机构调研 | AI算力赛道的机会

AI算力需求井喷，机构调研热度飙升。

近两周，AI算力产业链成为机构关注焦点——从AI芯片到数据中心，从服务器电源到网络交换设备，上下游企业频频迎来外资、公募、私募密集调研。数据中心用发动机需求同比激增259%，DCU产品出货覆盖20+行业、300+场景，AIDC龙头获高盛、摩根士丹利等186家机构扎堆关注……这些信号背后，藏着怎样的投资机会？

紫光股份（000938）

调研日期：04-16

参与机构：IGWT Investment、富国基金、高盛亚洲、花旗环球、花旗亚洲等 106家

紫光股份（000938）主营IT基础设施及数字化解决方案，核心子公司新华三2025年营收759.81亿元（同比+37.96%），净利润31.51亿元（同比+12.3%）。产品覆盖交换机、服务器、路由器、网络安全等，国内政企网络产品收入同比+48.84%，主要受益于互联网厂商资本开支扩张。2025年发布UniPoDS80000系列超节点产品，率先完成多个大型项目部署，加速智算和国产化全栈布局。

调研要点：

1.交换机与服务器需求爆发，受益于互联网厂商AI算力基建资本开支增加，新华三政企业务增速48.84%。

2.智算布局加速：UniPoDS80000超节点产品已完成多个大型项目部署，全栈自主技术体系成形。

3.国际业务规模同比+58.45%，海外深度参与网络基础设施与数字化转型，战略客户和战略地区均有突破。

4.服务器收入实现大幅增加，产品线覆盖AI训练、推理全场景，国产替代进程领先。

工业富联（601138）

调研日期：04-17

参与机构：摩根资管、花旗环球、美林证券、西部利得基金、明辰资本等 26家

工业富联（601138）主营AI服务器、交换机、通信设备等精密制造，2025年在AI相关业务带动下业绩高增。GB200、GB300出货顺畅，一季度增长基础坚实；CPO全光交换机样机已开始生产，800G以上交换机持续放量。已实现AI全产业链垂直整合，形成结构性毛利率优势；与大客户联合研发新品顺利推进，全年AI基础设施需求维持高景气。

调研要点：

1.GB200、GB300出货顺畅，为一季度增长奠定坚实基础，下一代产品已完成生产整备，量产交付能力持续强化。

2.CPO全光交换机样机已进入生产阶段，800G以上交换机持续放量，通信设备业务受益AI网络升级。

3.AI全产业链垂直整合形成结构性毛利率优势，与单一环节代工企业存在本质差异。

4.2026年全年AI基础设施需求维持高景气，核心产品持续受益于行业红利，营收结构优化动能充沛。

海光信息（688041）

调研日期：04-13

参与机构：兴业证券、中信证券、国新投资、东吴证券、混沌投资等 13家

海光信息（688041）主营CPU与DCU（AI加速芯片）双产品线，2025年营收同比+56.92%，归母净利润同比+31.79%；2026年一季度营收同比+68.06%，扣除股份支付后归母净利润同比+74.86%。DCU产品已覆盖20多个行业、300余个应用场景，与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT等365款主流大模型完成全面适配。2025年研发投入45.69亿元，占营收比例维持30%以上高位。

调研要点：

1.AI算力需求爆发+数字基建升级驱动DCU产品需求放量，2026年一季度净利润同比+74.86%。

2.CPU+DCU双产品线协同发力，国产替代从政策驱动转向商业化应用，业绩持续高增长动能充足。

3.DCU已覆盖20+行业、300+场景，与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT等365款主流大模型完成适配，覆盖全球99非闭源大模型。

4.研发投入维持高位（2026Q1研发占营收30.03%），HSL协议、超节点技术布局支撑长期竞争力。

冰轮环境（000811）

调研日期：04-13、04-15

参与机构：CEPHEIINVESTMENTS、汇丰晋信、长江证券、鹏扬基金、红骅投资等 76家

冰轮环境（000811）主营压缩机和换热装置，提供温控、增压等冷热能管理，覆盖-271至200温度区间。2025年营收70.5亿元（同比+6%），归母净利润5.6亿元（同比-10%），扣非后基本持平。国内业务47.2亿元（同比+1%），海外业务23.3亿元（占33%，同比+18%）。数据中心液冷系统是重要增长方向，旗下顿汉布什是数据中心温控龙头，产品覆盖数据中心、核电站、洁净空间等高端场景。

