AI牛市开始给自己加息：当科技巨头排队借钱

AI牛市正在重演历史上的“铁路狂热”。

二十年前互联网是轻资产，卖软件边际成本几乎为零。现在搞大模型成了十九世纪修铁路：得砸钱买芯片、建机房、拉专线。

巨头们把赚来的钱全砸进基建。今年五大云厂商预计要花7500亿美元，快赶上全年现金流了。自己钱不够，就去发债借钱。

借钱的人一多，利息自然涨。年初巨头发债还被人抢着买，年中认购就少了一半。基金经理手里的债塞满了，只能要求更高利息。连最赚钱的科技巨头也逃不过供求法则。

*华尔街还在帮他们加杠杆。*Meta建算力中心，自己只出两成钱，剩下全靠外部融资。NVIDIA牵头搞了个5000亿美元的融资平台。说白了，就是让华尔街替客户垫钱买机器，再按月收租。

利率一高，未来的钱就不值钱了。现在美国国债扣掉通胀还能稳拿3%。这意味着资本要求AI公司未来利润得有10%的回报。像Anthropic这种公司，估值全靠赌两年后的收入。只要中间任何一环掉链子，这估值就得缩水。

技术革命是真的，但第一批砸重金的人未必能赚到钱。