夜雨聆风
6月29日，备首关注的Momenta正式启动港股招股。
据公开披露的信息，这家被称作“物理AI第一股”的公司，计划以295.6港元的价格全球发售1993.83万股，预计募资约58.9亿港元，并将于7月8日正式在港交所挂牌上市，股票代码“6880”。
根据发行方案，Momenta本次IPO计划全球发售19,938,300股，其中香港发售1,993,840股，国际发售17,944,460股，分别占全球发售股份总数的10%和90%；此次发行另配有15%的绿鞋（超额配股权）机制。
最终上市定价为295.6港元，在不考虑绿鞋行使的情况下，预计总募资额约为58.9亿港元。中金公司和德意志银行为其联席保荐人。
本次发行并未设置价格区间，而是罕见地直接设定了最终发行价，反映出本次发行的火热程度，以及发行人对于本次上市的信心。
从2016年成立到如今叩响港交所大门，Momenta走过了整整十年。
但这绝不是一个普通的IPO故事，奔驰、比亚迪等14家基石投资者联手护航，全球前十大车企九家已是其客户，65%的第三方城市NOA市场占有率，这些标签背后，到底藏着怎样的商业逻辑？
为什么备受关注？
Momenta的基石投资者阵容堪称“豪华到离谱”，在今年港股IPO的企业中，非常罕见。
截图来源：招股书
具体来看，国际顶级长线基金及主权基金覆盖了全球最知名的机构投资人，不仅数量多，单笔投资金额也非常高。
其中，新加坡政府投资公司（GIC）和富达国际（Fidelity International）强势领投，均获配了1亿美元；贝莱德集团（BlackRock）出资2500万美元，橡树资本（Oaktree）出资2000万美元，富兰克林邓普顿基金集团（Franklin Templeton）出资1000万美元。
产业“顶配”级战略投资人包括国际和中国车企的领军者，梅赛德斯-奔驰和比亚迪，分别出资2500万美元和1500万美元；产业链合作伙伴兆易创新出资600万美元。中资顶级长线私募、公募和险资包括中国顶级私募基金高毅和博裕，中国顶级公募基金华夏基金和广发基金，以及长线险资领军者太平洋保险，每家均出资1000万美元。此外，基石投资者中还包括苏州魔速。
尤其引人注目的是，梅赛德斯奔驰和比亚迪。这两家可不仅仅是财务投资人，它们是Momenta的老股东，也是深度合作伙伴。
在IPO关键时刻用真金白银“加仓”，这个信号的分量不言而喻。
Momenta到底怎么赚钱？
要理解Momenta的价值，得先搞清楚它的商业模式。
Momenta赚钱主要靠两块：一是给车企提供自动驾驶方案，赚研发费和授权费；另外是合作无人车跑运输、打车，直接赚服务费。
简单说，一手to B卖技术，一手to C做运营。
Momenta的业务被业内认识概括为“一个飞轮，两条腿”。两条腿分别是量产车解决方案和自动驾驶出租车（Robotaxi）服务解决方案。
飞轮的逻辑是：量产车跑得越多，产生的真实道路数据就越多；数据喂给算法，算法迭代得越快；算法越强，自动驾驶能力就越强；能力越强，就能拿下更多客户、更多车型。这是一个典型的“越滚越大”的正循环。
收入端分为两块：技术开发服务和许可服务。
技术开发服务可以理解成“上车前”的收入。车企确定采用Momenta的方案后，Momenta需要把智驾系统适配到具体车型上，完成开发、测试、验证和系统集成。2023年至2025年，这块收入从7.19亿元增长到14.45亿元。
许可服务则是“上车后”的收入。车型量产后，每卖出一辆搭载Momenta方案的车，Momenta就收一笔许可费。这才是真正的“躺赚”模式，边际成本几乎为零，卖得越多赚得越多。
2023年这块收入只有0.23亿元，到2025年已经猛增至9.68亿元，三年增长了42倍。收入占比也从3.1%提升到40.1%。
这个结构变化非常关键。2023年Momenta还主要靠项目制的开发费赚钱，到2025年已经有四成收入来自按车收费的许可模式。商业模式的“质地”完全不同了。