调研要点：

1.数据中心液冷系统是核心增长点：顿汉布什品牌在数据中心温控领域技术领先，受益于AI算力扩张带来的制冷需求爆发。

2.工业特种空调覆盖数据中心场景，2025年海外收入占比33%且持续增长，国际化布局优势明显。

3.产品矩阵完善：压缩机、换热装置、工业热泵、储能蓄能装置覆盖工业全场景，应用边界持续拓宽。

4.海外业务同比+18%，在"一带一路"沿线及欧美市场持续拓展，营收结构国际化程度提升。

欧陆通（300870）

调研日期：04-07

参与机构：富国基金等、开源证券、嘉实基金、新华资产、东财证券

欧陆通（300870）主营开关电源（服务器电源、IoT电源、消费电源），2025年前三季度营收33.87亿元（同比+27.16%），归母净利润2.22亿元（同比+41.53%），剔除股权激励费用后经营性净利润同比+57.63%。服务器电源是核心增量，受益于AI服务器、GPU服务器需求快速增长，是国内少数具备大功率服务器电源能力的厂商。

调研要点：

1.AI服务器电源需求强劲：公司大功率服务器电源产品直接受益于GB200/GB300等AI服务器放量，是核心受益标的。

2.2025年前三季度净利润同比+41.53%，剔除股权激励费用后经营性净利润同比+57.63%，盈利能力持续提升。

3.IoT电源、消费电源稳健增长，三大业务均延续增长态势，单季度营收再创历史新高。

4.产品结构持续优化，高毛利服务器电源占比提升，净利率同比增加0.66个百分点。

宝信软件（600845）

调研日期：04-08

参与机构：富国基金、摩根基金、汇丰晋信、易方达、博时基金等 15家

宝信软件（600845）主营工业软件和信息化服务，是宝武集团旗下智慧服务板块，年营收百亿级。2025年业绩受钢铁行业长周期减量调结构影响，公司提出"拓展、转型、蜕变"三大战略。AI赛道布局：加速第三波AI浪潮及智能体技术应用，十五五期间重点向流程工业（矿山、有色、化工、轨道交通）拓展，同时坚定出海。

调研要点：

1.拓展：织密钢铁服务网络+拓展流程工业（矿山、有色、化工、轨道交通），从头部用户覆盖差异化成长型用户。

2.转型：重构业态，拥抱AI浪潮及智能体技术，从传统信息化向智能化服务商转型，赋能钢铁及流程工业。

3.出海：坚定走出去战略，从国内市场延伸至海外广阔空间，支撑未来业绩改善。

4.宝武集团战略定位清晰，承担"加速器"角色，集团资源支持叠加市场化拓展，长期成长路径明确。

潍柴动力（000338）

调研日期：04-13、04-14

参与机构：摩根士丹利、GIC、高瓴资本、城堡投资、汐泰投资等 16家

潍柴动力（000338）主营发动机（重卡发动机、大缸径发动机、数据中心用发动机）、动力总成及液压系统。2025年发电用发动机销量10.4万台（同比+15%），大缸径发动机首次突破1万台（同比+32%，收入58.1亿元，同比+65%），数据中心用发动机销售约1400台（同比+259%）。凯傲集团订单高增，全球供应链协同增强长期竞争力。

调研要点：

1.数据中心用发动机需求爆发式增长，主要用于替代柴发机组，规划开发客户拓展进展顺畅。

2.大缸径发动机主要应用于燃气发电、数据中心和特种装备，量价齐升。

3.2026年增长点：重卡行业稳定增长、凯傲集团增效计划、数据中心产品推广、矿山发动机国产化替代。

4.海外拓展策略：做好数据中心产品准备及渠道开拓、开拓欧美高端客户、推进本地化项目。

5.2025年现金分红（含回购）占归母净利润65%，上市以来累计分红420亿元。

润泽科技（300442）

调研日期：04-14

参与机构：高盛中国、高盛亚洲、高盛资产、汇丰前海证券、花旗环球等 186家

润泽科技（300442）主营数据中心（IDC/AIDC）建设与运营，为国内AIDC龙头之一，布局廊坊、惠州、苏州、兰州等地。拥有全球最完善的数字经济产业链和最丰富的产业数字化应用场景。主要客户包括大型互联网公司、云服务商及AI企业。

调研要点：

1.AIDC行业受益于AI大模型训练需求爆发，国内AI领域资本开支强度有望进入快速提升通道，逐步缩小与国际水平差距。

2."十五五"开局之年，政策红利持续释放，人工智能产业高质量发展获政策保障。

3.公司围绕算力基础设施绿色、高效、可持续发展方向，满足不断增长的客户需求。