大厂的利润正在被AI吞噬,没例外

昨天，全球赌场一通恐慌之后，美村和隔壁老韩都喊话要“救市”。

韩国今天反包涨熔断，似乎那个熟悉的节奏又回来了，上窜下跳。

正常情况下，经过7月的崩盘式杀跌，该跑的都跑了，接下来大概率进入阴跌节奏。还在反复折腾，说明还有资金要撤。

不过，美股和A股，AI板块都反弹回落，延续弱势。

看看A股盘面

市场冲高回落，三大指数盘中一度集体翻绿。

沪深两市成交额2.08万亿，较上一个交易日缩量4317亿。

盘面上，市场热点快速轮动，全市场近4100只个股上涨。

昨天一根大阴线，今天缩量4千多亿，过激了。

缩量，权重全瘫了，量化的主场，平铺微小盘。

今天，医药生物板块集体爆发，疫苗、细胞免疫、重组蛋白、基因编辑等方向，全嗨了。

昨夜，美股那边的消息。

原文：Moderna与默沙东联合宣布，其共同研发的个体化mRNA癌症疫苗Intismeran（也称mRNA-4157/V940）与Keytruda联用，在针对高危黑色素瘤患者的III期临床试验INTerpath-001中取得积极结果。

这是全球首个在III期临床试验中取得成功的mRNA癌症疫苗：

试验效果：该联合疗法显著降低了患者术后复发和肿瘤远处转移的风险。

商业预期：多家机构大幅上调了该疫苗的成功率和销售预测，并预计产品最快有望于2027年获批上市。

消息公布后，Moderna股价暴动，涨了177%。

A股蹭热度全球第一，赌徒们认为：Moderna的成功，相当于为整个mRNA技术平台在肿瘤治疗领域的价值做了一次全球性的权威认证。国内布局mRNA技术的企业，其估值体系迎来重塑，长期被压制的技术价值开始被市场重新审视。

疫苗之类的细分行业与之前创新药行情不同，多数个股长期处于地量阴跌的状态，消息一刺激，量化平铺扫货，掀起涨停潮。

智飞生物之类的，都快跌成仙股了，今天一个20CM涨停，还是一字板。

本次mRNA技术价值重估中最直接受益的标的：

沃森生物（300142）：国内较早自建规模化mRNA生产基地的企业，其呼吸道合胞病毒（RSV）和冻干带状疱疹两款mRNA疫苗均已获批进入临床试验。
康希诺（688185）：已建成自有mRNA产业化基地，并开发出通用型mRNA工艺平台。其管线覆盖实体瘤治疗性疫苗（如胶质母细胞瘤）和多价流感mRNA疫苗。
智飞生物（300122）：搭建了包含mRNA在内的“七+N”技术平台，同时战略投资了mRNA平台公司深信生物。
康华生物（300841）：通过2026年收购纳美信生物，快速获得从序列设计到递送系统、生产工艺的完整mRNA技术链。
康泰生物（300601）：其mRNA管线（RSV、带状疱疹等）目前处于临床前研究阶段。
百克生物（688276）：将mRNA列为五大核心技术之一，主要聚焦呼吸道传染病和肿瘤治疗性疫苗的自主研发。
石药创新（300765）：已建成符合GMP标准的mRNA商业化车间，年产能达15亿剂，在研产品包括猴痘、带状疱疹等mRNA疫苗。
华兰疫苗（301207）：是国内首家申报mRNA流感疫苗临床的上市公司，同时布局RSV疫苗。
复星医药（600196）：拥有BioNTech多款产品的大中华区权益，同时自研的带状疱疹和HPV两款mRNA候选疫苗已分别进入II期和III期临床。
君实生物（688180）：通过持股斯微生物和投资臻知医学，间接参与mRNA领域布局。

