债（高等级、低违约）适合境内机构稳健离岸配置，可关注政策扩容后非银机构增量资金入场节奏
• • 中资美元债高收益部分需精选，避开地产信用风险集中板块
• • 观察信号：南向通年度/日额度使用率、新增非银机构实际参与规模

风险提示

• • 中资美元债地产板块信用风险集中，违约事件可能冲击市场情绪
• • 人民币汇率波动直接影响外币计价债券的人民币回报率
• • 香港债券市场部分券种流动性不足，大额交易存在摩擦成本
• • 南向通额度限制及跨境资金管理政策调整风险

《AI产业全景图谱》节选：AI+编程——软件开发的全流程智能化变革

中信建投证券研究 | 武超则等 | 2026-06-27 23:17 | 原文

核心观点
AI编程已从代码补全工具演化为覆盖需求分析、架构设计到交付维护的全流程智能体，是AI应用中最成熟、商业化最快的赛道。全球AI编码工具市场2023年达48亿美元，预计2032年增至301亿美元，CAGR 23.2%。GitHub Copilot用户突破1500万，覆盖超5万家企业客户，微软自身代码库20-30%由AI生成。互联网、游戏行业渗透率已达80%，电信行业约30%。

投资策略

• • 暂不形成直接A股交易结论。本文为中信建投《AI产业全景图谱》书摘，未包含具体标的推荐或估值分析
• • 从产业趋势角度，关注AI编程生态中具备开发平台和工具链优势的企业，以及企业端渗透率提升带动的SaaS订阅收入增长

风险提示

• • AI编程工具竞争加剧可能压缩利润空间
• • 大模型幻觉导致代码质量不可控，影响企业级采用意愿
• • 开发者从现有工具生态迁移存在惯性成本

中信建投 | 本周深度研究报告优选

中信建投证券研究 | 中信建投证券研究 | 2026-06-27 23:17 | 原文

核心观点
本文为中信建投本周精选深度报告的目录汇编，涵盖军工中期策略、纳米氧化锆等主题。军工方面，"内需筑基、外贸扩张、民用反哺"格局重塑产业边界，军贸出海份额持续提升，军转民催生商业航天、低空经济等新产业。材料方面，固态电池/核能等需求拉动高端纳米氧化锆增长，日本东曹等龙头因稀土供给受限减产，中国厂商全球份额有望大幅提升。

投资策略

• • 军工方向关注军贸出海受益标的及军转民赛道（商业航天、低空经济）
• • 氧化锆关注受益日企退出的国产替代标的
• • 本文为研报目录汇总，各篇完整分析需另行查看，暂不形成具体交易建议

风险提示

• • 军贸订单受地缘政治及进口国支付能力影响，存在不确定性
• • 新兴材料需求释放进度可能慢于预期
• • 日本竞争对手复产或技术突破可能削弱国产替代逻辑

中信建投｜研究周知："十五五"时期的中国经济与资本市场

中信建投证券研究 | 中信建投证券研究 | 2026-06-27 23:17 | 原文

核心观点
中信建投策略团队判断：A股短期反弹后将进入震荡，但AI算力仍是中长期核心主线。陆家嘴论坛显示多部门政策同向发力，全面锚定科技强国与新质生产力，双创板块有望持续跑出超额。创业板指相对其他宽基指数有10%-12.5%估值优势，距历史PB高点存在32.3%空间。美联储主席沃什首秀以改革为核心而非加息，年内加息可能性偏低，9月后加息预期或逐步修正。

投资策略

• • 继续看好AI算力作为中长期核心主线；陆家嘴论坛政策红利短期推动双创板块上行
• • 关注：AI算力、工业金属、石化、机械、新能源；逢低布局：银行、非银、公用事业、煤炭
• • 警惕信号：科技板块估值高企与交易结构恶化、海外半导体板块回调、中报业绩分化

风险提示

• • 科技板块估值已处高位，交易结构恶化可能触发阶段性调整
• • 美联储加息预期反复扰动全球科技股估值
• • 海外半导体板块回调对科创50的传导风险
• • 中报业绩可能验证部分标的估值偏高

中信建投 | 本周精选研报TOP30

中信建投证券研究 | 中信建投证券研究 | 2026-06-27 23:17 | 原文

核心观点
本文为中信建投本周精选研报TOP30列表，以标题加链接形式汇总多个领域的研究报告，涵盖公募REITs增量资金、消费金融框架、海外储能、港股策略、非银投资机会、科技政策、"十五五"宏观经济、美伊地缘等主题。各篇完整分析需通过链接查看，本文本身未提供独立研判内容。

投资策略

• • 信息不足以形成交易建议。本文仅为研报目录索引，不包含具体分析、估值或标的推荐
• • 可按链接逐一查看关注的主题收获完整分析

风险提示

• • 无法基于本文评估具体风险

首批REITs指数基金获批

开达策略知行（天风策略） | 吴开达 肖峰 | 2026-06-27 22:21 | 原文

核心观点
华夏、易方达、南方、中金四家基金旗下中证REITs全收益指数基金将于7月1日至7日集中公开发售，单只募集上限3亿元，合计最高带来12亿元增量资金，标志着公募REITs正式进入指数化投资阶段。该指数覆盖51只成份券，占REITs市值68.2%。本周（6.22-6.26）REITs全收益指数下跌2.40%，但成交额环比上升30.6%，消费基础设施REITs成交最为活跃。

