夜雨聆风
紫金矿业2025年业绩说明会会议纪要
第一部分：开场致辞
发言人：林泓富（公司执行董事、总裁）
尊敬的各位投资者、朋友们：上午好。欢迎大家参与今天的业绩说明会。首先，我谨代表紫金矿业对于各位投资者和社会各界朋友长期以来的关心、信赖与支持，表示衷心的感谢。
2025年，面对复杂多变的国际形势与风险挑战，我们保持战略定力，把握市场机遇，全力释放产能，效益再创历史新高。公司提前三年达成了原定于2028年实现的重要阶段性战略目标。
主营矿产品产量量价齐升：矿产铜同比增长22.77%；归母净利润大幅增长62%；成本继续保持在行业低位。
重大项目取得显著成效：成功控股赞比亚矿业，顺利完成加纳阿吉穆金矿交割和哈萨克瑞谷都金矿并购；境外黄金板块在香港分拆上市，成为全球最具价值的黄金标的之一；巨龙二期等增量项目如期建成投产，“两湖两矿”锂板块新增长极加快形成。
市值实现大幅提升：公司A股和H股股价分别上涨128%和152%。
展望未来，全球经济格局深刻调整，地缘政治博弈加剧，资源民族主义升温。能源转型和人工智能等科技革命大势不可逆转，战略性矿产价值将进一步凸显，迎来超级景气周期。
本公司新一届管理团队将坚定传承公司创始人陈景河先生倡导的紫金特色创新理念和企业文化，在邹来昌董事长的带领下，保持战略与业务的延续性，以“提质、上产、控本、增效”为工作总方针。我们将发挥公司在成本控制和绿色高效开发方面的比较竞争优势，系统推进全球资源布局，全面防范各类风险，强化资本运作与产融结合的协同，持续为广大投资者创造更大价值。
公司已制定新三年规划和十年远景目标纲要：
到2028年：公司资源储量、主要产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升，铜、金、碳酸锂等矿产品产量进入全球前三。
到2035年：全面建成绿色高技术超一流国际矿业集团。
再次感谢广大投资者的支持，期待与大家继续携手同行，共创紫金新的辉煌篇章。
谢谢大家。
第二部分：2025年生产经营及财务情况报告
主持人：接下来，有请公司执行董事、副总裁、财务总监吴红辉先生介绍2025年公司生产经营情况。
发言人：吴红辉（公司执行董事、副总裁、财务总监）
尊敬的各位投资者、分析师朋友们，大家上午好。
2025年，公司始终坚持“提质、控本、增效”的工作总方针，整体经营稳中有进、进中提质，多项核心指标实现历史性突破。现从财务回顾、项目亮点与未来战略规划三个方面进行汇报。
一、2025年财务回顾
2025年公司各项财务指标均创历史新高，资产负债结构愈发稳健。
营收及利润大幅增长：实现营业收入3491亿元，同比增长15%。主要利润指标同比增幅均超60%。
税息折旧及摊销前利润（EBITDA）：1014亿元
利润总额：808亿元
净利润：638亿元
归母净利润：518亿元
扣非后归母净利润：507亿元
现金流充裕，资产规模扩张：经营性净现金流754亿元，同比增长54%。年末资产总额5121亿元，同比增长29%。
资产结构优化，股东回报丰厚：资产负债率下降3.63个百分点至51.56%。2025年现金分红160亿元，同比增长57%；每股收益1.95元，同比增长60%。
海外及重点业务贡献突出：归母净利润的58%来自海外业务。黄金业务贡献毛利超40%，铜业务贡献毛利达34.5%。
二、核心产品生产经营亮点
（一）黄金业务
行业地位：资源量、储量、产量（金精矿）居中国领先、全球第五至六位近五年产量复合增长率达17%，远超行业均值。
2025年产量：生产矿产金90吨，同比增长23%。增量主要来自加纳阿吉穆金矿、山西紫金、新疆紫金黄金等。
成本控制：在全行业成本普遍上涨的背景下，公司黄金总维持成本继续保持行业低位。但因入选品位下降、运输距离增大等因素影响，单位成本同比上升。
（二）铜业务
行业地位：连续三年成为亚洲及中国唯一矿产铜产量超百万吨的企业；资源量、储量、产量分别位居全球前列（储量第三、资源量第七、产量第四）。
2025年产量：生产矿产铜109万吨，增长不及年初预期，主要受卡莫阿铜矿矿震减产影响，但西藏巨龙、刚果（金）科卢韦齐项目实现增长。
成本控制：电积铜和电解铜成本同比微增，C1成本同比下降24%，持续保持行业低位。
（三）锌及其他矿产品
锌：作为中国第一、全球第四的矿产锌生产企业，2025年生产矿产锌36万吨，同比下降12%，主要受历史矿山产量下滑拖累。
