国投证券国际:以OpenClaw为代表的Agents相关投资机遇分析

OpenClaw只是起点，Agent产品是长期叙事。我们认为OpenClaw的火爆验证Agent需求存在且潜在可渗透的场景空间巨大，互联网、大模型、云厂商等产业链上下游公司均在围绕Agent积极布局业务，Agent产品将进入百花齐放阶段。

➢ 当前问题&未来方向：当前面临的问题主要包括，1）Agent部署、skills调用及任务执行仍具备一定门槛，2）Agent权限接管后的网络安全问题、及安装非官方Skills的潜在风险（如网络病毒）。未来的Agent发展，需解决门槛及安全问题，才有潜力大规模落地。考虑安全性，特定领域的专有Agent、单个公司商业生态内Agent或更先有规模化落地机会，C端通用型Agent仍需时间。

➢ 受益板块：1）云服务商：我们认为云服务商在服务Agent安装和适配、Skills开发、网络安全解决方案等方面有可观业务机会，并与原有的MaaS服务、弹性算力/存储等有交叉销售潜力。2）模型厂商：有望依托于基座模型能力，直接受益于token调用量的快速增长从而带动API收入增长，并在MaaS领域或有更多定制服务变现机会。3）垂类Agent运用；4）硬件自主可控。

➢ 投资推荐：我们认为目前大模型标的股价已部分反映Agent快速发展带来的业务机遇，而市场对云厂商的定价尚不充分，我们推荐重点关注：阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：模型+云+token全栈AI能力；腾讯（700.HK）：国内IM入口，我们认为未来Agents在C端爆发契机或为微信/QQ用户端接入。

OpenClaw定位个人AI助理：开源、可自行托管的AI助手，部署在电脑/手机本地/云端，支持接入主流IM、生产力工具，并通过插件和Skills拓展更多能力，可视为大模型、交互前端、技能执行的连接器。

➢ 主要架构包括：1）网关（gateway）：控制中枢与唯一入口，负责统一接入、认证、路由、会话管理与安全管控，是连接用户、渠道、Agent、Skills/Tools的核心枢纽；2）技能组件（Skills）：官方内置53个技能组件，覆盖笔记、编程、办公、社交、生产力等多个使用场景，用户可自行开发和安装其他Skills；3）记忆：具备持续记忆能力，可建立检索索引。➢ 创始人PeterSteinberger已于2月14日宣布加入OpenAI，OpenClaw目前属于独立非盈利开源基金会，目前全球超8,000名开发者参与开发，适配超50个平台，Skills超2万个。

AgenticScaling：英伟达GTC大会上，黄仁勋提出，智能体扩展（AgenticScaling）概念，未来人工智能算力需求增长更多来自Agent之间的协作与调用。OpenClaw类似智能体计算机的操作系统，将是未来价值分配的关键节点。并提出，token是commodity，计算能力是企业收入，随着AI从模型训练转向推理和Agent运用，数据中心将不再是成本中心，而是直接创造收入的生产系统。