投资策略

• • 短线催化：首批指数基金发行引入增量配置资金，直接改善REITs市场流动性
• • 中期逻辑：指数化产品降低REITs投资门槛，拓宽保险、理财等机构参与渠道
• • 观察信号：四只产品实际募集是否触达上限、后续同类产品审批节奏、成交活跃度是否持续改善

风险提示

• • REITs基础资产未来经营情况存在不确定性，影响分红回报
• • 募集说明书中现金流预测可能偏离实际情况
• • 募集发行进度不及预期，增量资金规模低于测算
• • REITs二级市场价格波动受利率及市场情绪影响较大

大客户开始自己造芯片，普通投资者该怎么看英伟达

一木三鱼 | 一木三鱼 | 2026-06-27 21:40 | 原文

核心观点
英伟达大客户自研芯片趋势加速：OpenAI与博通联合发布首款推理芯片Jalapeño，微软为首批用户；谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉均在开发自有AI芯片。驱动因素有二：英伟达75%毛利率意味着下游采购成本高企；AI产业重心从训练转向推理，推理任务固定化更适合定制芯片。2026年定制芯片出货增速44.6%，约为通用GPU三倍。但英伟达营收仍在创新高——AI算力总盘子膨胀覆盖了份额损失。真正的护城河在CUDA软件生态，且所有芯片最终依赖台积电代工。

投资策略

• • 区分训练（英伟达主导地位稳固）与推理（自研芯片主要冲击方向），不建议笼统判断英伟达整体被替代
• • 区分市场份额下降与绝对收入下降——在快速扩大的市场中，份额下降不影响收入增长
• • 观察信号：大客户自研芯片量产进度与成本对比、英伟达推理业务营收占比变化、台积电先进制程产能分配

风险提示

• • 大客户自研芯片量产进度超预期可能加速侵蚀英伟达推理市场份额
• • AI推理市场增速若放缓，叠加份额下降可能拖累英伟达营收
• • CUDA生态迁移风险虽低但长期存在
• • 台积电先进制程产能瓶颈影响所有AI芯片供应

最近红利都跌的受不了了，有的确实也该

一木三鱼 | 一木三鱼 | 2026-06-27 21:40 | 原文

核心观点
本文仅简要提及长江电力等红利股近期持续下跌，即使基本面无问题、来水情况良好。作者提及此前构建的长江电力三因子利差模型作为估值跟踪工具，但正文未提供模型具体数据与估值分析结论，缺乏实质性研判内容。

投资策略

• • 信息不足以形成投资建议。文章未提供红利板块下跌的原因分析、具体估值判断或投资推演
• • 仅传达了市场情绪——红利股近期承压，长江电力等基本面稳健标的亦遭抛售

风险提示

• • 无法基于本文评估具体风险

算力租赁的新变化会议要点

一木三鱼 | 一木三鱼 | 2026-06-27 21:40 | 原文

核心观点
BIS高端芯片限制政策对头部算力租赁公司机遇大于挑战：市场此前误读政策影响范围，头部公司渠道正常运转未受影响，非行业玩家加速出清推动份额向头部集中。高端算力卡现货价5月涨20%-30%，海外B200租赁价10月起涨至5.1美元/小时（涨幅94%），GPU交付期延至2027 Q2约12-15个月，行业呈典型卖方市场。头部公司多签"3+2"合同，前三年业绩确定性高，卡价上涨可向客户传导提升净利率，2026年中报业绩有望验证。

投资策略

• • 短线催化：BIS政策清洗非核心玩家，头部公司渠道壁垒强化；卡价上涨传导提升租赁净利率
• • 中期逻辑：国内外算力缺口巨大，交付周期长，卖方市场持续性较强；国内大厂资本开支上调节奏支撑需求
• • 观察信号：海外高端算力卡现货价与租赁价格变化、6月头部公司中报业绩兑现度、国内大厂后续资本开支调整

风险提示

• • 政策执行尺度变化可能波及相关公司拿货渠道
• • 高端算力卡到货节奏不及预期影响交付与收入确认
• • 下游客户AI投入节奏放缓可能拖累租赁需求
• • Token分成模式盈利水平尚未验证，短期传统签约制模式更稳健

科技板块大跌点评

一木三鱼 | 一木三鱼 | 2026-06-27 21:40 | 原文

核心观点
科技板块大跌由四重因素共振触发：苹果与微软宣布涨价引发市场对存储环节挤占利润的担忧；光通信板块受光纤扩产、光模块业绩担忧和康宁玻璃桥技术路线替代三重压制；国内存储龙头7月启动发行的虹吸效应预期加剧资金分流；市场质疑芯片上游涨价流畅度，若token价格战则通胀逻辑不成立。但被忽视的积极因素包括PCB核心材料紧缺限购、OpenAI的6月ARR环比增31%至620亿美元、光模块800G海外需求上修约45%。当前核心矛盾是4月大涨后位置偏高与下半年AI大级别趋势未走完之间的消化，等待财报催化。

投资策略

• • 短线催化：光模块海外需求上修指向光通信方向的超跌修复机会；PCB材料紧缺可能推动相关标的短期表现
• • 中期逻辑：AI仍为下半年大级别主线，内部品种（光、芯片设计、设备、材料）将出现分化，需等待二季报利好验证
• • 观察信号：国内存储龙头IPO进度及对科技赛道资金的虹吸效应；Token价格是否出现价格战