其他产品：矿产银、钼产量保持稳定；碳酸锂、铁精矿等实现高速增长。各类矿产品稳产增产为盈利持续增长提供有力支撑。
三、重点项目进展及未来规划
（一）黄金板块
资本运作：2025年9月底，紫金黄金国际在香港分拆上市，成为黄金业务加速成长的主力军。
产能升级：阿吉穆金矿、瑞果都金矿、罗斯贝尔金矿产能升级项目全面达产后，预计年产量将分别提升至15吨、10吨和12吨。
（二）铜板块
三大基地持续释放产能：
西藏基地：巨龙铜矿二期改扩建工程已于2026年1月建成投产，达产后年采选矿石量超1亿吨，年产矿产铜30-35万吨，将成为国内采选规模最大的单体铜矿山。三期工程规划最终可实现年产60万吨。
塞尔维亚基地：丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿已成为欧洲第一大矿产铜企业。
刚果（金）基地：卡莫阿铜矿和科卢韦齐项目已形成年产铜超30万吨能力。卡库拉矿段东区复产工作及配套50万吨铜冶炼厂（已投产）将大幅降低物流成本并提高利润率。
（三）锂板块
战略布局彰显韧性：在锂价下行周期中，公司坚持逆周期投资建设。
产能步入收获期：阿根廷3Q盐湖一期、西藏拉果错盐湖一期、湖南湘源锂矿及刚果（金）马诺诺锂矿项目均已投产或即将投产。
未来规划：3Q盐湖二期、拉果错盐湖二期项目有序推进。预计到2028年，公司将形成27-32万吨当量的碳酸锂产能，跻身全球最重要的锂生产商行列。
四、战略规划与产量指引
远景目标：力争到2035年，主要指标进入全球前三，全面建成绿色高技术超一流的国际矿业集团。
未来三年产量指引：
矿产金：2026年预计105吨，2028年130-140吨（年复合增长率13%）。
矿产铜：2026年预计120万吨，2028年150-160万吨（年复合增长率11%）。
碳酸锂：2026年预计12万吨，2028年27-32万吨。
矿产银/钼：2026年预计520吨/1.5万吨，2028年600-700吨/2.5-3.5万吨。
围绕上述目标，公司将重点落实持续并购增储提质、超前部署全球增长新引擎、构建价值引领的内生动力、筑牢高质量发展护城河四大工作举措。
经过多年深耕与全球布局，紫金矿业正迎来新一轮高质量强劲增长周期。未来，我们将以持续优异的经营业绩，为广大投资者创造长期价值。
我的发言完毕，谢谢大家。
第三部分：2025年度ESG绩效报告
主持人：紫金始终坚持“开发矿业、造福社会”的共同发展理念，将ESG工作贯穿于企业发展全过程。下面有请公司执行董事、副总裁谢雄辉先生作2025年度ESG绩效报告。
发言人：谢雄辉（公司执行董事、副总裁）
尊敬的各位投资者、股东及社会各界朋友，大家上午好。
本次ESG报告遵循GRI、ISSB等国际主流标准，全面采纳了监管要求，并进行了双重重要性分析，识别出12项重要议题。报告披露指标从去年的305个提升至345个，颗粒度更细。
一、关键议题进展
（一）气候变化与清洁能源
目标兑现：应对气候变化的行动方案提前超额兑现承诺，碳排放总量已较基准年下降36%（承诺目标为20%）。
清洁能源应用：
清洁能源装机总量达1.1 GW，同比增长43%。
清洁能源发电量约10亿度，同比增长68%，占总用电量28.62%。
电动矿卡增至约1700辆。
技术研发：自主研发的氨氢内燃机发电机组，碳减排率达99%，成本大幅下降。
范围三排放：披露范围进一步扩大。
（二）绿色生态
水资源管理：水循环利用率保持在90%以上。
环保投入：年度环保资金投入17.67亿元。
生态恢复：大气、水质监测全覆盖；完成植被恢复超1000公顷，种植超100万株。
生物多样性：采纳TNFD框架进行系统评估与升级。
（三）员工发展
推行多元包容：倡导多元化、公平和包容（DEI）政策。
成果：本地化雇佣率、女性员工比例实现承诺目标；员工流失率维持在10%以内；员工平均培训时长超50小时，达12.1万人次。
（四）安全生产（短板提升）
基础投入：安全生产投入资金同比增长8.2%，超30亿元。
标准化：完善基层SOP手册超1000份。
成果：全年工亡事故为零。
（五）社区共建
沟通与回应：开展问卷调查超1万份，召开社区会议超1000次，解决社区申诉超200件。
投入与贡献：社区投入资金超10亿元，社会贡献总额超1000亿元，项目覆盖经济、文化、健康、民生等领域。
