杠杆撤离、基金调仓、赛道巨震:AI狂热退潮后,A股后市如何布局?

【导读】卸杠杆、降仓位、极致震荡！“抱团”筹码加速松动，四大信号显现

中国基金报记者 闫军

资本市场的“抱团”，触发因素不尽相同，或源于产业趋势的爆发，或来自业绩确定性的溢价，但多数行情演绎的终点在于筹码的过度拥挤与估值的极度透支。

进入8月，市场情绪仍在对7月的剧烈震荡进行消化与复盘。尽管近期科技板块在超跌后有所修复，指数重心企稳，但“AI信仰”似乎已出现裂痕。公募基金不再像上半年那样整齐划一地看多科技，取而代之的是关于“风格切换”与“调仓换股”的分歧。

随着融资余额大幅回落、基金仓位悄然转移，市场正在从极端的“抱团”博弈中抽身，四大关键信号显示A股市场正在经历深层次结构变化。

信号一：资金“卸杠杆”，电子、通信等热门赛道拥挤度大幅缓解

当前，A股融资已消化此前快速拉升阶段累积的杠杆。截至8月3日，A股融资余额已从高点约3万亿元降至2.58万亿元，绝对规模回到4月中旬水平。这意味着，在二季度快速拉升阶段累积的短期投机性杠杆已基本出清。

具体来看，前期容纳融资资金较多的行业中，电子行业的融资余额由高点近6500亿元降至4900亿元，绝对规模回到5月中旬水平；通信行业的融资余额由高点1900亿元降至1400亿元，绝对规模回到5月初水平。

信号二：主动偏股基金科技持仓下降

与被动融资盘的出清相比，主动偏股基金经理的调仓更具风向标意义。

兴证金工团队最新数据显示，截至7月末，主动偏股基金在电子、通信上的仓位占比分别从6月末的37%、12.78%下降至35.08%、12.23%，分别下降1.92个百分点、0.55个百分点。主动权益基金已开启腾挪。

信号三：上涨之后AI板块的极致震荡

资金的退潮直接反映在净值的巨幅波动上。

中金财富统计数据显示，本轮回撤后，AI相关赛道跌幅普遍已达25%至50%，回撤幅度堪比2007年的周期股及2021年的核心资产。万得偏股混合型基金指数上半年累计上涨18%，7月末仅剩不足2%。

亏钱效应改变了市场风险偏好。部分残存的活跃资金开始从拥挤的AI、半导体板块撤出，尝试流向部分传统顺周期行业，如贵金属、有色金属及红利资产。这种“高切低”的尝试反映出市场对科技股短期赔率的纠结心态。

信号四：二季报里藏着基金经理的调仓密码

近期关于基金经理调仓的讨论增加，杨宗昌管理的易方达供给改革“逃顶”科技板块，景顺长城基金经理孟棋、兴证全球基金经理程剑、诺安益鑫基金经理陈衍鹏等多名基金经理二季报中明确表示对AI板块进行了收缩，增加了非AI板块的布局。

此外，多只主题次新基金面对这一“热辣滚烫”的行情也较为谨慎。有基金经理直言，基金成立恰逢市场波动逐渐放大之际，公司审慎寻找市场低位进行建仓，从而为产品谋求更理想的安全边际。

激辩AI，公募不再一致地乐观

随着四大信号的出现，市场撕裂感加剧。市场一旦从狂热到出现分歧，再凝聚新的动力就需要时间了。在公募看来，单纯“抱团”主线或押注“高切低”都不是完美的选择。

中银基金认为，由于本次股市调整的根本矛盾可能集中在资金面或投资者行为层面，与基本面关联度不大，而本轮调整中AI行情调整速率过快，当前A股市场机构持仓集中于AI相关板块的问题还未完全解决，科技股仍存在较重的套牢盘筹码压力，消化筹码集中的问题仍需时间。因此，8月市场的状态或更像筑底之后的温和向上修复，更好的向上行情可能还需要等待。

南方基金南方信息创新混合基金经理郑晓曦认为，短期来看，前期压制科技板块的流动性冲击或已至尾声，北美云厂商财报验证AI投入回报逻辑，市场情绪正在从恐慌向正常化回归。大模型涨价进一步确认了算力需求的景气度，为半导体设备板块提供了基本面支撑。长期来看，AI驱动的半导体扩产周期仍在进行中。大模型从价格战转向价值战，商业化正循环形成，意味着算力需求的斜率可能比市场预期更陡。

金鹰基金表示，前期深幅调整方向已完成一定程度的再定价，外围压力和市场负向反馈均有所缓和，短期仍具备震荡修复基础，但当前反弹更多体现为超跌修复和存量资金轮动，持续主线尚未形成。预计近期市场或仍将处于震荡修复阶段，以宽幅震荡为主，行情能否进一步向上，仍需半年报业绩、成交结构和增量资金等因素来共同验证。

“从财务报表角度看，云厂商算力投入仍在扩张通道，六大赛道均未出现营收、利润同比全面转弱的信号，AI产业链整体景气度或具备一定持续性。”诺德基金经理周建胜表示，后续投资可考虑沿着两条主线布局：一是高弹性成长赛道，如光互联、XPU，优先受益于算力扩容与硬件迭代；二是较稳健的刚需配套赛道，如数据中心电力、服务器散热，穿越行业周期波动。

除AI之外，还能买什么？

当市场主线混沌不清时，“红利+微盘”的“哑铃配置”再度成为机构推荐的“最大公约数”。

华夏基金指出，红利低波指数和中证2000指数虽然一个是大盘价值、一个是小微成长，但它们能在震荡市甚至熊市里相对抗跌，背后有各自的编制逻辑在支撑。两者虽然风格迥异，但指数编制都内嵌了一种再平衡机制：涨多了就卖，跌多了就买。在市场没有明显主线或暂时对成长板块业绩不太确定时，这种相对简明的“高抛低吸”策略就会受到欢迎。

以红利指数为例，5月全市场红利类ETF净流入超105亿元，6月净流入超101亿元，反映出市场心态的变化。截至7月31日，多数红利策略的全收益指数年内收益已翻红回正。

华泰柏瑞基金表示，对于大多数普通投资者而言，精准预判风格切换、踩准每一次轮动节奏，从来都不是一道容易解答的题目。与其在轮动中焦虑追涨，不如在组合中配置一部分“压舱石”。

此外，贵金属、有色金属等近期也有所表现。万家基金表示，宏观情绪边际改善，工业金属价格整体上行。金价方面，中长期来看，主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。

编辑：黄梅

校对：纪元

制作：小茉

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成