风险提示

• • 苹果、微软涨价引发终端需求下滑，反噬算力链上游
• • 国内存储龙头IPO虹吸效应导致科技赛道资金集中流出
• • Token价格战破坏芯片上游涨价逻辑链
• • 光通信领域技术路线变化（康宁玻璃桥）冲击国内现有方案

6-7月调整，二季报期再上行

申万宏源策略 | 申万宏源策略 | 2026-06-27 20:59 | 原文

核心观点
A股5-6月呈现极端分化，少数科技赛道一枝独秀，背后是科技赛道基金加速流入的"二阶导向上"驱动。6-7月扰动因素集中，包括美联储偏鹰、韩国股市波动引发全球AI算力链共振调整、国内存储龙头IPO虹吸效应。中小投资者科技赛道交易惯性一旦被破坏，浮盈回落到盈亏平衡附近可能触发集中流出和板块超跌。但中期大波段行情未结束，7月中旬二季报验证期可能重启上行，且下一轮上涨有望从极端分化转向更百花齐放的格局。

投资策略

• • 短线调整：关注科技板块超跌后的反弹机会，但需警惕惯性破坏后的踩踏风险
• • 中期主线：AI产业趋势仍是主战场，算力通胀细分行业业绩估值双击为高弹性机会来源
• • 百花齐放方向：首选券商（非银金融为唯一"低PB、高ROE"一级行业，机构出清充分），关注出口/出海链Alpha、新消费和战略资源
• • 券商上涨条件即上涨波段重启，金融、基础化工、有色金属等同样适用单赛道正循环

风险提示

• • 科技赛道基金集中流出导致板块超跌
• • 国内存储龙头IPO虹吸效应超预期
• • 美联储紧缩预期持续发酵，全球流动性环境恶化
• • 二季报业绩验证期若不及预期，上行窗口可能延后

上半年债市复盘和两点启示

覃汉研究笔记 | 覃汉研究笔记 | 2026-06-27 17:00 | 原文

核心观点
2026年上半年债市走出超预期上涨行情，10年国债收益率最低下探至1.70%。四阶段复盘显示流动性与基本面构成双主线驱动：1-2月宽松预期升温推动止跌，2-3月美伊冲突与通胀预期导致期限利差走阔，4-5月基本面边际转弱和资金面宽松共振驱动做多长端，6月以来央行加强流动性回笼、资金面预期面临再校准。提示三大预期差：资金面宽松程度超预期、基本面预期差（由年初利空转为利多）、权益行情对债市传导被低估。7月或以震荡为主，长期债牛可期。

投资策略

• • 短期（7月）：行情博弈复杂，以震荡为主旋律，建议以7-10年政金债为底仓稳中求进
• • 中期逻辑：基本面边际走弱叠加流动性维持相对宽松的大方向不变，期限利差压降行情仍有空间
• • 观察信号：央行流动性操作态度的边际变化（隔夜逆回购新增品种的实际运用），通胀和增长数据走向

风险提示

• • 央行持续加强流动性回笼力度，资金面预期进一步收紧
• • 通胀超预期上行，压制长端利率下行空间
• • 权益市场回暖分流债市资金
• • 7月政治局会议政策超预期，基本面预期重新走强

券商金股增强组合年内满仓上涨43%

量化藏经阁 | 国信金工 | 2026-06-27 16:56 | 原文

核心观点
国信金工四个主动量化组合以偏股混合型基金指数为基准、以战胜主动股基中位数为目标进行跟踪。截至本周，券商金股业绩增强组合年内绝对收益38.50%、超额收益23.43%，排名主动股基前24%分位；成长稳健组合年内收益36.24%、超额21.17%；优秀基金业绩增强组合年内收益30.49%、超额15.43%；超预期精选组合年内收益18.01%、超额2.94%。本周81%个股下跌、59%基金下跌，市场整体赚钱效应偏弱。

投资策略
暂不形成直接交易结论。该报告为量化组合业绩跟踪，仅呈现各策略的历史表现和构建方法论（分别基于优秀基金持仓增强、超预期事件精选、券商金股优化、成长股时序截面筛选），不提供对未来市场的方向性判断或具体配置建议。

风险提示

• • 量化策略历史表现不代表未来收益
• • 市场风格切换可能导致组合超额收益衰减
• • 组合构建依赖的因子有效性可能随市场环境变化而削弱

白酒行业最新观点分享

LittleLee的价值投机 | 建投食饮/杨骥 | 2026-06-27 13:02 | 原文

核心观点
建投食饮发布五粮液股东会更新及周度高端酒+区域酒数据。五粮液八代动销超预期实现两位数增长，千元价位份额稳居第一，世界杯联名产品实现16亿销售、新增400万用户。全行业层面，618京东酒类销售同比增长25%，线上线下价格差距收窄。珍酒李渡上调全年收入增速指引至15%、净利至8亿元。预计茅台、五粮液、迎驾、今世缘、金徽、舍得、酒鬼26Q2收入有望正增，7家酒企股息率高于4%。推荐白酒龙头及业绩率先出清反转且股息率较高的标的。

