AI算力即“新石油”——亟待一个新市场

《经济学人》金融与经济栏目(The Economist- Finance & economics)于2026年10月22日刊文——金融机构竞相创设各类工具，以实现算力交易。

AI正在改变现代世界的诸多方面，语言也不例外。以“计算“一词为例，它过去一直被视为动词；如今，即便是那些对语法极其挑剔的人，也不得不勉强接受将其用作名词，指代由先进芯片所产生的处理能力。这种作为名词的“计算”能力，已成为一场技术革命的燃料。

对这种处理能力的需求激增，且目前正处于供不应求的状态。据波士顿咨询公司（BCG）统计，去年全球在AI“计算”方面的支出约为3600亿美元，这一数字比全球铜贸易额高出约50%。波士顿咨询公司预计，到2030年，相关交易额将达到2.3万亿美元，其规模大致相当于当今全球原油贸易的总额。

尽管算力市场规模庞大，但其运作方式却相当原始。所谓的“超大规模云服务商”（hyperscalers——这是一个在IT行业中仍略显晦涩的术语，指代亚马逊、谷歌和微软等几家云服务巨头）以及处于AI前沿的实验室（如Anthropic和OpenAI），能够达成价值数百亿甚至上千亿美元的算力交易。然而，成千上万家规模较小的企业却无法利用此类安排。此外，买卖双方也几乎没有可用的衍生工具——而在成熟市场中，这些工具能让他们对冲风险敞口并进行投机交易。

由此看来，算力供应链似乎已具备了市场化的条件。最简单的情况是：芯片制造商（如英伟达和AMD）将先进的AI半导体出售给设备制造商（如戴尔和惠普企业），后者将这些芯片组装成机架和服务器，再转售给数据中心运营商。除了超大规模云服务商（hyperscalers）外，这类运营商还包括一些大型“新云”厂商（“neoclouds”——这是一个新造词，指代CoreWeave和Nebius这类独立云服务提供商），以及数百家规模较小、知名度不高的企业。

这些运营商再将算力资源出租给客户，租期通常固定，往往长达数年。客户群体广泛，既包括超大规模云服务商（它们会通过租赁来补充自身的算力），也包括运行开源AI模型的初创公司。

理论上，这一切听起来很简单；但在实践中，情况很快就会变得复杂。这是因为算力具有异构性：不同的芯片被安装在不同的服务器中，分布于不同地点，且租期各异。要让买卖双方成功对接，绝非易事。每家有算力需求的企业，往往都有专门负责采购的人员，通过一个不透明的中介网络来获取闲置算力资源。这些非正式的中间商——其中不乏行径可疑者——常通过WhatsApp或Telegram等即时通讯应用兜售其手中的算力资源。整个过程看起来不像是在交易高科技商品，倒更像是兜售非法毒品。

在一个高度碎片化且尚不成熟的市场中，无论是供应方还是需求方，都倾向于通过长期合同来寻求保障。从纸面上看，这类合同既能确保用户获得算力资源，也能保障供应方的收入。然而，鉴于AI技术及其市场演进速度极快，这些协议的实际价值很难评估：今天的买卖双方，几年后未必还能继续履行承诺。CoreWeave公司债券收益率的飙升，便凸显了这种不确定性。究竟谁能赚得盆满钵满？又有谁可能根本撑不下去？由于贷款方难以对风险进行定价，许多购买或租赁算力资源的小型运营商不得不面对高达两位数的利率。

对各方而言，好消息是，围绕算力供应链，正规的市场体系正在逐步建立。一些新兴交易平台（如Compute Exchange）已开始将GPU（图形处理器，即AI算力的核心硬件）按地理位置、租赁时长、价格和可用性进行挂牌交易。全球衍生品交易巨头——包括芝加哥商品交易所集团（CME Group）和洲际交易所（ICE）——也计划推出算力期货产品。它们正与一些开创算力指数的初创公司合作，这些指数与热门AI芯片的租赁价格挂钩。目前，相关产品正等待监管部门的批准。