（六）治理与商业道德
体系完善：优化企业行为准则，完善制度流程30余项，新增7项政策。
风险管理：依据COSO ERM标准及ISO 31000进行系统化升级。
合规审查：100余家供应商被列入黑名单；严厉处分领导干部十余人，部分移交司法审查。
二、ESG评级进展与未来方向
评级提升：晨星Sustainalytics ESG风险评级得分（风险分数）从30多分降至26分，已与国际头部矿业公司水平一致。
未来方向：围绕“风险可控、体系优化和价值升级”开展，系统提升组织能力，致力于为股东、员工、社区及供应商创造更大价值。
谢谢大家。
第四部分：问答环节
主持人：下面进入投资者交流环节。我们已收集并筛选出部分核心问题，将逐一进行解答。
问题一：新一届管理层经营思路与战略规划
提问：公司于2025年末完成管理层换届并提出新三年规划及2035年远景目标。请问新一届领导班子具体的经营思路和战略举措有哪些？
答复人：林红富（总裁）感谢关注。新一届管理层均为内部产生，有利于保持战略、文化和业务的连续性与稳定性。我们将沿创始人规划的蓝图，向绿色高技术超一流矿业集团目标接续奋斗。主要战略要点如下：
保持市场化机制：持续提升决策专业性、效率和组织活力。
坚持全球化布局：全球配置资源，为全球利益相关方创造价值。
聚焦矿业主业：以金、铜为核心，大力发展锂板块，持续关注钨、钼、锡等小金属的战略机遇。
聚焦内生增长与上产：将现有矿山上产、加大探矿增储与技改扩建力度放在核心位置。
突出风险防范：以稳健积极策略扩张规模，同时系统性防范社区、供应链、劳工、合规及ESG相关风险。
加快数字化转型：加大AI在生产端的应用投入；投入亿元级建设全球运营数据中心，打造数字化智能运营管理体系。
问题二：全球化运营管理与人才建设
提问：公司在海外17个国家布局超过30座矿山，面对巨大的管理半径，如何构建高效运营体系并建设与之匹配的人才队伍？
答复人：林红富（总裁）构建全球化运营管理能力依靠四位一体：
架构：设立海外国际事业部作为运营管理中心，并设立管理委员会进行资源调度。
规则：制定简洁、规范、高效的高适配性流程与前线规则。
强大后台：以集团强大的供应链、工程技术方案设计和研发能力赋能一线企业。
数字化工具：建设数字化运营管理平台，保障信息及时、有效、对称。
关于人才支撑与组织能力建设：
构建人才高地：将薪资福利定位于行业分位值75%以上，核心技术骨干达80%以上；优化休假制度。
梯队培养：与高校合作开展定制化培养（如中国地大、福大“双师制”），从大一大二开始储备人才，效果显著。
优化人才结构：大力启用属地化精英人才。海外项目属地化人才雇佣率已达94%以上，有效缓解跨文化沟通矛盾。
问题三：全球ESG标准应对与碳减排成果
提问人：肖勇（长江证券金属煤炭团队）面对全球不同国家和地区差异化的ESG标准、法规及监管要求，公司有何应对策略？在碳减排方面有哪些量化成果？
答复人：谢雄辉（执行董事、副总裁）主要策略是 “三尊一坚持”：
遵守所在国法律，这是底线。
遵循国际主流标准（如联合国可持续发展目标）。
尊重当地文化、习俗和惯例，以赢得信任。
坚持“共同发展”理念：在与社区广泛沟通（媒体/社会开放日）的基础上，减少运营扰动，恢复生态，带动地方及本地供应商共同成长。准则执行坚持 “就高不就低”。
碳减排量化成果见ESG报告，核心包括：碳排放总量较基准年下降36%（承诺20%）；清洁能源发电量达10亿度；电动矿卡增至约1700辆；建立了内部碳定价机制并完成财务量化分析。
问题四：国际化进程中的挑战与风险防控建议
提问人：齐丁（中金公司）在紫金国际化步伐持续推进、管理半径扩张的背景下，作为首席独立董事，您如何看待公司面临的挑战与机遇？有何风险防控建议？
答复人：吴晓敏（首席独立董事）紫金迈向超一流过程中的挑战有三重：
外部环境挑战：资源安全压力、地缘对抗、极端天气等。需做好预案应对。
长远战略与行业竞争挑战：资源竞争与技术绿色转型压力等。需做出符合长远战略的选择。
内部运营管理与可持续发展挑战：包括全球化运营复杂性、文化协同、管理现代化转型、风险防控与扩张速度匹配等。这是公司可以通过复盘和积累实现自我把控的领域。
应对这些挑战，关键在于构建并完善一个与长期战略深度协同、多层次联动、动态化且前瞻性的全面风险管理框架，使其成为引导战略、赋能业务、催化价值的防火墙和助推器。
