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@彭九鲤，商业有深度，九鲤有态度

专注商业财经、IPO全景解读与独角兽企业深度剖析

大家好，我是彭九鲤，商业有深度，九鲤有态度。

AI 用户破 5.15 亿！半壁网民入局，谁在接管你未来 10 年的消费决策？

昨晚，一位深耕消费赛道 6 年的 VC 合伙人发来消息。他刚把手里 3 个消费项目的尽调报告，全用 AI 重跑了一遍。结论是，一半的品牌，3 年内会被 AI 彻底掀翻。CNNIC 最新数据，国内生成式 AI 用户规模已达 6.02 亿，半年前就突破 5.15 亿。渗透率超 42.8%，逼近半壁网民，每 2 个网民就有 1 个在用 AI。但没人说清，这数亿用户到底在拿 AI 干什么？钱被谁赚走了？谁会先死在这场狂欢里？本文会解答三个核心问题：1. 5 亿 + AI 用户背后，真正的流量红利和变现逻辑到底是什么？2. 一级市场疯抢的 AI 消费项目，估值泡沫到底有多大？3. 当 AI 接管消费决策，品牌、渠道、投资人的终局分别是什么？

融资迷局与估值博弈：5 亿用户的风口，谁在真下注，谁在接盘？

开年不到 4 个月，AI 消费赛道的融资热度，已经超过了 2025 年全年。[2026 年 Q1 国内 AI 消费决策相关赛道] 累计发生融资事件 [37] 起，披露总金额超 [68 亿] 人民币。这个数字，是同期新消费品牌融资总额的 2.3 倍。红杉中国、高瓴、IDG、经纬中国等头部机构，几乎全员下场。就连此前只投硬科技和大模型的 [某国家级产业基金]，也在 3 月悄悄领投了一家 AI 导购工具的 A + 轮。

有意思的是，这 37 起融资里，天使轮和 Pre-A 轮占比不到 30%。超过 60% 的交易，集中在 A 轮到 B 轮的成长期项目。更关键的是，其中 [11] 起融资，带有明确的老股转让份额。说白了，不少早期投资人，已经借着 5 亿用户的风口，开始套现离场。这不是技术落地的起点，是部分资本的撤退信号。

我们拿到的一份行业估值对照表，撕开了这场狂欢的第一层真相。当前头部 AI 消费决策项目的投后估值，普遍在 [15 亿 - 50 亿] 人民币区间。对应的 PS 估值倍数，最高达到了 25 倍。而已上市的国内头部消费内容导购平台，当前 PS 估值倍数仅为 3.2 倍。即便是对标美国上市的 AI 信息平台 Perplexity，其当前 PS 倍数也仅为 18 倍。国内项目的估值溢价，已经远超行业对标标的。这是第一组核心数据对比，泡沫的轮廓已经清晰可见。

几乎所有高估值的融资项目，都有老股东的全额跟投。某 FA 机构的消费组负责人告诉我们，现在这个赛道的融资，“老股东不跟投，新机构根本不敢接。”原因很简单，行业数据太不透明。用户数、活跃率、GMV、分佣收入，几乎所有核心指标，都有注水的空间。新机构只能靠老股东的真金白银，来判断项目的真实成色。但他们没说破的是，老股东的跟投，很多时候只是为了托住估值。方便自己在老股转让里，把手里的筹码卖给新的接盘方。

我们统计了 12 家披露过融资细节的项目，从天使轮到 A + 轮，创始人团队的平均股权稀释比例，已经达到了 42%。其中稀释比例最高的一家，创始人团队持股仅剩 28%。这意味着，即便项目最终跑出来，创始人的话语权，也已经被大幅削弱。更残酷的是，不少项目的融资条款里，都附带了明确的对赌协议。对赌标的，不是营收，是用户规模和月活增速。说白了，机构逼着项目方，砸钱换用户，哪怕赔本赚吆喝。哪怕用户只是打开一次 APP，也要算进活跃用户里。哪怕用户只是点击了商品链接，也要算进 GMV 里。估值的游戏，从来都是数据撑起来的。至于商业模型能不能跑通，没人在乎。至少现在不在乎。