投资策略

• • 受益方向：白酒龙头（贵州茅台、五粮液），业绩率先出清反转且股息率较高的标的（今世缘、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒）
• • 中期逻辑：行业调整被定义为"系统性重塑"而非短期波动，渠道出清（库存消化、价格体系稳定）和产品创新（世界杯联名等）构成差异化竞争力
• • 观察信号：五粮液八代价格稳定性和动销增速持续性；各酒企回款进度是否追上去年同期

风险提示

• • 行业调整深化，部分酒企回款进度慢于去年同期（如古井贡酒、口子窖）
• • 高库存压力持续（古井、口子窖库存3-4个月，今世缘库存3个月+）
• • 渠道变革过程中营销费用压缩与价盘稳定的平衡难度
• • 消费复苏力度不及预期，动销增速难以持续

2025年度审计工作报告点评：5点变化，5条脉络

一瑜中的 | 华创证券/张瑜 | 2026-06-27 11:23 | 原文

核心观点
2025年度审计工作报告呈现5点变化，映射宏观政策5条脉络：整改金额从6540亿增至1.41万亿（翻倍），移送大案单体金额从1.47亿升至3.5亿；审计领域扩展至"两重两新"、西部大开发、地下管网、科技金融等；识别地方债违规手法变异——15县绕道国企新增隐性债务41.97亿元、4省虚假化解债务66.82亿元；金融领域发现中行利用公募基金免税政策逃避税23.67亿元。宏观政策基调从"加强协调配合"升级为"更加积极有为"。

投资策略
暂不形成直接交易结论。报告为政策解读分析，揭示财政纪律趋严、地方债务风险识别升级、宏观政策基调更为主动等方向性信息，对资本市场的影响需结合后续具体政策落地观察。

风险提示

• • 地方债务风险化解过程中，部分区域违规举债手法变异可能被进一步查处，相关城投信用风险暴露
• • 审计整改力度加大可能阶段性影响地方财政支出节奏和基建投资进度
• • 金融企业税务合规审查可能带来一次性利润冲击

加息很难影响"AI类周期股"的估值

中信证券研究 | 裘翔/张铭楷等 | 2026-06-27 09:55 | 原文

核心观点
中信证券策略聚焦认为，加息很难影响A股"AI类周期股"的估值，除非实质性冲击AI终端需求、商业化假设和资本开支增速。全球范围内AI与非AI板块K型分化普遍存在，但A股非AI板块因强势美元叙事回归和存量资金调结构而比海外更弱。改变非AI板块弱势需要自身叙事或资金面出现积极变化。同时，万亿算力投资政策（"六张网"）推动国产芯片、存储、光通信迎来国产替代机遇，算力建设提振铜、锡等AI金属需求，工业金属、半导体及终端电子产品有望迎来持续涨价。

投资策略

• • 受益方向：AI算力产业链（国产芯片、存储、光通信），工业金属（铜、锡），算力电力相关产业链——具备中长期配置价值
• • 受压方向：A股非AI周期板块短期难有起色，需等待自身叙事变化或资金面改善
• • 港股方面：解禁冲击多集中于个股层面，不会对大盘形成系统性拖累，但9月解禁高峰集中在软件服务、黄金及贵金属行业，关注高解禁比例标的

风险提示

• • 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧
• • 国内政策力度与实施效果不及预期
• • 海内外宏观流动性超预期收紧
• • 算力产业支持政策落地不及预期，产业链国产化进展不及预期

氢能：新型能源体系定调，绿氢产业化趋势再明确

中信证券研究 | 赵柏霖/祖国鹏 | 2026-06-27 09:55 | 原文

核心观点
国家发改委、能源局印发《新型能源体系建设"十五五"规划》，首次在国家级能源总体规划中将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系，设定2030年可再生能源制氢规模200万吨的量化目标，并将绿色氢氨醇生产基地、跨省区输氢管网、国际航运绿色燃料加注中心列入重点工程。标志氢能从"前沿攻关+示范应用"迈入"制储输用"全链条产业化布局，类比"十四五"规划对风光及新型电力系统的带动作用。测算200万吨绿氢对应30GW以上电解槽装机、超1000万吨绿氨/绿醇产能空间。"十五五"全国输氢/输醇管网总投资有望达数百亿元量级。

投资策略

• • 受益方向：绿色氢氨醇项目运营商、电解槽生产商、燃料电池汽车产业链、输氢管网建设相关储运装备企业
• • 中期逻辑："十五五"或成绿色氢氨醇产业化主升期，较高的产业定位与规模化目标牵引有望推动行业从示范进入规模化放量阶段
• • 短线催化：《规划》发布后市场预期重新确立，关注后续政策细则和地方配套落地

风险提示

• • 算力产业支持政策落地不及预期（原文中风险提示部分提及）
• • 产业链国产化进展不及预期
• • 绿电直连项目推进不及预期
• • 供需波动对商品价格形成扰动

中金本周精选：策略、大类资产、软件及服务、量化及ESG

中金点睛 | 中金研究 | 2026-06-27 09:02 | 原文

核心观点
中金本周精选涵盖四个主题：黄金方面，3月以来回调主因美伊冲突推升通胀预期和6月FOMC偏鹰，但本轮通胀来自供给冲击而非需求过热，下半年房租、二手车、食品等均有回落压力，黄金回调更可能是牛市阶段性调整，7-8月若紧缩叙事逆转可逢低吸纳。高拥挤资产应对方面，研究得出三个反直觉结论：高拥挤不改变回报特征、不改变波动只放大尾部风险、拥挤既可能是风险也可能是趋势验证；当前多数拥挤资产为"好拥挤"，美债与M7性价比最优。大模型商业模式方面，Token启示录第三篇做中观分析。

