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每日观市论势 | AI 的「开支票者」与「收支票者」:一次剧烈的体位错配

每日观市论势 | AI 的「开支票者」与「收支票者」:一次剧烈的体位错配

      • 超大规模云厂 (Hyperscalers) 6 月至今跌了 18%, 是 META 上市以来这个集群单月最惨纪录. 7 月底 Q2 财报季, hyperscalers 必须证明 AI Capex 能挂钩到收入增长.
      • 过去一个月, "AI 军火商" (基础设施端) 的走势几乎是 hyperscalers 的照片底片, 比如美国存储一篮子 6 月 +16%. MU 业绩炸裂后. 但周五 infra 也跟着被砸 (SOX 指数), 对冲基金卖美股的节奏是去年四月以来最快的.
      • 市场上关于"几万亿 AI Capex 能不能持续"的辩论一直没停, 不算新故事, 主线也还在. ChatGPT 发布以来 NDX 从 12k 干到 29k, AI 算是美股火箭燃料.  
      • 我们相信hyperscalers 这波跑输, 战术上可能有点过头了. Hyperscalers 的多头仓位在 3 年低位, 而 AI infra 仓位在 3 年高位. 
      • 亚洲这边中概继续很弱, 至少两个维度:一是科技侧, 中概 AI spender 同样被锤(BABA YTD -35%);二是中国国内消费, 地产敞口接不住. 归根结底, 中国在优先保出口.
      • 欧洲股市今年整体还行, 但一篮子特别容易受中国出口竞争挤压的欧股一直在被压. 站远看, 这压力不会消失.
      • 华尔街最受关注的主题还是 Fed, 大方向是"为啥 FOMC 偏鹰股票却不太 care". 我的看法:也许 Fed 现在就不是股票的主驱动.
      • 美元的情绪摆动很清楚:3 月还在大合唱"去美元化", 等去年四月那波尘埃落定 + Q1 业绩报完, 调子又变了. 我对汇率的朴素看法:主要跟着相对实际利率 + 资本流走. 这两点目前都指向美元边际向上.
      • 资金流 / 仓位:尽管这周已经被砸过一轮, 对冲基金 net exposure 还在 87 分位;月末季末调整, 基金将出售股票以购买债券. 回购进入 7 月也会慢下来. 接下来一个月得靠散户扛.
      长鑫存储(CXMT)花旗更新
      • 苹果据悉寻求批准从CXMT采购记忆体:据6月27日《金融时报》报导, 在存储晶片成本飙升背景下, 苹果正游说特朗普政府, 获批从CXMT采购DRAM记忆体. CXMT目前位列五角大楼“1260H中国军事企业清单”.虽然1260H清单本身并不禁止美企购买CXMT的DRAM, 但苹果仍在寻求政策层面的“安心保障”, 因为CXMT后续可能面临更严格的限制(如BIS实体清单).
      • 苹果的“盖章认证”利好CXMT/供应链:花旗认为, 鉴于当前美国政治环境, 获批采购CXMT记忆体恐具挑战性. 然而, 苹果将CXMT纳入供应商考量, 强有力地验证了CXMT产品的可靠性及本轮存储短缺的严峻程度. CXMT的LPDDR5X(12Gb/16Gb单颗Die容量)速度可达10667Mbps, 有望切入高端手机, 平板及笔记本应用. 无论苹果最终能否获准采购, 其将CXMT视为潜在供应商的这一举动, 改变了市场对CXMT的认知:从单纯的国产替代标的, 升级为可信的全球第四大DRAM制造商.花旗认为该消息对CXMT及其供应链(设备商, OSAT封测商等)偏正面.
      网易(NTES/9999)
      • 网易宣布决定转换为香港双重主要上市, 自6月30日起生效, 此前港交所确认过去一年内有超过55%的成交量已迁移至该交易所. 此举将从其股票名称中移除S标记, 并使它在日后符合港股通纳入资格, 花旗认为应会吸引越来越多的资金流入, 支撑其股价表现.
      • 更重要的是, 新游戏《遗忘之海》按计划将于7月正式发布, 这可能成为另一个近期催化剂. 花旗维持买入评级和174美元目标价, 并继续将网易视为防御性标的, 其游戏利润具韧性, 股息派发稳定且不存在沉重的AI投资负担.
      • 当前网易的远期市盈率为11.75, EPS增长率为10.05%, 盈利修正为-0.46%.
      诺和诺德(NVO)
      • 花旗指出: Wegovy Pill推出后Wegovy总旗舰品牌仍大幅成长, 显示口服与注射剂可并存而非互相蚕食; 但短期总处方量成长已开始放缓, 且礼来Founday初期表现相对温和. 诺和需在减重疗效与便利性之间取得平衡, 2027年仍是关键观察年.
      • 口服药增势放缓: 规模仍翻倍领先Wegovy Pill 最新单周处方量微跌至 15 万, 但仍是竞争对手 Zepbound 的 2 倍. 不过, 高价的高剂量版本占比停滞在 1/4 左右, 显示患者升级意愿偏低.
      • 家族销量大涨七成: 并未相互蚕食自口服版年初上市以来, Wegovy 整体家族销量狂飙 74%. 目前口服版稳定贡献 1/3 的销量, 证明成功开辟新蓝海, 未冲击原有注射剂市场.
      • 痛击礼来新品: 疗效成最强防御礼来口服新药 Foundayo 同期处方量仅 2 万, 远逊于 Wegovy Pill 同期的近 9万. 诺和诺德将主打疗效更优, 来抵销服药后需禁食 30 分钟的缺点.
      • 短期财报乐观, 长期审慎: 花旗调高今年口服版销售预测至 27 亿美元(高于市场预期), 巅峰看望 80 亿美元. 但考量 2027 年获利面临下滑压力, 维持中性评级, 目标价 Dkr290(暗示约 8% 的下修空间).
      • 诺和诺德当前远期市盈率为14.93, EPS增长率为-3.42%, 盈利修正为1%.