一些算力市场的先行者并未坐等交易所交易衍生品获批，而是着手创设了场外交易工具——这类工具在信贷和外汇市场中已十分常见。今年3月，一家名为Anera Labs的初创公司与加密货币经纪商FalconX达成了一笔六位数的试点交易，该交易以英伟达（Nvidia）热门的H100 GPU未来的租赁价格为标的，交割期定于6月。

另一家初创公司Luxor则为算力运营方提供类似“掉期”（swap）的合约，确保每台服务器每小时都能获得固定的现金流。如果算力现货价格低于掉期合约中约定的价格，运营方将获得差额补偿；反之，若现货价格更高，则由运营方支付差额。该公司联合创始人伊桑·维拉（Ethan Vera）解释称，这种支付可以通过收入分成等方式来实现。目前，Luxor这类定制化衍生品的规模尚小，仅在数千万美元量级，但其发展潜力巨大。

正当美国各大交易所还在等待监管机构“开绿灯”之际，一些新兴企业已在其他地区率先起步。成立于2023年的Architect Financial Technologies公司依托其位于百慕大的交易所，推出了与美国芯片价值挂钩的算力期货产品。此外，该公司近期还上线了一个平台，允许模型开发者竞标提供“推理”服务——即AI模型根据提示词（prompt）所生成的实际产出——而非仅仅提供底层的算力资源。该公司创始人兼负责人布雷特·哈里森（Brett Harrison）认为，相比于算力本身，“推理”服务或许更容易实现标准化。

鉴于这一全新市场充满不确定性，它吸引了不少敢于冒险的人。其中许多人（包括哈里森）此前都曾涉足加密货币领域——该领域曾是计算密集度最高的行业，吸引了众多试图将算力转化为可交易资产的金融工程师。哈里森先生曾担任FTX US（由萨姆·班克曼-弗里德创立的加密货币交易所的美国分部）的总裁；2022年11月，在母公司因欺诈丑闻宣告破产前两个月，他选择了辞职。Luxor公司最初主要服务于比特币矿工。Anera的联合创始人之一维什瓦·奈克（Vishwa Naik）也曾是一位加密货币创业者。（CoreWeave及其他一些“新一代云服务商”最初也都是以加密货币挖矿业务起家的。）

AI领域的“金融老手”

随着机遇不断涌现，老牌金融机构也表现出了愈发浓厚的兴趣。大型做市商DRW和Jump Trading均已投资了Silicon Data——一家专注于计算领域的研究公司，芝加哥商品交易所（CME）正计划与该公司合作推出相关期货产品。这两家做市商还各自组建了专门团队，以参与这一新型“商品”的交易。本月，Jump Trading收购了初创公司Ito Markets，该公司专注于计算交易；其创始人将负责领导Jump Trading进军这一新兴领域的相关业务。

Jump Trading的投资主管大卫·奥尔森（David Olsen）指出，若有合适的机构参与，市场增长将会更加迅速；例如，清算机构可以通过确保交易双方都能履行合约，从而降低市场崩盘的风险。他坦言：“我们距离这一阶段还很遥远。”这与业内许多人的看法不谋而合——他们认为，该市场走向成熟可能需要数年甚至数十年的时间。但他补充道：“我们希望能够参与到相关的探讨之中。”

他的这种愿望并不令人意外。毕竟，在需求激增且资源依然稀缺的情况下，考虑到全球有如此多的企业都依赖于此，其蕴含的利益极其巨大。

来自Anera公司的奈克（Naik）先生——他在投身加密货币行业之前，曾是印度大型企业集团信实工业（Reliance Industries）的一名石油交易员——将当前的计算市场比作“七姐妹”（Seven Sisters）时代的末期。“七姐妹”曾是一个由西方巨头组成的卡特尔，在20世纪20年代末至70年代期间垄断了全球石油贸易。随着许多石油出口国采取国有化措施，以及全球各地开放石油市场的兴起，这种垄断局面最终被打破。如今，各国政府正对AI实验室虎视眈眈，而像Anera这样的企业则试图从零开始构建一个市场；不难预见，计算市场未来或许也将经历类似的演变。

原文链接：https://www.economist.com/finance-and-economics/2026/10/22/ai-compute-is-the-new-oil-and-needs-a-new-market