投资策略

• • 黄金：维持仓位、逢低吸纳，等待7-8月通胀和增长数据回落带来的转机
• • 高拥挤资产：对AI高拥挤资产应控仓而非清仓，增加尾部对冲并甄别拥挤质量；美债与M7性价比最优，费半、纳指100胜率高赔率低，恒生科技低胜率高赔率，原油性价比低
• • Token商业模式：报告中观分析大模型变现路径（详情需参阅原文）

风险提示

• • 美国通胀韧性超预期，美联储维持鹰派更长时间
• • AI资产拥挤度恶化，尾部风险爆发
• • 美伊冲突升级推升油价，通胀二次上行
• • 大模型商业模式变现进展不及预期

由创新高个股看市场投资热点

量化藏经阁 | 量化藏经阁 | 2026-06-26 17:30 | 原文

核心观点
截至2026年6月26日，科创50、中证500指数距离250日新高最近（分别为1.65%、2.62%），中证2000最远（8.16%）。行业层面，建材、电子、通信、基础化工、机械接近250日新高；综合金融、传媒、交通运输、房地产距离较远。过去20个交易日共762只个股创250日新高，集中于电子、机械、基础化工行业，其中电子、煤炭、有色金属创新高个股占比最高。

投资策略

• • 动量趋势仍在科技（电子、通信）和制造（机械）板块集中演绎，新高股数量最多，趋势持续性值得跟踪。
• • 从平稳创新高筛选结果看，科技板块入选26只、制造板块13只，这两个方向仍是当前市场核心进攻区域。
• • 暂不形成直接交易结论，但新高分布可作为趋势确认的辅助信号。

风险提示

• • 历史新高趋势不代表未来收益，动量策略存在趋势反转风险。
• • 中证2000指数距离新高最远（8.16%），小盘股整体偏弱，市场风格可能切换。
• • 新高个股集中于少数行业，集中度过高可能加大组合波动。

人民币汇率如何指导权益及大类资产配置？

开达策略知行（天风策略） | 叶慧超/朱俊福 | 2026-06-26 16:24 | 原文

核心观点
人民币升值周期A股多上涨，贬值周期A股多下跌，汇率与股市高度关联。升值期小盘、成长风格占优，通信、电子等行业超额突出；贬值期能源化工、债券、黄金具备避险对冲属性。基于汇率周期切换的动态轮动策略可提升组合收益与夏普比率。

投资策略

• • 人民币升值周期：做多权益，侧重中证2000或成长风格，优先配置通信、化工、有色等优势行业，组合夏普可达1.22。
• • 人民币贬值周期：减仓权益，等权配置黄金+债券+能化资产进行防御，可显著收窄回撤。
• • 中线逻辑：关注汇率拐点信号，升值启动时增配小盘成长，贬值确认时切换避险资产。

风险提示

• • 历史复盘不代表未来表现，汇率与股市的关系可能因政策干预或市场结构变化而弱化。
• • 地缘冲突超预期可能同时冲击汇率与权益资产。
• • 仅基于人民币周期单一维度进行配置或不够全面，需结合其他宏观变量。

"观策天夏"系列报告合集

招商证券策略研究 | 招商证券策略研究 | 2026-06-26 15:56 | 原文

核心观点
本文为招商证券"观策天夏"系列历史报告目录索引，收录从2018年1月至2025年的多篇策略报告标题及链接，覆盖制造业投资、美股调整、CDR新政、港币保卫战、519行情复盘、央行资产分析、居民资产配置、科技趋势、金融扩张、A股底部信号等主题。非独立研究结论，无新增投资判断。

投资策略
暂不形成直接交易结论。本文为报告合集索引，不包含具体投资建议或市场研判。

风险提示

• • 历史报告观点基于当时市场环境，时效性已过，不宜直接作为当前决策依据。

"A股投资启示录"系列报告合集

招商证券策略研究 | 招商证券策略研究 | 2026-06-26 15:56 | 原文

核心观点
本文为招商证券"A股投资启示录"系列历史报告目录索引，收录从2018年8月至2025年的多篇策略报告标题及链接，覆盖科技上行周期、盈利韧性、A股三段论、科技股与成长股、抱团现象、行业轮动、产业政策、技术进步趋势等主题。非独立研究结论，无新增投资判断。

投资策略
暂不形成直接交易结论。本文为报告合集索引，不包含具体投资建议或市场研判。

风险提示

• • 历史报告观点基于当时市场环境，时效性已过，不宜直接作为当前决策依据。

买方角度看今天巨震，两个原因，一个策略

多哥财经 | 多哥财经 | 2026-06-26 13:06 | 原文

核心观点
市场大幅波动源于两个因素：一是韩国市场持续去杠杆，杠杆资金在剧烈震荡中反复被清洗，散户追涨杀跌风险极大；二是美元指数走强，全球原油补库存推升美元需求，抽崩韩国、日本等海外美元集中的权益市场，恒生亦受拖累，但A股受影响有限。存储板块（三星、海力士、美光）基本面仍强，高端存储议价权突出，但短期买方机构已获利丰厚，分歧加大。

