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慕思、索菲亚、尚品宅配等家居企业业绩说明会全景复盘 | 存量洗牌、AI 赋能、品牌出海成破局主线
9月以来，多家A股家居上市公司集中召开半年度业绩说明会，管理层在交流中披露的经营痛点、战略调整、赛道布局，直观呈现行业当下真实处境。
本轮会议释放出清晰信号：行业处于地产需求收缩、传统增长模式失效的阵痛期，企业普遍收缩规模、严控风险，同时发力存量改造、AI赋能、品牌出海三大方向寻找新增量。
好莱客｜零售订单下滑致上半年转亏，押注AI智能家居优化盈利
核心业绩问题：终端零售订单持续下滑，低毛利大宗业务占比提升，叠加固定成本无法有效摊薄，毛利率同比回落，上半年由盈转亏。
行业判断：行业处于存量内卷、加速洗牌阶段，行业整体筑底，下半年景气度有望环比改善，但复苏节奏存在不确定性。
经营策略：推进品牌升级、全渠道布局与产品迭代，落地降本增效；重点布局AI智能家居赛道，优化整体盈利质量。
现金流情况：现金流同比有所修复，主要依托业务结构收缩优化，后续持续优化渠道结构、降低低效业务占比。
恒林家居｜营收逆势增长，汇兑损失拖累利润，OBM自主品牌占比持续走高
业绩核心特征：营收逆势同比增长24.7%，但归母净利润下滑，核心系人民币升值产生1.03亿元汇兑损失，剔除汇兑影响后主业经营利润保持稳健。
业务结构升级：OBM自主品牌业务高速增长，占比达65.63%；综合家居板块营收近乎翻倍，有效对冲传统ODM/OEM办公家具、海外地板业务的需求疲软。
全球化布局：搭建“中国+越南+瑞士”三地全球化产能体系；布局亚马逊、Temu等多海外电商平台，降低单一渠道依赖；AI工学椅等创新产品提升品牌溢价能力。
分红政策：拟中期每10股派3.6元，分红金额占上半年归母净利润41.24%，分红比例稳定。
我乐家居｜新房市场萎缩，聚焦存量局改，坚守中高端零售控现金流
业绩下滑诱因：终端接单量持续下滑，叠加大宗业务应收账款、工抵房产资产减值计提增加，叠加政府补助减少，多重因素压制当期利润。
行业核心认知：新房市场持续收缩，存量旧房翻新、局部改造已成为行业核心增量赛道。
经营与风控：资产负债率41.35%，整体偿债结构稳健，短期借款增加仅用于补充营运资金，无经营风险；经营优先保障现金流安全，摒弃盲目规模扩张。
核心发展策略：坚守中高端零售定位，依托ODC原创设计中心打造差异化产品；布局核心城市超级大店，提升单店产出；优化产品结构，提高高毛利品类占比，依托智能制造持续降本增效。
富森美｜主业租金承压，利润靠资产增值，卖场转型引入局改新业态
业绩结构特点：归母净利润增长主要依赖金融资产公允价值变动收益，核心主业扣非净利润同比下滑，传统卖场租金收入受地产周期持续承压。
卖场业态革新：主动调整商户结构，重点引入旧房改造、局部焕新、适老化改造、家装服务商等新业态，适配存量市场需求；搭建商户短视频流量矩阵，强化线上流量运营，弥补线下客流缺口。
资产与经营规划：16.15亿元交易性金融资产变动源于宏明电子股权会计核算变更；未来核心目标是稳住租金基本盘，持续通过业态创新对冲行业下行压力。
曲美家居｜国内主业亏损扩大，海外业务稳底盘，优先降负债控风险
亏损核心原因：国内家居消费疲软、营收下滑，固定成本刚性叠加历史债务带来的高额财务利息，导致上半年亏损同比扩大，二季度亏损完全抹平一季度盈利。
海外业务表现：境外债务置换完成，利息压力显著缓解；核心品牌Stressless国内市场稳步增长，Comfy新品完成迭代，海外主业经营整体平稳。
现金流盘活：推进北京老厂房商业化租赁，持续提升出租率，可贡献稳定现金流，但体量有限，无法完全对冲主业亏损。