问题五：矿产成本上涨原因与未来展望
提问人：赵彦宁（美国银行）2025年公司主营矿产品成本有所上涨，具体原因是什么？对未来成本有何展望？
答复人：林红富（总裁）成本上涨主因有五点：
大部分主力矿山入选品位下降，尤其萨基尔矿山影响显著；运输距离随开采深度推进而增加；部分露天矿采剥比上升；单位成本高于平均水平的新增产能在产量结构中占比提升（如巨龙铜矿、新疆紫金黄金）；新并购企业（如碳酸锂项目）处于过渡期，单位成本偏高。但公司矿产铜的C1成本及黄金的维持成本在行业内仍处于低位。
未来成本控制举措：
1、推广“矿石流五环归一”工程管理模式及无人化、智能化，提升效率和降低能耗。
2、通过技术创新与上产，提高回收率以降低成本。
3、开展全球化规模化采购，推动设备国产化以降低采购成本。
4、前瞻性控制建设成本，利用海外一站式中心和技术优化，降低新项目系统成本。
我们有信心将未来成本增幅控制在个位数甚至更低水平。
问题六：股东价值回报成果与未来计划
提问人：张雷（摩根士丹利）公司2025年披露了着眼于长远发展的市值管理制度。请介绍股东价值回报方面取得的成果及未来计划。
答复人：吴晓敏（首席独立董事）市值管理制度通过多维度提升股东回报：
提升内生价值：聚焦主业与“上产”，净资产收益率连续提升，2025年达33%。
优化资产与产业布局：通过藏格矿业控股、紫金黄金国际分拆上市及低息发行15亿美元可转债等一系列高质量并购与资本运作完成。
多元化长期激励：持续落地限制性股票、员工持股等计划，绑定核心骨干，并研究更适配全球化需求的长期激励机制。
持续稳定的现金分红：2025财年（含中期分红）合计派现159亿元（拟每股0.38元）；已提请股东大会授权董事会制定2026年中期分红方案。
股份回购：2025年已完成10亿元回购；2026年拟进一步回购15-25亿元股份。
问题七：高位背景下并购策略与黄金平台协同
提问人：商有（花旗银行）在当前金铜价格高位、海外地缘不确定性增大的背景下，公司如何看待未来投资并购策略？特别是近期收购赤峰黄金相关资产后，集团内黄金子平台如何定位协同？
答复人：林红富（总裁）关于并购策略：
矿种选择：聚焦金、铜核心矿种；看好碳酸锂，因其与未来新能源（储能）产业需求契合；同时关注钨、钼、锡等稀缺小金属的战略机会。选择的三个标准（稀缺性、适度规模、契合未来产业需求）至少满足两项。
地域选择：坚定不移推进全球化布局。对高风险区域（南美、非洲）会相应提高并购风险溢价，但不代表放弃机会；同时重点加大对中国及周边国家投资机会的把握。
优先级调整：在当前价格背景下，将更加重视内生增长潜力，将现有项目的技改扩建放在突出位置。
关于黄金平台与近期并购：
收购赤峰黄金相关资产基于四点核心考虑：黄金为核心战略矿种；项目具备良好找矿前景和产能提升潜力；中长期看好金价逻辑未变；紫金集团不会成为单纯的财务投资平台，核心资产始终由集团掌控。集团内各黄金平台将协同发展，资源共享。
问题八：属地化雇佣与员工技能发展
提问人：陈景胜（摩根大通）公司海外属地化雇佣率超90%，如何确保本地员工通过技能发展和培训更好地适应快速增长的运营需求？
答复人：谢雄辉（副总裁）本地化人才培训已系统化部署：
政策保障：社区员工有意愿可接受公司提供的无偿岗前培训，以满足雇佣标准。
校企合作：项目所在地企业广泛与当地高校、技能学校合作，定制培养课程。
全球轮训通道：员工可在集团总部与各项目间进行轮训交流，提升技能与管理认知。本地员工优先录用。
专业分类培训：分管理、业务、技能、专项（如安全生产两级培训）等模块，员工年均培训超50小时。
问题九：碳酸锂市场看法与公司锂板块规划
提问人：周祥（个人投资者）如何看待当前碳酸锂市场变化？公司未来在碳酸锂方面的具体规划及盈利前景如何？
答复人：林红富（总裁）
市场判断：未来10-15年是碳酸锂需求的超级旺盛周期，受益于新能源汽车、AI数据中心、电网阻塞催生的储能需求及资源民族主义等因素。判断长期价格中枢有望维持在10万元/吨左右，期间或有更高表现。
公司规划：“两湖两矿”锂板块是未来重要增长极。规划到2028年形成27-32万吨碳酸锂当量产能，有望进入全球前三。
盈利前景：伴随规模经济形成，碳酸锂成本有望降至5万元/吨左右，若按15万元/吨价格测算，单吨毛利可观，盈利前景良好。