投资策略

• • 短线催化：存储板块当前不适合低吸，调整幅度不足，需分批等待；回避有色金属和大宗商品（已跌一周，美元紧张持续）。
• • 中期逻辑：存储龙头业绩趋势未变，需求反噬到业绩拐点仍需一年多时间。
• • A股策略：捂住业绩股，用"53定律"判断止盈——月线超过50卖出，月线在20-30区间持有，等MA10再接。不追高，侧重有业绩支撑的标的。

风险提示

• • 韩国杠杆市场震荡剧烈，散户方向判断错误一次即可能清零。
• • 美元指数走强持续抽血海外美元市场，补库周期或持续数月，外围波动未结束。
• • 存储板块涨幅已大，买方机构获利了结意愿强，短期分歧和流动性风险并存。

宏观策略周论：科技，美元与杠杆

Kevin策略研究（中金） | 刘刚/肖捷文/王之昊/成乔升 | 2026-06-26 12:51 | 原文

核心观点
本篇为中金宏观策略周论会议预告，涉及四个议题：美元走强原因分析、韩国市场杠杆水平评估、Token启示录（软件视角）、存储板块后续展望。原文仅列出议题标题和会议链接，未展开具体分析内容。

投资策略
暂不形成直接交易结论。本文为周论会议信息摘要，未提供具体投资建议或市场研判细节。

风险提示

• • 信息不足以进行风险判断，需参阅完整会议内容后方可评估。

康宁发布"玻璃桥"，先进封装加速迈入"玻璃基+CPO"量产新纪元

东北计算机 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
康宁6月24日推出Glass Bridge光互连组件及结合TGV技术的新一代CPO结构解决方案，并已与Meta、英伟达、亚马逊签署数十亿美元长期供货合同。这标志着玻璃基板技术从实验室验证阶段实质性跨入产业化。TGV（玻璃通孔）相关的微孔加工、孔壁改性及高深宽比电镀填孔成为先进封装中价值量最高、技术壁垒最深的核心工艺环节。

投资策略

• • 受益方向：已在TGV核心工艺环节取得突破的国产设备与耗材供应商，包括帝尔激光、大族激光（钻孔）；三孚新科（电镀设备及药水）；生益科技、圣泉集团（ABF材料）。
• • 玻璃基板产业链：京东方、沃格光电、蓝思科技、莱宝高科、深南电路、兴森科技等有望受益于产业化加速。
• • 中期逻辑：康宁入局将加速整个玻璃基板及CPO产业链成熟，TGV工艺设备和材料是核心受益环节。

风险提示

• • 玻璃基板产业化进度可能不及预期，技术路线存在替代风险。
• • 相关标的业绩兑现能力尚未验证，短期可能受题材炒作影响波动加剧。
• • 康宁自身在玻璃基板领域具备先发优势，国产替代进程存在不确定性。

软通动力：Token工厂签单头部大模型厂商

申万计算机 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
软通动力与头部大模型厂商签订token推理服务协议，北京壹号Token工厂已投运，日产token 1.4万亿。公司通过自持算力+合作算力在多地完成算力集群部署，韶关Token工厂依托国家算力枢纽节点定位为辐射大湾区的调度运营中心。2026年9月一体化冷板式液冷服务器产线将投产，具备10万台服务器产能，形成服务器-液冷-Token工厂一体化布局，成本优势显著。

投资策略

• • 受益方向：AI算力基础设施服务商，软通动力通过Token工厂模式绑定头部大模型客户，从算力租赁向Token运营分成迭代，商业模式升级。
• • 中期逻辑：公司拥有海外+国产GPU采购优势，叠加液冷服务器自产能力，算力成本端有壁垒；客户从省级政府、垂直行业向AI-Native客户拓展，收入增量可期。
• • 观察信号：韶关工厂运营进展、后续大模型客户签约规模。

风险提示

• • Token工厂产能利用率取决于下游大模型厂商需求持续性。
• • 算力租赁行业竞争加剧可能压缩利润率。
• • 液冷产线2026年9月才投产，建设进度存在不确定性。

大族激光：投建光纤预制棒项目及收购领纤科技

浙商大制造 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
大族激光控股子公司拟投资不超过25.2亿元在张家港建设年产6000万芯公里光纤及2000吨预制棒项目，分两期建设，一期15.2亿元、建设期不超过12个月。同时以3.06亿元收购领纤科技51%股权。公司依托高纯合成石英核心技术切入光纤产业链上游，打通石英-光棒-光纤全链条，并前瞻布局空芯光纤产能。

投资策略

• • 受益方向：光通信材料产业链，大族激光通过投建+收购组合拳完善光通信材料布局，激光主业与光纤业务产生协同。
• • 中期逻辑：空芯光纤为下一代光通信技术方向，前瞻布局具备战略价值；全链条整合后有望提升盈利能力。
• • 观察信号：一期项目建设进度、领纤科技整合效果、下游光纤需求变化。