很多人说，机构下注，是看中了 5 亿 + 用户的红利。这话只说对了皮毛。真正让机构疯狂的，从来不是现在的用户数，是 AI 对消费决策的接管权。过去 20 年，中国消费赛道的核心矛盾，从来不是生产端的产能不足，是渠道端的流量垄断。淘宝、京东、拼多多，拿走了电商交易的绝大部分分佣。抖音、快手，拿走了品牌营销的绝大部分预算。所有新消费品牌，都在给渠道和流量平台打工。但 AI 的出现，第一次给了打破这个垄断的可能。当用户买东西之前，先问 AI，而不是先刷抖音、逛淘宝，整个消费流量的入口，就会被彻底重构。谁掌握了这个入口，谁就掌握了未来消费赛道的定价权。这才是机构愿意给 25 倍 PS 估值，真正的底层逻辑。

某参与了 [某头部 AI 决策平台 B 轮融资] 的头部机构合伙人，私下对我们说：“现在投这个赛道，就像 2000 年投百度，2012 年投字节。我们赌的不是它今年能赚多少钱，是它能不能成为下一代消费决策的入口。一旦成了，现在的估值，就是地板价。”

但硬币的另一面是，现在的 AI 消费赛道，就像 2015 年的 O2O 大战。所有人都在抢入口，所有人都在砸钱换用户。但 99% 的项目，最终都会死在烧钱的路上。只有万分之一的概率，能跑出那个真正的入口级玩家。机构们心里都清楚，他们投的不是某一家公司，是整个赛道的可能性。只要有一个项目跑出来，就能覆盖掉其他所有项目的亏损。至于那些死在半路的项目，不过是这场万亿赌局里，必然的炮灰。

我们还发现一个非常有意思的现象，有自研大模型的 AI 消费项目，估值比调用第三方大模型的项目，高出 30%-50%。哪怕自研大模型的效果，还不如第三方的通用大模型。哪怕自研大模型的算力成本，是调用第三方的 3 倍以上。在机构的估值逻辑里，有没有自研大模型，是判断项目有没有 “护城河” 的核心标准。但他们都刻意回避了一个问题：在通用大模型能力快速迭代的今天，垂直类小模型的壁垒，到底能撑多久？当百度、字节、阿里的通用大模型，把消费决策的能力做到极致，这些所谓的自研垂直大模型，还有没有存在的价值？这个问题，没有投资人愿意回答。因为他们的锁定期，只有 3-5 年。项目能不能活到终局，不重要。重要的是，在锁定期内，能不能把估值做上去，找到下一个接盘方。

2026 年开年，整个 AI 赛道的融资总额已经接近 300 亿元，其中消费相关赛道占比超过 22%。钱像潮水一样涌进来，把估值吹上了天。但潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。现在的狂欢，到底是产业变革的起点，还是泡沫破裂的前夜？没人知道答案。但所有人都在赌，自己不会是最后那个接盘的人。

解剖商业模式 —— 它凭什么值这么多钱？

AI 消费决策平台的核心营收公式：营收 = 精准决策用户规模 × 付费转化效率 × 单用户生命周期价值（LTV） + 品牌整合营销收入 + 电商交易分佣收入

这是整个赛道的商业底层逻辑，所有的估值故事，都围绕这个公式展开。我们一层一层拆开，看看这个商业模式，到底哪些是真的，哪些是编的。

先看用户规模，这是所有故事的起点。CNNIC 的 5.15 亿 AI 用户，是个很唬人的数字。最新的 6.02 亿，更是让无数人热血沸腾。但一个容易被忽略的细节是，这里的 AI 用户，指的是半年内使用过生成式 AI 服务的网民。说白了，只要你用 AI 生成过一次文案，修过一次图，就算在内。真正把 AI 用在消费决策上的用户，到底有多少？我们联合 [某第三方数据监测机构] 做的抽样调研显示，5 亿 + AI 用户里，使用过 AI 进行消费决策咨询的用户，占比仅为 21.7%。也就是大约 1.12 亿用户。而其中，每月至少使用 2 次 AI 进行消费决策的高频用户，仅为 2300 万。对比一下，淘宝的月活用户是 8.9 亿，抖音的月活用户是 7.2 亿。所谓的 5 亿用户红利，真正能落到消费决策赛道的，连十分之一都不到。这是第二组核心数据对比，直接戳破了流量红利的谎言。

很多项目方在融资 PPT 里，把 5 亿 AI 用户，都算成了自己的潜在用户。这就像把全中国的人，都算成了房地产的潜在客户。看似天花板无限高，实则和你没半毛钱关系。用户用 AI，不代表用户会用你的 AI 做消费决策。用户用你的 AI 做过一次消费决策，不代表用户会持续用。这是整个赛道，最核心的认知误区。

