中国巨石H1业绩说明会:玻纤涨价,巨石吃肉

2026 年 8 月 21 日，中国巨石召开 2026 年半年度业绩说明会。公司同步披露的半年报显示，上半年玻纤主业量价齐升，电子布供应趋紧，归母净利润同比增 73.9%，毛利率修复至 42.1%。本文基于公司公告及业绩说明会记录，梳理财务数据、经营信号与市场关心的 AI 电子布、供给格局、织机瓶颈等问题，力求中立、客观地呈现信息。

01 半年报核心财务：利润增速远超收入

公司半年报披露，2026 年上半年实现营业收入 111.59 亿元，同比增长 22.5%；归母净利润 29.33 亿元，同比增长 73.9%；扣非归母净利润 29.08 亿元，同比增长 70.9%。利润增速显著高于收入增速，核心原因在于价格回升带动毛利率大幅修复。

同期，公司经营现金流净额 24.24 亿元，同比增长 68.2%，回款质量同步改善。基本每股收益 0.7391 元，同比增长 75.4%；加权平均 ROE 为 9.06%，较上年同期提升 3.57 个百分点。

毛利率改善是本期最大亮点。综合毛利率由 2025 年上半年的 32.2% 升至 42.1%，同比提高 9.9 个百分点。拆解来看，营业成本仅增长 4.6%，远低于 22.5% 的收入增速，说明单位产品的盈利能力在修复。

02 销量与经营信号：淡季不淡，出口亮眼

半年报披露，上半年粗纱及制品销量 170.04 万吨，电子布销量 5.44 亿米，淮安新能源并网发电量 2.55 亿千瓦时。业绩说明会上管理层提到，7 月虽然是传统淡季，但公司销量同比仍有大幅增长；8 月单月出口量超过 10 万吨，管理层称这在过去是“很难想象的”。

需求端的另一个信号来自 PCB 出口链。公司称上半年 PCB 出口额同比增长 96%，且主要为高端客户订单。覆铜板企业接受涨价的意愿在提升，但节奏仍取决于具体产品结构和供需关系。

03 AI 电子布：四个品种三落地，仍处投入期

AI 电子布是本次说明会最受关注的问题之一。管理层介绍，目前公司在做的一代布（Low-Dk 一代）、低膨胀布（Low-CTE）、石英布（Q 布）均已通过头部客户认证或进入小批量供货阶段，二代布预计 9 月产出产品。

工艺路线上，一代布和低膨胀布采用池窑拉丝；石英布因使用石英棒拉丝，不存在窑炉熔制环节；二代布则在同时尝试池窑和铂金坩埚两种路线。管理层强调，AI 电子布上半年对公司利润“一分钱都不贡献”，部分样品是低于成本甚至免费送样，真正的放量要看明年。

04 供给格局：收缩信号与需求驱动并存

关于明年的粗纱市场，管理层给出了一个偏积极的判断：新增产能有限，价格存在上扬可能性。支撑这一判断的供给端因素包括海外友商关闭美国工厂、公司自身及行业产线冷修、国企投资受 ROE 考核约束、民企投资受贵金属高价抑制等。

需求端方面，风电、新能源车轻量化、PCB 是主要拉动力。管理层特别提到，新能源车对 PCB 的用量约为传统燃油车的 5-6 倍，若自动驾驶渗透率进一步提升，用量还会放大。公司风电纱规模已达百万吨级，海外风电装机回升对公司形成利好。

不过，这一判断基于当前供需信息，管理层也坦言“这个东西也是猜测”，并非业绩承诺。

05 费用、现金流与财务健康

上半年四项费用中，财务费用同比大幅增长 129.6%，从 1.05 亿元升至 2.40 亿元。公司解释，主要原因是人民币升值带来汇兑损失，上半年汇兑损失约 1.3 亿元。研发费用同比增长 23.6%，管理费用增长 14.0%，销售费用微降 1.9%。

资产结构方面，公司上半年末资产负债率低于 40%，归母净资产 331.55 亿元，同比增长 6.63%；总资产 576.48 亿元。应收账款较期初增长 63.52%，公司解释主要因信用期内的应收货款增加。

06 分红与股东回报：45% 分红率兑现承诺

半年报披露，公司拟每 10 股派发现金红利 3.30 元（含税），合计派现约 13.20 亿元，占上半年归母净利润约 45%。公司此前发布三年分红规划，管理层在说明会上表示“会兑现自己的承诺”。

扣非后净利润 29.08 亿元，若剔除股份支付影响，上半年净利润为 30.58 亿元，同比增长 73.9%。公司限制性股票激励计划已完成首次及预留授予登记，合计 3154.97 万股。

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