转型与风险把控：国内发力“曲美好木”系列产品，布局直播电商挖掘线上增量，聚焦存量旧房改造赛道；有息负债仍处高位，现阶段核心任务为降负债、控风险，暂无明确扭亏时间节点。
金牌家居｜国内盈利承压，海外高增，飞流AI家装系统进入落地期
业绩亏损原因：国内终端需求疲软，行业价格战内卷严重，订单不足推高单位固定成本；叠加飞流AI、新零售、海外业务等战略前置投入，以及可转债利息费用拖累，上半年由盈转亏。
海外业务高增：海外营收2亿元，同比增长30%，澳洲市场表现亮眼；中东市场签约量增长，但受地缘因素影响项目落地延后；重点深耕北美、澳洲、东南亚、中东四大海外样板市场。
AI业务落地：自研飞流AI家装智能体打通户型解析、方案生成、意向报价业务闭环，累计访问量近50万，月活4万；目标2026年底释放营收弹性，2027年平台访问量突破百万。
国内渠道升级：落地四级店态协同模式，推动经销商向整家定制转型，拓展拎包入住样板店、头部装企深度合作，依托数字化实现研产供销全链路提效。
欧派家居｜收缩门店提质，严控资金风险，整装外贸寻找第二曲线
业绩与行业判断：年初对市场复苏预期偏乐观，上半年地产下行幅度超预期，终端需求疲软，营收承压；固定成本刚性难摊薄，盈利阶段性走弱，利润企稳取决于终端需求修复节奏。
渠道变革：门店总量6903家，较2025年末净减少442家，告别规模扩张，转向门店提质、经销商优胜劣汰；搭建经销商风险预警、准入退出机制，严控大宗业务授信风险；上线四方共管账户，规避经销商资金风险。
品牌布局：推出子品牌菲思卡尔，错位布局下沉市场，完善全价格带产品矩阵。
现金流与经营管控：上半年经营现金流大幅下滑，受营收回落、去年高基数、应付票据集中兑付影响；后续严控资本开支、精简SKU、强化库存与应收管控，优先保障资金安全。
长期规划：持续推进智能制造降本，发力整装、外贸打造第二增长曲线。
箭牌家居｜智能马桶销量上涨但均价下行，下半年推高端产品优化结构
业绩亏损原因：国内终端需求疲软，行业价格战内卷严重，订单不足推高单位固定成本；叠加飞流AI、新零售、海外业务等战略前置投入，以及可转债利息费用拖累，上半年由盈转亏。
海外业务高增：海外营收2亿元，同比增长30%，澳洲市场表现亮眼；中东市场签约量增长，但受地缘因素影响项目落地延后；重点深耕北美、澳洲、东南亚、中东四大海外样板市场。
AI业务落地：自研飞流AI家装智能体，实现户型设计、效果图生成、精准报价全闭环，累计访问量近50万，月活4万；目标2026年底释放营收弹性，2027年平台访问量突破百万。
国内渠道升级：落地四级店态协同模式，推动经销商向整家定制转型，拓展拎包入住样板店、头部装企深度合作，依托数字化实现研产供销全链路提效。
慕思股份｜AI睡眠产品高速增长，高毛利新品打开软体赛道增量
AI睡眠业务爆发：上半年AI智能睡眠产品营收2.36亿元，同比增长95.69%，综合毛利率达51%，成为高毛利核心增量；发布端侧AI智能床T12，依托本地算力保障用户睡眠隐私。
技术与生态壁垒：自研压电陶瓷传感器、潮汐睡眠算法，推进医疗级睡眠监测技术临床验证；持续深化鸿蒙智选合作，扩大华为门店产品上样覆盖率。
下半年经营规划：优化营销费用精准投放，巩固线下门店基本盘，同步拓展家装、家电跨界渠道，持续迭代智能寝具产品矩阵。
索菲亚｜行业加速出清，多品牌覆盖全价格带，轻量化出海不重资产建厂
行业格局判断：定制家居行业两极分化加剧，头部品牌抗风险能力凸显，腰部品牌持续出清，存量翻新成为行业核心增量。
品牌与渠道布局：迭代整家定制5.0体系，依托索菲亚、司米、华鹤、米兰纳多品牌错位布局，覆盖高、中、下沉全市场；持续渠道下沉、丰富多元店态。
