同一场 AI 豪赌，阿里和腾讯活成了两个物种

一个把身家押上桌，一个精打细算留后手

上一篇（第 1 篇），我们把 2026 年中的 AI 战场全景看了一遍：算力在狂欢，大模型价格战半年崩掉九成，对冲基金拉响了“超级泡沫”的警报。文末我们留了个伏笔——面对同一片狂热的土地，阿里和腾讯，从一开始就选了两条完全不同的路。

这一篇，我们就把这两个“物种”摆到同一张桌上，掰开揉碎地看：它们到底有多不一样，以及，这种不一样意味着什么。

同样面对 AI，阿里像一个 All in 的赌徒，腾讯像一个广撒网的庄家。基因不同，下注的方式，也就天差地别。

一、阿里：把身家押上桌的“重资产豪赌”

先看一组会让很多股民心头一紧的数字。

2026 财年（截至 2026 年 3 月底），阿里巴巴总营收 1.02 万亿元人民币（约 1484 亿美元），同比只增长了 3%；归属普通股股东的净利润同比下滑 18%，至 1059 亿元；而最扎眼的是营业利润——暴跌 64%，只剩 502 亿元（据阿里 2026 财年财报）。

利润腰斩再腰斩，是阿里的生意垮了吗？恰恰相反。这是它主动选择的结果——一场“重资产、高杠杆”的 AI 豪赌。

2025 年初，阿里宣布了一项惊人的计划：未来三年，向 AI 和云数据中心基础设施投入高达 3800 亿元人民币（约 530–560 亿美元），这个数字甚至超过了它过去十年在这块的投资总和。买地、买卡、建液冷机房，钱花出去了，账面上立刻就得为这些设备计提折旧。

折旧这东西，最不讲情面——它是一笔雷打不动的会计扣除。结果就是：

• 2026 财年，阿里总折旧与减值费用同比激增 34%，至 335 亿元；

• 其中云智能集团的折旧更是飙升 82%，至 289 亿元，几乎吃掉了云业务利润的大头；

• 集团全年自由现金流，罕见地转为 466 亿元的净流出。

换句话说，阿里是在主动“失血”——用当下的利润和现金流，去换一个未来的位置。它要的，是什么位置？

是 AI 时代的“水煤电”。从最底层的镇武 810E 芯片，到庞大的 GPU 算力集群，到开源下载量破 10 亿的通义千问（Qwen3-Max），再到月活破 3 亿的 Qwen App，以及企业级的“百炼”模型服务平台——阿里把这一整条链，从硅片到应用，全都攥在了自己手里（据 EnkiAI、阿里财报）。它的目标也说得明明白白：五年内，把外部云和 AI 收入做到 1000 亿美元以上，成为中国 AI 经济绕不开的底座，一个“中国版的 AWS”。

所以阿里这套打法，对“AI 算力需求持续爆发”有着绝对的、生死攸关的依存度。需求来了，它的重注就是护城河；需求不来，这些设备就是吞噬利润的黑洞。它把命，押在了“革命一定会来”这件事上。

二、腾讯：轻装上阵的“流量收租人”

同一段时间，看腾讯，你会觉得它简直是另一个物种。

2025 全年，腾讯营收创纪录地做到 7518 亿元（同比增长 14%），净利润大涨 16% 至 2248 亿元，经调整运营利润率甚至逆势提升到了 38.5% 以上（据腾讯 2025 年报）。一边是阿里利润腰斩，一边是腾讯赚得盆满钵满——差别为什么这么大？

关键在于，腾讯压根没把 AI 当成一个要单独卖钱的产品去赌。在它手里，AI 是“无形的效率放大器”，悄悄嵌进那些早就赚钱的超级应用里：

• 广告
  靠 AI 做定向推荐和自动生成创意，2025 年腾讯网络广告收入增长 19%，毛利率从 55% 提到 58%（据腾讯年报）。

• 游戏
  用生成式 AI（混元 3D）做 NPC 行为、剧情生成和 3D 资产，研发提效、留存提升，推动国际游戏收入飙升 33%、突破 100 亿美元（据 ChoZan 等）。

同样是 AI，阿里拿它去开疆拓土、再造一个云帝国；腾讯拿它给自己的现金牛“喂草加料”，让本就肥的草场更肥。前者是进攻，后者是增效。

在花钱上，腾讯也克制得多。管理层宣布把 2026 年的 AI 相关研发与营销投入增加一倍，至超过 360 亿元（约 52 亿美元）——听着不少，可跟阿里三年 560 亿美元的狂飙比，简直是小心翼翼。更何况，腾讯每年还坐拥超过 1800 亿元（约 250 亿美元）的自由现金流（据腾讯年报、IG）。一个在失血，一个在印钞，画面感很强。

三、最妙的一手：腾讯买下了“中国 AI半壁江山”

真正让腾讯这盘棋显得高明的，是它处理“技术路线风险”的方式。

赌大模型，最怕的就是押错路线——你重金自研的那一条，万一被别人弯道超车，几百亿就打了水漂。阿里选择正面硬扛这个风险（全栈自研）；腾讯则选了一条更鸡贼的路：不自己下场赌某一条路线，而是把最有希望的选手，几乎全买了一遍。

中国目前最顶尖的 AI 创业公司，业内称“AI 六小龙”——月之暗面、MiniMax、智谱 AI、百川智能、阶跃星辰、零一万物。腾讯重金参与了其中五家的融资；此外，它还豪掷约 100 亿元，参与了 DeepSeek 的首轮融资。

这等于买下了“中国 AI 的半壁江山”。无论最后哪个大模型胜出，腾讯都不必承担单一技术路线失败的巨额沉没成本 --因为它握着微信这个谁也绕不过的流量入口，赢家的价值，最终都能通过 API 接入或股权纽带，沉淀回自己的护城河里。

进可攻、退可守。这就是腾讯的算盘：用最小的代价，蹭上 AI 的所有红利，同时把所有大风险，都甩给了别人。

四、一张表，看清两个物种

（数据据阿里 2026 财年财报、腾讯 2025 年报、EnkiAI、36氪、IG 等公开资料整理）

尾声：两种活法，没有对错，只有赌注

看到这里，你可能想问：那到底谁的活法更聪明？

说实话，现在下结论还太早。因为这两套战略，本质上是对同一道题——“AI 是泡沫，还是革命？”——下了完全相反的注。

阿里赌的是“革命一定会来，而且不会太远”，于是把利润、把现金流，统统押进了基建，赌一个赢家通吃的未来。腾讯赌的是“我不猜结局”，两边下注、留足子弹，赌的是“不管哪种结局，我都能活得很好”。

所以真正有意思的问题，是这两个：如果 AI 真的持续繁荣、需求井喷，谁会笑得最大声？如果泡沫破裂、寒冬降临，谁又能扛到最后？

请期待下一篇（第 3 篇），我们先推演那个乐观的剧本——假如 AI 赢了，阿里那场看似疯狂的豪赌，会如何变成一场封神之战。

本文为产业与公开信息的整理分析，所引数据与机构观点均注明来源，仅供研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。本篇为专辑《阿里 vs 腾讯：AI 时代的两种活法》第 2 篇，共 5 篇。