再看一组数据：搭载Momenta系统的量产车已超90万台，累计定点车型超210款，已交付超100款量产车型。2022年首个10万台量产花了24个月，如今最快不到40天就能交付10万台。飞轮一旦转起来，速度只会越来越快。
财务状况怎么样？
笔者多年投行工作的职业习惯，写上市公司，不能总听故事，总得看看财务到底怎么样。
另外公司的财务数据，也是引发机构投资人一直很关注的原因之一。
招股书显示，Momenta近三年营收规模实现跨越式增长：2023年至2025年，Momenta营业收入从7.43亿元增长至24.13亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超80%。对于资本来说，这个数据太性感了，让投资人对未来有无限的遐想。
数据来源：同花顺
Momenta营收主要由技术开发收入与许可收入两部分构成，其中许可收入增速表现尤为亮眼，从2023年的0.23亿元大幅增长至2025年的9.68亿元，三年翻42倍。
数据来源：招股书
技术开发收入稳步增长：2023-2025年，分别实现技术开发收入为7.19亿元、10.32亿元、14.45亿元。
许可收入激增：值得注意的是，Momenta营收主要由技术开发收入与许可收入两部分构成，其中许可收入增速表现尤为亮眼，从2023年的0.23亿元大幅增长至2025年的9.68亿元，三年翻42倍。
背后原因：随着高阶智驾渗透率的不断提升，Momenta客户数量及车型数量在迅猛提高，同时也意味着搭载Momenta智驾方案的量产车型在终端市场展现出强劲的销量势能。
惊人的毛利率，并且还在持续提升：Momenta的毛利率近三年持续提升：2023-2025年，毛利率分别为17.5%、49.0%、71.6%，三年翻四倍，已经达到软件与SaaS公司的水平。
公司的毛利在近三年实现大幅增长：2023-2025年，三年翻13倍。
亏损大幅收窄。对于港交所的投资人来说，大家不担心当前的亏损，关注的是为了是预期。得益于收入和毛利率的持续提升，Momenta的亏损金额近三年实现大幅收窄：2023-2025年，经调整年内亏损分别为10.93亿元、9.59亿元、3.03亿元，2025年已接近盈亏平衡，展现出极强的商业和运营能力。这个数据，能够给投资人一个很高的预期。
万亿蛋糕，Momenta抢到了什么位置？
物理AI的市场空间有多大？
FutureMarkets预计，全球物理AI市场将从2026年的约3830亿美元增长至2040年的3.26万亿美元。这将是历史上规模最大的技术市场扩张之一。
具体到自动驾驶这个子赛道，CIC灼识咨询的数据显示：到2030年，Robotaxi全球市场规模将达到约818亿美元，中国约381亿美元；Robovan全球约850亿美元，中国约535亿美元。
仅这几个细分市场加起来就是数千亿美元的量级。
而Momenta在这个赛道里占了一个什么样的位置？
市占率第一。 据CIC灼识咨询数据，2025年3月至2026年2月，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta销量市占率达65%，稳居行业首位。
在全球所有独立智能驾驶解决方案提供商中，无论按城市NOA方案销量还是累计量产车型款数计算，均排名第一。
客户覆盖面最广。 Momenta已与全球24家车企建立合作，客户覆盖国内全部主流乘用车企，全球排名前10大车企中已有9家与其合作。上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等7家全球车企同时是Momenta的股东。这种“客户即股东”的深度绑定，在智驾行业里极为罕见。
据CIC灼识咨询，到2030年，Robotaxi全球及中国市场规模将分别增长至约818亿美元和381亿美元，中国Robotaxi渗透率预计将达到11.9%，高于全球的5.7%。