风险提示

• • 建设进度不及预期，项目投资金额较大，资金占用压力存在。
• • 光纤行业下游需求波动可能影响产能消纳。
• • 领纤科技收购后整合存在不确定性。

[追龙纪要] 【东吴环保 AI系列 | 美埃科技】全球AI驱动、存储扩产共振，半导体洁净核心设备与耗材龙头出海进行时

追龙纪要 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
台积电26年CAPEX上调至520-560亿美元（较25年+30%-40%），美光CAPEX上调至超250亿美元（较25年+60%-70%），全球半导体资本开支加速趋势明确。洁净室FFU与耗材为洁净室工程核心设备，占半导体CAPEX约1-2%，设备转化耗材比例超10%。公司作为国产洁净龙头市占率30%，26Q1营收增速+44%、扣非增速+26%。海外拓展推进，24年海外收入占比16%，收购捷芯隆后海外收入占比有望提升。

投资策略

• • 短线催化：全球AI资本开支加速+存储扩产周期，洁净设备需求直接受益；26Q1已体现增速拐点
• • 中期逻辑：国产替代市占率提升+海外并购强化出海，海外利润率更高
• • 下游拓展：锂电（固态电池洁净度要求更高）打开增量需求
• • 东吴维持"买入"评级，26-28年归母净利润预测2.9/3.5/4.2亿元

风险提示

• • 下游扩产不及预期
• • 产能投产不及预期
• • 竞争加剧

[追龙纪要] 山高环能：调整定增发行价格、大股东赋能即将落地 餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性大

追龙纪要 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
定增发行价格调整为不低于定价基准日前20日均价的80%，募资总额6.53亿元不变，完成后28年餐厨产能扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。UCO作为SAF原料受益航空减碳政策，当前saf级UCO价格8050元/吨同比+5%，测算SAF价格2万元/吨对应UCO上限1.2万元/吨。自产油单吨营业成本已从22年6302元降至25Q1-3的3847元，仍有1000+元/吨降本空间。

投资策略

• • 量增逻辑：存量项目支撑26年9万吨UCO，定增后外延产能翻倍，龙头高收集率奠定收购整合基础
• • 涨价弹性：UCO每涨价1000元/吨，净利增量0.76亿元，较26年盈利弹性+54%
• • 盈利测算：暂不考虑UCO涨价，26年归母1.42亿元；保守考虑28年扩至16万吨+降本1000元/吨后，归母4亿元，对应8倍PE

风险提示

• • 并购进展不及预期
• • SAF需求不及预期
• • UCO价格波动风险

[追龙纪要] 【天风电子】重点推荐AI电源系统性机会：800V架构驱动功率+模拟+被动元件全面通胀，单瓦价值量翻倍

追龙纪要 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
AI电源器件从"周期底部"进入"结构性景气上行"。800V高压架构叠加单卡3kW/机柜1MW功率跃升，驱动功率器件（SiC/GaN）、模拟芯片（DrMOS）、被动元件（MLCC/钽电容/电感）三大品类量价齐升。传统架构功率器件仅0.62元/W，800V架构下全链路合计达1.2-1.55元/W，翻倍以上。全球被动元器件已进入全品类多轮次涨价周期，涨幅5%-30%，村田高端MLCC交期拉长至22-24周，库存降至五年低位。

投资策略

• • 功率模拟方向：SiC从0到1（SST/PSU），GaN渗透率提升（IBC/VRM），DrMOS单机从数十颗增至数百颗，800V下耐压等级和精度要求全面升级
• • 被动元件方向：MLCC单机翻倍增长，高端100V以上高压高容缺口扩大；钽电容VRM低ESR储能核心；TLVR耦合电感替代传统分立电感；超级电容BBU未来标配化，单机柜被动元件合计超2.5万美元
• • 天风电子建议关注：功率模拟（华峰测控、圣邦股份、华虹、中芯国际、思瑞浦、纳芯微等），被动元件（顺络电子、三环集团、博迁新材、国瓷材料等），PCB（中富电路）

风险提示

• • AI服务器建设进度不及预期
• • 800V架构渗透率不及预期
• • 被动元件涨价持续性存不确定性
• • 行业竞争加剧

[追龙纪要] 【国海电子】龙旗科技：智能硬件ODM龙头，持续拓宽自身业务边界

追龙纪要 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
AI眼镜出货量预计快速增长，Meta发布自有品牌AI智能眼镜MetaGlasses，公司深度合作Meta并在眼镜盒等产品份额进一步提升，同时配合国内头部客户开发AI眼镜。公司布局AIPC多形态产品，英伟达推出RTX Spark PC处理器入局AI PC，下半年主流品牌将推出相关产品。公司以4.22亿元收购科峻成60%股权切入北美大客户供应链，科峻成是国内蚀刻龙头，主营VC均热板。26Q1末货币资金+交易性金融资产近80亿元，支撑持续并购扩张。

投资策略

• • AI眼镜：Meta新品发布催化，公司与Meta深度绑定，份额有望提升
• • AIPC：英伟达入局加速产业渗透，公司预研布局多形态产品
• • 外延并购：收购科峻成切入大客户供应链，资金充裕支撑持续扩张
• • 原文注明"不涉及投资建议及研究观点，仅供参考"