        南向资金流向

        净流出额25亿港元.
        建滔积层板与长飞光纤光缆与净买入居前阿里巴巴净卖出较多.
        从南向资金占个股交易量来看在前十一大成交活跃证券中建滔积层板长飞光纤光缆与智谱的南向资金的净买入额分别占其自身交易量的30%, 17%11%, 阿里巴巴的南向资金的净卖出额占其自身交易量的-14%.
        资料来源:
        1) 市场动向-长鑫存储:花旗
        2) 市场动向-网易:花旗,彭博
        3) 市场动向-诺和诺德:花旗,彭博
        4) 南向资金流向:HKEX,彭博,截至2026年6月26日

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        91. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/think-trace/src/TraceDebug.php ( 3.40 KB )
        92. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/middleware/SessionInit.php ( 1.94 KB )
        93. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/Session.php ( 1.80 KB )
        94. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/session/driver/File.php ( 6.27 KB )
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        96. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/session/Store.php ( 7.12 KB )
        97. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/Route.php ( 23.73 KB )
        98. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/RuleName.php ( 5.75 KB )
        99. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/Domain.php ( 2.53 KB )
        100. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/RuleGroup.php ( 22.43 KB )
        101. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/Rule.php ( 26.95 KB )
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        104. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/facade/Route.php ( 4.70 KB )
        105. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/dispatch/Controller.php ( 4.74 KB )
        106. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/framework/src/think/route/Dispatch.php ( 10.44 KB )
        107. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/app/controller/Index.php ( 9.87 KB )
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        109. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/think-orm/src/facade/Db.php ( 0.93 KB )
        110. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/wwww.yeyulingfeng.com/vendor/topthink/think-orm/src/db/connector/Mysql.php ( 5.44 KB )
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