
超大规模云厂 (Hyperscalers) 6 月至今跌了 18%, 是 META 上市以来这个集群单月最惨纪录. 7 月底 Q2 财报季, hyperscalers 必须证明 AI Capex 能挂钩到收入增长. 过去一个月, "AI 军火商" (基础设施端) 的走势几乎是 hyperscalers 的照片底片, 比如美国存储一篮子 6 月 +16%. MU 业绩炸裂后. 但周五 infra 也跟着被砸 (SOX 指数), 对冲基金卖美股的节奏是去年四月以来最快的. 市场上关于"几万亿 AI Capex 能不能持续"的辩论一直没停, 不算新故事, 主线也还在. ChatGPT 发布以来 NDX 从 12k 干到 29k, AI 算是美股火箭燃料. 我们相信hyperscalers 这波跑输, 战术上可能有点过头了. Hyperscalers 的多头仓位在 3 年低位, 而 AI infra 仓位在 3 年高位. 亚洲这边中概继续很弱, 至少两个维度:一是科技侧, 中概 AI spender 同样被锤(BABA YTD -35%);二是中国国内消费, 地产敞口接不住. 归根结底, 中国在优先保出口. 欧洲股市今年整体还行, 但一篮子特别容易受中国出口竞争挤压的欧股一直在被压. 站远看, 这压力不会消失. 华尔街最受关注的主题还是 Fed, 大方向是"为啥 FOMC 偏鹰股票却不太 care". 我的看法:也许 Fed 现在就不是股票的主驱动. 美元的情绪摆动很清楚:3 月还在大合唱"去美元化", 等去年四月那波尘埃落定 + Q1 业绩报完, 调子又变了. 我对汇率的朴素看法:主要跟着相对实际利率 + 资本流走. 这两点目前都指向美元边际向上. 资金流 / 仓位:尽管这周已经被砸过一轮, 对冲基金 net exposure 还在 87 分位;月末季末调整, 基金将出售股票以购买债券. 回购进入 7 月也会慢下来. 接下来一个月得靠散户扛.


苹果据悉寻求批准从CXMT采购记忆体:据6月27日《金融时报》报导, 在存储晶片成本飙升背景下, 苹果正游说特朗普政府, 获批从CXMT采购DRAM记忆体. CXMT目前位列五角大楼“1260H中国军事企业清单”.虽然1260H清单本身并不禁止美企购买CXMT的DRAM, 但苹果仍在寻求政策层面的“安心保障”, 因为CXMT后续可能面临更严格的限制(如BIS实体清单). 苹果的“盖章认证”利好CXMT/供应链:花旗认为, 鉴于当前美国政治环境, 获批采购CXMT记忆体恐具挑战性. 然而, 苹果将CXMT纳入供应商考量, 强有力地验证了CXMT产品的可靠性及本轮存储短缺的严峻程度. CXMT的LPDDR5X(12Gb/16Gb单颗Die容量)速度可达10667Mbps, 有望切入高端手机, 平板及笔记本应用. 无论苹果最终能否获准采购, 其将CXMT视为潜在供应商的这一举动, 改变了市场对CXMT的认知:从单纯的国产替代标的, 升级为可信的全球第四大DRAM制造商.花旗认为该消息对CXMT及其供应链(设备商, OSAT封测商等)偏正面.

网易宣布决定转换为香港双重主要上市, 自6月30日起生效, 此前港交所确认过去一年内有超过55%的成交量已迁移至该交易所. 此举将从其股票名称中移除S标记, 并使它在日后符合港股通纳入资格, 花旗认为应会吸引越来越多的资金流入, 支撑其股价表现. 更重要的是, 新游戏《遗忘之海》按计划将于7月正式发布, 这可能成为另一个近期催化剂. 花旗维持买入评级和174美元目标价, 并继续将网易视为防御性标的, 其游戏利润具韧性, 股息派发稳定且不存在沉重的AI投资负担. 当前网易的远期市盈率为11.75, EPS增长率为10.05%, 盈利修正为-0.46%.

花旗指出: Wegovy Pill推出后Wegovy总旗舰品牌仍大幅成长, 显示口服与注射剂可并存而非互相蚕食; 但短期总处方量成长已开始放缓, 且礼来Founday初期表现相对温和. 诺和需在减重疗效与便利性之间取得平衡, 2027年仍是关键观察年. 口服药增势放缓: 规模仍翻倍领先Wegovy Pill 最新单周处方量微跌至 15 万, 但仍是竞争对手 Zepbound 的 2 倍. 不过, 高价的高剂量版本占比停滞在 1/4 左右, 显示患者升级意愿偏低. 家族销量大涨七成: 并未相互蚕食自口服版年初上市以来, Wegovy 整体家族销量狂飙 74%. 目前口服版稳定贡献 1/3 的销量, 证明成功开辟新蓝海, 未冲击原有注射剂市场. 痛击礼来新品: 疗效成最强防御礼来口服新药 Foundayo 同期处方量仅 2 万, 远逊于 Wegovy Pill 同期的近 9万. 诺和诺德将主打疗效更优, 来抵销服药后需禁食 30 分钟的缺点. 短期财报乐观, 长期审慎: 花旗调高今年口服版销售预测至 27 亿美元(高于市场预期), 巅峰看望 80 亿美元. 但考量 2027 年获利面临下滑压力, 维持中性评级, 目标价 Dkr290(暗示约 8% 的下修空间). 诺和诺德当前远期市盈率为14.93, EPS增长率为-3.42%, 盈利修正为1%.
南向资金流向
| 净流出额25亿港元. |
| 建滔积层板与长飞光纤光缆与净买入居前, 阿里巴巴净卖出较多. |
| 从南向资金占个股交易量来看, 在前十一大成交活跃证券中, 建滔积层板, 长飞光纤光缆与智谱的南向资金的净买入额分别占其自身交易量的30%, 17%和11%, 阿里巴巴的南向资金的净卖出额占其自身交易量的-14%. |
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