夜雨聆风
■事件：8月4日，公司发布2021年中报。
■中报业绩符合预期。根据公司公告，公司2021年上半年实现营收2.06亿元，同比增长47.06%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长74.29%，整体表现符合预期。收入结构方面，公司2DCAD产品收入合计1.46亿元，3DCAD产品收入合计0.49亿元。其中，3DCAD营收占比25.21%，相比去年同期提高了1.14个百分点，表明公司3D产品市场推广积极向好。
■产品研发进展顺利，版本迭代逐步突破关键技术。根据公司公告，公司2DCAD产品完成ZWCADLinux2021SP1及ZWCAD2021SP2两个新版本发布，并重点增强人机图形交互体验，研究跨应用数据交互技术，突破二次开发技术等；3DCAD产品完成ZW3D2022、ZW3D2021SP、ZW3D-Linux2022-Preview三个新版本的发布，逐步实现曲线G3高阶连续、突破曲面G3高阶连续、新增管道设计专业模块、新增钣金展平功能、新增智能测量功能、CAM全机床仿真升级及QuickMill刀路计算效率提升等功能。我们认为，公司伴随客户需求逐步迭代，有望逐步实现产品关键技术突破，进一步提升自身在CAD市场中的份额。
■股权激励计划彰显发展信心。公司于7月27日发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股，占公司股本总额的0.98%，授予价格不低于每股420元。激励目标方面，公司以2021-2023年三个会计年度为考核年度，参考2020年度营业收入，2021-2023年营业收入增长率股权激励解锁触发值为30.00%/69.00%/119.70%，目标值为35.00%/82.25%/146.04%，授予对象方面充分覆盖核心员工，广角覆盖增强团队凝聚力。我们认为，公司股权激励计划有望为公司未来三年稳步发展提供内生驱动力，彰显公司对未来发展的信心。
■国产化CAD软件奋起直追，政策扶植保驾护航。受制于海外厂商先发优势及国内重视不足，我国以CAD为代表的工业设计软件市场长期被以AutoCAD、Solidworks、NX等海外产品所把持。近年来，以公司为代表的国产化工业设计软件厂商逐步实现2D/3DCAD技术突破，在CAD软件等领域实现与海外厂商分庭抗礼。2021年2月19日，中央深改委第十八次会议中指出，要发挥新型举国体制优势，加快攻克重要领域“卡脖子”技术。5月28日，两院院士大会和中国科协第十次全国代表大会上，国家主席习近平在讲话中首次公开提及工业软件。我们认为，在中国制造逐步崛起及国产化政策性驱动加强的双重因素作用下，以CAD为代表的国产化工业软件有望长期保持高景气度。
■投资建议：公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，产品研发有序推进，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风加速产品推广。预计公司2021-2022年EPS分别为4.02元、5.27元，维持买入-A评级。
■风险提示：新产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致产品利润率下降。
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