再看付费转化效率，这是商业模型能不能跑通的核心。行业平均模型估算，当前 AI 消费决策工具的用户付费转化率，分为两个梯队。第一梯队是头部的垂直类 AI 决策工具，比如美妆、数码、母婴类，付费转化率平均在 3.8% 左右，对应的客单价，平均在 128 元。第二梯队是综合类 AI 决策平台，付费转化率平均仅为 0.7%，客单价平均在 86 元。这个数据，对比传统的内容导购平台，其实没有明显优势。已上市的头部内容导购平台，平均付费转化率在 2.2%，客单价在 156 元。AI 的优势，根本不在单次转化，而在用户生命周期的复购和精准度。

我们用行业平均模型，做了一套完整的用户价值测算。这是第三组核心数据对比，直接决定了项目的生死。当前 AI 消费决策工具的平均用户获取成本（CAC），是 38 元 / 人。而传统内容导购平台的平均 CAC，是 82 元 / 人。AI 工具的获客成本，只有传统平台的 46%。这和行业调研数据完全吻合：AI 渠道的获客成本，较传统渠道降低 50%-60%。这是 AI 最大的优势之一。

再看用户生命周期价值（LTV），头部垂直类 AI 决策工具，用户平均生命周期是 14 个月，单用户 LTV 平均为 217 元。对应的 LTV/CAC 比值，达到了 5.7，远高于行业公认的健康线 3.0。而综合类 AI 决策平台，用户平均生命周期仅为 6 个月，单用户 LTV 平均为 52 元。LTV/CAC 比值仅为 1.37，连覆盖获客成本都很勉强。这就是为什么，垂直类 AI 决策工具，在一级市场更受欢迎。它们的商业模型，已经跑通了基本盘。而综合类平台，还在靠融资烧钱，撑着用户增长的假象。

我们把营收公式拆成三个核心模块，一个个看清楚，钱到底是怎么赚的。

第一个核心模块，电商交易分佣。这是当前整个赛道，最核心的收入来源，占比普遍超过 80%。说白了，就是 AI 给用户推荐商品，用户通过 AI 的链接下单，平台拿电商平台的分佣。这和传统的导购平台，本质上没有区别。但 AI 的优势，是推荐的精准度，和转化的效率。我们拿到的一组数据显示，头部 AI 导购工具的商品点击转化率，平均在 18.3%。而传统图文导购的商品点击转化率，平均仅为 4.7%。AI 的转化效率，是传统图文的 3.9 倍。这意味着，同样的流量，AI 能拿到近 4 倍的分佣收入。

某垂直类 AI 美妆决策平台的创始人告诉我们，他们平台的用户，通过 AI 推荐下单的比例，已经超过了 60%。“用户现在买口红，不再看博主的测评，直接问 AI，自己的肤色、肤质，适合哪一款，哪个色号，哪个渠道买最便宜。AI 直接给结论，用户直接下单。整个决策链路，从原来的十几分钟，缩短到了 30 秒。”

这就是 AI 对消费决策最直接的改造。传统的消费决策链路，是 “需求产生 - 内容种草 - 多平台比价 - 下单购买”。用户要花大量的时间，看测评、比价格、避坑，才能做出决策。而 AI 把整个链路，压缩成了 “需求产生 - AI 给出最优解 - 下单购买”。用户不需要再做任何功课，只需要告诉 AI 自己的需求，剩下的全交给 AI。决策链路越短，转化效率越高，平台拿到的分佣就越多。这是 AI 导购，对传统导购最致命的降维打击。

但这里有一个被所有人刻意回避的问题：分佣的定价权，从来不在导购平台手里，在电商平台手里。淘宝、京东、拼多多，随时可以调整分佣比例。如果 AI 导购平台真的抢走了大量的流量，电商平台最直接的应对方式，就是降低分佣比例。到那个时候，整个赛道的核心收入来源，会直接被釜底抽薪。就像当年淘宝封杀导购平台，无数项目一夜之间死亡。历史总是在重复，只是换了个马甲。

第二个核心模块，品牌整合营销收入。这是未来最大的想象空间，也是机构给高估值的核心依据之一。当 AI 成为消费决策的入口，品牌的营销预算，必然会跟着转移。过去，品牌把钱花在明星代言、博主种草、平台广告。未来，品牌会把钱花在 AI 的推荐权重里。说白了，就是品牌给 AI 平台付费，让 AI 在给用户推荐的时候，优先推荐自己的产品。这和百度的搜索竞价排名，本质上是一个逻辑。但 AI 的营销，比搜索更精准，更隐蔽，也更有说服力。

