ARTICLE · 1298586
AI短剧投资人,98.7%在赔钱
AI短剧投资人,98.7%在赔钱
11月2日，A股短剧游戏板块收盘大涨逾8%，近40只个股涨停或涨超10%，海看股份、芒果超媒、果麦文化等8只个股封上20%涨停。消息面上，约10家中国企业建立海外短剧平台，十余个出海短剧App上线AI漫剧专属频道，海外AI漫剧活跃用户已超1.5亿。券商研报将AI漫剧定义为接棒真人短剧的行业核心增量。 股价的另一面，是行业的账本。业内公认5000万播放量为盈亏平衡线，达标项目占比仅1.3%；98.7%的AI微短剧半年内无法回本，平均每77部AI漫剧，只有1部能盈利。 
每天约1300部AI短剧上线，一天的产量超过传统影视一年的备案数量。制作端，一部AI漫剧的算力成本以20万元为起点，剧本、配音、分镜、剪辑层层叠加；投流成本持续攀升，“堆量”难以为继。变现端只有两条路：IAA（应用内广告）平台流量分成，IAP（应用内付费）充值点播。前者把作品发布到抖音、红果等平台，平台按播放率、完播率与片方结算；后者靠流量投放吸引用户付费。两条路都绕不开平台的分账规则：精品剧万次播放对应的分账大约只有5元到10元，计算公式是平台的“黑匣子”。“一部剧做完，回不回本，心里其实没有谱”。 行业对亏损早有共识：短剧行业90%亏损，抖音平台人士的口径更狠——98%的剧挣不到钱。头部公司月流水过亿、毛利率5%到10%的样本，只是把行业的平均值拉高的少数。 
2014年，网剧元年。一批“三无”小网剧——无大IP、无大明星、无大制作——靠题材和运气批量跑出爆款，资本蜂拥而入，人人自称内容创业者。2021年，平台降本增效，“砍掉腰部剧”成为行业口号，资源整体向头部倾斜。2023年至今，市场排名前20的新剧全部由老牌公司和头部公司出品，“小而美”起家的网剧，终究走回了电视台“购大剧”的旧路。 短剧正在复刻这条时间线。2023年8月，《无双》上线8天充值流水破亿，财富神话流传，新玩家蜂拥而入。行业人才争夺战白热化，月薪30万元乃至百万元的编剧报价层出不穷；上游编剧、制片成本飙升，下游红果以免费模式几乎垄断了流量。双向承压之下，两年间，头部公司的业务规模增长斜率开始走平，腰部批量出局。 
当“会制作”不再稀缺，行业的钱就从制作环节流向了两端：IP与渠道。左手握着正版故事库、右手握着分发入口和出海平台的公司，才有资格分享这400亿的盛宴。证券时报把这场盛宴概括为“400亿盛宴与98.7%的亏损面”——确定性在两端，弹性在出海。 平台是最大的赢家。抖音、红果以免费模式垄断流量，掌握着分账规则、投流入口和用户时长，无论上游谁赚谁亏，平台都按流量抽成。头部创作者是另一端的赢家，他们同时握住IP和渠道，把成本压缩到极致，把爆款概率堆到最高。 对投资者而言，今天的盘面给出的是另一组数字：短剧游戏板块99只股票，平均市盈率166倍，总市值合计1.04万亿元。166倍市盈率买的不是今天的利润，是“成为那1.3%”的彩票。 疾风观点：当下的短剧爆发，和前几年的网剧是同一个逻辑：赚钱的是10%，凑热闹的是90%。投资者一定要明白，在当下的市场格局里，平台和少数的头部创作者才能赚钱，大部分都是不赚钱的。今天的涨停潮，是题材的狂欢，不是基本面的兑现。 潮水起时，人人都以为自己是幸运儿；潮水落时，沙滩上躺着的才是大多数。
边开拍，边赔钱
网剧行业的轮回
盛宴的两端