风险提示

• • 原文未列具体风险，内容为公开资料整理
• • 信息不构成投资建议

[追龙纪要] 【天风电新】载板行业更新（4）：存储周期全面上行，载板高增逻辑再强化

追龙纪要 | 追龙纪要 | 2026-06-26 10:08 | 原文

核心观点
载板行业高景气为AI算力迭代+全球存储周期反转双轮驱动。美光FY26Q3业绩全面超预期，确认2027年全球存储供需维持紧平衡、HBM供需紧张延续至2027年以后，2026全年HBM产能已全部售罄。DRAM合约价Q2环比+58%-63%，NAND合约价Q2环比+70%-75%。BT存储载板是需求爆发被低估的核心洼地，均价已从年初4300-4400元/㎡升至5500-5700元/㎡，Q3再次涨价后稳态均价约6720元/㎡。海外厂商扩产谨慎，产能向国内头部厂商转移，国产替代进入高速兑现周期。

投资策略

• • 量价齐升+国产替代+盈利修复三重共振，业绩确定性与弹性兼具
• • 核心标的：深南电路、兴森科技
• • 关注Q3 BT载板再次涨价窗口

风险提示

• • 存储周期上行持续性不及预期
• • 海外扩产节奏超预期
• • 国产替代进度不及预期
• • BT载板涨价不及预期

[新兴产业汇] 首次深度！【东吴电新】白云电器：扬帆出海拓欧美，AIDC驱动新成长

新兴产业汇 | 新兴产业汇 | 2026-06-26 10:07 | 原文

核心观点
公司深耕电力能源领域，产品覆盖特高压电容器、高压变压器及GIS等一次设备全矩阵，21-25年营收/归母净利CAGR达8.9%/38.1%。变压器海外业务实现北美高端市场突破，25年向美国比特小鹿交付2台138kV主变，"十五五"期间出海有望量利双收。成套开关设备高压220kV GIS首次国网中标，正研发550kV超高压GIS。布局AIDC HVDC配电赛道（高频隔离变、固态断路器等）作为第二增长极。东吴首次覆盖给予"买入"评级，26-28年归母净利润预测2.3/3.5/5.6亿元，给予28年25倍PE，目标价25.7元。

投资策略

• • 短线催化：北美变压器出海订单落地+国网GIS中标
• • 中期逻辑：变压器出海欧美放量（"十五五"期间）+电力电容器特高压份额稳定+低压直流配电场景延伸至智算数据中心
• • 远期布局：AIDC HVDC赛道培育第二增长极

风险提示

• • 新能源及储能装机不及预期
• • 海外市场拓展不及预期
• • AIDC业务进展不及预期
• • 原材料价格上涨风险
• • 竞争加剧风险

[中金点睛] 专业投研+心理按摩，中金点睛Agent模式全包了

中金点睛 | 中金点睛 | 2026-06-26 10:00 | 原文

核心观点
此内容为中金点睛大模型产品升级公告，推出Agent模式支持直接与多位分析师Skill对话，非投资研报，不含具体标的分析、投资建议或市场观点。

说明
本文为平台功能宣传，无可提炼的投资相关内容。

[招商证券食品饮料] 【招商食品】华润饮料：出台分红方案，管理层重视投资者回报

招商证券食品饮料 | 招商证券食品饮料 | 2026-06-26 09:21 | 原文

核心观点
华润饮料发布2026-2028年股东分红计划，每年每股派息不少于0.37元人民币，对应年分红8.9亿元，当前股价股息率5.8%。公司拥有70亿净现金，过去三年经营净现金流年均15.4亿，已过资本开支高峰，分红方案保障有力。管理层自愿增持最多340万元港币股票，体现与股东利益一致。新管理层改革推进：组织架构从23个大区合并为8个大区回归三级架构，销售人员薪酬改革，渠道去层级+经销商优化，Q1库存同比下降36%。

投资策略

• • 防守价值：5.8%股息率下限提供安全边际，对红利资金吸引力提升
• • 改革观察：经营端改革初现成效，Q1库存大幅下降，关注后续渠道势能和份额的止跌回升
• • 上行催化在于渠道改革效果超预期、份额回升

风险提示

• • 行业竞争加剧（包装水赛道竞争激烈）
• • 原材料成本上升
• • 新品拓展不及预期
• • 样本数据存误差

[招商证券食品饮料] 【招商食品】天味食品：并购优质标的，增厚全年业绩

招商证券食品饮料 | 招商证券食品饮料 | 2026-06-26 09:21 | 原文

核心观点
天味食品以4.22亿元收购湖南坛坛香60%股权切入湘式复调赛道。坛坛香25年营收3.05亿元、净利润5937万元、净利率约19.46%，高于天味自身利润率，并购对赌26-28年收入增速5%、三年累计净利润不低于1.5亿，安全垫充分。公司Q1内生业务超预期增长，小龙虾从季节性品类升级为常年长线品类，全年目标增长超20%。Q2高基数下内生业务有望保持平稳，叠加7月并表坛坛香，Q2收入增长有望好于预期。当前渠道库存2个月相对良性，26年股息率预计4%以上。

投资策略

• • 外延增厚：坛坛香盈利水平优质（净利率19.46%+对赌保护），7月并表增厚H2及全年业绩
• • 内生稳健：小龙虾战略单品化+代客炒虾动销，全年增长有望超20%；6月底料备货加大
• • 分红安全：预计26年股息率4%以上
• • 风险收益比：全年业绩改善确定性高，Q2高基数下仍有望超预期

风险提示

• • 需求复苏不及预期
• • 成本大幅上涨
• • 竞争再度恶化

免责声明

本文仅用于信息整理与研究交流，不构成任何投资建议。