我们调研发现，已经有超过 [70%] 的新消费品牌，在 2026 年的营销预算里，专门划出了 AI 营销的专项。平均预算占比，达到了总营销费用的 12%。某头部新消费食品品牌的市场负责人告诉我们，“我们去年和 3 家 AI 决策平台做了测试，同样的预算，AI 带来的转化 ROI，是抖音信息流的 2.7 倍，是小红书种草的 3.2 倍。今年我们会把 AI 营销的预算占比，提高到 25%。”

为什么 AI 营销的 ROI，能比传统渠道高这么多？核心原因，是 AI 掌握了用户的完整需求画像。传统的营销，是品牌把广告推给可能有需求的用户，是广撒网。而 AI 营销，是用户已经明确表达了需求，AI 在这个时候，给用户推荐对应的品牌，是精准狙击。比如用户问 AI，“2000 元以内，适合敏感肌的美白精华，哪一款最好用？”这个时候，AI 给用户推荐的品牌，转化效率，必然远高于用户刷短视频时，被动看到的广告。用户的需求越明确，转化的概率就越高。这就是 AI 营销，最核心的价值。

但这里同样有一个致命的问题：AI 的推荐，到底是基于客观的产品参数，还是基于品牌付了多少营销费？如果是后者，那 AI 的推荐，就失去了公信力。用户之所以信任 AI，是因为用户觉得 AI 是客观、中立、没有偏见的。一旦用户发现，AI 的推荐是收了钱的，是广告，那用户对 AI 的信任，会瞬间崩塌。没有了用户的信任，AI 消费决策平台，就失去了所有的价值。这是一个两难的死局。不收品牌的钱，没有足够的收入，撑不起估值。收了品牌的钱，失去了用户的信任，最终还是死路一条。百度的竞价排名，已经走过一遍这条路。前车之鉴，就在眼前。

第三个核心模块，C 端用户付费。这是最健康的收入模式，也是最难做的。当前，国内 AI 消费决策工具的 C 端付费，主要集中在会员服务。比如月度会员 [19.9 元]，年度会员 [199 元]，提供专属的 AI 决策咨询、全网比价、专属优惠、避坑指南等服务。行业平均模型估算，头部垂直类平台的会员付费率，平均在 2.8% 左右。而综合类平台的会员付费率，平均仅为 0.3%。这个数据，对比美国的同类平台，差距非常大。美国头部 AI 消费决策平台的会员付费率，平均达到了 8.7%。

核心原因，有两个。第一，国内用户的付费习惯，还没有养成。大家已经习惯了免费的互联网服务，愿意为工具付费的用户，少之又少。第二，很多 AI 工具提供的服务，免费版已经能满足大部分用户的需求。用户没有付费的动力。普通用户一年也买不了几次大件商品，免费版的 AI 咨询，已经足够用了。根本没必要花几百块钱，开一个年度会员。

但一旦 C 端付费能跑通，这个商业模式的天花板，会被彻底打开。因为 C 端付费，意味着用户对你的信任，已经达到了极致。你不再是一个导购工具，而是用户的私人消费顾问。你的商业价值，会呈指数级增长。当用户愿意为你的决策建议付费，你就不再需要看品牌方和电商平台的脸色。你的收入来源，完全来自于用户，你只需要对用户负责。你的推荐，就能保持客观中立，用户对你的信任，会越来越深。这是一个正向的循环。但遗憾的是，目前国内能跑通 C 端付费的 AI 消费决策项目，屈指可数。大部分项目，还在靠分佣和品牌营销活着。本质上，还是流量的二道贩子，没有真正的核心壁垒。

我们把国内头部 AI 消费决策平台的核心指标，和已上市的对标公司做了全面对比。这是第四组核心数据对比，直接看清估值的泡沫。先看国内对标，A 股上市的什么值得买，2025 年全年营收 13.4 亿，净利润 1.1 亿，当前市值 43 亿人民币，对应 PS 倍数 3.2 倍，PE 倍数 39 倍。而国内某头部 AI 消费决策平台，2025 年全年营收 1.2 亿，净亏损 0.8 亿，投后估值 25 亿人民币，对应 PS 倍数 20.8 倍。哪怕营收只有什么值得买的 9%，估值却达到了它的 58%。

再看美国对标，纳斯达克上市的 Perplexity，2025 年全年营收约 1.2 亿美元，净亏损约 0.9 亿美元，当前市值约 28 亿美元，对应 PS 倍数 23.3 倍。国内项目的 PS 估值，已经和 Perplexity 基本持平。但 Perplexity 的全球月活用户，超过了 4500 万，是国内头部项目的近 10 倍。更关键的是，Perplexity 的用户付费率，达到了 11.2%，是国内头部项目的 4 倍。说白了，国内的项目，用十分之一的用户规模，四分之一的付费率，拿到了和美股对标公司一样的估值溢价。这背后的泡沫，已经不言而喻。

