跟踪 | AI反攻各方向解析

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本次会议梳理了AI调整后各TMT细分板块的反攻逻辑、轮动节奏与核心标的，覆盖存储、光互联、模型应用、国产算力、医药科技及电子等方向，内容如下：

整体反攻节奏与主线总览

·会议背景与目的：主持人指出今年以来TMT会议在关键节点提示抄底与交易节奏，今晚继续围绕“坚定信心和反攻节奏”，梳理市场回暖下各板块联动与核心逻辑，由所长开场总述。

·全球紧缺排序总判：总结“中国缺芯、美国缺电、全世界缺光和存储”，最缺为存储（HBM为代表，英伟达方案占比降至28%，长鑫约10倍PE便宜），光（光模块、光纤缆）次之且全球同步缺，美国缺电（燃气轮机/电源），中国缺芯（GPU/晶圆厂/设备）。

·收益展望与轮动建议：存储与光模块看6个月翻一倍、12个月翻两倍；建议通过板块内轮动（如寒武纪三季报前后时机）增厚收益，未来半年板块涨50%~100%，轮动可博更高回报。

传媒与海外模型观点

·海外模型预期扰动：指出海外模型（如MiniMax）因口径差异财报miss致跌，但三季度通用Agent的token燃烧斜率高，DeepSeek涨价超预期缓和价格战，国产模型（智谱5.3、MiniMax 9月大参数）能力收敛中。

·模型公司估值修复：MiniMax跌回约1000亿港币（800亿人民币），其自持卡散租/出售值可达六七百亿，已处低位快速修复；长期看好模型及腾讯、阿里，美股已全面反转。

计算机AI应用与算力

·AI办公场景落地：AI新场景模糊中首推AI办公，腾讯work buddy MAU近亿占40~50%份额，字节Trae跟投；伙伴分成达三七开，推荐泛微、致远、汉德、软通及财富趋势（通达信数据）。

·大模型与国产算力：国内大模型差距未拉大，Grok4.6性价比超预期；寒武纪供应链领先、Q3环比加速，腾讯链capex最陡；国产算力（升腾、海光、昆仑芯）具卡位优势。

·AI安全主题投资：绿盟、深信服等受益顶层调研与产品迭代，主题属性明显，逢低布局更佳。

通信光互联深度解析

·光互联黄金坑判断：光互联跌出分歧坑，8月底中美AI硬件链共振；7月暴跌因筹码抱团+长鑫上市流动性，现已均衡，美股由负反馈转正反馈印证AI开支确定。

·NPO与光芯片增量：Lumen上修机架致1.6T加单，NPO（GPU对应4 NPU+32 CW光源）为纯增量，旭创明年千万利润置信高；光芯片（源杰、永鼎十亿订单）、FAU（光库）及博创（光纤优势）受益。

·国内超节点与标的：推荐深蓝股份（字节/阿里背板连接器，明年10亿利润），华茂科技（PCBA）等底部机会，监管重组节奏加快。

海外科技财报映射

·云与小云订单爆发：大云（谷歌、AWS）增速斜率向上、新增订单超20年来每季，小云（CoreWeave单季+500MW、提价25%）预付款比例高，经济性显现非烧钱。

·光与存储全线向好：Lumentum EML缺20%、高功率激光缺口扩，NPO/CPO非替代系新增；闪迪点燃存储筑底，LTA与股东回报清晰；算力板NV挑战新高，建议超配。

海外AI银河战舰组合

·SpaceX边际增量：看好“黄马组合”及SpaceX明年十几瓦数据中心（最大capex边际），订单季内发酵；其绕产能限制（旧厂房改、汽车泵等），产业链需扩3~4倍。

·供链弹性环节：涉及LS电器、SI合资、美系硅光模块、模块化EDC等，存储靠降标算法缓解，多数环节获“unbelievable订单”，弹性大建议积极关注。

医药科技四条线

·AI制药与医疗科技：AI for science（英矽、药明康德等）降本增效兑BD；医疗+科技（海泰星光光互联进入者、创宏晶圆载具）双主线。

·脑接口与AI医疗：Neuralink量产目标临近，国内脑虎等临床推进；康众、华大系AI诊断，逢低布局脑接口与医疗科技标的。

电子国产化与方向

·国产化与模拟链：国产化（先进FAB、设备材料、封装）空间打开参考23年；模拟（圣邦、思瑞浦等）供需紧+国产化抢份+估值低，赔率高。

·连接供电与存储：Rubin量产推800V供电（电感、PCB用量跃升）及高速连接（沪电、深蓝）；存储LTA+回购稳盈利，国产设备/零部件（阀门、电源）年度级机遇。