据CIC灼识咨询，到2030年，Robovan全球及中国市场规模将分别达到约850亿美元和535亿美元，市场渗透率将达6.9%和14.0%；Robotruck全球及中国市场规模将分别达到约330亿美元和165亿美元，市场渗透率将达0.6%和1.2%。
全球化布局最深入。 量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的10多个国家和地区落地。Robotaxi已与Uber、Grab、Lumo等全球出行平台合作，落地亚洲、欧洲和中东。
创始人曹旭东有一个判断：智驾行业的规模效应和先发优势比芯片行业更强，因为软件边际成本为零。规模越大，成本越低、数据越多、体验越好，形成一个正向飞轮。
他预测，中国最终只会剩下2到3家智驾供应商。如果这个判断成立，Momenta现在抢到的位置，就是决赛圈的入场券。
另一个让市场兴奋的信号是R7世界模型。今年4月，Momenta的R7世界模型实现量产首发。公司创始人曹旭东将其定义为“物理AI的ChatGPT时刻”。R7让系统不仅能看懂世界、理解世界，更能预测世界。
这套技术路径让Momenta从一家“自动驾驶方案提供商”升级为“物理AI基座模型的构建者”，商业想象空间完全不同了。
写在最后
智驾行业走到2026年，已经不太需要再争论“要不要做”的问题了。
城市NOA从旗舰专属走向大众市场，高阶智驾渗透率快速爬升。真正需要回答的问题是：谁能留下来？谁来做那个定义标准的人？
CEO曹旭东的判断向来直接：中国智驾市场最终只留两到三家第三方供应商。如今2026年已经过半，行业淘汰赛加速推进，过去一年已有至少7家自动驾驶公司宣告破产、清算或深度重组。
Momenta能在这个时候站到港交所门前，本身就是一种筛选的结果。
看好Momenta的基金经理们认为，公司业务增速强劲，从营收方面可将Momenta看作行业龙头，在港股的细分板块属稀缺标的。
从赛道逻辑看，Momenta卡住了一个极其特殊的位置。65%的第三方城市NOA市占率、全球前十大车企九家是客户、超90万台量产车在路上跑，这些数字叠加在一起，构建的不是简单的市场份额，而是一个不断自我强化的数据飞轮。
每多一辆车在路上跑，就多一分真实世界的驾驶数据；多一分数据，模型就迭代快一步；快一步，下一个客户就更容易选择它。这种正反馈一旦建立，后来者想要追赶，面对的不是技术差距，而是时间和数据积累的双重鸿沟。
更深一层看，Momenta真正在做的事情，可能不止于“卖智驾方案”。R7世界模型的量产首发，把这家公司的叙事从“智驾方案提供商”拉到了“物理AI基座模型构建者”的维度。大语言模型理解的是语言世界的规律，世界模型要理解的是物理世界的规律，重力、惯性、因果关系、交互推演。
这恰恰是AI从数字世界走向物理世界必须跨过的门槛。而Momenta手里握着120亿公里真实驾驶里程提炼出的1亿段黄金数据，这笔资产的价值，远不止于服务今天的智驾需求。
当然，站在IPO的门槛上，Momenta要面对的审视只会更严苛，市场也会给这家企业更高的期待。
但从另一个角度看，奔驰和比亚迪在IPO这一刻选择以基石投资者身份继续加码，14家顶级机构争抢基石席位，这些信号传递的信息并不复杂：在这个行业里，真正经过大规模量产验证、建立起数据壁垒、并且有能力把物理AI从概念变成产品的公司，掰着手指头数，也没几家。
Momenta的上市，不只是一家公司的资本里程碑。
它标志着物理AI这个赛道，第一次有了一个可以被二级市场定价的、经过规模化验证的商业样本。
万亿级市场的序幕已经拉开，接下来拼的是耐力，是数据飞轮持续转动的加速度。
Momenta能不能成为这个时代的定义者，答案或许就在未来两三年里。
假以时日，未来可期。
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