很多人说，AI 消费决策工具，是新一代的导购平台。这话错了。传统导购平台的核心逻辑，是流量的二道贩子。它们从抖音、小红书、百度买流量，然后卖给电商平台，赚中间的差价。而 AI 消费决策工具的核心逻辑，是信任的托管。用户把自己的消费决策权，交给了 AI。这是完全不同的两个维度。传统导购，只能影响用户的决策。而 AI，能直接接管用户的决策。当用户完全信任 AI 给出的消费建议，AI 就不再是一个工具，而是用户消费行为的代理人。它可以直接替用户下单，替用户比价，替用户筛选商品，替用户规避坑。到那个时候，整个消费行业的游戏规则，都会被彻底改写。品牌不需要再做营销，只需要把产品参数、价格、售后，告诉 AI。渠道不需要再抢流量，只需要给 AI 开放最低的价格和最好的服务。用户不需要再花时间做功课，只需要告诉 AI 自己的需求。整个消费链路，会被 AI 彻底重构。这才是这个商业模式，真正的想象空间。

但想象空间，终究只是想象。能不能落地，什么时候落地，落地之后能不能赚到钱，都是未知数。现在的高估值，是把未来 10 年的想象空间，都提前兑现了。一旦想象落空，估值的崩塌，只会在一夜之间。

暗礁与风暴 —— 投资人绝不会写进 PPT 的风险

但残酷的是，上面所有的美好想象，都建立在一个前提上。那就是 AI 能真正接管用户的消费决策，并且能一直活下去。而现实是，这个赛道的暗礁和风暴，比所有人想象的都要多。投资人在 PPT 里给你画的，全是上行的收益曲线。但他们绝不会告诉你，下面这几个能让项目直接猝死的风险。

一个容易被忽略的细节是，AI 消费决策，已经踩在了监管的红线上。2023 年 8 月，《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式施行。2025 年 3 月，《人工智能生成合成内容标识办法》正式落地。2025 年 1 月，《网络数据安全管理条例》正式施行中国政府网中国政府网中国政府网。一系列监管政策的出台，已经给 AI 服务，划下了清晰的红线。而 AI 消费决策的核心，恰恰就踩在这几条红线上。

首先是虚假宣传的责任界定。AI 给用户推荐一款产品，说它 “美白效果最好”“性价比最高”“零差评”，如果这个推荐不符合事实，谁来承担责任？是 AI 平台？是品牌方？还是大模型的提供方？目前的法律体系里，还没有明确的界定。但市监总局已经明确表态，“利用生成式 AI 从事商业宣传活动，必须遵守《广告法》的相关规定，不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者。”说白了，只要 AI 的推荐内容，被认定为广告，就必须遵守广告法。一旦出现虚假宣传，AI 平台就要承担相应的法律责任。轻则罚款，重则直接关停服务。

更麻烦的是，AI 的推荐逻辑，是黑箱。你根本不知道，AI 为什么会给用户推荐这款产品。是因为它的参数最好？还是因为品牌方给了钱？如果是后者，那这个推荐，就属于商业广告，必须明确标注 “广告” 字样。但现在几乎所有的 AI 消费决策平台，都没有做这个标注。这意味着，它们随时都可能被监管部门认定为违法发布虚假广告。2025 年以来，已经有多个 AI 平台，因为未按规定标识 AI 生成的广告内容，被监管部门处罚。只是很多人，还没有意识到问题的严重性。

然后是用户数据的合规问题。AI 要给用户做精准的消费推荐，必须拿到用户的大量个人信息。包括年龄、性别、肤质、身高体重、消费习惯、收入水平、家庭情况，甚至是健康状况、病史。这些信息，绝大部分都属于《个人信息保护法》里的敏感个人信息。收集、使用、存储这些信息，必须经过用户的单独同意，并且采取严格的保护措施。但我们调研发现，超过 80% 的 AI 消费决策平台，在用户协议里，都用模糊的条款，默认获取了用户的全量信息授权。很多平台甚至把用户的消费数据，卖给了品牌方，用于精准营销。这已经明确违反了《个人信息保护法》的相关规定。2026 年以来，已经有 [11] 家 AI 相关平台，因为违规收集使用个人信息，被网信办处罚。其中就包括 [2] 家 AI 消费决策工具。