不过，这类消息，当下只是短期刺激，纯属情绪映射，实质性利好还谈不上。当下市场又是地量，量化主场，来去如风。就像前两天的农林牧渔，批量涨停之后就是批量跌停。

权重就惨了，没跟着吃肉，还要挨锤。

今天恒瑞医药，跌6%。昨天发布了半年报，不及预期。

营收与利润表现疲弱：上半年公司营业收入154.56亿元，同比下降1.94%；扣非净利润37.3亿元，同比下降12.71%。这是公司自2023年以来首次出现营收和扣非净利润同时下降。
单季度业绩“暴雷”：第二季度问题更为突出，单季营收73.15亿元，同比大幅下降14.5%；归母净利润21.83亿元，同比下降15.25%。野村报告指出，公司二季度销售额和盈利均远逊于市场及该行预测。
“虚增”的利润：归母净利润微增0.34%，主要来自股权投资浮盈，并非药品主业经营所得，主业盈利能力实际承压。

以现在A股的德性，业绩好的都在挨锤，不及预期的，没给个跌停，算好的。

今天，小登最爱的泡泡玛特也发布了年中业绩，也是不符合预期。

熬了这么多年，行业龙头业绩都不行了，那些中小企业更不好混。

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更大的雷还是在AI里

阿里也发布第二季业绩

营收端：收入为2689.53亿元，同比增长9%，略高于市场预期的2683.4亿元，属于小幅超预期。

利润端：每股收益仅为8.52元，远低于市场预期的10.72元，相差约20%；非公认会计准则（Non-GAAP）净利润为207.15亿元，同比大幅下滑38%，逊于预期；经营利润为151.61亿元，同比暴跌57%；经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%，利润率从去年同期的16%缩水至10%。

现金流与投入端：自由现金流为净流出446.70亿元，较去年同期的净流出188.15亿元进一步扩大；资本性支出高达676.78亿元，同比大增75%，主要用于AI基础设施的持续高额投入。

一句话：营收勉强过关，但利润端全面溃败。

1. 利润"硬伤"：AI重投入挤压短期盈利

市场并非不知道阿里在投AI，但实际利润下滑幅度超出了预期。每股收益8.52元 vs 预期10.72元，相差约20%。

集团明确将利润下滑归因于"对科技的投入"。研发费用同比增长50%至225.29亿元，占收入比例从6.1%升至8.4%。阿里正在用当下的利润换未来的AI赛道位置，但市场对"烧钱换增长"的耐心正在收窄。

2. 自由现金流大幅净流出446亿

本季度自由现金流为净流出446.70亿元，较去年同期的流出188.15亿元大幅扩大。加上此前季度的持续投入，阿里在过去数季度中已在AI基础设施上"狂撒"巨额资金。这种持续的现金消耗让投资者对公司的短期财务健康产生忧虑。

3. 中国电商核心业务显露疲态

虽然整体电商收入增长4%，但中国电商客户管理收入（CMR）同比下降7%，剔除新营销计划收入冲减影响后，同口径下实质仅增长1%。直营、物流及其他收入下降10%，反映集团正按计划缩减部分直营业务。核心电商引擎显露疲态，市场担忧其"现金牛"地位受到侵蚀。

4. AI云与算力服务是本季度唯一的亮点

收入484.37亿元，同比增长45%，增速创二十二季度新高
AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长
经调整EBITA达56.28亿元，同比大增133%
阿里云以38.1%市占率位列中国AI云市场第一

同时，中国即时零售业务收入533亿元，同比增长45%，由盒马和淘宝闪购共同驱动，减亏速度快于市场预期。

一边是云业务赚钱，一边是AI应用烧钱。阿里正在用云赚来的利润，喂养AI应用的未来。

业绩出来后，阿里美股盘前大跌5.5%

当前市场对阿里的定价逻辑存在明显矛盾：一方面认可其在AI领域的战略布局和增长潜力，另一方面却无法接受短期利润被大幅侵蚀的现实。

CEO吴泳铭表示"全栈AI策略正处于捕捉增长的有利位置"，云业务EBITA利润率已提升至12%。但AI投入对利润的挤压比市场此前定价的更为沉重。

这次盘前大跌的本质是：市场在重新定价"阿里AI故事的短期成本" 。云和AI的未来很光明，但投资者眼下看到的是利润暴跌、现金流告急和核心电商增长乏力——这三重压力叠加，导致股价在财报后遭到抛售。

利润暴跌、现金流告急，这也是当前全球AI巨头所面临的，最让投资人焦虑的问题。