海外发展策略：采用“工程+零售”双轮驱动，聚焦东南亚、中东、澳洲优质市场；坚持轻量化出海，不盲目重资产建厂，优先保障盈利质量，无硬性营收占比目标。
资本规划：股东盈峰暂无增持、资产注入计划；股份回购将结合公司资金状况与监管要求审慎推进。
尚品宅配｜AI设计储备充足，商业化尚在探索，主业聚焦整装与局改
AI与数据业务进展：尚元智启项目处于落地建设阶段，坐拥300万户型数据库、千万级设计方案储备，暂未开展DaaS数据商业化授权，仍处于技术探索期。
核心技术壁垒：深耕“软件+家居”复合优势，重点布局AI居家、具身智能赛道，技术壁垒持续构建，但新业务短期无法贡献利润。
主业经营方向：聚焦整装赛道与存量局改市场，持续优化经销商结构，严控经营风险，改善现金流质量。
顶固集创｜五金+定制+门窗稳住基本盘，稳妥推进外延投资布局新赛道
主业基本盘：家居定制、精品五金、门窗业务为核心基本盘，通过渠道下沉、整装合作、存量翻新业务稳固主业现金流。
第二增长曲线：在严控风险的前提下，通过外延投资布局新赛道；航天相关业务为对外投资布局，家居主业不会剥离，重大投资事项将及时履行信披义务。
红星美凯龙｜卖场业务扭亏，出租率持续修复，现金流大幅改善
业绩修复情况：上半年归母净利润7486万元，同比成功扭亏；核心驱动为资产公允价值减值损失大幅收窄，叠加持续降本、三费大幅优化，营收略有下滑。
卖场运营数据：目前运营72家自营、211家委管、16家特许商场；关闭2家低效自营商场，自营商场出租率回升至86.9%，下半年目标持续提升2-3个百分点。
现金流大幅改善：经营现金流净额8.8亿元，同比增长337%，资金面安全性显著提升。
下半年战略：收入端优化商户结构，落地MEGA-E智电绿洲、M+设计中心新业态；成本端持续精简组织、严控开支，管理层对全年盈利保持乐观。
中源家居｜海外OBM驱动营收高增，欧洲爆发式增长，扣非仍亏损
业绩核心特征：营收同比增长39.70%，账面归母净利润扭亏，但扣非净利润仍为亏损；增长依靠境外品牌零售业务驱动，该板块营收同比+52.31%，占总营收66.27%。
海外市场表现：北美基本盘稳健增长，欧洲市场爆发式增长，同比+451.74%，海外电商类目排名持续提升；坚持OBM自主品牌出海，持续降低ODM代工业务占比。
产能与供应链：越南自建产能持续落地，有效对冲海外关税风险；国内基地聚焦研发与供应链管控，持续优化库存周转，缓解海外电商库存压力。
业务与风险：现阶段资源全面倾斜海外品牌业务，国内业务收缩、仅保留配套订单；汇率波动、海外贸易政策为核心风险；销售费用随海外品牌投放同步增长；董事长减持为个人资金安排，不影响公司经营。
地产驱动的旧时代宣告落幕，家居行业进入存量洗牌、风控优先、赛道迭代的新阶段。
市场端，存量博弈迎来阵痛期。2026上半年地产下行超出行业预判，终端需求疲软叠加价格内卷，刚性成本难以下调，企业盈利普遍承压，腰部亏损、尾部出清提速。旧房翻新与局部改造是国内仅有的确定增量，但订单碎片化、交付成本高，短期难以弥补新房缺口，新旧动能接续存在空窗。
经营端，规模竞赛彻底退场。靠拓店、扩产、大宗走量的粗放模式失效，头部企业收缩低效产能与渠道，摒弃盲目扩张。行业重心由冲增速转向控风险、提效益，现金流安全成为穿越周期的首要底线，降本、控应收、出清不良资产成为普遍动作。
转型侧，三条主线扛起增长希望。存量升级、AI赋能、品牌出海成为行业共同突围方向：企业以高端化、整家整装争夺存量市场；AI 脱离营销噱头，落地全链路提效，但尚在投入期，盈利兑现尚远；出海从ODM/OEM代工转向OBM自主品牌零售，弹性可观，同时要直面汇率、地缘、高投放的现实考验。