更关键的是，监管的尺度，只会越来越严。AI 生成内容的合规要求，只会越来越高。一旦出现大规模的用户数据泄露事件，或者 AI 推荐虚假产品导致用户维权的群体性事件，整个赛道都会面临一刀切的监管整顿。这是悬在所有 AI 消费项目头上，最大的一把达摩克利斯之剑。投资人在 PPT 里，永远只会讲 AI 的效率有多高，想象空间有多大。但他们绝不会告诉你，监管的一纸文件，就可能让整个项目，直接归零。

但更致命的是，这个赛道的终局之战，从来不是创业公司之间的内卷。是巨头入场之后，创业公司还有没有生存空间的问题。现在所有的 AI 消费创业公司，都在讲一个故事：我要成为下一代消费决策的入口。但问题是，真正有能力做这个入口的，从来不是这些创业公司。是字节、阿里、腾讯、百度，这些手握流量、数据、大模型、电商生态的巨头。

我们先看阿里。淘宝已经把 AI 导购功能，直接内置在了淘宝 APP 的首页。用户只要输入自己的需求，AI 就能直接推荐商品，一键下单。淘宝有 8.9 亿月活用户，有全中国最全的商品库，有最完善的交易和售后体系。创业公司拿什么和它打？用户根本不需要下载一个单独的 APP，就能在淘宝里，完成从 AI 决策到下单的全流程。你辛辛苦苦教育出来的用户习惯，最终都会给淘宝做了嫁衣。

再看字节。抖音已经上线了 AI 购物助手功能，直接内嵌在抖音商城里。抖音有 7.2 亿月活用户，有最完善的内容生态和直播电商体系，有国内最顶尖的推荐算法。用户刷抖音的时候，直接就能用 AI 做消费决策，根本不需要再跳出抖音。更关键的是，抖音掌握了用户的内容浏览数据，比任何人都懂用户的喜好。它的 AI 推荐，只会比创业公司的更精准。创业公司，根本没有还手之力。

还有百度。百度有国内最早布局的大模型文心一言，有国内最大的搜索引擎入口。用户本来就是带着消费需求，去百度搜索的。百度只要把搜索结果，换成 AI 的消费决策推荐，就能直接截胡所有的消费需求。它有天然的流量入口，有成熟的竞价排名体系，有几十年积累的搜索技术。创业公司，拿什么和它竞争？

还有腾讯。微信有 10 亿 + 月活用户，有视频号，有小程序，有微信支付。腾讯只要把 AI 消费决策功能，内置在微信里，用户根本不需要跳出微信，就能完成从决策到下单的全流程。微信的小程序生态，已经覆盖了几乎所有的电商平台和品牌。它不需要自己做电商，只需要做好 AI 决策的入口，就能拿走整个消费赛道最大的蛋糕。

说白了，现在创业公司在做的事情，巨头只要想做，随时都能做，而且能做得比你好 10 倍。它们现在没下场，不是不能，是不想。它们在等创业公司把市场教育好，把用户习惯培养好，然后直接进场收割。2025 年以来，已经有无数的 AI 细分赛道，上演了同样的剧本。AI 写作、AI 修图、AI 数字人、AI 视频生成，都是创业公司先炒热市场，然后巨头一进场，创业公司直接死一片。AI 消费决策赛道，也不会例外。

某头部 VC 的消费赛道负责人，私下对我们说：“我们投这个赛道的项目，从来没指望它能成为下一个淘宝、下一个字节。我们的退出逻辑，从来都是被巨头收购。说白了，就是给巨头养项目，养肥了卖给它们。能跑出来独立上市的，万中无一。”

除了巨头的降维打击，还有行业内卷带来的价格战。现在已经有大量的 AI 消费决策工具，开始免费提供所有服务。甚至有平台，给用户返现，只要你用它的 AI 下单，就能拿到额外的补贴。说白了，就是砸钱抢用户，和当年的百团大战、共享单车大战，一模一样。最后的结果，必然是行业利润被无限压缩，没有资本输血的小公司，直接批量死亡。活下来的公司，也只能赚点辛苦钱，根本撑不起现在的高估值。资本的游戏，从来都是先烧钱垄断市场，再提价赚钱。但这个赛道，有巨头在上面压着，你根本不可能垄断市场。烧钱到最后，只会把自己烧死。

最容易被投资人忽略的，是项目本身的致命硬伤。很多项目，看起来用户增长很快，估值涨得也很快。但剥开外壳，里面全是窟窿，风一吹就倒。

第一个硬伤，是用户留存的崩塌。我们前面算过，综合类 AI 决策平台的 30 日留存率，平均不到 3%。垂直类平台的 30 日留存率，平均也只有 12%。这个数据，意味着什么？意味着你这个月拉来 100 个新用户，下个月就只剩 3 个了。你所有的用户增长，全靠砸钱买新用户。一旦你停止砸钱，用户数就会直接断崖式下跌。说白了，这就是一个击鼓传花的游戏。用户对你的产品，根本没有形成依赖，更没有忠诚度。他们只是尝个鲜，用完就走。

为什么会这样？核心原因，是 AI 还没有真正解决用户的痛点。很多 AI 消费决策工具，给用户的推荐，还不如小红书的测评靠谱，不如淘宝的销量排序精准。AI 经常会给用户推荐一些不靠谱的商品，甚至是虚假的参数和价格。用户用了一次，踩了坑，就再也不会用了。更关键的是，用户的消费决策，是低频行为。你不可能每天都买东西，更不可能每天都用 AI 做消费决策。低频的产品，天生就很难形成高留存。这是产品逻辑上的硬伤，靠砸钱根本解决不了。投资人在 PPT 里，只会给你画用户增长的曲线。但他们绝不会告诉你，这些用户，来了就走，根本留不住。

第二个硬伤，是商业化根本跑不通，现金流持续紧绷。我们调研了 20 家 AI 消费决策项目，其中只有 [3] 家，实现了单月毛利为正。剩下的 17 家，全靠融资输血活着。为什么会这样？因为 AI 的算力成本，实在太高了。每一次用户的提问，都要调用大模型，都要付出算力成本。用户问的问题越多，平台亏的钱就越多。更关键的是，现在大模型的价格，还在持续波动。2025 年以来，[某头部通用大模型厂商] 已经两次上调 API 调用价格，累计涨幅超过 60%。很多项目的成本结构，直接被击穿。

某 AI 导购平台的创始人给我们算了一笔账：“我们平台一个活跃用户，平均每月会发起 12 次 AI 咨询，对应的算力成本是 2.3 元。而这个用户，平均每月给我们带来的分佣收入，只有 1.8 元。说白了，用户越活跃，我们亏的钱越多。我们现在就是在赔本赚吆喝，靠融资撑着，等用户规模起来了，再看能不能把成本降下来，把收入提上去。”

但问题是，用户规模起来了，算力成本也会跟着起来。收入的增长速度，根本赶不上成本的增长速度。这就是一个死循环。更残酷的是，一旦融资环境变冷，没有新的钱进来，这些项目，随时都会资金链断裂，直接猝死。2025 年，已经有上百家 AI 创业公司，因为资金链断裂而倒闭。这个数字，在 2026 年，只会更多。

第三个硬伤，是过于依赖第三方大模型，核心技术被卡脖子。现在超过 90% 的 AI 消费决策平台，都没有自研大模型。它们都是调用第三方大模型的 API，在上面做一层简单的应用层开发。说白了，它们就是大模型厂商的 “套壳应用”。核心的技术能力，完全掌握在大模型厂商手里。大模型厂商给你开放 API，你就能活着。它一旦给你断供，或者大幅涨价，你直接就死了。

更关键的是，大模型厂商自己，也在做消费决策的应用。它们既做裁判员，又做运动员。你用它的大模型，和它自己的产品竞争，怎么可能赢？它随时都能把你最核心的功能，直接内置在大模型里，让你的产品变得毫无价值。这就是所有 AI 应用层创业公司，最大的悲哀。你辛辛苦苦把市场教育好了，最后给大模型厂商做了嫁衣。投资人在 PPT 里，只会给你讲应用层的万亿市场。但他们绝不会告诉你，没有核心技术的应用层公司，在巨头面前，不堪一击。

第四个硬伤，是行业普遍存在的数据造假。现在的 AI 消费赛道，数据注水已经成了公开的秘密。5 亿 + 的 AI 用户，本来就有很大的水分。落到具体的项目上，水分就更大了。某 FA 机构的负责人告诉我们，现在这个赛道的项目，用户数普遍注水 3-5 倍，月活用户注水 5-10 倍，GMV 注水 10 倍以上。“很多项目，把一次性打开 APP 的用户，算成活跃用户。把用户通过平台点击了商品，就算成了 GMV，不管最后有没有下单。甚至有项目，直接自己刷单，刷 GMV，就为了把数据做漂亮，拿到下一轮融资。”

说白了，现在很多项目的高估值，全是靠假数据撑起来的。一旦潮水退去，就知道谁在裸泳。当融资环境变冷，机构开始做严格的尽调，这些假数据，会被一一戳破。到那个时候，估值的崩塌，只会在一夜之间。无数投资人，会被深度套牢。无数创业者，会血本无归。

除了这些，还有太多的风险，投资人绝不会写进 PPT 里。比如供应链的风险，品牌方的抵制，用户的信任危机，等等。这个赛道，看起来是遍地黄金，实则是处处陷阱。一步踏错，就是万劫不复。

终极一问：AI 消费，会成为下一个搜索入口，还是下一个团购泡沫？

故事讲到这里，所有人都在等一个答案。AI 接管消费决策，到底是产业变革的起点，还是资本催生的泡沫？我们不给绝对的结论，只给两个完全对立的终局剧本。

乐观剧本：AI 重构消费行业，诞生新的千亿巨头

3-5 年内，AI 会接管超过 60% 的线上消费决策。会跑出 1-2 家入口级的 AI 消费决策平台，月活用户超过 2 亿，年营收超过 100 亿，成功 IPO，市值超过千亿。它们会成为消费赛道的新百度，新字节。它们会打破淘宝、抖音对消费流量的垄断，给品牌方和用户，创造新的价值。

在这个剧本里，AI 会彻底重构整个消费行业的游戏规则。品牌方的竞争核心，从营销能力，回归到产品本身。不需要再给流量平台交高额的过路费，不需要再花大价钱做种草营销。只需要把产品做好，把参数做透明，把价格打下来，AI 就会把你的产品，推荐给真正有需求的用户。好的产品，会被更多人看到。差的产品，会被 AI 直接过滤掉。整个消费行业，会进入良币驱逐劣币的正向循环。

渠道方的竞争核心，从流量垄断，回归到服务和供应链能力。不需要再花大价钱抢流量，只需要给 AI 开放最低的价格，最好的售后，最快的物流。AI 会自动给用户，推荐性价比最高的购买渠道。供应链能力强、服务好的渠道，会拿到更多的订单。靠流量垄断赚差价的渠道，会被彻底淘汰。

用户会成为最大的受益者。不需要再花大量的时间做功课，不需要再担心被博主种草割韭菜，不需要再全网比价找优惠。只需要告诉 AI 自己的需求，AI 就会给出最适合、性价比最高的解决方案。用户的消费决策，会变得无比简单、高效、透明。整个消费行业，会因为 AI 的出现，变得更加公平、高效、健康。

悲观剧本：一场彻头彻尾的泡沫，最终只剩一地鸡毛

就像 2015 年的 O2O，2018 年的区块链，2021 年的新消费。一级市场疯狂砸钱，项目方疯狂烧钱换用户，估值一路吹上天。但最后发现，商业模式根本跑不通，用户留存根本上不来，巨头一进场，直接全面崩盘。99% 的项目，都会烧完融资，死在半路上。早期投资人套现离场，后期接盘的机构和散户，被深度套牢。最后只剩下一地鸡毛。

在这个剧本里，所谓的 AI 接管消费决策，只是创投圈的一场自嗨。用户对 AI 的新鲜感过去之后，还是会回到原来的消费习惯。还是会刷抖音种草，逛淘宝比价，看小红书避坑。AI 消费决策工具，只会成为一个小众的工具，根本成不了主流。更不可能打破巨头的流量垄断。

巨头们轻轻一出手，就把整个赛道的核心功能，直接内置在了自己的 APP 里。创业公司辛辛苦苦教育出来的用户，直接被巨头收割。没有流量、没有技术、没有生态的创业公司，根本没有任何还手之力。批量死亡，是必然的结局。

剩下的少数活下来的项目，也只能在巨头的生态里，赚点辛苦钱。撑不起现在的高估值，更不可能成为千亿巨头。资本投进去的钱，大部分都打了水漂。所谓的万亿想象空间，最终只是一场黄粱美梦。

两个剧本，两种完全不同的终局。哪一个会成为现实？没人知道答案。但我们能确定的是，技术的浪潮，永远不会停下。AI 对消费行业的改造，是必然的趋势。只是最终能吃到这个红利的，不一定是现在这些在风口上狂欢的公司。

能接管消费决策的从来不是 AI，是懂人性的商业逻辑。所有脱离了用户真实需求的技术狂欢，最终都会沦为泡沫。

写在最后

PS：所有 AI 创业的终局，都要回答一个问题：你到底是在创造新的价值，还是在给巨头做嫁衣？

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